企業(yè)并購財務(wù)分析論文
企業(yè)并購財務(wù)分析論文
企業(yè)并購是一個內(nèi)涵十分廣泛的概念,它包括兼并、收購及接管等所有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易與重組的行為。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的企業(yè)并購財務(wù)分析論文，供大家參考。
企業(yè)并購財務(wù)分析論文范文一：淺議企業(yè)并購的財務(wù)分析
論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 成本分析 效益分析
論文摘要：企業(yè)并購是現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。我國企業(yè)由于各種原因，并購起步較晚，在并購過程中財務(wù)風(fēng)險成為人們最為關(guān)注的焦點。財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，并直接決定著企業(yè)的并購是否成功。企業(yè)并購作為一種投資行為，其目標(biāo)是尋求利潤最大化，每股收益最大化，企業(yè)價值最大化。因此，在進行企業(yè)并購時，不僅先要對被并購企業(yè)的價值按適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM行評估，還應(yīng)按并購的方式進行財務(wù)分析，主要包括成本分析和效益分析。
在市場競爭中，公司的成敗興衰往往相伴發(fā)生，社會資源的閑置與不足，優(yōu)勝劣汰的機制得以使那些發(fā)展迅速、急需擴大生產(chǎn)規(guī)模的公司通過兼并和收購經(jīng)營困難公司的閑置生產(chǎn)要素。我國目前部分企業(yè)經(jīng)營不善，缺乏競爭力，有的幾乎破產(chǎn)，客觀上給企業(yè)并購提供了可能。
同時，與國外發(fā)達國家100多年的并購發(fā)展史相比較，并購在我國的發(fā)展只有短短的十多年，無論在規(guī)模上還是質(zhì)量上都存在很大差距。規(guī)模上的差距主要是由于我國企業(yè)規(guī)模普遍較小;在質(zhì)量上的差距則主要是由于我國企業(yè)對并購的有關(guān)問題不能做出正確的判斷，并購效果不理想。隨著我國企業(yè)市場主體地位意識的日益加強，國內(nèi)外企業(yè)戰(zhàn)略性并購重組頻繁發(fā)生，并購的數(shù)量、規(guī)模也逐步擴大，有效的財務(wù)活動可使并購效率得到提高，使我國相當(dāng)一部分企業(yè)通過并購提高經(jīng)濟效益，得以長足發(fā)展。
一、并購的含義與動機
并購是一個公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司的一定程度的控制權(quán)，以實現(xiàn)一定的經(jīng)濟目標(biāo)的一種經(jīng)濟行為，它包含了合并和收購兩重含義。就是說并購是發(fā)生在兩家公司之間。企業(yè)并購是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、債券、股票或其他有價證券，通過收購債權(quán)、直接出資、控股及其他多種手段，購買其他企業(yè)的股票或資產(chǎn)，取得其他企業(yè)資產(chǎn)的實際控制權(quán)，使其失去法人資格或?qū)ζ鋼碛锌刂茩?quán)的行為。就其實質(zhì)而言，是企業(yè)之間權(quán)益重新分配和組合的過程。
從財務(wù)的角度來看，企業(yè)的并購行為是一種投資行為。并購的財務(wù)問題就是對從投資決策開始到投資回報的檢驗為止這一投資行為過程進行財務(wù)意義上的控制。企業(yè)并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)，或全部產(chǎn)權(quán)和完全控制權(quán)。
企業(yè)并購是市場競爭的結(jié)果，是企業(yè)資本運營的重要方式，是實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級的重要途徑。近年來山西省大張旗鼓開展的國有大型煤礦對地方小煤礦的資源整合就是通過并購整合地方小煤礦的資源，確保山西省國有大型煤礦健康有序、可持續(xù)地發(fā)展。推進煤炭資源整合和有償使用工作，是全面提升山西省資源整體開發(fā)水平、煤炭企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度和安全防范能力的重要途徑，對煤炭資源全面實行有償使用或資本化管理，是礦產(chǎn)資源國家所有的重要法律體現(xiàn)。
