投資、儲蓄與中國經(jīng)濟增長：宏觀視角與國際比較
關(guān)鍵詞：中國經(jīng)濟，投資，增長，凱恩斯主義
一投資過度、貿(mào)易順差與流動性過剩
中國經(jīng)濟從2002年起進入本輪經(jīng)濟周期的擴張階段，在完成從經(jīng)濟蕭條到經(jīng)濟繁榮的周期形態(tài)轉(zhuǎn)換后強勁擴張，連續(xù)4年實現(xiàn)10%以上的實際GDP增長速度。2006年以來，中國經(jīng)濟在保持高經(jīng)濟增長與低通貨膨脹良好配合格局的同時，呈現(xiàn)固定資產(chǎn)投資增長過快、國際貿(mào)易順差過大以及銀行體系流動性過剩的“三位一體”問題，對于其形成機制的主要分析方法存在著結(jié)構(gòu)主義與貨幣主義的類型區(qū)別。
結(jié)構(gòu)主義分析方法認為，在國有企業(yè)和地方政府的投資決策中，仍然殘余超越利潤動機和成本收益核算的計劃經(jīng)濟因素；受不完善的市場機制局限，非國有企業(yè)投資在經(jīng)濟繁榮時期無法避免過度樂觀、盲目從眾或者短期投機的非理性行為。中國投資的非均衡性主要表現(xiàn)為投資效率低下條件下的過度投資行為。
結(jié)構(gòu)主義分析方法則強調(diào)國有企業(yè)與地方政府的投資擴張沖動，從非理性的固定資產(chǎn)投資規(guī)模膨脹起始，描述中國宏觀經(jīng)濟運行的鏈式作用過程：“投資規(guī)模增加→國內(nèi)供給能力增加（超過國內(nèi)吸收能力）→凈出口增加（吸收國內(nèi)供給能力）→外匯儲備增加→貨幣供應(yīng)增加→信貸規(guī)模增加→投資規(guī)模增加→…”；相應(yīng)地，結(jié)構(gòu)主義分析方法提出控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模的基本政策主張。
貨幣主義分析方法認為，巨額并且持續(xù)擴大的國際貿(mào)易順差以及加速積累的外匯儲備，相對于國際收支基本平衡的目標，人民幣匯率是明顯低估的，人民幣匯率的均衡化調(diào)整是必要的。中國經(jīng)濟趕超過程必然重合（本幣核算的）國民收入增長過程和本幣匯率升值過程，將在成為完全可兌換貨幣和主要國際貨幣的同時，人民幣持續(xù)升值。
貨幣主義分析方法強調(diào)人民幣匯率的非均衡性，從低估的人民幣匯率導(dǎo)致國際貿(mào)易順差起始，描述中國宏觀經(jīng)濟運行的鏈式作用過程：“凈出口增加→外匯儲備增加→貨幣供應(yīng)增加→信貸規(guī)模增加→投資規(guī)模增加→國內(nèi)供給能力增加（超過國內(nèi)吸收能力）→凈出口增加（吸收國內(nèi)供給能力）→…”。相應(yīng)地，貨幣主義分析方法提出升值人民幣匯率的基本政策主張。
如圖1所示，依據(jù)結(jié)構(gòu)主義分析方法與貨幣主義分析方法，固定資產(chǎn)投資、銀行體系流動性與國際貿(mào)易順差相互激發(fā)而形成正反饋性質(zhì)的不穩(wěn)定累積循環(huán)過程。
就貨幣主義與結(jié)構(gòu)主義的觀點對立而言，貨幣主義分析方法雖然同意固定資產(chǎn)投資規(guī)模過度膨脹的結(jié)構(gòu)主義觀點，但是認為若延誤人民幣匯率升值過程，控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模這樣的需求減少（demand-reducing）政策措施將減少進口需求，可能惡化（而不是改善）國際貿(mào)易不平衡狀況。結(jié)構(gòu)主義分析方法懷疑人民幣匯率升值這樣的需求轉(zhuǎn)換（demand-switching）政策措施對于恢復(fù)國際收支平衡的實際效力，認為中國國際貿(mào)易順差有著（除人民幣匯率以外）包括國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展方式、國際貿(mào)易發(fā)展趨勢和全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整在內(nèi)的多種結(jié)構(gòu)性原因，不可能唯一地通過人民幣升值途徑加以克服。
