貨幣政策效益畢業(yè)論文
隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和傳統(tǒng)計劃調(diào)控手段功能作用的削弱,財政政策與貨幣政策已成為政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟的主要工具,兩者的協(xié)調(diào)配合與靈活運用,是一個國家經(jīng)濟運行是否穩(wěn)定的必要條件。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的貨幣政策效益畢業(yè)論文，供大家參考。
貨幣政策效益畢業(yè)論文篇一
《 國內(nèi)貨幣政策外溢效應(yīng) 》
摘要:
本文選取中、美兩國2008—2015年月度數(shù)據(jù)，從非線性時變參數(shù)視角借助TVP-VAR模型和馬爾科夫蒙特卡洛方法對中國經(jīng)濟運行受到美國貨幣政策調(diào)整沖擊的響應(yīng)過程進行模擬。結(jié)果表明，美國貨幣政策調(diào)整對中國經(jīng)濟增長、通貨膨脹及對外貿(mào)易產(chǎn)生動態(tài)外溢性沖擊，且其影響效果具有明顯的時變性特征。在經(jīng)濟對外開放程度不斷深化的背景下，中國應(yīng)注重宏觀經(jīng)濟調(diào)控的國際協(xié)調(diào)性，實現(xiàn)中、美兩國貨幣政策的良性博弈。
關(guān)鍵詞:
貨幣政策;外溢效應(yīng);TVP-VAR模型
一、引言與文獻綜述
隨著全球經(jīng)濟一體化進程的不斷深化，世界各國經(jīng)濟體之間經(jīng)濟金融聯(lián)系愈發(fā)緊密，對一國貨幣政策如何在實現(xiàn)調(diào)控本國既定政策目標的同時，對其他國家經(jīng)濟運行產(chǎn)生外溢效應(yīng)的研究成為國際金融領(lǐng)域熱議的論題。在國外有關(guān)貨幣政策外溢效應(yīng)的理論與實證探索當中，以美國為主要對象的研究因其本身的開放性及在全球經(jīng)濟體系中的重要地位而占有較高比重，且研究核心聚焦于對新興經(jīng)濟體產(chǎn)生的外溢效應(yīng)。
早期學(xué)者只是對新興經(jīng)濟體受到美國實施擴張性貨幣政策的負面沖擊進行了簡單實證檢驗，而后期一些研究發(fā)現(xiàn)美國作為全球發(fā)達經(jīng)濟體的代表，其貨幣政策調(diào)整會嚴重影響新興經(jīng)濟體國內(nèi)經(jīng)濟增長與物價波動的不確定性。Mackowiak[1]以韓國、泰國等東亞六個新興經(jīng)濟體為研究目標，分析得出美國貨幣政策沖擊對這些國家實際產(chǎn)出與物價變動的解釋力度甚至強于本國貨幣政策，且美國貨幣政策調(diào)整的外溢效應(yīng)主要是通過引起新興經(jīng)濟體匯率及短期利率波動進行傳導(dǎo)。得出類似研究結(jié)論的還有Miniane和Rogers[2]、Kim和Yang[3]等。
2008年全球金融危機爆發(fā)，作為危機起源地的美國在面臨傳統(tǒng)貨幣政策工具失效情況下率先采取量化寬松政策遏制經(jīng)濟衰退。這次危機的出現(xiàn)使得國外學(xué)者對美國貨幣政策外溢效應(yīng)的分析范圍由以往的常規(guī)貨幣政策拓展至非常規(guī)貨幣政策，很多學(xué)者都對美國量化寬松政策效應(yīng)溢出至其他國家的渠道進行了分析。Hudson[4]認為美國量化寬松政策產(chǎn)生的額外流動性中只有一部分進入美國經(jīng)濟，而其余則通過引發(fā)資本套利沖擊其他國家金融市場。Kazi等[5]認為美國量化寬松政策通過資本渠道傳導(dǎo)的外溢效應(yīng)在OECD國家同樣存在。
另外一些學(xué)者強調(diào)美國量化寬松政策導(dǎo)致美國與其他國家不同期限債券收益變化，進而影響該國資產(chǎn)價格波動與整體金融市場穩(wěn)定。例如，Arvind和Annette[6]提出美國量化寬松政策外溢效應(yīng)大小與其所購買的債券類型高度相關(guān)。Kapetanions等[7]認為美國大規(guī)模購債計劃會降低本國及外國長期債券收益率，并可能導(dǎo)致外國資本市場出現(xiàn)泡沫式繁榮。
