期貨的論文免費(fèi)

　　當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了一定程度,期貨市場已經(jīng)成為市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分并發(fā)揮著重要的作用。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于期貨的論文免費(fèi)下載的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　期貨的論文免費(fèi)下載篇1

　　淺析小麥、玉米期貨合約跨品種套利可行性

　　在期貨市場上的套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等且方向相反的交易，待價(jià)差往有利方向變化時(shí)，同時(shí)將持有頭寸平倉而獲利的交易行為。套利根據(jù)所選擇的期貨合約的不同又可以分為跨期套利、跨市場套利和跨品種套利。通過查閱現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)資料發(fā)現(xiàn)，前兩者的研究較多，但對跨品種的套利研究卻很少。本文所討論的跨品種套利是以關(guān)聯(lián)性比較強(qiáng)的兩種不同商品期貨合約價(jià)格變動差異為目的的套期圖利行為。兩種商品之間受同一供求因素制約或者存在某種替代性是套利的基礎(chǔ)。例如生產(chǎn)替代品和互補(bǔ)品、需求替代品和互補(bǔ)品，他們的價(jià)格始終保持某種穩(wěn)定合理的比值關(guān)系。但是本文討論的小麥和玉米兩種農(nóng)作物由于受到市場、季節(jié)、供求、政策等因素的影響，他們之間的比值經(jīng)常會偏離合理的區(qū)間，表現(xiàn)為一種商品價(jià)值被高估，另一種被低估，或相反，從而給跨品種套利帶來了機(jī)會。在這種情況下套利者通過對兩種商品進(jìn)行低買高賣的方式套利，待兩種商品價(jià)差回到合理的區(qū)間時(shí)同時(shí)平倉從中獲利。

　　一、小麥、玉米跨品種套利的理論依據(jù)

　　玉米素有飼料之王之稱，因其有良好的適口性及高產(chǎn)值和高能值等優(yōu)點(diǎn)。小麥能值低于玉米，但因其蛋白質(zhì)含量高且氨基酸配比好等特點(diǎn)，在飼料選擇方面僅次于玉米。一般情況下，小麥的價(jià)格比玉米的價(jià)格高，兩者之間價(jià)差通常為正數(shù)。在作為食品加工以及飼料方面，由于玉米容易經(jīng)常出現(xiàn)發(fā)霉現(xiàn)象，并且價(jià)格偏高，所以人們在小麥價(jià)格低于玉米價(jià)格的時(shí)候，開始用小麥代替玉米。小麥和玉米的這種替代關(guān)系具有普遍性，兩者價(jià)格表現(xiàn)為相互制約，但由于兩者不同的播種和收獲季節(jié)不同，使兩者的價(jià)差呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性差異。5月份是小麥?zhǔn)斋@季節(jié)，進(jìn)入6、7月份新小麥上市，小麥的價(jià)格相應(yīng)降低，而玉米價(jià)格仍維持在相對高的水平，小麥和玉米價(jià)差縮小;10月份進(jìn)入玉米的收獲季節(jié)，到11、12月份玉米收獲完畢，玉米價(jià)格相應(yīng)降低，小麥價(jià)格維持在原來水平上，小麥和玉米價(jià)差會有所擴(kuò)大。正因?yàn)樾←湣⒂衩撞煌氖斋@季節(jié)，使小麥和玉米之間的跨商品套利成為可能。

　　二、小麥和玉米套利實(shí)證分析

　　為了更好的分析兩者之間的關(guān)系，本文的歷史樣本數(shù)據(jù)采用文華財(cái)經(jīng)睿期軟件提供的2012年8月1日―2015年6月30日鄭州商品交易所的強(qiáng)筋小麥合約連續(xù)價(jià)格和大連商品交易所的玉米合約連續(xù)價(jià)格共703個交易日的收盤價(jià)格數(shù)據(jù)，綜合進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。同時(shí)，假設(shè)小麥?zhǔn)毡P價(jià)序列為X，玉米收盤價(jià)序列為Y。