二、企業(yè)井購的成本分析
在企業(yè)并購過程中，并購成本包括:并購實施前的準(zhǔn)備成本、對目標(biāo)公司的購買成本和并購后的整合成本。購買成本只是并購成本的一部分，多數(shù)企業(yè)并購的準(zhǔn)備成本、購買成本看起來很低，但總成本實際上卻很高。在企業(yè)并購中導(dǎo)致一些企業(yè)并購失敗的原因主要是這些企業(yè)過多關(guān)注并購前的準(zhǔn)備成本和購買成本而對并購后的整合成本認(rèn)識不足。
(一)并購實施前的準(zhǔn)備成本
指企業(yè)在進行并購前，首先對并購企業(yè)的基本情況進行調(diào)查分析，對其生產(chǎn)、經(jīng)營、管理、技術(shù)、財務(wù)狀況等方面進行論證，對并購中的成本、收益、風(fēng)險、定價進行研究，以確定并購行為是否可行。在這一過程中發(fā)生的各種直接和間接費用，包括開辦費、研發(fā)支出、咨詢費等相關(guān)費用。準(zhǔn)備成本是企業(yè)并購成本中的重要組成部分。
(二)購買成本
指企業(yè)在確定并購目標(biāo)后，并購企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)股東以現(xiàn)金、股票等支付方式以獲得其控制權(quán)，包括支付給目標(biāo)企業(yè)原股東的成本和對目標(biāo)企業(yè)債務(wù)的承擔(dān)?？紤]購買成本的同時要充分考慮企業(yè)的并購效益。
(三)整合成本
也被稱作并購協(xié)調(diào)成本，是指并購企業(yè)為使被并購企業(yè)按計劃啟動、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項投資。在得到目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)后，并購企業(yè)還要考慮為實現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略而需支付的整合和經(jīng)營成本。對并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)進行全面、系統(tǒng)的整合，整合過程是否成功直接關(guān)系到整個并購的成敗。當(dāng)并購?fù)瓿珊?，由于并購企業(yè)與被并購企業(yè)作為兩個不同的企業(yè)，在業(yè)務(wù)經(jīng)營、管理模式、企業(yè)文化等方面都會存在顯著的差異。要使它們成為一家企業(yè)，在整合過程中，必須不斷調(diào)整企業(yè)的各類資源和組成要素，以使并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)能夠融為一體。在整合過程結(jié)束后，還需向新企業(yè)注入資金，為新企業(yè)經(jīng)營發(fā)展準(zhǔn)備廣告宣傳費、服務(wù)費等。在企業(yè)并購過程中，還有兩種成本需要考慮:一個是退出成本，另一個是機會成本。退出成本主要是指企業(yè)通過并購實施擴張而出現(xiàn)擴張不成功必須退出，或當(dāng)企業(yè)所處的競爭環(huán)境出現(xiàn)了不利變化，需要部分或全部解除并購所發(fā)生的成本。一般來說，并購力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。這項成本是一種或有成本，并不一定發(fā)生，但企業(yè)應(yīng)該考慮到這項成本，以便在并購過程中對并購策略做出更合適的安排或調(diào)整。整合成本比例是否合理，對企業(yè)并購的成敗具有重要意義。 三、企業(yè)并購的效益分析
企業(yè)并購作為一項重要的資本經(jīng)營活動，其目的就是要追求資本最大增值和減少競爭的壓力。由于成本和收益是密切相關(guān)的，所以對企業(yè)并購成本分析的同時要對并購可能帶來的收益進行綜合分析。企業(yè)在做出并購決策時，必須對其可能產(chǎn)生的效益進行全面、充分地估計，對企業(yè)并購的成本與收益的正確決策與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成敗。
(一)獲得規(guī)模經(jīng)濟收益
