企業(yè)價(jià)值研究論文
企業(yè)價(jià)值研究論文
企業(yè)價(jià)值問(wèn)題自出現(xiàn)于西方國(guó)家以來(lái),在理論和實(shí)踐上都取得了飛速的進(jìn)展。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的企業(yè)價(jià)值研究論文，供大家參考。
企業(yè)價(jià)值研究論文篇一
《 中小企業(yè)誠(chéng)信價(jià)值研究 》
摘 要：誠(chéng)信是企業(yè)的立足之本，如果企業(yè)沒(méi)有誠(chéng)信可言，即使技術(shù)再先進(jìn)，管理水平再高，也會(huì)因得不到上下游企業(yè)以及顧客的信任而失去發(fā)展動(dòng)力，銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入都會(huì)隨之下降，利潤(rùn)減少，甚至出現(xiàn)關(guān)門(mén)倒閉的結(jié)果。因此企業(yè)要高度重視誠(chéng)信問(wèn)題，認(rèn)清誠(chéng)信帶給企業(yè)的價(jià)值，將企業(yè)誠(chéng)信放在企業(yè)戰(zhàn)略高度的位置上。
關(guān)鍵詞：企業(yè)誠(chéng)信;價(jià)值;問(wèn)題;對(duì)策
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)成立，并逐漸發(fā)展壯大，同時(shí)一些大型企業(yè)在走下坡路，慢慢喪失其市場(chǎng)地位和市場(chǎng)份額。無(wú)論是小企業(yè)的成長(zhǎng)，還是大企業(yè)的沒(méi)落，都離不開(kāi)企業(yè)的核心技術(shù)、核心產(chǎn)品、管理模式以及發(fā)展戰(zhàn)略，更離不開(kāi)企業(yè)的誠(chéng)信。
一、誠(chéng)信及誠(chéng)信價(jià)值概述
1.企業(yè)誠(chéng)信。企業(yè)誠(chéng)信是指在依法治國(guó)的背景和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)所有的經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)和管理活動(dòng)都遵守國(guó)家的法律法規(guī)以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，企業(yè)誠(chéng)信體現(xiàn)在企業(yè)規(guī)范自己的行為，維護(hù)正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。企業(yè)誠(chéng)信是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，與有形資產(chǎn)一樣，對(duì)企業(yè)的發(fā)展十分重要。企業(yè)誠(chéng)信具體表現(xiàn)為以下方面：首先，對(duì)上游企業(yè)誠(chéng)信，對(duì)以賒銷(xiāo)方式購(gòu)買(mǎi)原材料形成的應(yīng)收賬款要按期足額償還，不故意拖欠;其次，對(duì)企業(yè)投資者和企業(yè)員工誠(chéng)信，保證到期支付股東和員工應(yīng)獲得的股利、工資和其他待遇，不侵占股東的利益，不侵害員工的權(quán)益;再次，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商和顧客誠(chéng)信，保證產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品價(jià)格，不惡意抬高價(jià)格，不售賣(mài)假冒偽劣產(chǎn)品;最后，對(duì)國(guó)家稅務(wù)和環(huán)保等政府部門(mén)誠(chéng)信，做到按要求執(zhí)行規(guī)定，不逃稅、不漏稅、不污染環(huán)境，嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家和政府的相關(guān)規(guī)定。
2.企業(yè)誠(chéng)信的價(jià)值。企業(yè)誠(chéng)信對(duì)于企業(yè)發(fā)展具有很大的價(jià)值，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：(1)企業(yè)誠(chéng)信是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)。企業(yè)的資產(chǎn)按是否有實(shí)物形態(tài)可分為有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，企業(yè)誠(chéng)信與商標(biāo)、專(zhuān)利及品牌一樣，屬于企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)，在一定程度上影響著企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)的原材料、存貨、固定資產(chǎn)等是企業(yè)的有形資產(chǎn)，它們是企業(yè)的直接生產(chǎn)力，企業(yè)信譽(yù)和誠(chéng)信是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，它們同樣能給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，產(chǎn)生價(jià)值。