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中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)重覆東亞危機(jī)

時(shí)間: 張曙光1 分享
一、東亞奇跡如何步入東亞危機(jī)

  人們現(xiàn)在普遍認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)正處于黃金時(shí)期,具體體現(xiàn)在:近五年來,中國的GDP增長約10%,而CPI增長沒有超過4%。但事實(shí)上,高增長、低通脹的良好態(tài)勢(shì)卻掩蓋著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡和資源配置的巨大扭曲。很多人認(rèn)為中國不會(huì)重蹈日本泡沫經(jīng)濟(jì)和亞洲金融危機(jī)的覆轍,但或許指出危機(jī)存在的現(xiàn)實(shí)可能,會(huì)更加有利。

  亞洲金融危機(jī)前30年,東亞保持了高速的經(jīng)濟(jì)增長,1993年世界銀行發(fā)表了《東亞奇跡》的報(bào)告,將東亞模式作為楷模推薦給發(fā)展中國家;然而1994年克魯格曼發(fā)表的文章《東亞奇跡的神話》,卻對(duì)東亞模式提出質(zhì)疑。文章認(rèn)為東亞經(jīng)濟(jì)的增長,主要是靠勞動(dòng)和資本的大量投入,而不是靠生產(chǎn)效率的提高。不到三年,危機(jī)降臨在了東亞國家的頭上,泰國、馬來西亞、韓國等受到重創(chuàng)。

  對(duì)亞洲金融危機(jī)的根源,一直存在不同看法,有人認(rèn)為是來自外部的沖擊,而另一部分人認(rèn)為是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡和制度缺陷導(dǎo)致的結(jié)果。而現(xiàn)在看待我國是否存在危機(jī),也有兩種看法,一種認(rèn)為是“陰謀論”,一種是“自身缺陷論”。

  二、內(nèi)部失衡潛藏金融風(fēng)險(xiǎn)

  外部沖擊不是危機(jī)的根源,而是危機(jī)的導(dǎo)火索以及壓倒駱駝的最后一根稻草。今天中國經(jīng)濟(jì)潛藏著風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī),也是導(dǎo)致外部沖擊的條件,但危機(jī)的根源還是由于中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)制度本身存在著嚴(yán)重的失衡和缺陷。

  內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展的最大風(fēng)險(xiǎn),且這種失衡還在加劇。大量的雙順差和外匯儲(chǔ)備的持續(xù)積累就是內(nèi)外失衡的集中表現(xiàn),外部升值壓力只是這種情況出現(xiàn)之后的必然反應(yīng)。失衡的原因之一在于本幣低估和匯率制度改革滯后。盡管中國在2005年實(shí)行了有管理的浮動(dòng)匯率制度,但是央行的干預(yù)仍然頻繁而強(qiáng)烈。現(xiàn)在采取了小步升值的作法,已經(jīng)初見成效,但單方面的調(diào)整恐怕遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。匯率實(shí)際上包括了外部真實(shí)匯率和內(nèi)部真實(shí)匯率,現(xiàn)在本幣升值是調(diào)整外部真實(shí)匯率的反映。事實(shí)上還可以對(duì)內(nèi)部真實(shí)匯率進(jìn)行調(diào)整。提高了國內(nèi)勞動(dòng)收入、資源產(chǎn)品與服務(wù)的價(jià)格,實(shí)際上也是提高了匯率。這樣既可以解決內(nèi)外失衡,也可以增加收入,啟動(dòng)內(nèi)需,加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

