我國風險投資存在的問題及策略研究
摘要:隨著我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,風險投資成為推動我國的科研成果商品化、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、高科技企業(yè)的成長發(fā)展的重要因素。風險投資是一種把資金投向蘊藏著高風險的高科技項目,旨在促進高科技成果盡快商品化,以取得高資本收益的投資行為。它也是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中的一個資金有效使用的支持系統(tǒng),高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開風險投資。本文主要研究了目前我國風險投資存在的問題,并提出發(fā)展和完善我國風險投資的策略。
關(guān)鍵詞:風險投資;風險投資主體;風險投資資本
0引言
隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展尤其是高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,風險投資成為推動我國的科研成果商品化、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、科技企業(yè)成長發(fā)展的重要因素。風險投資實質(zhì)上是一種高科技與金融相結(jié)合,將資金投入風險極大的高新技術(shù)開發(fā)生產(chǎn)中,從而使科技成果迅速轉(zhuǎn)化為商品的新型投資機制。它也是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中的一個資金有效使用的支持系統(tǒng),高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開風險投資。與發(fā)達國家相比,我國在風險投資這方面做得很不夠,我國風險投資目前還處于起步階段,缺乏對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有效的運作,使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)大規(guī)模發(fā)展受到一定程度的抑制,許多方面還需完善。本文主要對我國目前風險投資對存在的問題進行分析,并提出了一些建議。
1風險投資的涵義
風險投資(Venturecapital),又被譯為創(chuàng)業(yè)投資。根據(jù)美國全面風險投資協(xié)會的定義,風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有具大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本;根據(jù)歐洲風險投資協(xié)會的定義,風險投資是一種由專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴張型或重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔之以管理參與的投資行為;聯(lián)合國經(jīng)濟和發(fā)展組織24個工業(yè)發(fā)達國家在1983年召開的第二次投資方式研討會上認為,凡是以高科技與知識為基礎(chǔ),生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資,都可視為風險投資;我國《關(guān)于盡快發(fā)展我國風險投資事業(yè)的提案》中認為,風險投資是一種把資金投向蘊藏著失敗危險的高科技及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,旨在促進高科技成果盡快商品化,以取得高資本收益的投資行為。
簡單的說,風險投資是指由風險投資者提供風險資本,風險投資公司以風險企業(yè)為投資對象進行投資、管理、運作的一種融資過程與方式。風險投資是高科技產(chǎn)業(yè)的助推劑,它在高科技產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵時刻切入,填補了高科技產(chǎn)業(yè)化過程中,研究與開發(fā)階段的政府撥款或企業(yè)(個人)自籌與工業(yè)化大生產(chǎn)階段的銀行貸款之間的空白,使高科技產(chǎn)業(yè)化的各個環(huán)節(jié)由于有了資金的承諾而成為可能,在促進高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方面發(fā)揮了重要的作用,風險投資自產(chǎn)生開始就與高新技術(shù)企業(yè)密不可分,二者的融合是源于彼此的內(nèi)在需要、符合兩者本質(zhì)特性的自然結(jié)合,也正是這種互利的融合決定了兩者之間的作用關(guān)系不僅僅是單向的,而是一種雙贏的關(guān)系[1]。所以完善和發(fā)展我國風險投資非常重要。
2目前我國風險投資存在的問題
我國的風險投資業(yè)是在改革開放以后才發(fā)展起來的。1985年9月,第一家專營風險投資的全國性金融機構(gòu)——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)成立;截至2007年底,全國從事風險投資的機構(gòu)已超過400家。在中國的風險投資機構(gòu)管理的風險資本總量超過1205.85億元,在風險投資方面,2007年風險投資總額達398.04億元以上,風險投資項目數(shù)也高達741個項目,平均每家風險投資機構(gòu)管理的資本額達到8.492億元。顯然,我國的風險投資事業(yè)發(fā)展是比較快的,它在促進我國高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立和成長方面起到了積極作用。但是我們也應(yīng)看到,我國的風險投資業(yè)僅經(jīng)歷了較短的發(fā)展歷史,至今尚處于初步發(fā)展階段,現(xiàn)有規(guī)模的風險資本還難以滿足市場的需要,還無法獨立支撐高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展,風險投資在我國現(xiàn)階段還存在大量的問題,阻滯了其在我國更快速的發(fā)展。目前我國的風險投資存在的問題主要有:
2.1風險投資資本總量不足,缺乏合格的風險投資主體
從整體上看,現(xiàn)有規(guī)模的風險投資資本還難以滿足市場的需要。目前,我國風險投資資本的主要來源是財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款,風險投資資本的融資渠道狹窄。并且我國目前的發(fā)展模式為“政府主導型”,以財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款為主體的風險資本規(guī)模小,同時政府為主要出資方,造成投資主體單一,影響投資效益。加之,風險投資周期長,風險高,政府的財政資金不適合風險投資市場本性[2]。從已經(jīng)建立的風險投資機構(gòu)的資金來源看,除外資投資基金外,絕大部分是由政府或金融機構(gòu)出資的,私人、民間資本幾乎沒有,融資渠道狹窄,風險投資資本總量嚴重不足。
2.2風險資本退出缺乏有效渠道
風險投資的活力就是資金的循環(huán)流動,其核心機制就是退出機制。沒有便捷的退出渠道,風險投資就無法達到資本增值和良性循環(huán),也無法吸引風險投資人進入風險投資領(lǐng)域。風險資本的“退出渠道”或退出機制尚未解決,沒有發(fā)達的風險投資制度,就不能在風險資本與高新技術(shù)企業(yè)之間搭建出通道[3]。風險投資的退出渠道一般有5種:企業(yè)上市、收購兼并、股份回購、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清算。在我國的風險投資業(yè)中,缺乏合理的投資回收渠道,雖然我國創(chuàng)業(yè)板已于2009年10月30日隆重登場,但是對于規(guī)范創(chuàng)業(yè)板的操作尚在逐步完善中。
2.3有關(guān)風險投資的法律法規(guī)滯后不健全
近年來我國中央和各級地方政府已經(jīng)出臺了不少扶持高科技企業(yè)的政策措施,其中包括稅收優(yōu)惠、人才優(yōu)惠、信貸優(yōu)惠等等,但是對于投資于高科技企業(yè)的風險投資者和風險投資管理企業(yè)的扶持政策卻很少,相關(guān)的風險投資產(chǎn)業(yè)法如《風險投資法》、《風險投資基金法》等一直未出臺[4]。在市場進入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面沒有對風險投資的扶持性政策法規(guī)。
2.4風險投資中介機構(gòu)的發(fā)展滯后
目前在我國,風險資本市場所需的特殊中介服務(wù)機構(gòu)如行業(yè)協(xié)會、標準認證機構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)評估機構(gòu)等還比較缺乏,投資中介機構(gòu)的人員素質(zhì)和信用體系的不完善也成為中介機構(gòu)發(fā)展的巨大障礙。某些中介機構(gòu)缺乏職業(yè)約束機制及職業(yè)道德規(guī)范,存在為金錢驅(qū)動而提供虛假評估報告的現(xiàn)象,使某些中介機構(gòu)的可信度、可利用度大打折扣。在這種情況下,風險資本家往往要做很多自己專業(yè)以外的事,降低了風險投資的效率。而且,中介機構(gòu)發(fā)展的停滯不前,中介服務(wù)不規(guī)范等問題造成資本和項目雙方信息交流方面的不充分,這種信息不對稱形成許多錯誤的隱藏,導致風險投資企業(yè)戰(zhàn)略性的市場決策錯誤,嚴重地妨礙我國風險投資市場的發(fā)展。
2.5風險投資人才極度缺乏
從事風險投資事業(yè)的人才,不僅需要掌握金融領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)知識、而且還應(yīng)當熟悉高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù),只有這樣才能對風險投資進行正確的評估和操作,降低投資失敗的風險。目前國內(nèi)風險投資多數(shù)還停留在學術(shù)論壇和理論研究層次上,在實際操作上真正懂得風險投資的人才還不多,大部分投資人才都來自于政府、民營企業(yè)、上市公司等部門,基本上都是半路出家,多數(shù)缺乏專業(yè)知識和從業(yè)經(jīng)驗,局限性較大。
3促進我國風險投資發(fā)展的策略
針對我國在進行風險投資的過程中存在的以上問題,提出如下的發(fā)展策略:
3.1拓寬資金來源,實行風險投資主體多元化
我國應(yīng)拓寬資金來源,實行投資主體多元化。政府應(yīng)逐漸淡出投資人的角色,鼓勵更多的民營和個人資本參與到投資中,以規(guī)范市場運作[5]。除了借鑒國外發(fā)展產(chǎn)業(yè)風險投資的經(jīng)驗,在控制金融風險的前提下,使從事養(yǎng)老基金、保險基金、住房基金等民間資本的這些機構(gòu)投資者以及一些具有良好市場業(yè)績的上市公司作為戰(zhàn)略投資者來介入風險投資領(lǐng)域,將為我國風險投資的發(fā)展提供良好的直接融資來源與渠道,促進我國風險投資的發(fā)展。把民間資本引入高新技術(shù)風險投資領(lǐng)域,通過資本與技術(shù)的結(jié)合,讓資本最大增值[6]。還有從國際經(jīng)驗來看,外國風險資本的介入也是發(fā)展本國風險投資的重要依托。我國應(yīng)減少對風險投資限制、制定健全有關(guān)風險投資政策,并提高它們的透明度,促進外國風險資本關(guān)注,吸引外國風險投資資本,使其更加支持中國高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展,也是我國風險投資拓寬資金來源發(fā)展的重要渠道。