(2)企業(yè)誠(chéng)信是企額橋梁業(yè)長(zhǎng)期友好合作的橋梁。企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈中的一個(gè)組成單位，它不是獨(dú)立的個(gè)體，必須要與其他企業(yè)合作，才能完成整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。企業(yè)需要從供應(yīng)商那里購(gòu)買(mǎi)原材料，同時(shí)需要將產(chǎn)品賣(mài)給經(jīng)銷(xiāo)商，如果企業(yè)發(fā)生生產(chǎn)銷(xiāo)售偽劣產(chǎn)品、故意拖欠材料款不還等違背合同約定的行為，那么企業(yè)的信譽(yù)就會(huì)受到質(zhì)疑，久而久之，就不會(huì)有供應(yīng)商與經(jīng)銷(xiāo)商愿意與企業(yè)合作，企業(yè)失去了順暢的采購(gòu)銷(xiāo)售渠道，就會(huì)失去生存發(fā)展的環(huán)境。(3)企業(yè)誠(chéng)信是企業(yè)品牌建立的基礎(chǔ)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)在商品琳瑯滿目，同樣用途和性質(zhì)的產(chǎn)品有眾多的品牌和出產(chǎn)商，當(dāng)消費(fèi)者除此購(gòu)買(mǎi)或者想換品牌的時(shí)候就無(wú)從選擇，他們常常會(huì)對(duì)信譽(yù)度高，群眾反映良好的品牌有所青睞，因此企業(yè)應(yīng)重視企業(yè)信譽(yù)和企業(yè)品牌的建立，而企業(yè)誠(chéng)信是信譽(yù)和品牌建立的基礎(chǔ)，企業(yè)只有誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，保證產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品價(jià)格，才能贏得消費(fèi)者的信任和忠誠(chéng)。
二、目前企業(yè)存在的誠(chéng)信問(wèn)題
在實(shí)際商業(yè)活動(dòng)中，往往存在著企業(yè)不誠(chéng)實(shí)守信的現(xiàn)象，給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)重的負(fù)面影響，給廣大消費(fèi)者造成了上海。例如，隨著企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)不斷升級(jí)，相關(guān)部門(mén)有沒(méi)能有效監(jiān)督，頻頻爆出了企業(yè)生產(chǎn)假冒劣質(zhì)產(chǎn)品、產(chǎn)品添加對(duì)人體有害物質(zhì)、做虛假?gòu)V告宣傳、關(guān)聯(lián)交易操控股價(jià)等損害投資者利益、故意拖欠合作商家的材料款、銀行貸款時(shí)提供虛假資信證明材料以及偷稅漏稅被查等等類(lèi)似的消息，給國(guó)家政府、合作企業(yè)、投資者及消費(fèi)者帶來(lái)了利益上的侵害。這些不誠(chéng)信行為不僅會(huì)給企業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響，降低企業(yè)的利潤(rùn)水平，更會(huì)傳達(dá)一種消極的情緒，影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)秩序，阻礙我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)快速發(fā)展。總結(jié)目前我國(guó)企業(yè)存在的這些誠(chéng)信問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
1.對(duì)誠(chéng)信問(wèn)題不夠重視。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)是以盈利為目的的，因此大多管理者都比較看重企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，忽視企業(yè)的社會(huì)效益，看重企業(yè)的短期利益，忽視企業(yè)的遠(yuǎn)期，這種現(xiàn)象尤其在中小企業(yè)比較普遍。管理者為了獲取更大的利益，往往生產(chǎn)假冒偽劣產(chǎn)品，以此充好，進(jìn)而降低成本，提高收益。近幾年來(lái)，我國(guó)出現(xiàn)的假冒偽劣產(chǎn)品案例越來(lái)越多，地溝油、三聚氰胺牛奶、毒大米等食品安全問(wèn)題日益嚴(yán)重，假煙、假酒、豆腐渣工程等也時(shí)常發(fā)生，嚴(yán)重危害了消費(fèi)者的生命財(cái)產(chǎn)安全，破壞了公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和正常的經(jīng)濟(jì)秩序。這都源于企業(yè)管理者對(duì)誠(chéng)信為題認(rèn)識(shí)不夠，沒(méi)有意識(shí)到不誠(chéng)信給企業(yè)未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)的負(fù)面影響，單純的追求眼前的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，導(dǎo)致企業(yè)在行業(yè)、消費(fèi)者和社會(huì)中的口碑和聲譽(yù)越來(lái)越差，最終到關(guān)門(mén)破產(chǎn)的地步。意識(shí)決定行動(dòng)，只有企業(yè)高層和管理者真正認(rèn)識(shí)到企業(yè)誠(chéng)信的價(jià)值，認(rèn)識(shí)到不誠(chéng)信給企業(yè)帶來(lái)的嚴(yán)重后果，才能從根本上解決企業(yè)誠(chéng)信問(wèn)題。