企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實行一體化經(jīng)營，達到規(guī)模經(jīng)濟，取得大集團效益。這里的規(guī)模經(jīng)濟包括生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟兩個層次，規(guī)模經(jīng)濟是由于某種不可分性而存在的。通過企業(yè)并購，企業(yè)原有的有形資產(chǎn)可在更大的范圍內(nèi)共享，降低成本;企業(yè)的研究開發(fā)費用、營銷費用等投人也可分?jǐn)偟酱罅康漠a(chǎn)出上，這樣有助于大幅度的節(jié)約資源，充分發(fā)揮生產(chǎn)資料及活勞動的價值，降低單位成本，增大單位投入的收益，實現(xiàn)專業(yè)化分工與協(xié)作，提高企業(yè)整體效益。
(二)獲取納稅效應(yīng)
我國稅法包含虧損遞延條款，允許虧損企業(yè)免交當(dāng)年所得稅，且其虧損可向后遞延，可以抵消以后年度盈余。同時，稅法中規(guī)定，不同的資產(chǎn)產(chǎn)生的收益適用不同的稅率，股息收入、利息收入、營業(yè)收益、資本收益的稅率也各不相同。企業(yè)可以利用這些規(guī)定，通過并購行為相應(yīng)的財務(wù)處理合理避稅。如果企業(yè)在一年中出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，或者企業(yè)連續(xù)幾年不盈利，企 業(yè)擁有相當(dāng)數(shù)量的累計虧損時，這家企業(yè)往往會被考慮為并購對象，或者該企業(yè)考慮并購盈利企業(yè)，以充分利它在納稅方面的優(yōu)勢。
(三)獲取融資渠道的收益
獲取融資渠道的收益。一些公司之所以并購上市公司或金融企業(yè)，主要在于為自己尋求一條比較方便的融資渠道。非上市公司通過證券市場收購已掛牌上市的公司，再以反向收購的方法注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，達到間接上市的目的。優(yōu)勢企業(yè)通過“買殼上市”可以利用“殼”企業(yè)的配股和增發(fā)新股較為便利地募集資金。另外，企業(yè)也可以利用整合并購后的大集團優(yōu)勢進行信用擔(dān)保，從有關(guān)金融機構(gòu)借貸資金，促進企業(yè)強有力地發(fā)展。
(四)形成企業(yè)內(nèi)部資源互補
企業(yè)通過購并，不但獲得了原有企業(yè)的資產(chǎn)還可以分享原有企業(yè)的管理人才與先進經(jīng)驗，形成有利的競爭優(yōu)勢。另外，企業(yè)通過并購還可以在技術(shù)、市場、產(chǎn)品、管理，甚至在企業(yè)文化方面取長補短，實現(xiàn)互補效應(yīng)。
(五)降低或分散風(fēng)險
企業(yè)并購后由于其在規(guī)模與實力上都表現(xiàn)出了強勁的競爭力，并有可能在一定程度上對市場上同行業(yè)的發(fā)展形成重大影響，這樣就有可能尋求投資新領(lǐng)域和未來的發(fā)展空間，在遭遇金融危機的時候就能分散經(jīng)營單一產(chǎn)品的風(fēng)險。
總之，企業(yè)要正確認(rèn)識并購對于自己發(fā)展的重要意義，特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟一體化及世界各國普遍面臨的金融危機的重要影響下，正確分析好自己企業(yè)的經(jīng)濟情況，把握時機，量力而行，使自己的企業(yè)得以健康高效地發(fā)展。
企業(yè)并購財務(wù)分析論文范文二：企業(yè)并購財務(wù)問題分析
企業(yè)并購作為一種市場經(jīng)濟下的企業(yè)行為，在西方發(fā)達國家100多年的發(fā)展史上經(jīng)久不衰，其后有著深刻的經(jīng)濟動機和驅(qū)動力，以及政治、社會等多方面的原因。企業(yè)并購的浪潮正向全球化推進，當(dāng)然對我國經(jīng)濟也造成巨大的沖擊和影響。本文試從企業(yè)并購財務(wù)角度對此問題做一探討。
一、企業(yè)并購的動因分析
首先，企業(yè)并購可產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，即若A公司和B公司并購，則兩公司并購后價值要高于并購前各企業(yè)創(chuàng)造價值的總和。(V[，AB]>V[，A]+V[，B])V[，AB]與“V[，A]+V[，B]”之差就是“協(xié)同價值”-協(xié)同作用效應(yīng)所產(chǎn)生的增量價值。它應(yīng)是協(xié)同效應(yīng)所產(chǎn)生的未來增量現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。協(xié)同作用效應(yīng)主要體現(xiàn)在三個方面：
