[摘 要] 虛假財(cái)務(wù)信息固其對(duì)投資者的利益損害、對(duì)資本市場(chǎng)秩序的擾亂及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的破壞，引起廣泛的關(guān)注。本文著重從三個(gè)方面對(duì)虛假財(cái)務(wù)信息進(jìn)行理論上的價(jià)值影響分析：首先論述了虛假財(cái)務(wù)信息的產(chǎn)生過(guò)程；其次分析丁虛假財(cái)務(wù)信息在股票價(jià)值中的體現(xiàn)與影響，并對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)明度和遏制虛假財(cái)務(wù)信息效果進(jìn)行了表達(dá)式描述；最后闡述了全社會(huì)反對(duì)虛假財(cái)務(wù)信息行為的價(jià)值構(gòu)成。

　　[關(guān)鍵詞] 虛假財(cái)務(wù)信息；價(jià)值分析；影響分析
　　　
　　虛假財(cái)務(wù)信息是指財(cái)務(wù)信息的提供者通過(guò)惡意的手段和行為，致使各種與財(cái)務(wù)相關(guān)的信息出現(xiàn)嚴(yán)重不實(shí)，或在披露過(guò)程中存在重大遺漏，從而對(duì)財(cái)務(wù)信息的使用者產(chǎn)生嚴(yán)重誤導(dǎo)，影響其決策井可能造成不同程度的損失。對(duì)于企業(yè)外部的信息使用者，主要是通過(guò)敦促相關(guān)法律建設(shè)，借助于監(jiān)督機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)的信息咨詢分析人員對(duì)企業(yè)提供財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性進(jìn)行保障和識(shí)別，但是重復(fù)上演的財(cái)務(wù)丑劇充分地說(shuō)明了運(yùn)用現(xiàn)有手段辨認(rèn)虛假信息的難度非常大。本文著重對(duì)虛假財(cái)務(wù)信息的影響過(guò)程及反對(duì)財(cái)務(wù)造假的行為做一理論上的分析，以期對(duì)識(shí)別和遏制虛假財(cái)務(wù)信息提供一點(diǎn)啟示。
　　
　　一、虛假財(cái)務(wù)信息的產(chǎn)生
　　
　　虛假財(cái)務(wù)信息是和企業(yè)內(nèi)部操縱者對(duì)外部利益集團(tuán)保密的那些不利的信息相關(guān)聯(lián)，這些不利信息包含了只有信息造假者才知曉的、絕對(duì)保密的、反面的信息成分，經(jīng)營(yíng)者造假的目的是為了通過(guò)欺詐企業(yè)外部利益團(tuán)體而獲得短期的、高額的利潤(rùn)。
　　
　　如圖1所示，對(duì)財(cái)務(wù)造假的企業(yè)來(lái)說(shuō)，流出的財(cái)務(wù)信息包括真實(shí)的和虛假的兩部分，這些信息交給審核監(jiān)督部門進(jìn)行過(guò)濾識(shí)別，然后傳達(dá)給信息使用者。值得信息使用者警惕的是，監(jiān)督人員在證實(shí)財(cái)務(wù)信息的過(guò)程中受到“信息成本”及其他客觀環(huán)境的限制，并不能將財(cái)務(wù)信息百分之百的驗(yàn)明正身，另外監(jiān)督人員也可能輕率從事，有時(shí)甚至由于企業(yè)造假者會(huì)把經(jīng)濟(jì)的、政治的壓力加于其上而故意欺瞞，聯(lián)合作弊。而信息使用者在市場(chǎng)上收集信息需要花費(fèi)的代價(jià)決定了他們不會(huì)無(wú)休止地收集一切信息，所以，獲得能夠證實(shí)財(cái)務(wù)信息真實(shí)性(或虛假性)的信息(本文稱之為反虛假信息)的欲望強(qiáng)度，取決于挑戰(zhàn)潛在虛假信息獲得的邊際效益和因?yàn)檫@場(chǎng)挑戰(zhàn)而付出的邊際成本。因此，最終的信息使用者獲得的信息往往不是全部真實(shí)的信息，而是包含一部分未被揭露的虛假信息。
　　
　　二、虛假財(cái)務(wù)信息影響的價(jià)值分析
　　