除此之外，新興經(jīng)濟體是否受到美國量化寬松政策的影響也是這一時期的研究熱點，大量研究成果基本認為美國量化寬松政策對新興經(jīng)濟體產(chǎn)生了負面外溢效應(yīng)，包括Fratzscher等[8]、Berge和Cao[9]等。鑒于中、美兩國分別作為全球最大的發(fā)達國家與發(fā)展中國家，在國際經(jīng)濟舞臺上均扮演重要角色，同時兩國經(jīng)貿(mào)聯(lián)系日益深入，經(jīng)濟依存度很高，國內(nèi)有關(guān)貨幣政策外溢效應(yīng)的研究主要集中于美國貨幣政策調(diào)整對中國經(jīng)濟運行產(chǎn)生的溢出性影響是否存在。
而2008年全球金融危機同樣成為了國內(nèi)研究中、美兩國貨幣政策外溢效應(yīng)的一個分水嶺，伴隨著危機的全面爆發(fā)、對全球經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊的不斷蔓延，中國學(xué)者就美國實施的多輪量化寬松政策對中國實體經(jīng)濟產(chǎn)生的外溢性沖擊方面積累了較為豐富的研究成果。例如，朱孟楠和劉林[10]、陳磊和侯鵬[11]分別借助VAR模型與面板VAR模型進行研究認為，中國跨境短期資本流動受美國量化寬松政策影響而出現(xiàn)變化，這又會進一步對人民幣匯率與國內(nèi)資產(chǎn)價格造成沖擊。
還有一些學(xué)者指出，美國量化寬松政策所引發(fā)的國際游資加速流動不僅影響中國外匯儲備規(guī)模和國內(nèi)貨幣流動性，也會嚴重干擾中國貨幣政策獨立性。美國量化寬松政策對中國物價波動影響方面，何正全[12]、王自峰和白玥明[13]將次貸危機爆發(fā)后較長時間內(nèi)中國輸入型通貨膨脹產(chǎn)生的原因歸于美國非常規(guī)貨幣政策對其產(chǎn)生的推動作用。
另有部分學(xué)者重點關(guān)注美國量化寬松政策對中國外貿(mào)市場的沖擊情況，例如葉菲[14]以2001—2011年月度數(shù)據(jù)為樣本，應(yīng)用VAR模型得出美國量化寬松政策導(dǎo)致中國外貿(mào)順差惡化的結(jié)論，而其主要影響渠道是國際大宗商品價格攀升與人民幣升值預(yù)期增強，進而提高中國進口產(chǎn)品成本并削弱出口產(chǎn)品全球競爭優(yōu)勢。上述文獻為深入探討開放經(jīng)濟背景下美國貨幣政策跨國外溢效應(yīng)提供了一定的邏輯思考和理論支撐，但從研究方法來看，目前絕大多數(shù)國內(nèi)研究普遍借助傳統(tǒng)常參數(shù)線性模型考察中國宏觀經(jīng)濟變量對美國貨幣政策調(diào)整的反應(yīng)，然而宏觀經(jīng)濟變量相關(guān)性可能會因經(jīng)濟環(huán)境的變化而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改變。因此，難以從總體上準確掌握美國貨幣政策調(diào)整在一個完整樣本區(qū)間內(nèi)對中國溢出性沖擊效果的連續(xù)時變性動態(tài)變化。
二、經(jīng)驗分析
1.變量與數(shù)據(jù)選取
本文選取中、美兩國分別作為發(fā)展中國家與發(fā)達國家代表，檢驗后者對前者的貨幣政策溢出效應(yīng)。涉及到的變量主要包括美國貨幣政策工具、中國貨幣政策最終目標變量兩大類。樣本頻率選定為月度數(shù)據(jù)，根據(jù)數(shù)據(jù)完整性與可得性選擇樣本區(qū)間為2008年7月至2015年6月。其中，美國貨幣政策工具以對月度基礎(chǔ)貨幣(MB)進行X-12季節(jié)調(diào)整，并計算其同比增速作為替代變量;①中國貨幣政策最終目標變量主要包括經(jīng)濟增長(GDP)、實際通貨膨脹率(π)和對外貿(mào)易進出口差額(TR)。②經(jīng)濟增長以消除季節(jié)因素影響后的中國工業(yè)生產(chǎn)總值月度同比增速作為指標;以2007年12月為基期的月度消費者物價指數(shù)同比增速代表中國通貨膨脹率變量;將進行季節(jié)調(diào)整后得出的月度對外貿(mào)易進出口差額同比增速代表中國國際收支平衡，上述數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫和Wind資訊。