3.2建立符合我國國情的風險投資退出機制
由于風險資本存在著周期性特征,因此能否有效地兌現(xiàn)資本收益,即將其所投的資金由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)即變現(xiàn)就成為一個重要的問題。為了促進風險資本的順利循環(huán)以及增量風險資本的進入,就必須考慮建立起有效的風險資本退出機制。我國風險投資最現(xiàn)實可能的退出方式為企業(yè)購并,其他幾種較為現(xiàn)實可能的退出方式依次為創(chuàng)業(yè)板交易、風險企業(yè)回購和買殼上市[7]。我國處于創(chuàng)業(yè)板市場運行的初步階段,創(chuàng)業(yè)板的作用就是為成長性高的中小企業(yè)提供融資鏈條的中間環(huán)節(jié),所以既要從我國資本市場發(fā)展的實際出發(fā)規(guī)范和完善創(chuàng)業(yè)板,也要積極發(fā)展和利用風險資本的其他退出途徑。
3.3優(yōu)化風險投資的投資環(huán)境,加快制定有關(guān)風險投資的法令法規(guī)
建立規(guī)范風險投資運營機制的法律制度,發(fā)達國家的成功經(jīng)驗表明,立法和監(jiān)督是促進風險投資健康發(fā)展的保障。風險投資是為風險企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本,通過管理上的參與將科技成果“孵化”為現(xiàn)實生產(chǎn)力的特殊投資,它不同于任何形式的傳統(tǒng)投資。風險投資是一種法制化的市場行為,必須有完善的法律法規(guī)。因此,嚴格規(guī)范風險投資的運營機制,是保證我國風險投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。與之相適應(yīng)我們需要盡快制定相應(yīng)的法規(guī)和管理辦法,完善保護知識產(chǎn)權(quán)的法律制度,諸如《專利法》、《技術(shù)合同法》等,給風險創(chuàng)業(yè)者的專利權(quán)、專有權(quán)、創(chuàng)新權(quán)等以特定的保護,采取稅收優(yōu)惠計劃,降低風險資本的獲得成本,提高風險投資的平均收益率水平。
3.4加快風險投資中介機構(gòu)及項目評估機構(gòu)的發(fā)展
風險投資中介機構(gòu)是運用各種金融工具為籌集者和投資者服務(wù)的專業(yè)性機構(gòu),包括會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資顧問、資信評估機構(gòu)、技術(shù)信息咨詢機構(gòu)、專業(yè)市場調(diào)查機構(gòu)等專業(yè)機構(gòu)。建立具有高度權(quán)威性的投資項目評估專門機構(gòu),由有經(jīng)驗的評估專家對風險投資項目經(jīng)行評估等專業(yè)服務(wù),以指導投資者進行有效的投資。另外,還需提高中介機構(gòu)的信用和中介機構(gòu)的人員素質(zhì),并努力采取措施降低風險投資的信息成本和交易成本,以提高整個風險投資市場體系的運作效率,為風險投資公司提供規(guī)范有效的中介服務(wù),使風險投資公司做出正確的戰(zhàn)略決策,促進我國風險投資更快的發(fā)展。
3.5培養(yǎng)高素質(zhì)風險投資人才
在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)形成和發(fā)育過程中,人才是關(guān)鍵的因素,應(yīng)加快培養(yǎng)高素質(zhì)風險投資專業(yè)人才,加快對現(xiàn)有風險投資機構(gòu)從業(yè)人員的培養(yǎng),還可以利用國際合作和交流,吸引海外人才。我們應(yīng)該努力培養(yǎng)一支懂技術(shù)、會管理、熟悉金融與財務(wù)的風險投資家隊伍,不僅依賴于其自身獨特的素質(zhì)和專長,還要設(shè)計一套行之有效的激勵約束機制防范其道德風險。推動企業(yè)家和風險投資家盡最大努力去經(jīng)營企業(yè),實現(xiàn)人力資本的價值[8],創(chuàng)造“以人為本”的文化氛圍,可采取給予風險投資人才工資、福利、獎金、股權(quán)、期權(quán)和收入提成制度等,激發(fā)風險投資人才隊伍的快速發(fā)展。
4結(jié)束語
總之,風險投資由于其在推動科技產(chǎn)業(yè)化,促進經(jīng)濟增長方面作用巨大,隨著中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的日益緊密結(jié)合,風險投資也越來越顯著地發(fā)揮出對中國經(jīng)濟增長的貢獻作用。我們應(yīng)借鑒發(fā)達國家先進經(jīng)驗,盡快完善法律、法規(guī)及制度建設(shè),采取政策鼓勵,發(fā)揮政府引導作用,開拓風險投資資本來源,引進風險投資人才,提供最佳退出渠道及加強風險投資機制建設(shè)等措施,積極促進我國風險投資業(yè)的健康發(fā)展,使風險投資更快的推動我國的科研成果商品化、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和高科技企業(yè)的成長和發(fā)展。
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