　　1．虛假財(cái)務(wù)信息在股票價(jià)值中的體現(xiàn)
　　任何一種股票或投資組合肋市場(chǎng)價(jià)值(稱作V_i) 是建立在審計(jì)等監(jiān)督機(jī)構(gòu)和其他專業(yè)人士對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息努力篩選的基礎(chǔ)上的。企業(yè)發(fā)布的虛假信息可視為兩部分：一部分在其進(jìn)入市場(chǎng)前就被審計(jì)人員攔截掉的，記作A；另一部分是未被審計(jì)人員攔截而進(jìn)入市場(chǎng)的，記作D。由于外部人員不能像企業(yè)內(nèi)部操縱者那樣充分地掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，所以，股票的市場(chǎng)價(jià)值V_i是不同于在充分了解相關(guān)財(cái)務(wù)信息的情況下對(duì)其判斷的價(jià)值(稱作F_i)，而是包含了由于企業(yè)發(fā)布了虛假信息而導(dǎo)致對(duì)其價(jià)值的判斷增加的一部分價(jià)值，表示為W_i(D)，意指W_i是D的函數(shù)。所以，可以得到如下的表達(dá)式：
　　V_i=F_i+W_i(D)
　　在短期內(nèi)，信息的虛假成分與W_i(D)是成正相關(guān)的，即虛假成分越多，W_i(D) 可能會(huì)越大。但隨著時(shí)間的推移，獲得企業(yè)內(nèi)部真實(shí)財(cái)務(wù)信息的邊際成本在逐漸下降。對(duì)于任何團(tuán)體的不利信息在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后就可以較容易地被揭示出來(lái)。當(dāng)更多的人得到某項(xiàng)信息時(shí)，獲得這項(xiàng)信息的途徑就會(huì)增多。信息越有價(jià)值，傳播的速度就越快。最初，外部人員在獲得、調(diào)查、證實(shí)和傳播信息時(shí)要付出一定的成本，有時(shí)這項(xiàng)成本會(huì)很大，而最終，大家就能夠以零成本獲得這些信息，因?yàn)樗呀?jīng)像常識(shí)一樣被人們所掌握．因此，W_i(D)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后就會(huì)逐漸銷蝕，或者突然下跌。
　　
　　2．虛假財(cái)務(wù)信息對(duì)股票價(jià)值的影響
　　雖然W_i(D)是由于未被識(shí)別出的虛假財(cái)務(wù)信息流入市場(chǎng)造成的，但由于信息使用者的警惕心理，W_i(D)不一定能夠全部實(shí)現(xiàn)。假設(shè)虛假信息對(duì)信息使用者造成的直接影響的價(jià)值是由系數(shù)b_i(O_i<1)乘W_i(D)得到的，其中b_i可以理解為外部人員對(duì)虛假財(cái)務(wù)信D的信任系數(shù)，它主要是由信息使用者所付出的反虛假信息收集成本c_i，所決定，可以理解為b_i是c_i的函數(shù)。如果虛假信息能夠很容易地被揭露，那么b_i和c_i都會(huì)趨于0；相反，如果揭露虛假信息的難度較大，b_i和c_i都可能較高。
　　如果b_i=0，那么未識(shí)別出來(lái)的虛假信息在實(shí)際中對(duì)股票產(chǎn)生的價(jià)值影響為0，即企業(yè)的造假行為沒(méi)有對(duì)其發(fā)揮作用；如果b_i=1，則未被審計(jì)出的虛假信息的作用得到了最充分的發(fā)揮，此時(shí)，外部人員自身及其他專業(yè)的信息咨詢分析人士對(duì)于識(shí)別虛假信息所做的工作沒(méi)有起到任何作用。
　　根據(jù)有效市場(chǎng)理論，沒(méi)有人能長(zhǎng)期、系統(tǒng)地欺騙資本市場(chǎng)，市場(chǎng)能分辨出會(huì)計(jì)指標(biāo)中真正反映公司業(yè)績(jī)的部分和純粹屬于經(jīng)理人員操縱的部分。因?yàn)樵谑袌?chǎng)活動(dòng)中，交易雙方都是理性經(jīng)濟(jì)人，他們都在努力追求自己的利益。所以，隨著時(shí)間的推移，必定會(huì)有一部分虛假信息被揭露并退出市場(chǎng)，我們稱這部分信息為Q_ti，則
