不卡AV在线|网页在线观看无码高清|亚洲国产亚洲国产|国产伦精品一区二区三区免费视频

學(xué)習(xí)啦 > 論文大全 > 畢業(yè)論文 > 經(jīng)濟學(xué)論文 > 國際經(jīng)濟 >

美國經(jīng)濟賬戶赤字的演變及其影響

時間: 若木1 分享

2005年,盡管經(jīng)歷了兩次大的颶風(fēng),盡管油價的上升使美國人減少了1400億美元真實收入,超過了GDP的1%,美國真實GDP依然增長了3.5%,令世人為之矚目。但美國的經(jīng)常賬戶赤字卻令全世界為之擔(dān)心,2005年達到了GDP的6.4%,并且還有逐漸擴大之勢。

  美國巨大的經(jīng)常賬戶赤字到底會給美國或世界經(jīng)濟帶來多大的負(fù)面影響,并沒有歷史經(jīng)驗可循。在最近的30多年里只有小的工業(yè)化國家的經(jīng)常賬戶赤字曾經(jīng)超過GDP的5%,像澳大利亞、丹麥、芬蘭、挪威和葡萄牙等國。而且很少有國家,無論是工業(yè)化國家還是新興國家,這種高的經(jīng)常賬戶赤字能夠持續(xù)5年以上。美國是唯一不同的國家,在于其:一是美國是全世界最大的經(jīng)濟體,其經(jīng)濟實力舉足輕重;二是自1991年美國出現(xiàn)最后一次貿(mào)易盈余后 (當(dāng)時經(jīng)常賬戶盈余占GDP的O.7%),美國的經(jīng)常賬戶即處于赤字水平,并延續(xù)至今。
  美國的經(jīng)常賬戶赤字之所以能夠長久持續(xù),與美國在國際金融體系中獨一無二的地位有關(guān)。美元是世界最主要的流通和儲備貨幣,美國可以盡享鑄幣稅的好處,美國投資機會的收益比日本和歐洲都高,比許多新興市場更穩(wěn)定更保險,美國金融市場又特別發(fā)達。在這種“美元霸權(quán)”的機制下,貿(mào)易盈余國的中央銀行被迫購買大量的莢元資產(chǎn),因為他們幾乎沒有別的選擇,對美國居高不下的經(jīng)常賬戶赤字起到了融通的作用,雖然對這些國家來說并不一定劃算。反過來說,既然是必須依賴外國中央銀行對政府債券的購買才能融通赤字,美國經(jīng)濟相應(yīng)的就有了薄弱之處,因而有許多分析認(rèn)為美國超過GDP6%的經(jīng)常賬戶赤字是難以持續(xù)的,在未來將不得不進行削減。
  從全球的視角來看,美國經(jīng)常賬戶赤字的削減意味著世界其他地區(qū)總的經(jīng)常賬戶盈余的減少。因而對經(jīng)常賬戶的調(diào)整不僅涉及到赤字國,也將涉及到盈余國,這又會對世界其他國家造成或大或小的影響。
  美國經(jīng)常賬戶的歷史演變
  美國的經(jīng)常賬戶赤字有其歷史必然性。二戰(zhàn)結(jié)束后的20多年里,美國的經(jīng)常賬戶在大多數(shù)年份里處于略有盈余的狀態(tài),只是到了上世紀(jì)70年初布雷頓森林體系解體以后,在浮動匯率制下,各國對美元的需求反而大增,在向世界大量輸出美元資本的同時,美國的經(jīng)常賬戶也不可避免地由盈余轉(zhuǎn)向赤字,1998年以來赤字?jǐn)U張的趨勢尤為明顯。