二投資規(guī)模與投資效率的國際經(jīng)驗
費爾普斯的經(jīng)濟增長黃金律理論，揭示以追求高速經(jīng)濟增長為目標的高儲蓄行為和高投資行為卻最終降低居民消費水平這樣的動態(tài)無效率（dynamic inefficiency）非合意現(xiàn)象，經(jīng)常被引證來說明中國經(jīng)濟的儲蓄過度和投資過度問題。然而，有必要具體理解黃金律理論構(gòu)建的歷史背景，界定黃金律理論的模型化對象和適用條件。不能夠僅僅依據(jù)固定資產(chǎn)投資規(guī)模的高速增長，判定中國經(jīng)濟已經(jīng)違背最優(yōu)國民收入儲蓄比率的黃金律，從而判定投資規(guī)模是過度膨脹且不可持續(xù)的。
20世紀中葉是前蘇聯(lián)經(jīng)濟增長和美國經(jīng)濟增長的黃金時代。不過，前蘇聯(lián)經(jīng)濟增長模式與美國經(jīng)濟增長模式有明顯差異：前蘇聯(lián)經(jīng)濟通過高儲蓄—高投資模式維持高速經(jīng)濟增長，居民生活水平改善卻較為遲緩；美國經(jīng)濟的國民收入儲蓄比率相對低下，投資增長與經(jīng)濟增長速度平緩，居民生活水平改善卻較為明顯。經(jīng)濟增長的黃金律理論肯定美國經(jīng)濟增長模式而否定前蘇聯(lián)經(jīng)濟增長模式，然而從儲蓄過度和投資過度角度給出的前蘇聯(lián)經(jīng)濟失敗的經(jīng)濟學(xué)解釋是不充分的。事后回顧，主要是投資內(nèi)容的非生產(chǎn)性偏向（如軍事投資支出）和計劃經(jīng)濟體制下的投資效率缺乏，而不是單純的高投資行為本身損害前蘇聯(lián)經(jīng)濟增長的潛在能力及其可持續(xù)性。
在黃金律理論的標準模型中，可能的動態(tài)無效率現(xiàn)象既包括中央計劃經(jīng)濟體制下的投資過度狀態(tài)，也包括分散市場經(jīng)濟體制下的投資不足狀態(tài)，在資本邊際生產(chǎn)率低于人口增長率、產(chǎn)出增長率和資本折舊率總和的條件下發(fā)生。對于中國經(jīng)濟體系，并沒有觀察到（凈）投資收益率低于人口增長率與產(chǎn)出增長率總和的普遍現(xiàn)象；同時，其人均資本存量向發(fā)達國家水平持續(xù)收斂的發(fā)展中國家性質(zhì)，也是與黃金律理論加以比較并且從中選擇最優(yōu)國民收入儲蓄比率的定態(tài)（steady state）模型對象不一致的。
無論羅斯托的經(jīng)濟發(fā)展階段理論，還是庫滋涅的現(xiàn)代經(jīng)濟增長理論，均認為國民收入投資比率的提升，不僅是從傳統(tǒng)經(jīng)濟向現(xiàn)代經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的前提條件，而且是現(xiàn)代經(jīng)濟區(qū)別于傳統(tǒng)經(jīng)濟的典型特征。國際經(jīng)驗和歷史經(jīng)驗的比較研究，普遍支持國民收入高儲蓄傾向和高投資比率對于長期經(jīng)濟增長的積極作用。特別是對于后發(fā)國家，由國民收入高投資比率驅(qū)動的大規(guī)模資本積累與快速技術(shù)進步，構(gòu)成其成功趕超戰(zhàn)略的核心部分。日本和韓國先后在20世紀70年代和20世紀90年代完成對歐美發(fā)達國家的經(jīng)濟趕超，而在經(jīng)濟趕超時期維持30%以上的國民收入投資比率。其間，日本的國民收入投資比率在1952年至1961年間從26%增加至41%，韓國的國民收入投資比率在1991年達到39%的高峰值。