1.經(jīng)營協(xié)同。即企業(yè)并購后，因經(jīng)營效率的提高帶來的效益。其產(chǎn)生主要是由于企業(yè)并購能產(chǎn)生合理的規(guī)模經(jīng)濟(尤其對經(jīng)濟互補性企業(yè))，這里的規(guī)模經(jīng)濟包括生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟兩個層次，規(guī)模經(jīng)濟是由于某種不可分性而存在的，譬如通過企業(yè)并購，企業(yè)原有的有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)(如品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等)可在更大的范圍內(nèi)共享;企業(yè)的研究開發(fā)費用、營銷費用等投入也可分?jǐn)偟酱罅康漠a(chǎn)出上，這樣有助于降低單位成本，增大單位投入的收益，從而實現(xiàn)專業(yè)化分工與協(xié)作，提高企業(yè)整體經(jīng)濟效益。
2.管理協(xié)同。即企業(yè)并購后，因管理效率的提高所帶來的收益。如果某企業(yè)有一支高效率的管理隊伍，其管理能力超出管理該企業(yè)的需要，但這批人才只能集體實現(xiàn)其效率，企業(yè)不能通過自聘釋放能量，那么該企業(yè)可并購那些缺乏管理人才而效率低下的企業(yè)，利用這支管理隊伍提高整體效率水平而獲利(這種解釋有一定的局限性，因為管理資源的使用價值具有一定的特殊性，一般只能對特定的行業(yè)發(fā)揮作用，相對而言，該理論對橫向一體化較具有解釋力)。
3.財務(wù)協(xié)同。即企業(yè)并購后對財務(wù)方面產(chǎn)生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業(yè)理財以及證券交易的內(nèi)在作用而產(chǎn)生。主要表現(xiàn)在：(1)合理避稅。稅法一般包含虧損遞延條款，允許虧損企業(yè)免交當(dāng)年所得稅，且其虧損可向后遞延可以抵消以后年度盈余。同時一些國家稅法對不同的資產(chǎn)適用不同的稅率，股息收入、利息收入、營業(yè)收益、資本收益的稅率也各不相同。企業(yè)可利用這些規(guī)定，通過并購行為及相應(yīng)的財務(wù)處理合理避稅。(2)預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)指因并購使股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而對股票價格的影響。由于預(yù)期效應(yīng)的作用，企業(yè)并購?fù)S著強烈的股價波動，形成股票投機機會。
其次，從企業(yè)戰(zhàn)略管理角度看，企業(yè)并購有以下驅(qū)動因素：
1.追求高額利潤的結(jié)果。由于一個經(jīng)濟部門的資本集中總有一定的限度，各個經(jīng)濟部門的利潤水平也有差別，資本的本能驅(qū)使少數(shù)壟斷資本，千方百計介入多個經(jīng)濟部門，獲取更大范圍的壟斷利潤，積累更多的資本，以謀取更高的利潤。
2.減少風(fēng)險，減輕由于危機所受的損失。經(jīng)濟危機對各個經(jīng)濟部門的影響程度是不同的，各經(jīng)濟部門在危機期間的利潤率也不同。即使在非危機期間，各經(jīng)濟部門的經(jīng)營風(fēng)險也有差別。因此，采取多部門經(jīng)營的方法，進行多樣化經(jīng)營，可在一定程度上降低經(jīng)營風(fēng)險，減輕在危機中所受的損失。
二、企業(yè)并購的支付方式問題分析
1.現(xiàn)金方式并購。一旦目標(biāo)公司股東收到對其擁有股份的現(xiàn)金支付，就失去了對原公司的任何權(quán)益?，F(xiàn)金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。對目標(biāo)公司而言，不必承擔(dān)證券風(fēng)險，交割簡單明了。缺點是目標(biāo)公司股東無法推遲資本利得的確認(rèn)從而不能享受稅收上的優(yōu)惠，而且也不能擁有新公司的股東權(quán)益，對于并購企業(yè)而言，現(xiàn)金支付是一項沉重的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，要求并購方有足夠的現(xiàn)金頭寸和籌資能力，交易規(guī)模也常常受到獲利能力的制約。隨著資本市場的不斷完善和各種金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，純粹的現(xiàn)金方式并購已越來越少了。