2.不遵守合同約定。合同制度已經(jīng)廣泛應(yīng)用于現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，為降低企業(yè)未來(lái)可能發(fā)生的損失和風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)間合作前通常會(huì)訂立合同，約定雙方間的產(chǎn)品、價(jià)格、雙方權(quán)利義務(wù)、違規(guī)行為及法律糾紛問(wèn)題的處理等等。但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)由于缺乏誠(chéng)信，最終并不按照合同的約定執(zhí)行，為了騙取對(duì)方的財(cái)物，故意搞文字游戲，或者利用對(duì)方對(duì)相關(guān)約定的誤解進(jìn)行欺詐，甚至將合同視為一紙空文，給對(duì)方帶來(lái)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。企業(yè)并沒(méi)有將遵守合同約定作為其誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的必要保證， 當(dāng)違約帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益大于守約成本時(shí)，企業(yè)往往忽視信譽(yù)問(wèn)題，選擇違約以獲取利潤(rùn)。
3.不講誠(chéng)信成本較小。當(dāng)企業(yè)失信帶來(lái)的收益大于付出的成本時(shí)，企業(yè)就難免鋌而走險(xiǎn)。企業(yè)會(huì)帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，增加政府財(cái)政收入，體現(xiàn)政府業(yè)績(jī)，當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)之間往往建立起密切的往來(lái)。當(dāng)企業(yè)發(fā)生產(chǎn)品質(zhì)量安全等誠(chéng)信問(wèn)題時(shí)，出于維護(hù)當(dāng)?shù)乩娴男枰?，政府不但不予以處罰，還想法設(shè)法遮掩辯護(hù)，使企業(yè)失信成本極低。財(cái)務(wù)信息造假也降低了企業(yè)失信成本，有些企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假欺騙信息不對(duì)稱(chēng)者進(jìn)行投資，嚴(yán)重?fù)p害了中小企業(yè)投資者利益。這種行為屬于嚴(yán)重的失信行為，如果不予以從重處罰，很難使企業(yè)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)。2001年我國(guó)股市低迷，股價(jià)暴跌，其中主要原因就是企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，欺騙了投資者，給經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重?fù)p失。 三、企業(yè)誠(chéng)信缺失的應(yīng)對(duì)措施
1.提高企業(yè)的誠(chéng)信意識(shí)。誠(chéng)信是社會(huì)道德范疇，樹(shù)立誠(chéng)信意識(shí)須從三個(gè)方面入手：一是營(yíng)造講誠(chéng)信的社會(huì)環(huán)境。高度發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)，誠(chéng)信是企業(yè)生存之本，企業(yè)要適應(yīng)社會(huì)環(huán)境的需要，講誠(chéng)信、樹(shù)威信。社會(huì)環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響重大，一個(gè)對(duì)誠(chéng)信問(wèn)題“零容忍”的社會(huì)環(huán)境，企業(yè)就會(huì)對(duì)不講誠(chéng)信行為有所顧忌，對(duì)于一個(gè)處處充滿欺詐的社會(huì)環(huán)境，企業(yè)也會(huì)受到負(fù)面影響。二是建立健全誠(chéng)信建設(shè)體系，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)誠(chéng)信問(wèn)題，并將企業(yè)法人誠(chéng)信度納入社會(huì)這個(gè)大環(huán)境中，通過(guò)樹(shù)立誠(chéng)信典型，增強(qiáng)企業(yè)誠(chéng)信意識(shí)。