　　
　　其中q_ji如是在時(shí)間t之前的某一時(shí)刻j被識(shí)別并退出市場(chǎng)的虛假信息。這樣，在時(shí)間t，股票j的市場(chǎng)價(jià)值就可以表示為：
　　V_ti=b_ti(c_ti)W_i(D_ti-Q_ti)+F_ti
　　該公式中，b_ti(c_ti)意指b_ti是由c_ti決定的函數(shù)，W_i(D_ti-Q_ti)指在時(shí)間t由剩余虛假信息D_ti-Q_ti所產(chǎn)生的股票市場(chǎng)價(jià)值。
　　由于經(jīng)營(yíng)者總是及時(shí)地公布有利的財(cái)務(wù)信息，對(duì)其不
利的信息總存在隱瞞的心理，這些信息在公布之前往往是經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的積累而形成的，一旦這些不利的財(cái)務(wù)信息被揭露，就會(huì)引起公司股票價(jià)格的大幅度下降．因此，股價(jià)大幅下跌發(fā)生的頻率總比大幅上漲發(fā)生的頻率高。如果一個(gè)企業(yè)股票價(jià)值的“b_ti(c_ti)W_i(D_ti-Q_ti)”部分(其中包含了對(duì)不利財(cái)務(wù)信息的隱瞞所得到的價(jià)值)價(jià)值很高，當(dāng)反虛假信息被企業(yè)外部人員收集的很充分，Q_ti很高時(shí)，V_ti就會(huì)大幅下降，直至V_ti=F_ti,對(duì)于造假嚴(yán)重的企業(yè)，幾很小，有時(shí)甚至為負(fù)。

3．企業(yè)的財(cái)務(wù)透明度分析
　　假設(shè)某企業(yè)的財(cái)務(wù)信息的透明度為T_i，可以推理出如下的結(jié)果：b_i越低，說(shuō)明對(duì)虛假信息的信任程度越低，虛假信息越容易被識(shí)別，則反虛假信息收集成本c_i越低，那么可以說(shuō)明T_i會(huì)越高；另外，對(duì)造假者的打擊和制裁的期望效果(記作P_i)越高，T_ti也隨之變高。因此，T_i可以用b_ic_ip_i三個(gè)變量來(lái)定義：
　　T_i=T_i(b_i^(-)，c_i^(-)，P_i⁽⁺⁾)
　　該式表明T_i與b_i、c_i呈反比關(guān)系，與p_i呈正比關(guān)系。這樣，如果有了經(jīng)驗(yàn)的積累，運(yùn)用觀察、統(tǒng)計(jì)分析等方法及這三個(gè)因素與透明度之間潛在的聯(lián)系，就可以推斷并比較一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息透明度。例如，假設(shè)某投資者擁有連續(xù)5年的判別M公司財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性所付出的信息收集成本資料，每年有12組數(shù)據(jù)；由于市場(chǎng)有效性的發(fā)揮，這5年中該公司所發(fā)布的部分或全部虛假信息被揭露，運(yùn)用一定的方法，可以將對(duì)虛假信息的信任度量化為一系列的系數(shù)指標(biāo)。運(yùn)用有關(guān)的統(tǒng)計(jì)分析軟件(如SPSS等)得出二者的關(guān)系趨勢(shì)，假若二者呈正相關(guān)趨勢(shì)，且這5年的數(shù)據(jù)都有遞增的趨勢(shì)，說(shuō)明該企業(yè)乃至所涉及的社會(huì)范圍對(duì)財(cái)務(wù)信息方面的透明度在逐漸下降，在該公司也存在著更大的造假空間；若二者呈正相關(guān)趨勢(shì)，但這5年的數(shù)據(jù)有遞減趨勢(shì)，則說(shuō)明財(cái)務(wù)透明度在逐年提高。同時(shí)可結(jié)合M公司發(fā)布的財(cái)務(wù)信息的虛假程度及相關(guān)法律對(duì)其的懲處來(lái)判斷p_i的趨勢(shì)，以進(jìn)一步判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)透明度。
　　
　　4．遏制虛假財(cái)務(wù)信息的效果分析