2.ADF平穩(wěn)性
檢驗表1為各變量ADF平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果表明，在5%顯著性水平下，各變量序列均拒絕存在單位根的原假設(shè)，即均為平穩(wěn)時間序列。
3.TVP-VAR模型設(shè)定
在假定參數(shù)服從隨機游走過程情況下，TVP-VAR模型的一般形式為:其中，Yt為k×1階向量，k為所涉及到的宏觀經(jīng)濟變量個數(shù)，Yt=(MBt，GDPt，πt，TRt)'，ct為常數(shù)向量，As為k×k階系數(shù)矩陣，s為滯后期長度，B為下三角矩陣的逆矩陣與普通VAR模型的系數(shù)矩陣的乘積，εt服從N(0，Ik)。如果定義Xt為單位矩陣與變量滯后期向量的Kroneck乘積形式，即Xt=Ik?(Y't-1，…，Y't-s)，并對式(1)中系數(shù)矩陣As按行向量堆積及動態(tài)化擴展處理，則TVP-VAR模型形式可轉(zhuǎn)變?yōu)?其中，γt、Bt與∑t分別為具有時變性特征的自回歸系數(shù)矩陣、同期相關(guān)性系數(shù)矩陣與方差—協(xié)方差矩陣，如果令bt為下三角矩陣Bt按行堆積的向量，則在給定一個行向量ht=(h1t，h2t，…，hkt)，hkt=logσkt情況下，模型參數(shù)可服從時變性隨機游走過程。①依據(jù)Nakajima和Watanabe[15]，本文采用馬爾科夫蒙特卡洛方法(MCMC)對TVP-VAR模型參數(shù)進行估計，并在給定x的先驗概率密度ρ(x)后，對后驗分布ρ(γ，b，h，ρY)進行抽樣。
4.模型參數(shù)估計與診斷
本文根據(jù)由MB、GDP、π和TR組成VAR模型中最優(yōu)滯后期長度的判定結(jié)果，選擇將時變參數(shù)向量自回歸模型建立在二階滯后結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)之上。在對模型的估計過程中，首先根據(jù)經(jīng)驗設(shè)定參數(shù)初始值，②并對其概率分布進行先驗假定，而后運用MCMC方法對模型進行了一萬次抽樣模擬后，得到如表2所示的估計結(jié)果。由表2可知，一方面，用于檢驗TVP-VAR模型參數(shù)收斂性的Geweke診斷值均小于5%顯著性水平下的臨界值1.960，這表明無法拒絕收斂于后驗分布的零假設(shè)，即模擬得到的馬爾科夫鏈收斂于后驗分布;另一方面，模型參數(shù)估計結(jié)果的無效影響因子都較小，其中最大的無效影響因子值約為72，這意味著在連續(xù)抽樣一萬次的情況下，至少能夠獲得約138個不相關(guān)的樣本，因而依據(jù)上述方法得到的樣本足夠?qū)VP-VAR模型進行后驗推斷。綜合Geweke收斂診斷檢驗與無效影響因子檢驗結(jié)果可判斷馬爾科夫鏈模擬效果較好。
5.時變參數(shù)視角下脈沖響應(yīng)分析
本文將脈沖響應(yīng)沖擊的大小設(shè)定為美國月度基礎(chǔ)貨幣同比增速在樣本期間的平均波動率，且分別報告了不同經(jīng)濟時期內(nèi)，代表短期、中期和長期影響的整個時間序列的4個月、8個月和12個月的脈沖響應(yīng)。
(1)2008—2010年脈沖響應(yīng)變化情況從圖1可以看出，危機爆發(fā)后的2008—2010年，4個月的脈沖響應(yīng)曲線起始于負數(shù)，且幅度逐漸減弱，并基本圍繞在零軸附近波動，這表明短期內(nèi)美國基礎(chǔ)貨幣擴張對中國經(jīng)濟增長并沒有產(chǎn)生明顯沖擊;而從8個月與12個月的脈沖響應(yīng)曲線來看，均呈現(xiàn)出幅度不斷增大的負向變化，美國基礎(chǔ)貨幣擴張在中長期內(nèi)對中國經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定程度的抑制性影響。從圖2可以看出，2008—2010年，4個月、8個月與12個月的脈沖響應(yīng)曲線波動情況大致相似，均呈現(xiàn)出圍繞零軸的小幅度上下波動態(tài)勢，這表明這一時期美國擴張基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策操作對中國通貨膨脹的影響具有較強的不確定性。