  應(yīng)當(dāng)指出,內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡是與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲緊密聯(lián)系在一起的。從1998年到2004年,中國的制造業(yè)年平均增長速度是20%,而服務(wù)業(yè)在 2004年調(diào)整之后,增長率才9.32%,表明中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是扭曲的。從現(xiàn)在中國的實(shí)際來看,制造業(yè)是主要的可貿(mào)易品,而服務(wù)業(yè)主要是不可貿(mào)易品。這與制造業(yè)部門的價(jià)格和所有制等市場化改革先行推進(jìn)、制造業(yè)部門更快地獲得市場和技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)以及我國對(duì)于外向型經(jīng)濟(jì)實(shí)施了一系列的優(yōu)惠政策有關(guān)。更重要的原因是,醫(yī)療、教育、環(huán)境、金融、通信、交通等等部門市場化的改革嚴(yán)重滯后,而行政性的壟斷現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重。外面的資本和勞動(dòng)面臨著很高的進(jìn)入壁壘和進(jìn)入成本,這就扭曲了資源配置。

三、流動(dòng)性過剩助推資產(chǎn)泡沫

  目前,被動(dòng)的流動(dòng)性過剩正推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走向危機(jī)的邊緣。過多的流動(dòng)性不是流向?qū)嵨锿顿Y,造成投資過旺,就是流向資產(chǎn)市場,推動(dòng)股市和房價(jià)過快上漲。現(xiàn)在許多人都將政府管制和宏觀調(diào)控混為一談,其實(shí)宏觀調(diào)控主要是用宏觀政策來調(diào)節(jié)微觀主體的行為,而政府管制是政府直接干預(yù)微觀主體的行為,兩者有明顯區(qū)別。如政府管制房價(jià),結(jié)果是一方面增大了主管部門尋租的機(jī)會(huì),另一方面房價(jià)仍在快速上漲。

  要解決這個(gè)問題有兩個(gè)辦法:一是政府完全承擔(dān)起廉租房的建設(shè),就是政府拿錢去解決低收入群體的住房問題。第二是要求開發(fā)商自有資本達(dá)標(biāo),否則,銀行不予貸款。因?yàn)?,監(jiān)管銀行行長比直接干預(yù)開發(fā)商有效得多。這才是真正的宏觀調(diào)控。

  大部分人對(duì)股票上漲持歡迎和支持的態(tài)度,政府先是樂見其漲,最近則是一種矛盾的心態(tài),這從不同監(jiān)管部門的不同表態(tài)就可以看出,印花稅調(diào)升是一種經(jīng)濟(jì)手段,對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)的處罰是監(jiān)管者的責(zé)任,現(xiàn)在是加強(qiáng)監(jiān)管,建立和完善市場規(guī)則的一個(gè)好時(shí)機(jī)。從長期來看,中國股市還會(huì)漲,但是這樣漲下去對(duì)中國股市沒有好處。按照現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)狀況以及現(xiàn)在發(fā)展的態(tài)勢(shì),流動(dòng)性過剩短期不可能解決,如果進(jìn)一步積累和加劇,造成的結(jié)果不能不令人擔(dān)心。

  四、中國與東亞危機(jī)國家的區(qū)別

  最值得關(guān)注的是,中國的金融體系還很脆弱,防范風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的能力嚴(yán)重不足。近幾年,中國金融改革有了很大進(jìn)展,中國的資本項(xiàng)目沒有完全開放,再加上東亞和日本的教訓(xùn),使中國的情況與東亞和日本有一些差別,但是金融體系的脆弱,特別是脆弱的銀行體系與遭受亞洲金融危機(jī)的那些經(jīng)濟(jì)體系相比可能是有過之而無不及。間接融資的主導(dǎo)地位和國有銀行的壟斷,低利率和高利差政策,使得去年間接融資占全部融資額的82%,這既不利于銀行治理,也不利于提高資金效率,導(dǎo)致銀行經(jīng)營水平低下和創(chuàng)新力能力不足,加大了風(fēng)險(xiǎn)。中國今天跟其它東亞國家有很多不同,但這不能改變潛在金融危機(jī)的存在,而只能決定一旦危機(jī)成為現(xiàn)實(shí),中國可能與東亞國家發(fā)生危機(jī)的方式和情況不同。

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