即使作為先發(fā)國家的美國經(jīng)濟，其20世紀90年代以來在信息技術(shù)革命中的領(lǐng)先優(yōu)勢也同樣依賴于由國民收入高投資比率驅(qū)動的大規(guī)模資本積累與快速技術(shù)進步。美國經(jīng)濟的貿(mào)易和財政雙赤字以及低居民收入儲蓄傾向，給出美國經(jīng)濟投資不足的扭曲印象而低估其實質(zhì)的國民收入投資比率。一方面，全球經(jīng)濟一體化便利和促進美國經(jīng)濟在國際資本市場融資。充足的國際資本流入在彌補巨額美國貿(mào)易順差的同時，有效松弛美國國內(nèi)儲蓄能力不足對其國內(nèi)投資需求的資源約束。另一方面，美國經(jīng)濟在20世紀70年代進入服務(wù)經(jīng)濟時代，并且在20世紀90年代進入知識經(jīng)濟時代，其資本積累形式已經(jīng)從以物質(zhì)資本積累為主轉(zhuǎn)變?yōu)槿肆Y本積累為主。包括在居民消費內(nèi)容中的個人教育和醫(yī)療服務(wù)支出，以及包括在政府消費內(nèi)容中的公共教育、科學(xué)和醫(yī)療服務(wù)支出，構(gòu)成人力資本投資的重要渠道而具有投資支出性質(zhì)，然而在SNA統(tǒng)計制度下卻歸屬于純粹消費項目。
從粗放經(jīng)濟增長方式到集約經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變是從傳統(tǒng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)到現(xiàn)代經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的實質(zhì)內(nèi)容，也是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化的基本標志。依據(jù)中國與發(fā)達國家的資本積累財務(wù)指標差距而否定中國投資效率，這樣的靜態(tài)機械思維無視中國經(jīng)濟落后于發(fā)達國家的發(fā)展階段，也忽略經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以來特別是本輪經(jīng)濟周期以來中國投資效率的重要改善。
美國經(jīng)濟政策界與經(jīng)濟學(xué)界推崇美國經(jīng)濟的效率和彈性，其重要經(jīng)驗依據(jù)就是美國經(jīng)濟應(yīng)對本次嚴重逆向供給沖擊的良好表現(xiàn)。與20世紀70年代石油危機時不同，面臨石油和原材料產(chǎn)品價格大幅度上漲沖擊，美國經(jīng)濟通過技術(shù)進步途徑，沿產(chǎn)業(yè)鏈逐級消化源于石油和其他礦產(chǎn)品價格的通貨膨脹成本推動因素，在保持快速經(jīng)濟增長的同時實現(xiàn)價格穩(wěn)定。由于美國經(jīng)濟的輕型服務(wù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和中國經(jīng)濟的重型工業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，本次石油和原材料產(chǎn)品價格大幅度上漲對中國經(jīng)濟的逆向供給沖擊更為嚴重。中國經(jīng)濟能夠與美國經(jīng)濟一樣，在保持快速經(jīng)濟增長的同時實現(xiàn)價格穩(wěn)定，其技術(shù)進步表現(xiàn)更為優(yōu)異。
隨著中國經(jīng)濟體制的市場化轉(zhuǎn)型取得巨大進步，市場機制對于投資行為已經(jīng)發(fā)揮基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，（市場）理性因素在國有企業(yè)與非國有企業(yè)以及地方政府投資決策的主導(dǎo)地位已經(jīng)確立。在本輪經(jīng)濟周期中，中國經(jīng)濟的市場體制效率與分散投資理性，在高投資行業(yè)的（事后）產(chǎn)能相對平衡和高收益回報中得到經(jīng)驗證明。在警惕高投資行業(yè)產(chǎn)能過剩問題的同時，需要認識到，高投資行業(yè)產(chǎn)品價格首先因需求增加而上升、隨后因供給增加而下降的超調(diào)（over-shooting）現(xiàn)象，部分屬于需求拉動型產(chǎn)品投資周期的典型價格行為。
三從投資缺口到均衡化調(diào)整：凱恩斯主義研究路線