從圖3可以看出，2008—2010年，4個月的脈沖響應(yīng)曲線呈現(xiàn)出幅度不斷減小的變化，但方向始終保持為負向，這反映出美國基礎(chǔ)貨幣擴張對中國短期對外貿(mào)易產(chǎn)生不利影響;而從8個月與12個月的脈沖響應(yīng)曲線來看，均呈現(xiàn)出較為明顯的大幅度波動式下降態(tài)勢，這表明中國中長期對外貿(mào)易同樣受美國基礎(chǔ)貨幣擴張沖擊影響而持續(xù)性地惡化。
2008—2010年，以雷曼兄弟公司為代表的一大批金融巨頭面臨巨額債務(wù)危機和倒閉風(fēng)險，為彌補金融市場突發(fā)的巨額流動性缺口，美聯(lián)儲自2008年11月開始實施了第一輪量化寬松貨幣政策，其主要政策操作內(nèi)容是由美聯(lián)儲作為房地美、房利美和聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)行的債券和抵押貸款支持證券的直接買方。此輪美聯(lián)儲量化寬松操作投放的超額基礎(chǔ)貨幣主要通過國際貿(mào)易渠道對中國中長期經(jīng)濟增長產(chǎn)生較為明顯的負向沖擊。美聯(lián)儲實施量化寬松投放的基礎(chǔ)貨幣預(yù)期方向雖然是救助美國本土金融機構(gòu)，但金融機構(gòu)在逐利本質(zhì)驅(qū)使下并不會將這些美元流動性閑置，而是積極投向金融市場和國際大宗商品市場。
在巨額美元流動性推動的影響下，全球金融市場上，美元因供過于求而大幅貶值，這直接引發(fā)了兩個問題:一是以國際黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬等為代表的大宗商品價格屢創(chuàng)新高，這使得中國等發(fā)展中國家依賴這些進口產(chǎn)品的企業(yè)或行業(yè)的成本隨著進口價格的上漲而水漲船高。二是大量美元涌向國際金融市場，導(dǎo)致廣大新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家貨幣匯率因需求量相對增加而被動升值，其出口產(chǎn)品數(shù)量及其國際競爭力均隨著以本幣標價的出口商品價格上漲而大幅減少。除此之外，美聯(lián)儲大規(guī)模購債行為引發(fā)的美元貶值直接減少作為美國債務(wù)持有大戶的新興經(jīng)濟體與發(fā)展中國家的外匯資產(chǎn)價值，巨大的外匯資產(chǎn)貶值風(fēng)險為這些債務(wù)持有者帶來了不容忽視的經(jīng)濟損失。受到進出口惡化及外匯資產(chǎn)縮水的雙重不利沖擊，這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國的對外貿(mào)易差額以及經(jīng)濟增長產(chǎn)生較明顯的“以鄰為壑”的負面影響。
(2)2010—2012年脈沖響應(yīng)變化情況從圖1可以看出，這一時期，4個月的脈沖響應(yīng)表現(xiàn)出正向波動，且出現(xiàn)兩次較為明顯的漲幅，即中國短期經(jīng)濟增長受美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣沖擊的正向影響較大;從8個月和12個月的中長期脈沖響應(yīng)曲線變化情況來看，均大致呈現(xiàn)出先增后減的波動性上漲態(tài)勢，這表明美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國經(jīng)濟增長的刺激性效應(yīng)在中長期也具有一定持續(xù)性。
從圖2可以看出，這一期間，美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣引發(fā)中國4個月、8個月和12個月的通貨膨脹均出現(xiàn)大幅上漲，并且分別實現(xiàn)整體樣本區(qū)間內(nèi)的最大正向脈沖響應(yīng)值。短期與中長期通貨膨脹受美聯(lián)儲基礎(chǔ)貨幣擴張而表現(xiàn)出的相同變化態(tài)勢表明這一時期美聯(lián)儲實施擴張性貨幣政策是推動中國物價高漲的主要原因之一。
