摘　要： 文章通過(guò)對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)際實(shí)踐的分析，得出了其對(duì)于我國(guó)的啟示，也就是物價(jià)穩(wěn)定應(yīng)該成為我國(guó)貨幣政策的首要目標(biāo)；確保中國(guó)人民銀行貨幣政策工具的獨(dú)立性；我國(guó)貨幣政策委員會(huì)應(yīng)由目前的咨詢議事機(jī)構(gòu)提升為決策機(jī)構(gòu)；把達(dá)標(biāo)的職責(zé)與計(jì)量目標(biāo)變量的職責(zé)分開(kāi)，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局決不能成為中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)的組成單位，以保證統(tǒng)計(jì)數(shù)字的公正性和權(quán)威性；我國(guó)應(yīng)當(dāng)盡快放棄零售物價(jià)指數(shù)，改用國(guó)際通用的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，另外，由于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期與投資關(guān)系密切，還應(yīng)關(guān)注涵蓋投資品的批發(fā)價(jià)格指數(shù)，有關(guān)部門(mén)應(yīng)盡快加強(qiáng)和改進(jìn)金融統(tǒng)計(jì)，保證貨幣政策有一個(gè)準(zhǔn)確的依據(jù)；六是提高中國(guó)人民銀行對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力。

關(guān)鍵詞： 通貨膨脹目標(biāo)制，物價(jià)穩(wěn)定，貨幣政策，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，批發(fā)價(jià)格指數(shù)，核心CPI
　　一、通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)際實(shí)踐
　　
　?。ㄒ唬┬挛魈m
　　
　　1990年3月，新西蘭成為第一個(gè)正式采用通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家。自第一次石油沖擊以來(lái)，新西蘭在大部分時(shí)間中經(jīng)歷了兩位數(shù)的通貨膨脹。累積通貨膨脹（以CPI為基礎(chǔ)的）在1974年到1988年（包括1988年）之間為480%。因此，通貨膨脹預(yù)期深深地扎根于新西蘭社會(huì)之中（Nicholl and Archer，1992），社會(huì)危機(jī)促成了1989年12月《新西蘭儲(chǔ)備銀行法》（RBA）的通過(guò)，該法案要求新西蘭儲(chǔ)備銀行“制定與執(zhí)行貨幣政策，以實(shí)現(xiàn)與維持價(jià)格總水平的穩(wěn)定為經(jīng)濟(jì)目標(biāo)”（在儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)的任期5年內(nèi)保持0-2%）。政府與獨(dú)立的中央銀行簽訂的第一個(gè)《政策目標(biāo)協(xié)議》（PTA）確定了通貨膨脹的具體數(shù)字目標(biāo)和這些目標(biāo)將要實(shí)現(xiàn)的日期，在開(kāi)始時(shí)，價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)被定義為年通貨膨脹率在0-2%之間。在1996年底，區(qū)域從0-2%擴(kuò)大到 0-3%。
　　新西蘭采用通貨膨脹目標(biāo)制的主要特征：（1）政府與獨(dú)立的中央銀行簽訂《政策目標(biāo)協(xié)議》（PTA）；（2）通貨膨脹目標(biāo)制只是在反通貨膨脹將要成功地完成之后才開(kāi)始采用的；（3）價(jià)格指數(shù)是“基底通貨膨脹率”，剔除了利率變化、貿(mào)易條件變動(dòng)、能源與商品價(jià)格變化、政府收費(fèi)與間接稅的變化以及由一些其他有較重要影響的價(jià)格變化所引起的第一輪沖擊；（4）通貨膨脹目標(biāo)制的獨(dú)特特征是中央銀行的責(zé)任在不斷增強(qiáng)，新西蘭政府與中央銀行就制度政策目標(biāo)簽訂了正式協(xié)議，如果沒(méi)有達(dá)到通貨膨脹目標(biāo)，政府有權(quán)撤銷儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)的職位；（5）通貨膨脹目標(biāo)是一個(gè)較窄的區(qū)域目標(biāo)而不是點(diǎn)目標(biāo)；（6）操作工具為隔夜現(xiàn)金利率（1999年3月以前為拆借利率）；（7）現(xiàn)行匯率為浮動(dòng)匯率。
　　除年度報(bào)告以外，新西蘭儲(chǔ)備銀行還出版《新西蘭儲(chǔ)備銀行公報(bào)》（包括重要的講話、官方聲明和專題文章，大多數(shù)文章是署名的）。
　　新西蘭的成功反映了“邊干邊學(xué)”的愿望，以及當(dāng)局政策調(diào)整的成功。使趨勢(shì)通貨膨脹下降，并維持一個(gè)低的通貨膨脹預(yù)期要比把通貨膨脹運(yùn)行緊緊控制在一個(gè)狹窄的區(qū)域內(nèi)更加容易，對(duì)一個(gè)開(kāi)放的小國(guó)尤為如此。
　　
　　（二）加拿大
　　
　　1991年2月，加拿大銀行（BOC）和聯(lián)邦政府聯(lián)合宣布實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策，明確承諾降低通貨膨脹。促使加拿大采用通貨膨脹目標(biāo)制的各種不穩(wěn)定因素是：政府債務(wù)與對(duì)外負(fù)債的急劇增長(zhǎng)、政治不確定、貨幣政策的信譽(yù)問(wèn)題以及間接稅的增加所觸發(fā)的工資－價(jià)格螺旋上漲。
