金融的博士論文代發(fā)

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　　金融的博士論文代發(fā)篇1

　　淺談互聯網金融對貨幣政策的作用與完善策略

　　一、互聯網金融對貨幣政策影響的理論分析

　　互聯網金融對傳統(tǒng)金融模式的沖擊,突出表現為: 金融創(chuàng)新快,交易成本低,金融脫媒.這會改變金融市場結構,影響經濟主體的金融行為,導致貨幣政策路徑發(fā)生改變,削弱貨幣政策有效性.因此,我們重點從互聯網金融對貨幣需求、貨幣供給以及貨幣政策效率三個方面分析互聯網金融對貨幣政策的影響機理.

　　第一,互聯網金融的相關金融創(chuàng)新,會改變傳統(tǒng)的貨幣需求動機,影響公眾的貨幣需求結構.在互聯網金融的背景下,金融產品及工具創(chuàng)新層出不窮,在提高金融產品流動性、盈利性、降低交易成本方面起到了積極作用,但同時也對公眾的貨幣需求結構產生了影響.根據凱恩斯的貨幣需求理論,貨幣需求包括交易性貨幣需求、投機性貨幣需求和預防性投機需求三種,其中: 交易性貨幣需求和預防性投機需求與收入呈正相關關系,通常比較穩(wěn)定,一般不會出現太大的變化; 投機性貨幣需求與利率呈現負相關關系,通常容易受到市場利率、投資預期、機會成本等諸多因素的影響.隨著互聯網金融的發(fā)展,金融產品的收益得到提高,交易便利性得到改善,交易效率也大幅提高,這會增加投資者的交易成本,改變公眾的貨幣需求結構,例如刺激部分的預防性貨幣需求向投機性貨幣需求轉變.

　　第二,互聯網金融引發(fā)的產品同質化,會加快金融產品間的轉換,影響社會的貨幣流通速度.在互聯網金融的背景下,金融創(chuàng)新產生的很多金融產品都具有較強的貨幣流動性.根據費雪方程,貨幣流通速度與價格、商品交易量呈正相關關系,而與貨幣數量呈負相關關系,也即在社會總商品名義價值保持不變的情況下,貨幣需求的減少會導致貨幣流通速度的加快.這在很大程度上,也印證了互聯網金融會減少交易性和預防性貨幣需求,加快全社會的貨幣流通速度.例如: 網上支付、基于電商平臺的中小額支付等金融創(chuàng)新,在降低交易成本的同時,也加快了貨幣流通; 第三方支付平臺的發(fā)展,使支付方式更趨多樣化,也在一定程度上起到了減少公眾貨幣需求的作用.

　　第三,互聯網金融導致的貨幣層次模糊化,會提高貨幣乘數,對貨幣供應量產生影響.在互聯網金融的背景下,信貸、保險、股權、債券之間的相互轉化越來越便利,傳統(tǒng)意義的貨幣層次區(qū)分越來越模糊,直接導致 M1 比 M0 更加活躍,支票比現金的周轉還要快捷.因此,互聯網虛擬貨幣、比特幣等電子貨幣的發(fā)展,將會對傳統(tǒng)的通貨產生明顯的替代,表現在貨幣創(chuàng)造機制上,即為通貨存款比率下降,貨幣乘數上升,貨幣供應量增加.例如: 近年來存款類機構和非存款類機構之間的業(yè)務界限趨于模糊化,非存款類機構的資源配置能力加強,金融脫媒現象更加嚴重,商業(yè)銀行存款尤其是中小客戶存款大量流失,在一定程度上對貨幣政策實施構成了不小沖擊.

　　第四,互聯網金融增強了貨幣供給的內生性,會不利于貨幣政策傳導,影響貨幣政策的有效性.在互聯網金融的背景下,傳統(tǒng)的間接融資和直接融資模式受到沖擊,帶來貨幣政策傳導機制復雜化.特別是,互聯網金融的發(fā)展,尤其是互聯網虛擬貨幣的出現和發(fā)展,會導致基礎貨幣、M1 增速以及社會融資規(guī)模等貨幣政策中介指標失真,從而影響貨幣政策針對性和有效性.根據貨幣政策傳導的傳統(tǒng)觀點,銀行信貸在貨幣政策的傳導過程中占據重要地位.但是近年來的實際情況是,金融創(chuàng)新催生了很多新型金融工具,對傳統(tǒng)的銀行信貸工具形成了一定程度的替代,導致貨幣政策的銀行信貸渠道傳導效率在一定程度上被削弱了,但也說明未來的貨幣政策制定應考慮互聯網金融可能產生的影響.

　　第五,互聯網金融會對經濟增長產生一定影響,會影響傳統(tǒng)的貨幣政策框架.互聯網金融的發(fā)展極大地促進了金融創(chuàng)新,加快了金融轉型,加速了利率市場步伐,以及促進了金融業(yè)的融合,從金融供給和金融需求兩個維度對貨幣政策產生了較大影響,尤其是互聯網金融對經濟增長的影響,要求貨幣當局在制定和執(zhí)行貨幣政策更多地考慮互聯網金融的因素及潛在影響.特別指出的是,互聯網金融既提高了貨幣供給,也降低了貨幣需求,尤其是未來虛擬貨幣的發(fā)展更可能對傳統(tǒng)的貨幣政策框架產生不小的沖擊.