從圖3可以看出，這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國4個月短期對外貿(mào)易差額先是產(chǎn)生負向沖擊，但其影響幅度不斷波動式減弱并逐漸轉(zhuǎn)為正向，而8個月與12個月的中長期對外貿(mào)易余額的脈沖響應(yīng)曲線變化情況與短期類似，但響應(yīng)幅度有所減弱，這表明這一時期中國對外貿(mào)易受到美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣的正面推動效應(yīng)比較明顯。第一輪量化寬松政策雖然對美國金融機構(gòu)產(chǎn)生了一定救助效果，但總體高漲的失業(yè)率和消費低迷表明美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭仍不夠強勁。
在作為價格型貨幣政策工具代表的聯(lián)邦基金利率已經(jīng)沒有進一步下調(diào)空間的情況下，美聯(lián)儲自2010年11月開展了第二輪量化寬松操作，其政策切入點是通過從市場上購買約6000億中長期國債，向市場注入美元流動性，降低包括市場利率在內(nèi)的各期限利率水平并刺激企業(yè)投資與居民消費能力。
此輪美聯(lián)儲量化寬松操作投放的超額基礎(chǔ)貨幣對中國經(jīng)濟增長與通貨膨脹產(chǎn)生較為明顯的正面推動效應(yīng)，其原因如下:首先，在基準利率接近為零的情況下，美元流動性持續(xù)膨脹直接導(dǎo)致大量具有短期性、逐利性和波動性的美元投機資本不斷流向復(fù)蘇勢頭更為明朗的中國等新興經(jīng)濟體市場，中國市場的流動性因大規(guī)模美元投機資本流入而迅速增加，股票市場與房地產(chǎn)市場資產(chǎn)風(fēng)險溢價被動下調(diào)，資產(chǎn)價格泡沫化膨脹，使得資產(chǎn)市場呈現(xiàn)出“虛假”的繁榮景象。
其次，這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣的操作繼續(xù)引致美元貶值和國際大宗商品價格走高，國際市場通貨膨脹壓力通過進口輸入中國，在輸入型通貨膨脹預(yù)期的影響下，中國廠商和消費者會產(chǎn)生短期投資和提前消費的動機，這又會進一步使得輸入型物價上漲壓力由生產(chǎn)者價格指數(shù)最終傳導(dǎo)至消費者物價指數(shù)，引發(fā)國內(nèi)物價水平的普遍上漲。
最后，中國在美聯(lián)儲通過增加基礎(chǔ)貨幣擴張資產(chǎn)負債表的影響下，受限于資本項目管制和尚未完全實現(xiàn)市場化的人民幣匯率波動，只能被動跟隨式擴張央行資產(chǎn)負債表，投放人民幣流動性緩解負債方壓力。這些對沖外匯占款的流動性又會借助托賓Q效應(yīng)推動股票價格等資產(chǎn)價格上漲，刺激企業(yè)和居民加大投資與消費需求。
(3)2013年后脈沖響應(yīng)變化情況從圖1可以看出，2013年后，4個月短期脈沖響應(yīng)曲線表現(xiàn)出正向較大幅度回落態(tài)勢，美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對8個月中長期經(jīng)濟增長先是產(chǎn)生幅度不斷減弱的正向沖擊，隨后其影響方向轉(zhuǎn)為負向且幅度逐漸增大，而12個月長期經(jīng)濟增長對美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣沖擊的脈沖響應(yīng)變化情況與短期基本類似，但具有明顯的滯后性特征。這表明這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響主要以負向抑制性為主。