　　假設(shè)根據(jù)對(duì)歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析，運(yùn)用專業(yè)的評(píng)估手段，可以發(fā)現(xiàn)虛假信息D_ti，與因變量b_ti和p_ti存在某種函數(shù)關(guān)系，其中白，主要由資本市場(chǎng)決定，p_ti主要由法律制度決定。由于在實(shí)際中具體量化b_ti和p_ti，在不同企業(yè)不同時(shí)期缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，所以它們很難直接對(duì)人們的判斷提供幫助。這
　　
　　
　　三、反對(duì)財(cái)務(wù)造假行為的價(jià)值分析
　　
　　申計(jì)部門、專業(yè)的信息服務(wù)機(jī)構(gòu)及信息使用者自身收集的反虛假信息的社會(huì)價(jià)值(稱作①可以通過(guò)識(shí)別出來(lái)的虛假信息的程度來(lái)衡量，這里我們可引入指標(biāo)1-b_{titi)表示對(duì)D的識(shí)別程度。則有：
　　S=Ati+[1-bti(cti)]wi[Dti(bti，pti)-Qti]
　　等式右邊的前一部Ati，表示由于審計(jì)機(jī)構(gòu)的審核識(shí)別而攔截掉的、未進(jìn)入市場(chǎng)的虛假財(cái)務(wù)信息帶來(lái)的社會(huì)價(jià)值。后一部分表示虛假信息在進(jìn)入市場(chǎng)后被識(shí)別出來(lái)的部分，由于末使外部人員蒙受損失，從而帶來(lái)的社會(huì)價(jià)值。在現(xiàn)實(shí)中，因?yàn)閷徲?jì)部門是相對(duì)實(shí)力強(qiáng)大的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，具有一大批業(yè)務(wù)能力強(qiáng)、專業(yè)知識(shí)豐富的執(zhí)業(yè)隊(duì)伍，且法律賦予其相應(yīng)的權(quán)力，Ati應(yīng)占絕大部分。
　　從另一個(gè)角度看，這項(xiàng)價(jià)值腥由社會(huì)公眾和政府的共同努力獲得的，它可以表示為：
　　S=Sp+Sg
　　其中Sp指由社會(huì)的努力獲得價(jià)值；Sg指由政府的努力獲得的那部分價(jià)值。實(shí)現(xiàn)Sp的主體包括投資者、債權(quán)人、會(huì)計(jì)人員、審計(jì)人員等所有為反對(duì)財(cái)務(wù)造假而努力的個(gè)人。Sg則主要是通過(guò)政府立法、調(diào)整各團(tuán)體的利益關(guān)系等措施來(lái)實(shí)現(xiàn)的。
　　若扣除在反對(duì)財(cái)務(wù)造假過(guò)程中所付出的相應(yīng)成本，這部分反虛假信息的凈價(jià)值為：
　　S^N=S^NP+S^Ng
　　所以，全社會(huì)反對(duì)財(cái)務(wù)造假最終實(shí)現(xiàn)價(jià)值的大小既取決于社會(huì)公眾和政府的努力程度，也取決于為其所付出的成本，而前期的努力程度也就決定了后期所付出成本的大小。
　　
　　四、結(jié)論
　　
　　通過(guò)以上分析可以看出，虛假財(cái)務(wù)信息產(chǎn)生的利益損害受眾多因素的制約和影響。在反對(duì)財(cái)務(wù)造假時(shí)，應(yīng)從實(shí)際情況出發(fā)，多方面綜合考慮，同時(shí)動(dòng)員全社會(huì)力量，包括那些正在造假或準(zhǔn)備造假的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，因?yàn)樗麄兘裉煸谕ㄟ^(guò)財(cái)務(wù)造假損害他人的利益，明天自己的利益就可能被他人的財(cái)務(wù)造假行為損害。目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)不成熟和完善，財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象比較嚴(yán)重，必須從各方面加大遏制力度，提高財(cái)務(wù)信息披露的規(guī)范性和監(jiān)管的有效性。}