2.換股并購。即并購公司將目標(biāo)的股權(quán)按一定比例換成本公司的股權(quán)，目標(biāo)公司被終止，或成為并購公司的子公司，視具體情況可分為增資換股、庫存股換股、母子公司交叉換股等。換股并購對于目標(biāo)公司股東而言，可以推遲收益時間，達到合理避稅或延遲交稅的目標(biāo)，亦可分享并購公司價值增值的好處。對并購方而言，即使其負(fù)于即付現(xiàn)金的壓力，也不會擠占營運資金，比現(xiàn)金支付成本要小許多。但換股并購也存在著不少缺陷，譬如“淡化”了原有股東的權(quán)益，每股盈余可能發(fā)生不利變化，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，稀釋了原有股東對公司的控制權(quán)等。
3.綜合證券并購方式。即并購企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票，還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種混合形式。采用綜合證券并購方式可將多種支付工具組合在一起，如果搭配得當(dāng)，選擇好各種融資工具的種類結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及價格結(jié)構(gòu)，可以避免上述兩種方式的缺點，即可使并購方避免支出更多現(xiàn)金，以造成企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，亦可防止并購方企業(yè)原有股東的股權(quán)稀釋，從而控制股權(quán)轉(zhuǎn)移。
4.杠桿收購方式。即并購方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和將來的現(xiàn)金收入作為抵押，向金融機構(gòu)貸款，再用貸款資金買下目標(biāo)公司的收購方式，杠桿收購有以下幾個特點：(1)主要靠負(fù)債來完成，收購方以目標(biāo)企業(yè)作為負(fù)債的擔(dān)保;(2)由于目標(biāo)企業(yè)未來收入的不確定性和高風(fēng)險性，使得投資者需要相應(yīng)的高收益作為回報;(3)具有杠桿效應(yīng)，即當(dāng)公司資產(chǎn)收益大于其借進資本的平均成本時，財務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)，可大幅度提高企業(yè)凈收益和普通股收益，反之，杠桿的負(fù)效應(yīng)會使企業(yè)凈收益和普通股收益劇減。很明顯，這種方式好處在于，并購方只需出極少部分自有資金即可買下目標(biāo)公司，從而部分解決了巨額融資問題。其次，并購雙方可以合法避稅，減輕稅負(fù)。再次，股權(quán)回報率高，充分發(fā)揮了融資杠桿效應(yīng)。缺點是資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比重很大，貸款利率也較高，并購方企業(yè)償債壓力沉重，若經(jīng)營不善，極有可能被債務(wù)壓垮。
三、對我國企業(yè)并購的思考
下面筆者就結(jié)合我國的具體情況分析在現(xiàn)有環(huán)境下企業(yè)并購成功需注意幾個問題：
首先，從企業(yè)并購動因來分析。企業(yè)并購是企業(yè)為了生存與發(fā)展而自愿做出的戰(zhàn)略選擇，并購的動因應(yīng)主要體現(xiàn)為企業(yè)的動機。但從我國企業(yè)并購產(chǎn)生的背景分析，企業(yè)并購并不是純粹的市場經(jīng)濟行為，在很大程度上是政府的動機代替了企業(yè)的動機;從政府動機看，實行企業(yè)并購主要是從擺脫企業(yè)嚴(yán)重虧損的困境出發(fā)的。這就造成了我國企業(yè)并購的局限性：(1)并購動機單一。即企業(yè)動機由政府動機所取代，政府以減虧、緩解財政壓力為出發(fā)點;20世紀(jì)90年代初到1999年《證券法》施行前，企業(yè)并購動機又以“買殼上市”為主要目的，即主要以獲取融資渠道為目的，并購效益不佳。(2)產(chǎn)權(quán)界定不清，產(chǎn)權(quán)明晰是企業(yè)并購順利進行的基本前提。而在我國，尤其是國有企業(yè)之間的并購，出現(xiàn)復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使并購遇到許多難題，如轉(zhuǎn)讓費歸誰所有、兼并后企業(yè)性質(zhì)為何等問題。