從圖2可以看出，這一期間，4個月短期通貨膨脹對美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣沖擊表現(xiàn)出明顯的波動式下降脈沖響應(yīng)，而正向基礎(chǔ)貨幣擴張沖擊同樣導(dǎo)致8個月與12個月的中長期通貨膨脹降低，但下降趨勢較為平緩，這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國產(chǎn)生的通貨膨脹壓力有所減弱。從圖3可以看出，2013年后中國對外貿(mào)易差額在短期與中長期均呈現(xiàn)出較為明顯的波動式上漲態(tài)勢，且中長期上漲幅度明顯強于短期，這表明這一時期美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國對外貿(mào)易產(chǎn)生了一定的刺激作用。前兩輪量化寬松政策使得美國進入緩慢復(fù)蘇狀態(tài)，然而2011年歐債危機的爆發(fā)又給全球經(jīng)濟運行帶來了極大的不確定性。為確保美國經(jīng)濟不會因外部環(huán)境惡化而陷入二次危機，美聯(lián)儲自2012年9月起開始實施第三輪量化寬松政策，主要操作是在維持低基準利率的基礎(chǔ)上每月根據(jù)流動性情況靈活開展最低額度為400億美元的抵押支持債券購買。這一時期進入后金融危機時代，中國面臨貨幣政策調(diào)控的兩難境地，一方面要消除因前兩輪大規(guī)模美元流動性沖擊下經(jīng)濟過熱化導(dǎo)致的高通脹與資產(chǎn)價格泡沫化膨脹;另一方面又要謹防因歐債危機的蔓延而使中國再次陷入二次探底的泥淖。因此，在適度寬松的貨幣政策調(diào)控指引下，中央銀行更加注重對流動性的管理。通過增強公開市場操作的利率彈性來發(fā)揮貨幣政策對經(jīng)濟主體通脹預(yù)期的信號性引導(dǎo)作用，強化動態(tài)差別準備金的逆周期調(diào)控。這一時期中國在存在諸多不確定性因素的內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境下，實施穩(wěn)健的貨幣政策基本實現(xiàn)了既定政策目標，經(jīng)濟增速與整體物價水平漲幅回落并大體保持相對穩(wěn)定。而從對外貿(mào)易差額變化情況來看，一方面，美聯(lián)儲連續(xù)的貨幣政策調(diào)整對美國本土消費能力產(chǎn)生了較為強勁的帶動作用，進而借由收入吸收效應(yīng)對中國出口以及對外貿(mào)易差額產(chǎn)生明顯的正向溢出效應(yīng);另一方面，幾輪量化寬松政策的實施及近年來復(fù)雜的國際經(jīng)濟環(huán)境促使中國出口導(dǎo)向型企業(yè)和行業(yè)加快產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，不斷提升出口產(chǎn)品的國際競爭力，這也直接有利于中國對外貿(mào)易的好轉(zhuǎn)。
三、結(jié)論與政策建議
本文基于中、美兩國2008年7月至2015年6月的宏觀月度數(shù)據(jù)，從非線性時變參數(shù)視角建立TVP-VAR模型，運用馬爾科夫蒙特卡洛方法對中國工業(yè)生產(chǎn)同比增速、通貨膨脹及對外貿(mào)易差額同比增速受美國貨幣政策調(diào)整沖擊響應(yīng)過程進行動態(tài)模擬。結(jié)果表明，美國貨幣政策調(diào)整對中國經(jīng)濟增長、物價波動與進出口貿(mào)易產(chǎn)生外溢性影響，且其沖擊效應(yīng)具有明顯的時變性特征。美聯(lián)儲擴張基礎(chǔ)貨幣對中國短期經(jīng)濟增長的刺激效應(yīng)較強，但卻不利于中長期經(jīng)濟健康發(fā)展，表現(xiàn)出明顯的“以鄰為壑”負效應(yīng)，同時也是構(gòu)成2010—2012年中國通貨膨脹高漲的重要原因。而中國對外貿(mào)易差額對美國擴張基礎(chǔ)貨幣政策沖擊的反應(yīng)方向則在2011年前后出現(xiàn)了明顯變化。有鑒于此，本文提出如下針對性的政策建議:第一，在中國經(jīng)濟對外開放程度不斷深化背景下，必須從國際協(xié)調(diào)視角制定或調(diào)整貨幣政策等宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策，借助中、美兩國貨幣政策的良性博弈實現(xiàn)雙贏。