中國國民收入的高儲蓄傾向在經(jīng)濟學(xué)意義上是部分合理的，可以同時從經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型過程中積累功能的重新配置、年輕人口與高成長經(jīng)濟的凈儲蓄余額以及經(jīng)濟擴張階段的投資支出順周期行為等多層面進行解釋：（1）由計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的漸進過渡，伴隨著居民收入補償?shù)?ldquo;完全化”，居民收入增長部分來自適應(yīng)積累功能重新配置的收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整，不可能形成消費支出；（2）年輕人口在高速經(jīng)濟增長時期凈流入勞動力市場，在當前高收入基礎(chǔ)上進行的正儲蓄，必然超過老年人口在既往低收入基礎(chǔ)上進行的負儲蓄，從而提升國民收入的總體儲蓄傾向；（3）在消費平滑化機制的作用下，消費支出的順周期（pro-cycle）行為較為平緩，其增長速度在經(jīng)濟擴張時期慢于投資支出，而在后繼經(jīng)濟收縮時期快于投資支出。
在可預(yù)見的未來時期，中國消費比率在經(jīng)歷長期下降后將趨于穩(wěn)定，促使中國國內(nèi)收入最終消費比率長期或者短期下降的各種因素將逐漸消失或者反轉(zhuǎn)。例如，中國經(jīng)濟周期從擴張階段向收縮階段的演化，中國經(jīng)濟體制市場化轉(zhuǎn)型的完成，中國人口結(jié)構(gòu)的老齡化，特別是隨著社會保障體系的完善，未來收入與支出的不確定性降低而居民預(yù)防型儲蓄動機弱化。
國民收入分配結(jié)構(gòu)是內(nèi)在于經(jīng)濟發(fā)展過程的自然歷史現(xiàn)象，庫茲涅茨總結(jié)現(xiàn)代經(jīng)濟增長的國際經(jīng)驗而觀察到國民收入分配差距隨經(jīng)濟發(fā)展水平演化而呈現(xiàn)倒U型歷時軌跡。馬克思主義經(jīng)濟學(xué)嚴厲批判西斯蒙第的消費需求不足論。凱恩斯革命超越古典經(jīng)濟學(xué)，從有效需求不足視角，而不是從收入分配差距、消費需求不足的視角，給出市場經(jīng)濟條件下經(jīng)濟危機的宏觀經(jīng)濟學(xué)解釋和需求管理解決方案。中國宏觀經(jīng)濟政策設(shè)計應(yīng)該遵循凱恩斯主義研究路線，從有效需求視角給出經(jīng)濟增長與經(jīng)濟波動的經(jīng)濟學(xué)解釋，主要通過調(diào)節(jié)有效需求（而不是收入分配）途徑促進中國經(jīng)濟持續(xù)快速增長。面臨高儲蓄傾向的有利國民收入分配結(jié)構(gòu)，有必要建立以投資需求管理為軸心的宏觀經(jīng)濟政策體系，通過增加國內(nèi)投資需求實現(xiàn)高儲蓄向高投資的有效轉(zhuǎn)化，以充分積累的資本存量與相對短缺的勞動力互補，支持20世紀中后期來臨的中國老齡化社會。
不斷擴大的巨額國際貿(mào)易順差有著包括國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展方式、國際貿(mào)易發(fā)展趨勢和全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整在內(nèi)的多種形成原因，然而也真實反映了國內(nèi)儲蓄的相對過剩狀況。依據(jù)國民收入雙缺口模型，國內(nèi)儲蓄缺口（I - S）映射為國際貿(mào)易缺口（M - E）。國際貿(mào)易順差直接體現(xiàn)的是低于國內(nèi)儲蓄能力的國內(nèi)投資能力，而不是超過國內(nèi)消費支出增長的國內(nèi)投資支出增長。增加國內(nèi)投資需求將縮小國內(nèi)儲蓄剩余（S - I）從而縮小國際貿(mào)易順差（E - M），最終消除人民幣升值的結(jié)構(gòu)性原因和實現(xiàn)可持續(xù)的國際收支平衡，并且將通過乘數(shù)機制增加居民可支配收入從而自然增加居民消費需求。