甚至造成并購中的國有資產(chǎn)流失。(3)政府干預(yù)較多。我國企業(yè)兼并中仍存在政府的盲目干預(yù)，給企業(yè)兼并帶來一定的負(fù)效應(yīng)，也限制了兼并市場的發(fā)展。如部門所有制與地方所有制的阻礙，政府搞“拉郎配”，強行兼并，還有的將被兼并企業(yè)資產(chǎn)無償劃撥，等等。雖然存在上述問題，但可喜的是，我國的企業(yè)并購正走上規(guī)范化的軌道，如“萬科申華事件”、“無極小飛之爭”以及法人股市場上的“光大標(biāo)購玉柴”等收購事件，表明我國企業(yè)并購正由政府行為向市場行為過渡。不容忽視的是，我們必須進一步實現(xiàn)政企分開，明確產(chǎn)權(quán)界定，完善市場機制，特別是加快企業(yè)并購中的法律建設(shè)問題。
其次，從企業(yè)并購支付方式來分析。和西方發(fā)達國家企業(yè)并購的支付方式對比，我國企業(yè)并購支付方式主要有以下問題：
(1)發(fā)達國家盛行的換股并購和綜合證券并購在國內(nèi)基本上沒有起步，企業(yè)并購的證券化程度低。我國企業(yè)并購中被并購或交易的資產(chǎn)多為實物形態(tài)的資產(chǎn)，而非證券資產(chǎn)。這種以實物資產(chǎn)作為并購或交易標(biāo)的的交易方式，往往由于被并購企業(yè)的人員安排、債務(wù)處理等一系列具體問題，使得企業(yè)并購的談判過程和交易過程復(fù)雜化，從而并購的成交率低。
(2)中介機構(gòu)薄弱。企業(yè)并購以及相應(yīng)的并購支付方式的多樣化，需要中介機構(gòu)，如投資銀行、證券公司等發(fā)揮重要作用，如目前世界上較有名的高盛、美林等，它們不僅參與企業(yè)并購的咨詢、策劃和組織，還可以通過參股或控股，參與企業(yè)經(jīng)營和管理。但是我國投資銀行業(yè)務(wù)則滯后于企業(yè)并購的需要，如杠桿收購中，垃圾債權(quán)的發(fā)行和過渡性貸款的安排都強烈地依賴于投資銀行，投資銀行的行業(yè)操作能力低影響了我國企業(yè)并購的充分發(fā)展。針對上述情況，我國企業(yè)并購需從以下兩個方面努力：
(1)發(fā)展金融市場，促使金融工具多樣化。多樣化的融資渠道使得企業(yè)在并購支付方式上可以根據(jù)自身情況靈活選擇，從而增加并購成功的幾率。我們可借鑒外國經(jīng)驗，在發(fā)展資本市場的同時推出一系列行之有效的金融工具。比如可轉(zhuǎn)換證券，1998年8月，國內(nèi)首只向社會公眾發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券-南寧化工1500萬元可轉(zhuǎn)換債券正式獲準(zhǔn)發(fā)行，同時上海證券交易所還為此頒發(fā)了可轉(zhuǎn)換債券的上市規(guī)則?？梢灶A(yù)見，可轉(zhuǎn)換債券，在我國企業(yè)并購中會成為一種重要的融資工具。又比如表外工具(off_balance_sheet vehicles)的運用。為了使杠桿收購能順利完成，高成本暫時不宜列示在并購公司的資產(chǎn)負(fù)債平衡表上，這時投資銀行在實際操作過程中可利用表外工具。
(2)大力發(fā)展資本市場，培育投資銀行、證券公司業(yè)務(wù)。如果沒有中介機構(gòu)向公眾發(fā)行股票和債券來籌資，僅靠企業(yè)本身的資本很難進行大規(guī)模的并購。如上述表外工具的運用主要靠投資銀行來具體操作。我國間接融資市場是資本市場的主體，作為直接融資市場的重要角色，投資銀行、證券公司尚未得到充分發(fā)展。因此我們應(yīng)給這些中介機構(gòu)提供充分的發(fā)展空間，運用投資銀行、證券公司的資本實力、信用優(yōu)勢和信息資源，為企業(yè)并購開創(chuàng)多種多樣的籌資渠道。
最后，我們應(yīng)認(rèn)識到：從理論上講，企業(yè)并購行為是經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、財務(wù)學(xué)、金融學(xué)等共同作用的產(chǎn)物。從實踐角度看，企業(yè)并購行為受經(jīng)濟環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境等多個因素的共同影響。所以，我們必須多方位的看待這個問題。作為企業(yè)的財務(wù)管理人士，在從財務(wù)上對企業(yè)并購行為進行合理的分析和選擇的同時，還應(yīng)考慮到市場、管理等方面的因素，從而為企業(yè)經(jīng)營者提供全方位的最有效的信息。
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