　　二、互聯網金融對貨幣政策影響的現實挑戰(zhàn)

　　互聯網金融蘊含著極大的風險,主要表現為,法律定位不清晰,第三方存款制度缺失,內控制度不健全.而從目前來看,互聯網金融風險又主要表現在第三方支付和 P2P 網絡借貸這兩種模式上,并且對傳統(tǒng)貨幣政策乃至金融業(yè)都形成了現實挑戰(zhàn).

　　第一,互聯網金融對銀行的盈利模式和經營管理產生了重大沖擊,從而對貨幣政策的傳導產生了影響.例如: 很多大型電子商務公司已經繞道小貸公司、第三方支付介入了信貸、支付結算等商業(yè)銀行的傳統(tǒng)經營領域,加速了金融脫媒,對商業(yè)銀行主要依賴存貸利差的盈利模式形成了巨大沖擊.不僅如此,隨著存款保險制度的放開及民營銀行牌照的放開,未來很多民營企業(yè)和行業(yè)龍頭企業(yè)會陸續(xù)進入金融業(yè),通過獲取民營銀行牌照、開設網絡銀行等形式開展金融業(yè)務及創(chuàng)新,未來激烈的互聯網金融業(yè)務競爭將成為一種常態(tài),貨幣政策的傳導和金融業(yè)的發(fā)展必須考慮到這種發(fā)展現狀及趨勢.

　　第二,互聯網金融將加速金融業(yè)的綜合化經營趨勢,貨幣政策調控必須考慮這種金融業(yè)態(tài)的轉型和調整.互聯網金融的發(fā)展對整個金融業(yè)的影響是系統(tǒng)、全方位、多層次的,傳統(tǒng)意義上關于銀行、證券、保險等的經營分類和分業(yè)監(jiān)管將會面臨新的挑戰(zhàn),取而代之的是在互聯網金融模式的發(fā)展和普及下,金融業(yè)的綜合化經營將成為我國金融業(yè)發(fā)展的基本特征.不僅如此,第三方支付平臺、銀行同業(yè)支付清算系統(tǒng)以及各類電子商務平臺之間的混業(yè)經營和綜合經營也是為了互聯網行業(yè)和金融業(yè)深度融合的基本趨勢,對傳統(tǒng)金融機構的實體經營模式形成一定沖擊,而網絡金融平臺則將成為未來金融機構的一種新型經營模式.

　　第三,互聯網金融將加強金融產業(yè)的專業(yè)分工,有可能催生新型的貨幣政策傳導路徑.當前,互聯網金融的發(fā)展使得金融業(yè)內部的專業(yè)分工更加明確和細致,針對或關注某一細分金融市場、某一具體地域以及某一特定客戶群的產業(yè)內部分工越來越多,與此相對應的專業(yè)金融機構和專門業(yè)務模式也越來越多.這些新型的經營業(yè)態(tài)極大地推動了整個金融業(yè)的系統(tǒng)整合,如新興的互聯網公司借助大數據可以為中小企業(yè)或個人創(chuàng)業(yè)提供貸款,而這些領域正是傳統(tǒng)金融機構開展金融服務的薄弱環(huán)節(jié).從這個意義上講,互聯網金融可以在一定程度上彌補大型金融機構在服務中小微企業(yè)方面的不足,更好地促進普惠金融和民生金融.因此,未來貨幣政策的結構調節(jié)功能,可以發(fā)揮互聯網金融這一新型傳導路徑的作用.

　　第四,互聯網金融會增加整個金融體系的系統(tǒng)性風險,傳統(tǒng)的貨幣政策環(huán)境趨向復雜化.當前我國金融業(yè)的經營特征主要還是銀行、證券、保險分業(yè)經營,監(jiān)管則以"一行三會"為主,具有明顯的條塊化特征,這是由我國當前的制度環(huán)境決定的.但是,互聯網金融的發(fā)展勢必會對現有的各方利益格局造成影響,使利益各方之間的博弈加劇和復雜化.因此,在當前這種分業(yè)經營和分業(yè)監(jiān)管的格局下,如何對互聯網金融發(fā)展帶來的風險進行有效監(jiān)管,是擺在政策當局面前的重要問題.人民銀行的職能涵蓋了維護金融穩(wěn)定,但是對于互聯網金融風險的特殊性和復雜性,如何在當前的分業(yè)監(jiān)管格局下實現維護金融穩(wěn)定的職能,也是非常棘手的問題,亟需建立相應的協(xié)調機制和制度安排.