　　(一)小麥和玉米價(jià)格的相關(guān)性分析

　　從下圖1和表1可知，小麥和玉米之間有一定的相關(guān)性，兩者之間相關(guān)系數(shù)為0.533759，由于兩者播種季節(jié)和收獲季節(jié)的不一致，使得兩者相關(guān)性不是特別強(qiáng)，甚至有橫跨幾個月的不同走勢，但兩者之間的價(jià)差走勢具有自身的規(guī)律。由于相當(dāng)程度的相關(guān)性使得套利成為可能，當(dāng)然在此強(qiáng)度的基礎(chǔ)上套利空間雖然較大，收益率也明顯較強(qiáng)，但是風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。因此在套利的過程中必須了解兩種作物的季節(jié)性差異才能降低套利風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)小麥和玉米價(jià)格的比值變化分析

　　小麥和玉米套利策略的依據(jù)主要有兩種：比值變化套利、價(jià)差變化套利。本文所采取的方式為比值變化套利。通過計(jì)算得出小麥和玉米的比值均值為1.107。如圖3所示，從長期來看，小麥和玉米的比值的變化區(qū)間為1.00―1.25的范圍內(nèi)，在靠近1.00和1.25附近的區(qū)域都是風(fēng)險(xiǎn)較小的套利點(diǎn)，可以進(jìn)行相關(guān)的買入賣出操作，待比值回到集中區(qū)間時(shí)進(jìn)行平倉;在時(shí)機(jī)的選擇上，由于小麥4、5月份的進(jìn)入收獲季節(jié)，隨著小麥供給量增大，小麥的價(jià)格會逐漸較低，而玉米正值播種期，供不應(yīng)求，價(jià)格持續(xù)上漲，使得兩者的價(jià)格比值處于低位。隨著小麥庫存的消耗，小麥價(jià)格會震蕩上行，而進(jìn)入玉米收獲季節(jié)的10月份后，玉米價(jià)格往往會低到一年中的最低水平。6月份之前，兩者比值趨于穩(wěn)定。從6月份到10月份是小麥和玉米的價(jià)格比值逐漸擴(kuò)大的時(shí)期，因此可以做買進(jìn)小麥賣出玉米的跨品種套利交易，待價(jià)格比值再次趨于合理區(qū)間進(jìn)行平倉獲利。同樣，從10月份到次年6月份價(jià)格比值從較強(qiáng)逐漸轉(zhuǎn)弱，也可進(jìn)行反方向套利操作。

　　三、結(jié)論與建議

　　通過分析小麥和玉米相關(guān)商品間關(guān)系，可以從兩者需求替代品關(guān)系的角度得出小麥、玉米兩品種具有套利的良好品種條件;從實(shí)證研究的角度研究小麥和玉米兩品種的相關(guān)性，可知兩品種價(jià)格具有一定程度的相關(guān)性。因此小麥和玉米的套利交易是可行的。但同時(shí)應(yīng)當(dāng)指出的是，套利交易盡管從總體上來說，風(fēng)險(xiǎn)較小，但是期貨市場變幻莫測，理論和實(shí)踐因有許多不可控的因素而可能存在差距。當(dāng)遇到涉及現(xiàn)貨交割、市場供需狀況發(fā)生急劇變化以及金融危機(jī)等影響正常價(jià)差關(guān)系的情況時(shí)，套利交易仍然面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，交易者應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢，根據(jù)市場狀況及時(shí)調(diào)整交易策略，以確保套利的成功性。

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　　淺談動力煤期貨合約

　　一、引言

　　隨著動力煤期貨合約與股指期貨的實(shí)行，國內(nèi)期貨市場日趨完善。從過去只有簡單的燃料油、焦炭和焦煤期貨，到現(xiàn)在各類期貨并存，很大空間上為企業(yè)提供了避險(xiǎn)機(jī)制。動力煤期貨合約對于我國動力煤市場的完善也十分重要。

　　二、期貨合約概述

　　期貨合約是期貨交易的買賣對象，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了在某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約，期貨價(jià)格則是通過公開競價(jià)而達(dá)成的。

　　1、期貨交易。規(guī)定的期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化條款包括：標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位;標(biāo)準(zhǔn)化的商品質(zhì)量等級;標(biāo)準(zhǔn)化的交割地點(diǎn);標(biāo)準(zhǔn)化的交割期和交割程序;交易者統(tǒng)一遵守的交易報(bào)價(jià)單位、每天最大價(jià)格波動限制、交易時(shí)間、交易所名稱等。保證金制度制度是合約條款中最重要的條款，為了防止期貨交易者的信用風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)紀(jì)公司要求期貨交易者在經(jīng)紀(jì)公司處開設(shè)保證金帳戶，當(dāng)交易者進(jìn)行開倉時(shí)，必須按照合約金額的一定比例(一般為5%-10%)在保證金帳戶中存入初始保證金。