　　加拿大通貨膨脹目標(biāo)制的主要特征：（1）加拿大的通貨膨脹目標(biāo)制不是正式立法的結(jié)果，而是逐漸發(fā)展起來(lái)的，隨著時(shí)間的推移，新體制也就具有了官方的性質(zhì)，通貨膨脹目標(biāo)是由政府與中央銀行聯(lián)合決定和公布的；（2）加拿大銀行對(duì)通貨膨脹目標(biāo)負(fù)全部責(zé)任；（3）同新西蘭一樣，加拿大是在降低通貨膨脹的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展已經(jīng)很明顯時(shí)開(kāi)始采用通貨膨脹目標(biāo)制的；（4）因?yàn)樗哂械?ldquo;整體”性質(zhì)，由加拿大統(tǒng)計(jì)局測(cè)量的CPI成為加拿大官方的主要目標(biāo)變量，同時(shí)還應(yīng)用和公布“核心CPI"（剔除產(chǎn)品、能源和間接稅費(fèi)的影響）；（5）通貨膨脹目標(biāo)被認(rèn)為是一個(gè)區(qū)域，而不是一個(gè)點(diǎn)目標(biāo)，中期通貨膨脹的目標(biāo)被確定為逐漸地趨同于長(zhǎng)期目標(biāo)；（6）在實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制過(guò)程中，加拿大中央銀行運(yùn)用所謂的“貨幣條件指數(shù)”，即匯率與短期利率的加權(quán)平均數(shù)，作為信息變量與短期目標(biāo)；（7）操作工具為隔夜拆借利率區(qū)間的中間值；（8）現(xiàn)行匯率為浮動(dòng)匯率。
　　通貨膨脹目標(biāo)制增強(qiáng)了加拿大銀行對(duì)價(jià)格穩(wěn)定的承諾，加拿大銀行增加其貨幣政策透明度的努力幫助公眾正確地區(qū)分價(jià)格水平的一次性沖擊和趨勢(shì)通貨膨脹，減少了經(jīng)歷一次性沖擊傳遞的風(fēng)險(xiǎn)。通脹目標(biāo)制可能減弱了而不是增強(qiáng)了商業(yè)周期，因?yàn)槟繕?biāo)區(qū)的下限和上限一樣受到了重視。
　　
　?。ㄈ┯?guó)
　　
　　1992年10月，即英國(guó)退出歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制（ERM）一個(gè)月后，英國(guó)財(cái)政大臣宣布以通貨膨脹目標(biāo)制作為英格蘭銀行新的貨幣政策框架，其目的是要提供一個(gè)新的名義錨和恢復(fù)可信度。《英格蘭銀行法》確立物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策的主要目標(biāo)，并指定財(cái)政部對(duì)物價(jià)穩(wěn)定作出定義（Rodgers，1998）。自實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)以來(lái)，英國(guó)還沒(méi)有突破過(guò)目標(biāo)。
　　英國(guó)采用通貨膨脹目標(biāo)制的主要特征：（1）采用通貨膨脹目標(biāo)制的時(shí)機(jī)選擇是很成功的，英國(guó)經(jīng)濟(jì)在1990年、1991年和1992年上半年出現(xiàn)衰退后剛剛開(kāi)始反彈；（2）價(jià)格指數(shù)為零售價(jià)格指數(shù)（RPIX）剔除抵押利息支出，負(fù)責(zé)計(jì)算價(jià)格指數(shù)的機(jī)構(gòu)（國(guó)家統(tǒng)計(jì)辦公室）與評(píng)估通貨膨脹目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)的機(jī)構(gòu)（英格蘭銀行）不是同一個(gè)；（3）英國(guó)原來(lái)采用的是一個(gè)通貨膨脹的目標(biāo)范圍，但1997 年5月后，通貨膨脹目標(biāo)開(kāi)始用一點(diǎn)來(lái)表示，兩邊都設(shè)“限”，如果通貨膨脹突破目標(biāo)界限（2.5%+／-1%），那么英格蘭銀行必須向政府提供正式的解釋；（4）目標(biāo)由財(cái)政部設(shè)定；（5）操作工具為短期回購(gòu)利率；（6）現(xiàn)行匯率為浮動(dòng)匯率。
　　沒(méi)有公眾的支持，中央銀行最終將無(wú)法實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家的中央銀行，非常努力地向公眾傳達(dá)幣政策能做什么和不能做什么的信息，并解釋貨幣政策操作的原理和策略?！锻ㄘ浥蛎泩?bào)告》（季刊）首先在英國(guó)出現(xiàn)，如今，幾乎所有實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家都采納了這一形式，它以清晰易懂和圖文并茂的風(fēng)格提供有關(guān)通貨膨脹前景、中央銀行的計(jì)劃和目標(biāo)的全面信息。英格蘭銀行在《通貨膨脹報(bào)告》（分為通貨膨脹率、貨幣和利率、需求和供給、勞動(dòng)力市場(chǎng)、定價(jià)行為以及通貨膨脹預(yù)期幾個(gè)部分）中詳細(xì)說(shuō)明英國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去的表現(xiàn)，通貨膨脹預(yù)測(cè)用不確定區(qū)間（"扇形圖”）來(lái)表示，并對(duì)通貨膨脹率的實(shí)際值與預(yù)測(cè)值進(jìn)行比較，從而找出通貨膨脹偏差的原因；英格蘭銀行還向公眾獨(dú)立地就與財(cái)政部工作人員和財(cái)政大臣的常規(guī)會(huì)議進(jìn)行通報(bào)。英格蘭銀行的交流方式還包括會(huì)議后立即公布貨幣政策委員會(huì)的決議，會(huì)議兩周后公布貨幣政策委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要和投票情況，以及貨幣政策委員會(huì)成員解釋英格蘭銀行貨幣政.策經(jīng)濟(jì)性的講話。為加強(qiáng)責(zé)任追究制，一旦通貨膨脹偏離點(diǎn)目標(biāo)1個(gè)百分點(diǎn)以上，貨幣政策委員會(huì)主席就必須公開(kāi)致函財(cái)政大臣，解釋目前偏離的原因，計(jì)劃采取的政策措施，以及預(yù)計(jì)回到目標(biāo)路徑的時(shí)間（Rodgers，1998）。此外，季度公告還發(fā)布政策性的講話和相關(guān)研究文章。