第二，加快中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，通過新能源開發(fā)途徑替代中國對大宗商品進口的依賴，通過擴大內(nèi)需提升消費對經(jīng)濟的帶動作用，逐步降低中國經(jīng)濟運行的外貿(mào)依存度。第三，進一步完善資本跨境流動風(fēng)險的預(yù)警與檢測，充分發(fā)揮亞投行、“一帶一路”等平臺機制，提高中國巨額外匯儲備的利用效率，實現(xiàn)多元化的外匯儲備管理模式構(gòu)建，加速人民幣國際化進程，推進人民幣逐步成為國際結(jié)算、交易與計價貨幣，爭取人民幣在國際貨幣體系中的話語權(quán)。
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貨幣政策效益畢業(yè)論文篇二
《 貨幣政策與房地產(chǎn)價格的關(guān)系 》
【摘要】
房地產(chǎn)市場一直是全社會關(guān)注的重點，房地產(chǎn)市場價格的持續(xù)快速上漲已經(jīng)給國家經(jīng)濟的發(fā)展和社會的穩(wěn)定都帶來了很大的影響，而貨幣政策是國家對于房地產(chǎn)市場價格進行宏觀調(diào)控的主要手段，本文通過理論和實證兩方面對貨幣政策對房地產(chǎn)價格的影響進行分析，并試圖給出政策建議。
【關(guān)鍵詞】
貨幣政策;房地產(chǎn)價格
自從我國實行商品化住房改革以來，由于我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，受居民對住房需求的上漲和擴大內(nèi)需的政策影響，我國房地產(chǎn)市場的價格一直處在一個上升通道，尤其是2009年以來，在多種因素的影響下，房地產(chǎn)市場的價格漲幅更是驚人，引發(fā)了各界對于房地產(chǎn)市場是否存在泡沫的爭論。近幾年我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展是不均衡的，一線城市的房價仍在飛速上漲，而對于三四線城市則出現(xiàn)了一定程度的庫存問題，為此，國家出臺了房地產(chǎn)市場去庫存的政策。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)是國家經(jīng)濟的支柱型產(chǎn)業(yè)，對于國家經(jīng)濟的發(fā)展具有十分重要的作用，此外房地產(chǎn)市場價格也是民生關(guān)注的熱點話題，房地產(chǎn)市場的價格與居民的生活質(zhì)量息息相關(guān)，因此房地產(chǎn)市場的發(fā)展與社會穩(wěn)定也有十分重要的作用。我國對于房地產(chǎn)市場一直在采取宏觀調(diào)控措施，不管是從房地產(chǎn)供給還是從房地產(chǎn)需求兩方面，都采取系列針對性的措施，而對房地產(chǎn)市場上的資金流動性的調(diào)控一直是重中之重，我國對于房地產(chǎn)資金流動性的調(diào)控最重要的就是通過貨幣政策手段，因此研究貨幣政策與房地產(chǎn)價格關(guān)系很有必要。
一、貨幣政策于房地產(chǎn)價格關(guān)系的理論分析
根據(jù)貨幣政策傳導(dǎo)機制理論，貨幣政策通過利率渠道、信貸渠道和資產(chǎn)價格渠道都會對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生影響，這里主要分析貨幣政策通過信貸渠道和資產(chǎn)價格渠道中的財富效應(yīng)對房地產(chǎn)價格的影響。信貸渠道的傳導(dǎo)機理為中央銀行通過改變貨幣供應(yīng)量，從而使得商業(yè)銀行的準備金和存款發(fā)生變化，進一步使得商業(yè)銀行的可貸資金發(fā)生變化，從而使得各行業(yè)的融資規(guī)模受到影響，這就對整個國家的物價和產(chǎn)出產(chǎn)生影響。對于房地產(chǎn)行業(yè)來講，中央銀行貨幣政策的變化，使得商業(yè)銀行的可貸資金發(fā)生變化，那么對房地產(chǎn)行業(yè)的融資會受到影響，進而影響到房地產(chǎn)市場的價格。財富效應(yīng)的傳導(dǎo)機理為中央銀行通過改變貨幣供應(yīng)量，使得利率和金融資產(chǎn)價格上升，進一步使得其金融財富和終生財富發(fā)生變化，進而對其消費需求發(fā)生變化，從而影響物價和產(chǎn)出。具體到房地產(chǎn)行業(yè)，貨幣供應(yīng)量變化使得股票價格發(fā)生變化，那么居民的財富和終生財富發(fā)生變化，其對于房地產(chǎn)的消費需求也會發(fā)生變化，進而影響房地產(chǎn)市場的價格。