  美國歷史上有過一次較大的經(jīng)常賬戶反轉(zhuǎn)的過程,1981到1991年,美國經(jīng)常賬戶赤字經(jīng)歷了一個急劇擴大又明顯縮小的過程。1987以后的調(diào)整過程伴隨著美元的大幅貶值,這是緣于1985年的廣場協(xié)議,從1985年2季度到1991年2季度,美元的真實貿(mào)易加權(quán)匯率下跌了30%。在赤字縮小的過程中,前半段并沒有出現(xiàn)GDP的下降和失業(yè)率的上升;而在開始于1990年2季度的后半段,出現(xiàn)了GDP的下降和失業(yè)率的顯著上升,并持續(xù)到1991年3月。從以上經(jīng)驗看,經(jīng)常賬戶的調(diào)整對經(jīng)濟增長的影響并不十分確定。
  美國上世紀(jì)90年代后期赤字的急劇擴張與“新經(jīng)濟”帶來的經(jīng)濟繁榮有關(guān),“新經(jīng)濟”的發(fā)展使美國從國外吸引了更多的資本流人,因而美國政府可以比以往運行一個更大的經(jīng)常賬戶赤字。金融全球化下,只要美國經(jīng)濟不斷產(chǎn)生有吸引力的金融資產(chǎn),盡管經(jīng)常項目赤字很大,外國私人投資和官方投資通常會彌補這一不足,況且美國對外國的投資收益要高于外國對美國的投資收益,這種更高的投資效率其實對兩者都是有利的。但以上前提并不必然的會永遠(yuǎn)發(fā)生,美國的投資效率不會總是高于別的國家,美元資產(chǎn)不會總是具有更高的吸引力,“美元霸權(quán)”也有衰落的時候,這意味著美國的經(jīng)常賬戶赤字不可能隨心所欲的擴大。
  美國政府對經(jīng)常賬戶的調(diào)整是必然的。如果調(diào)整是漸進式的,通過多年逐步調(diào)整,經(jīng)濟增長和就業(yè)一般不會受到顯著的影響;但如果調(diào)整是突然發(fā)生的,美國和世界經(jīng)濟就難免會陷入混亂。
  如何調(diào)整經(jīng)常賬戶赤字
  首先,看一下標(biāo)準(zhǔn)收入恒等式S-I+T-G:X-M。在美國,S-I(儲蓄一投資)目前是赤字狀態(tài);T-G(稅收一政府購買)也是赤字狀態(tài),所以X-M(出口一進口)必然是赤字狀態(tài)。有的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為,美國人的儲蓄其實不少,如果加上耐用消費品、教育以及研發(fā)費用這三類相當(dāng)于儲蓄的支出,美國人的儲蓄就會相當(dāng)于GDP的1/3,多得驚人。暫且不論這種觀點的是非,況且美國人的儲蓄習(xí)慣短期內(nèi)也很難改變,那么對財政赤字的調(diào)整就是必然的。
  美國聯(lián)邦預(yù)算在2000年還是占GDP1.5%的盈余,在布什政府的減稅政策下,加上阿富汗戰(zhàn)爭和伊拉克戰(zhàn)爭的花費,到了2004年已是占 GDP3.6%的赤字,2005年的赤字有所減少。從直覺上來看,這兩個赤字也是密切相關(guān)的:當(dāng)一個國家運行大的經(jīng)常賬戶赤字,相當(dāng)于其“生活水平”超過了收入,而這種情況下財政赤字的出現(xiàn)意味著公共部門的花費水平也超過了其收入,因而削減公共部門的赤字應(yīng)該是外部平衡調(diào)整中不可或缺的一環(huán)。