　　1997年5月前，英格蘭銀行缺乏貨幣政策工具的獨(dú)立性（財(cái)政大臣控制政策工具），只有通過(guò)其作出的分析及對(duì)公眾的規(guī)勸來(lái)對(duì)政策施加影響的，以及設(shè)計(jì)出與公眾交流的獨(dú)創(chuàng)方法，特別是通過(guò)《通貨膨脹報(bào)告》進(jìn)行交流。英格蘭銀行還采用公開(kāi)論壇和其他途徑，來(lái)傳達(dá)其預(yù)測(cè)、分析，甚至明確的貨幣政策建議，并規(guī)定：英格蘭銀行只有在報(bào)告的內(nèi)容已經(jīng)定稿并刊印之后才送交財(cái)政部，因而，財(cái)政部不會(huì)有機(jī)會(huì)對(duì)報(bào)告進(jìn)行編輯或甚至提出修改的建議，從而增加政府反對(duì)英格蘭銀行評(píng)估的成本，有助于物價(jià)穩(wěn)定。
　　
　　（四）瑞典
　　
　　在放棄瑞典克朗釘住歐洲貨幣單位（ECU）8周后，1993年1月15日，瑞典中央銀行宣布將實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制框架。其主要特征：把整體通貨膨脹而非核心通貨膨脹作為目標(biāo)，增加了瑞典銀行向公眾提供貨幣政策解釋的負(fù)擔(dān)，同時(shí)，還帶來(lái)了工具不穩(wěn)定的可能性。瑞典通貨膨脹目標(biāo)由瑞典銀行設(shè)定，操作工具為回購(gòu)利率，現(xiàn)行匯率為浮動(dòng)匯率。
　　在1997年出版的通貨膨脹報(bào)告中，瑞典中央銀行首次公布了數(shù)量化的通貨膨脹預(yù)測(cè)。從1999年6月起，瑞典中央銀行開(kāi)始運(yùn)用為期24個(gè)月的“扇形圖”表示通貨膨脹預(yù)測(cè)的不確定性。在這些變化的基礎(chǔ)上，瑞典中央銀行將其通貨膨脹目標(biāo)制劃分為三個(gè)階段（Berg，1999）：建立通貨膨脹目標(biāo)制（1993～1995年）、公布顯式的通貨膨脹預(yù)測(cè)（1996～1997年）和引入分布預(yù)測(cè)目標(biāo)制（1998 年至今）。1999年初，瑞典中央銀行還宣布：若因短期因素影響出現(xiàn)偏離目標(biāo)的情況，瑞典中央銀行將事先公之于眾（Heikenstein，1999）。通過(guò)對(duì)瑞典中央銀行法的修正（1999年1月開(kāi)始生效），瑞典中央銀行從政治干預(yù)中獲得了獨(dú)立性。新法律將保持物價(jià)穩(wěn)定作為貨幣政策的首要目標(biāo)，瑞典中央銀行不受政府的控制，新成立的執(zhí)行委員會(huì)作為中央銀行新的執(zhí)行部門(mén)（Heikenstein、 Vredin，1998）。通過(guò)公布執(zhí)行委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要（6～8周的時(shí)滯）以及一年至少兩次向議會(huì)常務(wù)委員會(huì)提交貨幣政策的書(shū)面報(bào)告，進(jìn)一步加強(qiáng)了瑞典中央銀行的透明度和責(zé)任追究制。
　　在短期內(nèi)，靈活性與透明度之間存在著替代關(guān)系；從長(zhǎng)期來(lái)看，靈活性與透明度趨于互相增強(qiáng)。而瑞典銀行認(rèn)為：公眾了解得越少越有利于維持貨幣政策靈活性。瑞典銀行定期發(fā)表《通貨膨脹報(bào)告》，該報(bào)告在宣傳教育方面的影響力、印發(fā)的廣泛與經(jīng)濟(jì)理念隨時(shí)間的發(fā)展而穩(wěn)定增長(zhǎng)。該報(bào)告為瑞典銀行向財(cái)政政策制定者施加控制財(cái)政赤字的壓力提供了極好的講臺(tái)。

（五）以色列
　　
　　1985年，由于黎巴嫩戰(zhàn)爭(zhēng)的大量開(kāi)支和龐大的社會(huì)保障費(fèi)用給財(cái)政造成了巨大的壓力，以色列處于惡性通貨膨脹的邊緣。1991年12月，以色列在宣布爬行匯率浮動(dòng)幅度的同時(shí)，開(kāi)始向通貨膨脹目標(biāo)制框架轉(zhuǎn)變，并于1997年6月當(dāng)匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到28%時(shí)，實(shí)行完全的通貨膨脹目標(biāo)框架。以色列是在成功地將20世紀(jì)80年代中期3位數(shù)的通貨膨脹率降至 15%～20%后開(kāi)始實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的。頭3個(gè)年度通貨膨脹目標(biāo)是由財(cái)政部和以色列銀行共同宣布的，后來(lái)由作為政府代表的財(cái)政部長(zhǎng)在咨詢以色列銀行之后宣布通貨膨脹目標(biāo)，并由中央銀行負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。在個(gè)別情況下，以色列銀行認(rèn)為目標(biāo)不合適而公開(kāi)表示保留意見(jiàn)。在最初的3年里，為穩(wěn)定預(yù)期，公布的目標(biāo)區(qū)間非常窄或者只是一個(gè)點(diǎn)目標(biāo)。1994年通貨膨脹率高出目標(biāo)6個(gè)百分點(diǎn)后，點(diǎn)目標(biāo)被2個(gè)或3個(gè)百分點(diǎn)寬的目標(biāo)區(qū)間所代替。1999年，財(cái)政部宣布2000 年和2001年兩年的目標(biāo)為3%～4%。以色列是唯一一個(gè)在當(dāng)期通貨膨脹率處于兩位數(shù)時(shí)開(kāi)始確定通貨膨脹目標(biāo)的國(guó)家。