有關(guān)日本經(jīng)濟蕭條時期“失去的十年”的形成機制研究，不恰當?shù)貜娬{(diào)“廣場協(xié)議”以后日元匯率急劇升值這樣的貨幣經(jīng)濟原因，而忽視日本國內(nèi)投資需求不足這樣的真實經(jīng)濟原因。從20世紀80年代起，面對居民收入的高儲蓄傾向和企業(yè)投資需求的疲軟狀態(tài)，日本放棄通過擴大政府支出縮小國內(nèi)儲蓄剩余的凱恩斯主義財政政策，選擇通過日元匯率升值消除國際貿(mào)易順差而通過寬松貨幣政策刺激國內(nèi)居民和企業(yè)支出的實際政策組合。然而，匯率調(diào)整無法根本消除根源于國內(nèi)儲蓄剩余的國際貿(mào)易順差，而低利率的金融政策在悲觀的市場預(yù)期下無法啟動居民消費支出和企業(yè)投資支出，來自國際貿(mào)易順差的銀行體系中的過剩流動性最終過度投資于不動產(chǎn)和股票而導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟。
對于中國經(jīng)濟體系，雖然固定資產(chǎn)投資增長較快，但是國內(nèi)投資需求相對于國內(nèi)儲蓄能力不足；雖然無法通過人民幣匯率升值消除國際貿(mào)易順差，但是人民幣匯率相對于國際收支平衡目標都是低估了?；谶@樣的推論前提，凱恩斯主義分析方法在固定資產(chǎn)投資、銀行體系流動性與國際貿(mào)易順差間的累積循環(huán)過程中，發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟均衡化調(diào)整的自我校正機制，如圖2所示。
其中，從相對于國內(nèi)儲蓄能力不足的國內(nèi)投資需求出發(fā)，存在縮小國內(nèi)儲蓄剩余的負反饋調(diào)整過程：“投資需求不足→國內(nèi)吸收能力不足(低于國內(nèi)供給能力)→凈出口增加(吸收國內(nèi)供給能力)→國際貿(mào)易順差增加→外匯儲備增加→貨幣供應(yīng)(以及信貸規(guī)模)增加→投資規(guī)模增加→投資需求增加”。從相對于國際收支基本平衡目標低估的人民幣匯率出發(fā)，存在促使人民幣實際匯率升值的負反饋調(diào)整過程：“匯率低估→凈出口增加（吸收國內(nèi)供給能力）→國際貿(mào)易順差增加→外匯儲備增加→貨幣供應(yīng)（以及信貸規(guī)模）增加→投資規(guī)模增加→有效需求增加→通貨膨脹率上升→（實際）匯率升值”。
由于二元結(jié)構(gòu)條件下非遞減的資本邊際收益，中國經(jīng)濟增長過程具有資本深化特征，而重化工業(yè)化階段的大批量生產(chǎn)方式和資金密集的產(chǎn)業(yè)發(fā)展性質(zhì)，必然要求大規(guī)模增加固定資產(chǎn)投資。中國經(jīng)濟失業(yè)問題包含古典型勞動力失業(yè)問題與凱恩斯型資本失業(yè)問題，需要分別通過增加資本積累途徑解決和通過增加有效需求途徑解決。向投資需求傾斜的國民收入支出結(jié)構(gòu)將在短期內(nèi)增加有效需求而在長期內(nèi)增加資本積累，同時實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標與就業(yè)目標以及長期就業(yè)目標和短期就業(yè)目標。
四樂觀的前瞻與積極的政策
關(guān)于中國經(jīng)濟奇跡的經(jīng)濟學(xué)解釋，存在著華盛頓共識與北京共識的對立和爭論，特別聚焦于市場機制對中國經(jīng)濟奇跡發(fā)生的解釋能力，經(jīng)常表現(xiàn)出對于市場經(jīng)濟的原教旨主義狂熱崇拜和后現(xiàn)代主義盲目貶斥的極端態(tài)度。20世紀80年代以來中國經(jīng)濟進行大規(guī)模的資本積累與勞動投入，所實現(xiàn)的持續(xù)快速增長是可以理解的，有助于淡化所謂中國經(jīng)濟奇跡的神秘色彩?？床灰姷氖郑?font face="Times New Roman">the invisible hand）在計劃經(jīng)濟時代以后其功能被重新發(fā)現(xiàn)，而在向市場經(jīng)濟過渡過程中其形式進行適應(yīng)性調(diào)整。中國經(jīng)濟的市場體制是不完全的，具有不同于發(fā)達國家的非典型特征。然而，離開“自由了的手（the freed hand）”，中國經(jīng)濟奇跡是不可想象的。