二、貨幣政策與房地產(chǎn)價格關(guān)系的實證分析
本文選取廣義貨幣供應(yīng)量M2作為貨幣政策的代表變量，選取全國百城歷史樣本均價P作為房地產(chǎn)價格的代表變量，樣本期為2010年6月到2015年6月的月度數(shù)據(jù)，對各變量進行取對數(shù)處理分別記為LM2，LP，首先要對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，其結(jié)果如下：從表中可以看出兩個變量均不是平穩(wěn)時間序列，而兩個變量的一階差分則是平穩(wěn)的，因此可以做協(xié)整檢驗，以驗證是否存在協(xié)整關(guān)系，其Johansen協(xié)整檢驗的結(jié)果如下:這說明LM2和LP至少存在一個協(xié)整關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量和百城房地產(chǎn)歷史樣本均價可能存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，接下來對兩變量進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，結(jié)果如下:這說明在5%的顯著性水平下，LM2是LP的格蘭杰原因，回歸結(jié)果如下:
三、結(jié)論與建議
從回歸結(jié)果可以看出，LM2每發(fā)生一個單位的變動，將使得LP發(fā)生0.26個單位的變動，兩者存在著正向的變動關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量的變動的確對房地產(chǎn)市場的價格有影響。在從貨幣政策角度對房地產(chǎn)市場價格進行調(diào)控時，要注意從貨幣政策傳導(dǎo)的渠道入手，尤其是信貸渠道和資產(chǎn)價格渠道，我國對于房地產(chǎn)市場價格進行調(diào)整主要是通過信貸渠道進行調(diào)整，即通過貨幣供應(yīng)量的控制，使得居民和房地產(chǎn)企業(yè)可以獲得的貸款額度發(fā)生變化，進而對房地產(chǎn)市場的價格產(chǎn)生影響，除此之外，國家在對房地產(chǎn)市場價格調(diào)整時，要注重貨幣政策資產(chǎn)價格渠道的作用，這就要求我國對于股票市場要進一步進行完善，充分發(fā)揮股票市場的資源配置功能，提高資源配置效率，使得資產(chǎn)價格的決定由市場來決定，完善監(jiān)管制度，提高信息披露程度，嚴格落實各項制度，加重對違規(guī)行為的處罰力度，加強投資者教育，培育其風(fēng)險意識，避免讓股票市場成為中小投資者的“賭場”，要讓股票市場真正從籌資功能向投資功能轉(zhuǎn)化。貨幣政策對股票市場的影響離不開市場化利率的作用，我國正在大力推進利率市場化進程，利率市場化的早日實現(xiàn)將有助于資產(chǎn)價格的確定和股票市場的發(fā)展，也使得財富效應(yīng)更加凸顯，使得貨幣政策傳導(dǎo)更加順暢，從而對房地產(chǎn)市場價格的調(diào)控也更加有力度?？傊?，用貨幣供應(yīng)量才進行房地產(chǎn)價格調(diào)控，要從傳導(dǎo)機制出發(fā)，除了最主要的信貸管理外，還要從資產(chǎn)價格渠道入手，尤其是股票市場的完善和建設(shè)，唯有如此，此會使得貨幣政策傳導(dǎo)效果加強，才能更好的對房地產(chǎn)市場價格進行調(diào)控。
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