　　以色列貨幣當(dāng)局在定義通貨膨脹目標(biāo)時(shí)選擇使用所有項(xiàng)目CPI，水果和蔬菜這類波動(dòng)性項(xiàng)目的價(jià)格沒(méi)有從該指數(shù)中剔除，抵押貸款利率成本和公寓價(jià)格也未剔除。其原理是，價(jià)格波動(dòng)性項(xiàng)目約占消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的40%，財(cái)務(wù)和工資合約按所有項(xiàng)目CPI進(jìn)行指數(shù)化仍很普遍。以色列貨幣當(dāng)局的操作工具為短期利率。
　　1998年3月，以色列銀行第一次公布通貨膨脹報(bào)告，但是，報(bào)告沒(méi)有明確的通貨膨脹數(shù)值預(yù)測(cè)。每季出版的“近期經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)”完全是回顧式的，其內(nèi)容包括重大進(jìn)展、主要行業(yè)、勞動(dòng)力市場(chǎng)、外貿(mào)和國(guó)際收支、價(jià)格、政府財(cái)政以及貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。以色列銀行享有高度的獨(dú)立性，特別是在政策的日常執(zhí)行中更是如此。行長(zhǎng)任期5年，可連任（聯(lián)合政府的最長(zhǎng)選舉周期只有4年）。從1998年8月起，以色列銀行行長(zhǎng)被要求公開(kāi)解釋預(yù)期的通貨膨脹偏離目標(biāo)超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)的情形。
　　以色列通貨膨脹目標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)是成功的，通貨膨脹率從1991年末的18%下降至1999年末的約1%；到1998年，以色列完成了從1985年以穩(wěn)定性為基礎(chǔ)的固定匯率制度向更靈活的、更具前瞻性的通貨膨脹目標(biāo)制度的轉(zhuǎn)變。
　　
　　（六）澳大利亞
　　
　　經(jīng)歷了長(zhǎng)期的通貨膨脹以及長(zhǎng)時(shí)間的通貨膨脹治理（通貨膨脹率降低至2%以下）之后，1993年4月，澳大利亞宣布實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，以此提高貨幣政策的透明度和可信度，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，為貨幣政策提供一個(gè)名義“錨”，因?yàn)?，?985年澳大利亞儲(chǔ)備銀行（RBA）放棄貨幣目標(biāo)后，這個(gè)“錨”就消失了。
　　通貨膨脹目標(biāo)由澳大利亞儲(chǔ)備銀行設(shè)定，并須經(jīng)政府認(rèn)可，通貨膨脹目標(biāo)被定義為整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)平均基本通貨膨脹率達(dá)到2%～3%。澳大利亞儲(chǔ)備銀行明確地定義“基底消費(fèi)物價(jià)指數(shù)”目標(biāo)，并剔除了很多項(xiàng)目（水果和蔬菜、汽油、按揭貸款利息、公共部門(mén)產(chǎn)品和服務(wù)以及“其他波動(dòng)較大的商品的價(jià)格 ”）。澳大利亞儲(chǔ)備銀行的操作工具為現(xiàn)金利率。現(xiàn)行匯率為浮動(dòng)匯率。
　　澳大利亞儲(chǔ)備銀行通常對(duì)通貨膨脹的短期波動(dòng)并不敏感，它認(rèn)為澳大利亞是出口導(dǎo)向型的，匯率的很多（雖然不是全部）變動(dòng)反映了貿(mào)易條件（即澳大利亞商品的相對(duì)價(jià)格）的變動(dòng)，而不是通貨膨脹預(yù)期或商業(yè)周期的變動(dòng)。
　　自1997年5月起，澳大利亞儲(chǔ)備銀行提供《關(guān)于貨幣政策的半年聲明》。經(jīng)濟(jì)狀況通報(bào)、行長(zhǎng)和副行長(zhǎng)講話，以及偶爾發(fā)表的研究文章主要來(lái)自于儲(chǔ)備銀行的每月公告。除報(bào)告之外，公告中發(fā)表的所有文章都是不署名的。
　　澳大利亞在采用通貨膨脹目標(biāo)制度后，實(shí)現(xiàn)了歷史上較低的通貨膨脹。
　　
　　（七）西班牙
　　
　　經(jīng)歷了長(zhǎng)期的通貨膨脹以及長(zhǎng)時(shí)間的通貨膨脹治理之后，1994年11月28日，西班牙銀行的行長(zhǎng)在西班牙議會(huì)經(jīng)濟(jì)事務(wù)委員會(huì)的講話中，宣布從1995年 1月起實(shí)行通貨膨脹制度，在1999年1月加入歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟之前一直按此框架運(yùn)作，這一宣布是根據(jù)《西班牙銀行自主權(quán)法》（遵循《1993年歐盟馬斯特里赫特條約》的要求制定的）進(jìn)行的。《西班牙銀行自主權(quán)法》確定物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策的首要目標(biāo)，賦予西班牙銀行運(yùn)用政策工具的獨(dú)立性，禁止對(duì)政府支出融資，并制定了加強(qiáng)透明度和責(zé)任追究制的具體措施。
