淺談?wù)咚山壓笃谪浌镜霓D(zhuǎn)型方向

　　過去二十年，在經(jīng)歷野蠻生長(zhǎng)、清理整頓和規(guī)范發(fā)展三個(gè)階段后，期貨業(yè)正邁入創(chuàng)新發(fā)展的新階段。2014年5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》(簡(jiǎn)稱新“國(guó)九條”)，對(duì)未來5-10年期貨市場(chǎng)改革發(fā)展做了頂層設(shè)計(jì)和戰(zhàn)略規(guī)劃，體現(xiàn)了政府對(duì)期貨業(yè)和期貨市場(chǎng)改革的重視，為期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新和發(fā)展打開了廣闊空間。而2014年9月16日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》(簡(jiǎn)稱“創(chuàng)新意見”)更是給期貨公司的未來規(guī)劃指明了方向。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和金融改革的深入，期貨公司已經(jīng)具備了轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。

　　一、轉(zhuǎn)型的必要性

　　期貨公司所面對(duì)的是無限廣闊的市場(chǎng)。舉例來說，其最核心的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)所帶動(dòng)的即是一個(gè)很大的產(chǎn)業(yè)。無論在商品市場(chǎng)還是金融市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)管理都有巨大潛力，期貨公司大有可為。近十年來，交易所上市期貨品種總數(shù)達(dá)到了45個(gè)。其中，商品期貨品種43個(gè)，覆蓋了農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源和化工等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要領(lǐng)域。成交量、成交金額、客戶保證金，客戶開戶數(shù)等指標(biāo)相較十年前也增長(zhǎng)了數(shù)十倍。金融期貨開題破局，實(shí)現(xiàn)了權(quán)益類和利率類產(chǎn)品的重大突破。滬深300股指期貨已成為全球第二大股指期貨合約。然而，由于是期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化、期貨公司單一的通道功能、期貨市場(chǎng)的高度集中等原因，期貨公司并不能滿足企業(yè)個(gè)性化、多樣化、分散經(jīng)營(yíng)和國(guó)際化發(fā)展的需求?，F(xiàn)如今的衍生品市場(chǎng)和企業(yè)需求之間還存在著巨大的脫節(jié)。

　　在財(cái)富管理領(lǐng)域，同樣也存在著有限的金融衍生品工具與豐富的多層次資本市場(chǎng)的不匹配問題。

　　要解決上述問題，最重要的就是要發(fā)揮期貨公司在衍生品市場(chǎng)中的主力軍作用，最大限度地給期貨公司松綁，賦予期貨公司更多的功能，激發(fā)期貨公司創(chuàng)新的動(dòng)力，通過轉(zhuǎn)型升級(jí)，有效連接起市場(chǎng)和企業(yè)，把實(shí)體企業(yè)潛在的需求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的需求。

　　二、期貨公司轉(zhuǎn)型的三大方向

　　(一) 發(fā)揮衍生品優(yōu)勢(shì)，向資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型

　　大資管時(shí)代已經(jīng)來臨。2012年5月，期貨公司“一對(duì)一”資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)啟動(dòng)。截至2014年6月底，共有36家期貨公司獲得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，受托資金達(dá)到43.04億元;資管收入也穩(wěn)步增加，上半年已有2413萬元，比去年同期增長(zhǎng)6倍。

　　從總體上看，目前期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還處于起步階段，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好、風(fēng)險(xiǎn)可控，但規(guī)模不大、業(yè)務(wù)模式單一、產(chǎn)品有限，遠(yuǎn)不能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民多樣化的財(cái)富管理需求。

　　新“國(guó)九條”提出，支持符合條件的其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照，鼓勵(lì)交叉持有牌照，也讓期貨公司具備與商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、基金管理公司一樣的資產(chǎn)管理資格。牌照放開對(duì)期貨行業(yè)既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。