其次,通常認(rèn)為調(diào)整美元匯率是減少赤字較為可行的辦法之一。但除了廣場協(xié)議簽訂后的幾年里,歷史上很少有證據(jù)顯示弱美元會糾正不平衡現(xiàn)象。從已有經(jīng)驗看,與其說是弱勢美元改善了美國的外部平衡,毋寧說是巨大的貿(mào)易不平衡削弱了美元。自1973年實行浮動匯率以來,美元經(jīng)歷了三次主要的下降周期:上世紀(jì)70年代后期、上世紀(jì)80年代中期和2002年以來美元的貶值。每次美元的下降周期之前,都出現(xiàn)了大規(guī)模的貿(mào)易赤字。
  美元大幅貶值必然伴隨著其他國家貨幣的大幅升值,這些國家的貨幣大幅升值后,又很可能會對其外部平衡繼而整體經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。一旦這些國家的經(jīng)濟陷入停滯,美國的出口可能會不升反降,其經(jīng)常賬戶未必能夠得到改善。對于其他國家來說,誰也不想第一個升值,除非達成某種程度的國際合作,就像廣場協(xié)議那樣。
  最后,貨幣政策對經(jīng)常賬戶的影響不可小覷。美國國民經(jīng)濟研究局局長Martin Feldstein即指出,貨幣政策其實是美國近幾年經(jīng)濟依然強勁增長的關(guān)鍵原因。美聯(lián)儲在2003年出于對通貨緊縮的擔(dān)心,將聯(lián)邦基金利率削減到1%的水平,然后以25個基點的速度逐步提高利率。非常低的利率水平以及對利率的緩慢提升,使長期利率下降并保持在低水平,從而誘使整體的家庭儲蓄率從已經(jīng)較低的2003年下降到2005年下半年負(fù)的1.1%。這種個人儲蓄率的急劇下降相當(dāng)于GDP的2.5%,這足以應(yīng)付進口能源成本上升造成的赤字的增加,而且低利率帶來的流動性的增加,對經(jīng)常賬戶赤字起到了很大程度上的融通作用。
  利率一般是根據(jù)通脹的大小和經(jīng)濟的強弱進行調(diào)整,經(jīng)濟較熱的時候,消費旺盛,進口較多,容易出現(xiàn)赤字,此時利率通常要向上調(diào)整,因而利率的調(diào)整與美國經(jīng)常賬戶的調(diào)整存在著正相關(guān)性。目前美國已連續(xù)17次提高聯(lián)邦基金利率,利率的上升周期行將結(jié)束,一旦利率的下降周期開始,美國的經(jīng)常賬戶赤字是否相應(yīng)有所緩和呢?讓我們拭目以待。
  美國的經(jīng)常賬戶赤字能否持續(xù)?
  早在20年前,就有人擔(dān)心美國出現(xiàn)較大的經(jīng)常項目赤字后,國外投資者會逐漸撤離美國市場,以及美元大幅貶值。雖然到現(xiàn)在還未成為現(xiàn)實,但目前的形勢確實不同于以往。過去國外投資者除了美元以外別無選擇,現(xiàn)在有了歐元,美元不再是惟一最重要的國際貨幣。如果美元強勢不在,且有很強的貶值預(yù)期,美國和歐洲之間小的利息差額并不足以補償美元大幅下跌的風(fēng)險,國外投資者極有可能會減持美元資產(chǎn)。但由于國外投資者誰也不想看到自己的美元資產(chǎn)因為美元貶值而大幅縮水,這種調(diào)整只能是漸進發(fā)生的,那種一窩蜂似的“羊群效應(yīng)”不太可能發(fā)生。此外,如前所述,美國對國外的投資比國外對美國的投資掙得了更高的回報率。但這種情況在2005年結(jié)束了,美國的凈投資收益不再是正的,意味著美國相對于其他國家的投資收益在下降,這又是一個必須引起注意的信號。
  雖然普遍認(rèn)為減少美國貿(mào)易赤字的辦法是實質(zhì)性的美元貶值,但很難確定美元貶值多少才合適,美國著名經(jīng)濟學(xué)家Obstfeld和Rogoff估計,貿(mào)易加權(quán)的美元匯率要下降20-40%才能使美國經(jīng)常賬戶赤字回到上世紀(jì)80年代中期的水平,也即相當(dāng)于GDP 3%的水平。無論如何,這么大的貶值幅度沒有其他國家的配合是無法完成的,協(xié)調(diào)成本會非常高,其他國家不會情愿將自己的本幣大幅升值,因而這種以鄰為壑的美元大幅貶值手段并不可取。
  筆者認(rèn)為,因為儲蓄內(nèi)生于經(jīng)濟增長,提高儲蓄率的辦法很難立竿見影。較為可行的辦法是削減美國的財政赤字,雖然由奢入儉較難,美國政府還是應(yīng)該量人為出,少點大手大腳,少發(fā)動幾場戰(zhàn)爭。經(jīng)濟全球化下,貿(mào)易赤字的形成也越發(fā)復(fù)雜,外包和加工貿(mào)易的發(fā)展使傳統(tǒng)的貿(mào)易統(tǒng)計多了很多扭曲,美國的貿(mào)易赤字恐怕也沒有看起來那么可怕。美國應(yīng)將精力放在國內(nèi)的經(jīng)濟增長上,繼續(xù)發(fā)揮世界經(jīng)濟的火車頭作用,只要經(jīng)濟繼續(xù)保持良性增長,問題是會在發(fā)展中逐步解決的。

1327