　　通貨膨脹目標(biāo)由西班牙銀行設(shè)定，價(jià)格指數(shù)為消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。西班牙的通貨膨脹目標(biāo)制框架還包括責(zé)任追究機(jī)制和交流工具。中央銀行行長(zhǎng)對(duì)貨幣政策負(fù)有責(zé)任，西班牙銀行應(yīng)定期向議會(huì)和政府匯報(bào)貨幣政策的執(zhí)行情況和描述下一年的貨幣政策目標(biāo)，并視情況報(bào)告它所遇到的維持價(jià)格穩(wěn)定的障礙。行長(zhǎng)的年度講話在西班牙銀行的每月《經(jīng)濟(jì)公報(bào)》的1月刊上轉(zhuǎn)載（英文版《經(jīng)濟(jì)公報(bào)》為季刊）。西班牙銀行從1995年3月起每6個(gè)月（同時(shí)用西班牙和英語(yǔ)）發(fā)布一次《通貨膨脹報(bào)告》（其內(nèi)容包括概述、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、總供求情況以及貨幣政策和通貨膨脹展望），該報(bào)告沒(méi)有包括任何有關(guān)通貨膨脹的數(shù)量預(yù)測(cè)，原因是存在潛在的不確定性。
　　通貨膨脹目標(biāo)制經(jīng)過(guò)4年的實(shí)踐，西班牙通貨膨脹降至十年來(lái)的最低水平。西班牙銀行沒(méi)有規(guī)定例外條款，并于1996年宣布了3.5%～4%的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間，1997年和1998年的目標(biāo)分別降至2.5%和2%。
　　
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　　1999年6月，巴西中央銀行（BCB）把通貨膨脹目標(biāo)制作為其新的貨幣政策框架。巴西得到了其他實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行和國(guó)際貨幣基金組織的技術(shù)援助。
　　巴西的通貨膨脹目標(biāo)制框架還包括若干確保責(zé)任追究制和透明度的措施，這與英格蘭銀行的做法頗為相似。如果目標(biāo)被突破，巴西中央銀行行長(zhǎng)應(yīng)公開(kāi)致函財(cái)政部長(zhǎng)，解釋突破的原因與采用的措施，以及這些措施生效需要的時(shí)間。巴西中央銀行貨幣政策委員會(huì)的決議在例會(huì)后立即公布（貨幣政策委員會(huì)每五周舉行一次例會(huì)），并在會(huì)后一星期公布會(huì)議紀(jì)要。另外，巴西中央銀行還發(fā)布季度通貨膨脹報(bào)告，詳細(xì)說(shuō)明過(guò)去通貨膨脹情況和有關(guān)政策決定，以及對(duì)未來(lái)通貨膨脹前景的分析，包括用“扇形圖”說(shuō)明通貨膨脹預(yù)測(cè)。
　　部分實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家所使用的溝通方式見(jiàn)表1。
　　[@圖頭@]表1：部分實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家所使用的溝通方式

二、通貨膨脹目標(biāo)制的效果
　　
　　所有實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家均實(shí)現(xiàn)了低通貨膨脹和低通貨膨脹預(yù)期。（Corbo和 Hebbel（2001）從一個(gè)廣闊的視角分析了拉美5國(guó)運(yùn)用通貨膨脹目標(biāo)制的經(jīng)驗(yàn)和結(jié)果，他們發(fā)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)制在拉美取得的成就令人鼓舞，這些國(guó)家的通貨膨脹率均大幅降低，其中運(yùn)用時(shí)間最長(zhǎng)的智利的通貨膨脹率已達(dá)到一種長(zhǎng)期均衡的低水平2%～4%，巴西也基本維持在6%～8%。這些國(guó)家較少地受價(jià)格水平?jīng)_擊向通貨膨脹率轉(zhuǎn)嫁的影響；同時(shí)，低通貨膨脹預(yù)期也使得這些國(guó)家通常享有較低的名義利率水平，通貨膨脹目標(biāo)制增加了公眾對(duì)貨幣政策的理解，增加了決策者的責(zé)任心，并為貨幣政策提供了增進(jìn)約束的“名義錨”。所以，實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的新興市場(chǎng)國(guó)家越來(lái)越多，表明這個(gè)框架優(yōu)于貨幣和匯率錨框架。
　　回顧這些中央銀行的經(jīng)歷，毫無(wú)疑問(wèn)，這一策略是成功的。這一點(diǎn)尤其可以從那些經(jīng)歷過(guò)高通貨膨脹率的國(guó)家中得到印證。貨幣政策的滯后意味著需要前瞻性的政策，通貨膨脹目標(biāo)制有助于引導(dǎo)對(duì)通貨膨脹預(yù)期并提供一個(gè)清晰的框架來(lái)確定貨幣政策的方向。通貨膨脹目標(biāo)制在低通貨膨脹國(guó)家如英國(guó)、瑞典和加拿大的實(shí)踐也是成功的（奧特馬·伊森，2004）。建構(gòu)良好的通貨膨脹目標(biāo)制盡管不是萬(wàn)能藥，也不是決策智慧的替代品，但是它給制定貨幣政策提供了一個(gè)有益的框架。部分實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家的實(shí)施效果見(jiàn)表2。