　　2、期貨合約的功能。(1)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)功能：通過期貨合約的套期保值功能，生產(chǎn)商和使用者規(guī)避了價(jià)格變動不利的風(fēng)險(xiǎn)。(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能：期貨價(jià)格是人們對未來現(xiàn)貨價(jià)格走勢的預(yù)期，通過期貨價(jià)格，人們可以判斷現(xiàn)貨市場價(jià)格的未來走勢。(3)投機(jī)功能：投資者可以根據(jù)對期貨價(jià)格的變動趨勢的預(yù)測，通過買入期貨或者賣出期貨而獲利。

　　三、動力煤期貨合約概述

　　廣義上動力煤是以發(fā)電、鍋爐燃燒、機(jī)車推進(jìn)等為目的而產(chǎn)生動的煤炭。我國動力煤資源主要集中分布于在西北和華北地區(qū)。動力煤的需求受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和相關(guān)下游行業(yè)的影響較大，屬于典型的需求拉動型市場，我國動力煤消費(fèi)主要集中在華東、中南和華北區(qū)域。在我國煤炭消費(fèi)占一次性能源消費(fèi)的70%以上，其中動力煤占了煤炭資源消費(fèi)的7成以上，涉及電力、冶金、化工、建材多個方面。動力煤一次交割量大，單價(jià)小幅波動也能往往巨大影響，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、抵消價(jià)格波動，上世紀(jì)90年代，上海期貨交易所便著手探索動力煤期貨產(chǎn)品，最終因?yàn)閯恿γ嘿|(zhì)量難以標(biāo)準(zhǔn)化而放棄。2013年經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，動力煤期貨于在鄭商所上市。

　　動力煤期貨合約分析

　　BHDFG2，F(xiàn)K10，KF交易品種動力煤

　　BHDG2，F(xiàn)K10，KZQF交易單位200噸/手

　　BH報(bào)價(jià)單位元/噸

　　BH每日價(jià)格波動限制上一交易日結(jié)算價(jià)上下4%與鄭商所相關(guān)規(guī)定

　　BH最低交易保證金合約價(jià)值的5%

　　BH合約交割月1-12月

　　BHG5交易時(shí)間每周一至周五(全國法定假日除外)上午9：00-11：30，下午1：30-3：00，最后交易日上午9：00-11：30

　　BHG3最后交割日車(船)板交割：合約交割月份的最后一個日歷日標(biāo)準(zhǔn)倉單交割：合約交割月份的第7個交易日

　　BHG2交割品級執(zhí)行鄭商所細(xì)則

　　BH交割地點(diǎn)交易所指定地點(diǎn)

　　BH交割方式實(shí)物交割

　　BH交割代碼TC

　　BH上市交易所鄭州商品交易所

　　BG)F

　　(1)動力煤的交易單位是200t，這是動力煤進(jìn)行期貨交易的最小數(shù)量。2014年鄭商所將交割單位從5000t提升為20000t。這個改變使得買方更容易找到合適噸位的船舶，也能降低了船舶被迫往不同港口接貨。

　　(2)構(gòu)成動力煤期貨合約最重要的有兩大合約制度：保證金制度和漲停板制度。合約中最低保證金規(guī)定為合約價(jià)值的5%，這個規(guī)定大大提高了資金利用效率，此外期貨公司按規(guī)定還會在保障金基礎(chǔ)上加收2%-3%，進(jìn)一步管控了風(fēng)險(xiǎn)。漲停板則是為了防止價(jià)格的無序波動，若于一個交易日內(nèi)價(jià)格波幅超過某個幅度，則該報(bào)價(jià)視為無效，每日價(jià)格波動限制一般是上一交易日結(jié)算價(jià)上下4%。

　　(3)對于動力煤而言，交割品級尤為重要。按鄭商所規(guī)定的基準(zhǔn)交割品是收到基低位發(fā)熱量為5500千卡/千克，干燥基全硫≤1%，全水≤20%的動力煤。當(dāng)然很多商品可能波動于標(biāo)準(zhǔn)上下，據(jù)此鄭商所規(guī)定了替代品與升貼水公式，進(jìn)一步活躍了市場。但由此也會帶來相應(yīng)問題。動力煤的質(zhì)量大大受到地質(zhì)條件的影響，但經(jīng)過分揀、洗滌等復(fù)雜工序，可以對動力煤的質(zhì)量施加影響。這樣就使得賣方有多于買方的信息，信息的不完全使得賣方處于優(yōu)勢而買方處于劣勢，對建立公平有序的市場環(huán)境有害。