　　期貨公司既可利用自身的專業(yè)性設(shè)計(jì)相應(yīng)產(chǎn)品，也可以合作發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品，利用杠桿和對(duì)沖的優(yōu)勢(shì)，不斷拓展經(jīng)營(yíng)范圍，發(fā)展組合產(chǎn)品，創(chuàng)造多樣化的投資工具及投資策略。不但可以開展期貨自營(yíng)，而且可以為交易者提供以期貨、期權(quán)及衍生品為手段的資產(chǎn)管理服務(wù)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置組合多樣化，投資策略多元化。

　　2014年12月4日，關(guān)于《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則(試行)》的通知正式發(fā)布，并將于12月15日起實(shí)施。其中總則的第三條明確表示“期貨公司及子公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括為單一客戶辦理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和為特定多個(gè)客戶辦理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”。隨著“一對(duì)多”資管業(yè)務(wù)的放開，期貨公司的資金管理規(guī)模得以大幅增加，更多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，從而促進(jìn)期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。

　　期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的大力推進(jìn)，對(duì)于改善期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、提高期貨市場(chǎng)流動(dòng)性、保護(hù)投資者規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有積極意義。而監(jiān)管政策進(jìn)一步放松，也為期貨公司發(fā)展期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了更廣闊的空間。

　　(二)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，向風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型

　　2012年12月《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》發(fā)布以來，風(fēng)險(xiǎn)管理公司的試點(diǎn)工作正穩(wěn)步推進(jìn)。

　　試點(diǎn)公司通過運(yùn)用倉單服務(wù)、合作套保、定價(jià)服務(wù)等手段，將期現(xiàn)結(jié)合，創(chuàng)新服務(wù)模式，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)客戶，取得良好成效，為進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展奠定基礎(chǔ)。截至2014年6月，20家風(fēng)險(xiǎn)管理公司注冊(cè)資本總額21.2億元，凈資產(chǎn)總額20.87億元，業(yè)務(wù)收入總額達(dá)72.97億元，多數(shù)公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。

　　我國(guó)作為全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)總量最大的國(guó)家，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的潛在需求巨大。新“國(guó)九條”中“拓展期貨市場(chǎng)”的表述，明確將期貨市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)體系的一部分，并且與建設(shè)“風(fēng)險(xiǎn)管理功能完備”相呼應(yīng)，進(jìn)一步拓展了期貨市場(chǎng)的廣度和深度。期貨公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面擁有相對(duì)豐富的經(jīng)驗(yàn)與條件，可以充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)強(qiáng)、對(duì)沖經(jīng)驗(yàn)豐富的特點(diǎn)，為實(shí)體產(chǎn)業(yè)客戶設(shè)計(jì)更具個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，更好地幫助客戶有效對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　創(chuàng)新意見中提出“支持期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開展期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)，為產(chǎn)業(yè)客戶提供個(gè)性化的大宗商品定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)和產(chǎn)品”，并且“支持期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)圍繞農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)”。毫無疑問，未來期貨公司設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理公司試點(diǎn)范圍將會(huì)擴(kuò)大，涉及合作套保、定價(jià)服務(wù)、倉單服務(wù)等業(yè)務(wù)的配套措施也會(huì)陸續(xù)頒布。

　　未來的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)將重點(diǎn)放在推動(dòng)場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展上，通過整合、創(chuàng)新，推動(dòng)各類現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前的現(xiàn)狀是：一方面，期貨行業(yè)擁有研發(fā)、技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)、客戶、人才等諸多優(yōu)勢(shì)，但由于政策限制，不能向現(xiàn)貨市場(chǎng)延伸;另一方面，各地有廣闊的市場(chǎng)需求，但目前各類現(xiàn)貨市場(chǎng)不具備期貨市場(chǎng)所具有的優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致發(fā)展不起來，或者起步了但很不規(guī)范。發(fā)展場(chǎng)外業(yè)務(wù)必須政策上松綁，要允許期貨公司設(shè)立或者參股、控制現(xiàn)貨市場(chǎng)，把這些市場(chǎng)逐步改造成場(chǎng)外市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)、柜臺(tái)市場(chǎng)?？梢灶A(yù)想到，期貨公司一旦進(jìn)入場(chǎng)外市場(chǎng)的領(lǐng)域，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，一定可以探索出一條中國(guó)發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)的特色之路。