　　[@圖頭@]表2：實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家的通貨膨脹目標(biāo)（2001年）

　因此，有越來(lái)越多的國(guó)家將通貨膨脹目標(biāo)寫(xiě)入法律中，并明確規(guī)定由一個(gè)政治獨(dú)立的中央銀行來(lái)對(duì)它負(fù)責(zé)，通貨膨脹目標(biāo)制正在取代貨幣供應(yīng)量目標(biāo)和匯率目標(biāo)，成為22個(gè)國(guó)家中央銀行的貨幣政策框架。另外，Stone（2002）認(rèn)為，歐洲中央銀行（ECB）和美聯(lián)儲(chǔ)雖然沒(méi)有明確宣布采用通貨膨脹目標(biāo)制，但實(shí)際上都把通貨膨脹作為主要政策目標(biāo)，具有通貨膨脹目標(biāo)制的一些主要特點(diǎn)，是隱含的通貨膨脹目標(biāo)制。Humphrey-Hawkins法案已經(jīng)為聯(lián)儲(chǔ)提供了某種程度的責(zé)任，該法案要求美聯(lián)儲(chǔ)主席一年兩次就貨幣政策的表現(xiàn)在國(guó)會(huì)作證。通貨膨脹目標(biāo)制框架下政策的透明度更高，會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)按照民主社會(huì)中適當(dāng)?shù)姆绞浇邮芨鼑?yán)格的公眾監(jiān)督。
　　由于通貨膨脹目標(biāo)制被越來(lái)越多的國(guó)家所采用，使之成為最近十多年來(lái)西方貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域最熱門(mén)的話題之一。從傳統(tǒng)的以控制貨幣供應(yīng)量為主的貨幣供應(yīng)量目標(biāo)（Monetary Targeting）和以穩(wěn)定匯率為主的匯率目標(biāo)（Exchange-Rate-Targeting）到明確公布通貨膨脹目標(biāo)的通貨膨脹目標(biāo)制是世界金融領(lǐng)域一個(gè)重大的變化，毫無(wú)疑問(wèn)，通貨膨脹目標(biāo)制無(wú)論是對(duì)貨幣政策理論的發(fā)展還是實(shí)踐都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

三、實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的經(jīng)驗(yàn)
　　
　?。ㄒ唬┙⑼ㄘ浥蛎浤繕?biāo)制的可信度并確保獲得政治上的支持，對(duì)于通貨膨脹目標(biāo)制的初步成功非常重要
　　
　　因此，通貨膨脹目標(biāo)制大多是在通貨膨脹處于較低和下降時(shí)期，而不是在通貨膨脹處于上升并可能失控時(shí)期引入的，目的在于“鎖定”早期反通貨膨脹的收益，避免通貨膨脹死灰復(fù)燃，特別是在處于一次性通貨膨脹沖擊的情況下。如果中央銀行等到通貨膨脹抬頭才采取行動(dòng)，就已經(jīng)為時(shí)已晚。一旦容忍通貨膨脹積聚能量，等到高通貨膨脹預(yù)期被納入到各類合同和價(jià)格協(xié)議中，就很難控制。加拿大是惟一的例外。加拿大實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的是為了降低征收新間接稅對(duì)通貨膨脹的潛在影響。
　　
　?。ǘ┱畱?yīng)當(dāng)保持目標(biāo)獨(dú)立性，而中央銀行應(yīng)當(dāng)保持工具獨(dú)立性
　　
　　Debelle和Fischer（1994）提出區(qū)分中央銀行的目標(biāo)獨(dú)立性和工具獨(dú)立性。政府應(yīng)當(dāng)保持目標(biāo)獨(dú)立性的理由是：民主制度中的政策目標(biāo)最終必須反映民意，所以，目標(biāo)應(yīng)由選舉產(chǎn)生的官員確定；而且，當(dāng)貨幣政策的目標(biāo)，以及中央銀行實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的記錄比較清楚地向公眾顯示時(shí)，中央銀行在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)很難執(zhí)行與社會(huì)利益不一致的政策。中央銀行應(yīng)當(dāng)保持工具獨(dú)立性的理由是：因?yàn)橹醒脬y行對(duì)于怎樣進(jìn)行實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的工作具有最佳的信息和專門(mén)知識(shí)，此外，如果不給予中央銀行政策工具的控制權(quán)，它就不能為實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)負(fù)責(zé)，工具獨(dú)立性可使短期政治干預(yù)最小化和中央銀行的責(zé)任最大化。事實(shí)上，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了增加中央銀行獨(dú)立性的趨勢(shì)，這一趨勢(shì)得到這樣一種理論的支持：就是獨(dú)立的中央銀行比受制于政府的中央銀行能夠更好地實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)和實(shí)際變量，如產(chǎn)出和就業(yè)（Alesina and Summers，1993）。
　　
　?。ㄈ┌堰_(dá)標(biāo)的職責(zé)（權(quán)力在中央銀行）與計(jì)量目標(biāo)變量的職責(zé)（權(quán)力在統(tǒng)計(jì)部門(mén)）分開(kāi)
　　
　　盡管允許中央銀行計(jì)量和調(diào)整目標(biāo)變量可能會(huì)增加靈活性，但會(huì)降低透明度和公眾對(duì)制度完整性的信心。
　　