在全球經(jīng)濟一體化時代，國際資本流動對區(qū)域間與產(chǎn)業(yè)間的比較收益反應(yīng)敏感，以主權(quán)國家為供給方而以國際資本為需求方的競爭性經(jīng)濟政策市場逐步形成。與商品本位制度下貨幣市場通行的劣幣驅(qū)逐良幣的格雷沙姆定律（Gresham's Law）相反，以市場為基礎(chǔ)的自由化和均衡化經(jīng)濟政策優(yōu)于反市場的壓制性和扭曲性經(jīng)濟政策，主導(dǎo)經(jīng)濟政策市場的必然是“好”政策驅(qū)逐“壞”政策的反格雷沙姆定律（anti-Gresham's Law），而市場導(dǎo)向的國家經(jīng)濟政策必然使得國際國內(nèi)經(jīng)濟體系趨于充分競爭。
中國經(jīng)濟在體制改革、對外開放與經(jīng)濟發(fā)展三重協(xié)同轉(zhuǎn)型方面的長足進步，已經(jīng)奠定持續(xù)快速經(jīng)濟增長的資源、技術(shù)和制度基礎(chǔ)。二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)提供近似無窮的剩余勞動力，年輕化人口結(jié)構(gòu)與高成長經(jīng)濟前景蘊含高居民儲蓄傾向，先進技術(shù)跨國轉(zhuǎn)移和吸收在經(jīng)濟全球時代更加便利，重化工化、城市化與全球經(jīng)濟一體化過程開辟廣闊的國內(nèi)市場和國際市場空間，共同蘊含高速經(jīng)濟增長的長期歷史趨勢。
由于日益重型化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、日益嚴格的環(huán)境保護標準以及日益完善的國有產(chǎn)權(quán)制度，資源性產(chǎn)品價格的持續(xù)上漲是難以避免的。不過，國內(nèi)市場和國際市場的有效競爭有效促進技術(shù)進步，能夠沿從產(chǎn)業(yè)鏈方向逐級吸收資源性產(chǎn)品價格的成本推動影響。PPI指數(shù)與CPI指數(shù)在本次經(jīng)濟擴張階段的歷時差異，不僅僅體現(xiàn)通貨膨脹成本推動因素的傳遞時滯，而主要反映技術(shù)進步對通貨膨脹成本推動因素的逐級消化。中國通貨膨脹率將呈現(xiàn)從PPI指數(shù)到GDP平減指數(shù)到CPI指數(shù)依次遞減的動態(tài)結(jié)構(gòu)，保持溫和的最終消費品通貨膨脹率。
本次經(jīng)濟擴張階段中國經(jīng)濟高速增長，連續(xù)突破對潛在總供給增長速度事前估計的統(tǒng)計和心理界限，并且伴隨著重要原材料、能源、交通運輸瓶頸制約緩解和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，提供通過增加有效需求而增加實際總供給、進而實際總供給增加導(dǎo)致潛在總供給增加這樣的“反向軟著陸（reverse soft-landing）”成功范例。在高速經(jīng)濟增長和劇烈結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變時期，由于潛在總供給能力連續(xù)擴展而難以及時準確預(yù)測，低估潛在總供給能力而實行緊縮性需求管理的政策風險是存在的。中國需求管理有必要采取微撞(fine-tapping)模式，即反復(fù)“小幅度增加總需求—等待通貨膨脹反應(yīng)—(若無通貨膨脹加速)小幅度增加總需求/(若通貨膨脹加速)小幅度減少總需求”的探索過程，通過間歇性增加有效需求而追蹤潛在總供給前沿。
與發(fā)達國家的最低可持續(xù)失業(yè)率(LSUR)(lowest sustainable unemployment rate)目標對應(yīng)，中國經(jīng)濟應(yīng)該建立最高可持續(xù)增長率(HSGR)(highest sustainable growth rate)目標，作為中性需求管理的政策指導(dǎo)線，以避免政策偏好從計劃經(jīng)濟時代的速度饑渴反轉(zhuǎn)為市場經(jīng)濟時代的速度恐慌，造成非理性經(jīng)濟蕭條。
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