　　四、動力煤期貨的優(yōu)點(diǎn)

　　動力煤期貨的建立大大完善了我國資本市場的投融資渠道，它有以下幾個方面的優(yōu)點(diǎn)：1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。期貨合約的價(jià)格是未來的現(xiàn)貨價(jià)格，通過期貨價(jià)格可以預(yù)測未來現(xiàn)貨市場中動力煤的價(jià)格，進(jìn)而調(diào)整投資策略。2、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同其他金融工具一樣，動力煤期貨可以使得企業(yè)通過套期保值來抵抗價(jià)格的不確定性，規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。3、提高資金使用率。期貨交易是一種杠桿交易，只用向鄭交所繳納少量的保證金便可保證未來的幾倍于保證金的商品。4、引入第三方解決了倉儲、信譽(yù)與品質(zhì)問題。交易所的引入建立了完善的合約機(jī)制，大大降低了品質(zhì)信譽(yù)問題，同時(shí)也節(jié)約了倉儲、人力成本。5、動力期貨合約的建立無疑豐富了企業(yè)與個人投融資渠道，也有利于我國建立國際煤炭定價(jià)權(quán)。

　　五、動力煤期貨的一些問題

　　動力煤期貨合約是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，對于我國煤炭行業(yè)的發(fā)展非常重要，但它在我國尚處于剛剛起步階段，難免表現(xiàn)出一些問題。

　　1、煤炭行業(yè)壟斷嚴(yán)重。早于上個世紀(jì)我國便推行煤炭期貨，但由于各種原因，近年該合約才得以上市。我國已放開了煤炭價(jià)格，推行煤炭市場化。但無論是供給還是需求方面，仍然存在較大的壟斷。就需求方面，國內(nèi)五大電力集團(tuán)對于煤炭行業(yè)話語權(quán)很強(qiáng)，長期協(xié)議加現(xiàn)貨的模式仍然普遍使用。

　　2、傳統(tǒng)行業(yè)的觀念。傳統(tǒng)觀念中動力煤期貨復(fù)雜難懂、交易方式冗雜，且存在很大的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，而煤炭產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)多為傳統(tǒng)企業(yè)，其管理人員往往更傾向于采取現(xiàn)貨加長期協(xié)議的方式來完成交易，更多的把期貨與擾亂市場秩序、投機(jī)倒把聯(lián)系起來。這種觀念不利于動力煤期貨的推行。

　　3、159現(xiàn)象。許多大宗商品的期貨合約在1月5月9月比較合約，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這是因?yàn)槲覈谪浐霞s以農(nóng)村品為主，故合約出現(xiàn)明顯的季節(jié)性，此外產(chǎn)業(yè)客戶缺乏參與又進(jìn)一步加劇了這一現(xiàn)象。159現(xiàn)象又反過來形成了市場壁壘，阻礙了產(chǎn)業(yè)客戶參與到期貨交易之中，阻礙了其發(fā)展。

　　4、國企難以參與到期貨交易之中。在我國國企無疑是眾多行業(yè)的龍頭，沒有國企廣泛的參與，市場難以得到完善。由于煤炭業(yè)市場化程度低，國企參與其中往往諸多受限，負(fù)責(zé)的審批制度、業(yè)務(wù)流程又無疑降低了煤炭市場化力度。

　　六、結(jié)語

　　期貨是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)，源于西方，將其用于東方的市場必然有很多阻力，即便如此為了深化改革、推進(jìn)市場機(jī)制的建立必須進(jìn)一步完善期貨市場、完善動力煤期貨合約。在自由化市場中，一個期貨品種的產(chǎn)生、淘汰都源于市場，但我國卻源于自上而下頂層設(shè)計(jì)的“倒逼機(jī)制”。一個品種是否應(yīng)該推出期貨，應(yīng)該取決于市場需求，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。為了振興經(jīng)濟(jì)，繁榮市場，我們應(yīng)該深化改革，政府退出市場，轉(zhuǎn)而做“守夜人”。