　?。ㄋ模┴泿耪叩闹饕繕?biāo)是長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定，這并不是指價(jià)格穩(wěn)定是惟一目標(biāo)，但其他目標(biāo)必須與通貨膨脹目標(biāo)相一致
　　
　　實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制并沒(méi)有使中央銀行為了實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹而放棄對(duì)其他經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的關(guān)注，如匯率水平或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，《馬斯特里赫特條約》具體說(shuō)明了價(jià)格穩(wěn)定是貨幣政策的首要的長(zhǎng)期目標(biāo)，但也規(guī)定了要關(guān)注其他重要的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，只要這些目標(biāo)與長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定相協(xié)調(diào)。弗里德曼和卡特納（Friedman and Kuttner，1996）強(qiáng)調(diào)：把通貨膨脹作為惟一的關(guān)注焦點(diǎn)，在發(fā)生強(qiáng)大的供給沖擊，如不時(shí)打擊世界經(jīng)濟(jì)的石油價(jià)格大幅上漲的情況下，可能造成經(jīng)濟(jì)高度的不穩(wěn)定。一個(gè)設(shè)計(jì)良好的通貨膨脹目標(biāo)制可以很好地應(yīng)對(duì)供給沖擊。實(shí)際上，還沒(méi)有證據(jù)表明通貨膨脹目標(biāo)制在長(zhǎng)期對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成損害，加拿大和瑞典在內(nèi)的國(guó)家把初始通貨膨脹目標(biāo)產(chǎn)生效果的時(shí)滯定得較長(zhǎng)，以避免給產(chǎn)出和就業(yè)等帶來(lái)不必要的短期成本。一個(gè)普遍的慣例是區(qū)分長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)和短期通貨膨脹目標(biāo)，使后者逐漸向前者靠攏。通過(guò)調(diào)整接近長(zhǎng)期目標(biāo)的速度（或者目標(biāo)時(shí)限），決策者能夠降低通貨膨脹的實(shí)際成本，也減少產(chǎn)出波動(dòng)，同時(shí)，保持對(duì)長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定的承諾。Svensson（1997）認(rèn)為，對(duì)中期通貨膨脹目標(biāo)向著長(zhǎng)期目標(biāo)的連續(xù)調(diào)整，對(duì)于既關(guān)注產(chǎn)出波動(dòng)又關(guān)注低且穩(wěn)定的通貨膨脹的政策制定者是最優(yōu)的。通貨膨脹目標(biāo)制是一個(gè)極有前景的貨幣政策策略，越來(lái)越多的中央銀行和政府理解了通貨膨脹目標(biāo)制的好處之日，也就是通貨膨脹目標(biāo)制成為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)方式之時(shí)。
　　
　　（五）用來(lái)定義通貨膨脹目標(biāo)的價(jià)格指數(shù)是核心CPI，食品、能源和其他特別具有波動(dòng)性的項(xiàng)目已從中剔除
　　
　　與其他指數(shù)相比，核心CPI可能對(duì)貨幣政策來(lái)講是一個(gè)較好的向?qū)?，因?yàn)樗攘苛顺志玫幕淄ㄘ浥蛎浂皇菍?duì)價(jià)格水平的暫時(shí)性影響。使用CPI而不是其他價(jià)格指數(shù)（如GDP縮減指數(shù)）的論據(jù)是，它與消費(fèi)者的生活水平直接相關(guān)，是公眾最好理解的價(jià)格指數(shù)，并且是媒體報(bào)道最廣泛的指數(shù)。與其他主要價(jià)格指數(shù)相比，它的計(jì)算更為頻繁，且較少延遲計(jì)算。最后，這一指數(shù)的度量誤差比其他可供選擇的指數(shù)能更好地被經(jīng)濟(jì)學(xué)家理解。
　　
　?。┯捎谠诳刂仆ㄘ浥蛎浄矫娲嬖谥^長(zhǎng)的時(shí)滯和不確定性，中央銀行要及時(shí)提供有關(guān)整體經(jīng)濟(jì)、央行貨幣政策及其意圖的信息（包括實(shí)現(xiàn)或未能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的進(jìn)展情況，并對(duì)已經(jīng)改變或偏離目標(biāo)的原因作出解釋）
　　
　　中央銀行為了與公眾溝通可以利用各種場(chǎng)合，包括演講、記者招待會(huì)、在立法機(jī)關(guān)作證、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布和不定期的出版物。實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行通常發(fā)布新聞公告反映達(dá)成共識(shí)的觀點(diǎn)或一系列沒(méi)有署名的觀點(diǎn)，這樣，能促進(jìn)對(duì)貨幣政策決策更自由和更坦誠(chéng)的討論。而英國(guó)官員認(rèn)為公布投票記錄有利于建立更透明的政策程序，鼓勵(lì)貨幣政策委員會(huì)成員更獨(dú)立的思考，因?yàn)樗麄冎拦娨麄優(yōu)橥镀必?fù)責(zé)（Allen，1999）。多個(gè)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行（如加拿大、瑞典，以及最近的新西蘭中央銀行）所運(yùn)用的一個(gè)信息變量的例子是所謂的“貨幣狀況指數(shù)”，是一種利率和匯率的加權(quán)指數(shù)組合，可以有助于中央銀行確定未來(lái)可能的通貨膨脹路徑。中央銀行為了避免其時(shí)機(jī)的選擇是受到政治驅(qū)動(dòng)這樣的懷疑，因而，定期發(fā)表正式報(bào)告應(yīng)成為中央銀行信息宣傳的一個(gè)特征。這樣，通貨膨脹目標(biāo)制明顯地增強(qiáng)了中央銀行對(duì)公眾和推選出的官員的責(zé)任，促進(jìn)了決策者和公眾之間的溝通。