　　第五,互聯網金融的風險特征會增加金融監(jiān)管的難度,造成實施貨幣政策的環(huán)境存在不確定性.伴隨互聯網金融的發(fā)展,金融產品及工具創(chuàng)新層出不窮,在支持普惠金融方面發(fā)揮了積極作用,但是其獨特的風險特征亦不容小覷.例如: 在互聯網金融的背景下,由于金融創(chuàng)新和金融風險之間的界限相對比較模糊,這就導致政策當局在實施金融監(jiān)管時,很難確定合適的介入時點、介入方式和監(jiān)管措施,尤其是在對移動支付和 P2P 網絡信貸等互聯網金融服務實施監(jiān)管時面臨的困難更多.不僅如此,監(jiān)管當局在制定和推行監(jiān)管措施時都會面臨較大的壓力和困難.例如: 2014 年,中國人民銀行在就第三方支付監(jiān)管向業(yè)內征求意見時,就一度因具體的監(jiān)管措施而引起不小的風波,加大了推出具體措施的難度.

　　三、互聯網金融背景下完善貨幣政策的對策建議

　　第一,進一步審視和研究貨幣政策中介目標.互聯網金融的發(fā)展,導致傳統(tǒng)意義上的貨幣供應量層次和界限趨于模糊,各層次貨幣供應量的測算越來越困難,未來我國貨幣政策中介目標將由貨幣供應量向其他更合理的指標轉變.例如,互聯網金融創(chuàng)造了許多具有高流動性和高安全性的金融工具,特別是貨幣市場基金等,這些金融工具實際上已經對傳統(tǒng)的貨幣供應量 M2 形成了一定程度的競爭性替代.因此,未來在廣義流動性的范疇框架內有必要考慮互聯網金融體系的流動性.隨著金融市場的不斷完善,尤其是利率市場化深度推進,未來可以考慮尋求更合適的貨幣政策中介目標,如利率、通貨膨脹利率等.

　　第二,進一步審視和轉變貨幣政策調控方式.互聯網金融的發(fā)展,通過拉長信用鏈條和證券化對信用創(chuàng)造形成了極大的乘數效應,在一定程度上削弱了貨幣政策調控能力,對傳統(tǒng)意義的貨幣政策調控構成了挑戰(zhàn).例如: 在互聯網金融催生的這些新型信用創(chuàng)造機制下,存款準備金手段對貨幣供應量的調控效應受到一定減弱,擴大了實際的貨幣乘數; 信貸額度控制因主要作用于傳統(tǒng)的銀行體系,對互聯網金融體系下的信用創(chuàng)造機制的影響也受到一定減弱; 更有甚者,互聯網金融體系下的這種信用創(chuàng)造機制與傳統(tǒng)信用創(chuàng)造機制的結構性差異,還可能刺激銀行存款資金流向互聯網金融體系,加劇金融脫媒現象.正因如此,未來貨幣政策調控方式將會由目前的數量調控向價格調控轉變,例如利率等.

　　第三,進一步探討和完善貨幣政策參照指標.互聯網金融帶來的很多新業(yè)態(tài)和傳統(tǒng)的金融發(fā)展存在不少差異,也表現出很多的異質性特征,可以作為反映信用創(chuàng)造特征和金融市場波動性的重要參考指標.例如: 互聯網金融體系的信用創(chuàng)造整體上是受到傳統(tǒng)信貸體系的成本和收益指標制約的,對該體系下的信用創(chuàng)造進行深入的考察和分析,自然有助于貨幣政策實施過程中更好地對資金的供給和需求進行反映,為貨幣政策的有效實施提供參照.尤其是,在互聯網金融快速發(fā)展的背景下,貨幣政策調控應特別強調公眾預期的引導,著力提高貨幣政策的透明度,借助金融主體的行為來實現貨幣政策調控的目標.

　　第四,進一步促進和加強貨幣市場建設.互聯網金融的發(fā)展,迫切要求貨幣當局盡快建立相應的風險管控機制和制度安排,既有助于提高對互聯網金融的風險防范,也可以疏通貨幣政策的相關傳導渠道.傳統(tǒng)金融機構也應在加強內部管理和公司治理方面出臺新的措施,不僅要追求收益最大化,還應加強風險控制.特別指出的是,互聯網金融的發(fā)展也對利率市場的進程和效果提出了更高要求,當前在已經實現貸款利率市場化的同時,應進一步加快存款利率市場化的步伐,健全相應的市場機制,重點增強互聯網金融對利率的反映能力,進而強化利率傳導機制的作用.

　　第五,進一步促進和加強對互聯網平臺的監(jiān)管.國內研究有證據顯示,互聯網金融的發(fā)展會加劇金融市場的不穩(wěn)定性.例如: 第三方支付工具的交易量不僅會對 M2 產生顯著的影響,還會引發(fā)一系列的道德風險、沉淀資金、套現、洗錢等問題,對傳統(tǒng)的金融監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn).因此,不僅出于提高貨幣政策有效性的考慮,更是從維護金融穩(wěn)定的大環(huán)境考慮,應盡快出臺對第三方支付等的法律法規(guī),在市場準入、經營、退出機制、監(jiān)管主體等方面實施有效的監(jiān)管,盡快建立完善第三方支付清算組織的牌照管理機制,在促進互聯網平臺健康發(fā)展的同時,更應引導其塑造核心競爭能力,提高市場和品牌知名度,為經濟發(fā)展和金融支持實體經濟做出貢獻.

　　參考文獻

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