　　中央銀行出版的通貨膨脹報(bào)告還提供評(píng)估通貨膨脹目標(biāo)執(zhí)行情況的方法，若達(dá)不到通貨膨脹目標(biāo)需要中央銀行采取明確措施。以英國(guó)為例，若通貨膨脹偏離2.5%的目標(biāo)值1個(gè)百分點(diǎn)，英格蘭銀行行長(zhǎng)就會(huì)被責(zé)成向財(cái)政部長(zhǎng)提交一封公開(kāi)信解釋偏離的原因，并提出回到目標(biāo)值的應(yīng)對(duì)措施和時(shí)間表。
　　一旦通貨膨脹目標(biāo)向社會(huì)公布，并為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而采取了一些措施，繼任的政府除了延續(xù)該政策以外，幾乎沒(méi)有什么選擇。因此，通貨膨脹目標(biāo)的宣布似乎能夠給公眾帶來(lái)一些實(shí)質(zhì)性的影響，而無(wú)論哪個(gè)政黨執(zhí)政。
　　
　?。ㄆ撸┰谕ㄘ浥蛎浤繕?biāo)制的政策實(shí)施過(guò)程中，通貨膨脹預(yù)測(cè)占有關(guān)鍵的地位，對(duì)從管制轉(zhuǎn)向政策制定的新興市場(chǎng)國(guó)家中央銀行提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)
　　
　　此外，盡管許多新興市場(chǎng)國(guó)家的中央銀行在建立模型方面積累了一些經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)完成了模型建立工作，但它們的職員在運(yùn)用前瞻性通貨膨脹模型，判斷通貨膨脹前景與適當(dāng)貨幣政策反應(yīng)等方面仍缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。由于數(shù)據(jù)缺陷，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍在變化和它們的經(jīng)濟(jì)對(duì)沖擊所表現(xiàn)出的脆弱性，新興市場(chǎng)國(guó)家較少依賴統(tǒng)計(jì)模型來(lái)預(yù)測(cè)通貨膨脹。
　　
　?。ò耍┩ㄘ浥蛎浀膶?shí)際治理成本關(guān)鍵取決于通貨膨脹下降的速度、經(jīng)濟(jì)的名義剛性以及信譽(yù)度
　　
　　降低通貨膨脹率需要長(zhǎng)期的過(guò)程，公眾對(duì)政府的信任要通過(guò)中央銀行實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)的承諾而逐步建立，而信任的建立會(huì)降低通貨膨脹預(yù)期，有助于目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。那些想將高通貨膨脹水平大幅降低的國(guó)家是否適合通貨膨脹目標(biāo)制框架，仍然是一個(gè)無(wú)法解決的問(wèn)題，迄今為止，沒(méi)有一個(gè)通貨膨脹率超過(guò)30%的國(guó)家開(kāi)始向通貨膨脹目標(biāo)過(guò)渡。
　　總之，作為一個(gè)只有15年歷史的新興貨幣政策框架，還有很多問(wèn)題值得進(jìn)一步研究。
　　
　　四、結(jié)論與啟示
　　
　　以上分析對(duì)我國(guó)的啟示在于：一是物價(jià)穩(wěn)定應(yīng)該成為我國(guó)貨幣政策的首要目標(biāo)；二是確保中國(guó)人民銀行貨幣政策工具的獨(dú)立性；三是我國(guó)貨幣政策委員會(huì)應(yīng)由目前的咨詢議事機(jī)構(gòu)提升為決策機(jī)構(gòu)；四是把達(dá)標(biāo)的職責(zé)（權(quán)力在中央銀行）與計(jì)量目標(biāo)變量的職責(zé)（權(quán)力在統(tǒng)計(jì)部門(mén)）分開(kāi)，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局決不能成為中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)的組成單位，以保證統(tǒng)計(jì)數(shù)字的公正性和權(quán)威性；五是我國(guó)應(yīng)當(dāng)盡快放棄零售物價(jià)指數(shù)，改用國(guó)際通用的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，另外，由于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期與投資關(guān)系密切，還應(yīng)關(guān)注涵蓋投資品的批發(fā)價(jià)格指數(shù)，有關(guān)部門(mén)應(yīng)盡快加強(qiáng)和改進(jìn)金融統(tǒng)計(jì)，保證貨幣政策有一個(gè)準(zhǔn)確的依據(jù)（王中華和莫學(xué)斌，2002）；六是提高中國(guó)人民銀行對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力。