2.加大企業(yè)失信行為懲罰力度。企業(yè)不遵守合同約定等失信行為一方面反映出企業(yè)道德敗壞，另一方面也是一種違法行為。國(guó)家應(yīng)加快建立健全誠(chéng)信法律體系，對(duì)失信行為中觸及法律底線的作出明確規(guī)定，并加大懲處力度，使企業(yè)不敢輕易失信。對(duì)于已經(jīng)簽訂合同但不履行合同條約的行為，企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)維權(quán)意識(shí)，勇敢拿起法律武器維護(hù)權(quán)益，不讓違法犯罪者得逞，使企業(yè)對(duì)誠(chéng)信有所敬畏。國(guó)家應(yīng)健全完善企業(yè)誠(chéng)信檔案，對(duì)有不良行為的企業(yè)通過(guò)新聞媒體公布于眾，增強(qiáng)企業(yè)失信成本，使企業(yè)認(rèn)識(shí)到誠(chéng)信的價(jià)值。同時(shí)，對(duì)于誠(chéng)實(shí)守信的企業(yè)也應(yīng)給與一定的表彰，激勵(lì)企業(yè)長(zhǎng)期誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)。
3.加大對(duì)企業(yè)不誠(chéng)信行為的處罰力度。對(duì)企業(yè)失信行為的縱容，就是給企業(yè)埋下一顆定時(shí)炸彈，三聚氰胺事件就是沉痛的警示。當(dāng)?shù)卣畱?yīng)跳出單純追求GDP的怪圈，切實(shí)抓好企業(yè)誠(chéng)信建設(shè)，對(duì)不顧消費(fèi)者利益、欺騙投資者等失信行為應(yīng)予以嚴(yán)懲，不斷加大懲處力度，使企業(yè)不敢不講誠(chéng)信、不能不講誠(chéng)信，營(yíng)造誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的良好市場(chǎng)環(huán)境。對(duì)于失信行為，特別是產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題的行為，媒體應(yīng)積極跟進(jìn)報(bào)到，公布社會(huì)，保障群眾知情權(quán)，增強(qiáng)公眾對(duì)企業(yè)的監(jiān)督力度，使企業(yè)失信成本大于因失信帶來(lái)的盈利，讓企業(yè)的失信行為得不償失，促進(jìn)企業(yè)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)。
四、總結(jié)
企業(yè)缺乏誠(chéng)信，就缺少了在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)立足的資本。社會(huì)應(yīng)努力營(yíng)造講誠(chéng)信的氛圍，使失信企業(yè)的失信成本大大增加，促進(jìn)企業(yè)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，這是企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的需要，也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要。
參考文獻(xiàn)：
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[3]崔婷婷.論企業(yè)誠(chéng)信倫理[J].前沿.2010(22).
企業(yè)價(jià)值研究論文篇二
《 企業(yè)社會(huì)價(jià)值管理研究 》
[摘 要]企業(yè)社會(huì)價(jià)值(CSV)已經(jīng)成為企業(yè)價(jià)值理論新的內(nèi)涵，利益相關(guān)者和企業(yè)社會(huì)責(zé)任(CSR)理論雖然論述了CSR是CSV的實(shí)現(xiàn)方式，但卻沒(méi)有給出能夠指導(dǎo)CSV創(chuàng)造的管理措施。文章在企業(yè)價(jià)值理論分析基礎(chǔ)上，從管理學(xué)角度對(duì)CSV的內(nèi)涵、CSV創(chuàng)造機(jī)理和管理進(jìn)行了探討。研究表明，構(gòu)建的CSV的管理原則和管理模式以企業(yè)內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造為核心，利于管理者理解、掌握和應(yīng)用企業(yè)社會(huì)價(jià)值管理。
[關(guān)鍵詞]企業(yè)社會(huì)價(jià)值;企業(yè)社會(huì)責(zé)任;價(jià)值管理;管理模式
[中圖分類(lèi)號(hào)] F272.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673-0461(2012)10-0034-06
不管是商品市場(chǎng)還是資本市場(chǎng)都會(huì)“獎(jiǎng)勵(lì)”致力于長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)，而且這類(lèi)企業(yè)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和利益相關(guān)者都有價(jià)值。然而，現(xiàn)實(shí)卻令人遺憾，中國(guó)股票市場(chǎng)永遠(yuǎn)要求短期績(jī)效，企業(yè)管理者迫于投資者壓力往往以犧牲創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值為代價(jià)爭(zhēng)取短期成效。企業(yè)公民理論和利益相關(guān)者理論的發(fā)展，促使了企業(yè)社會(huì)價(jià)值(Corporate Social Value，CSV)的廣泛需求，并且認(rèn)為積極的企業(yè)社會(huì)責(zé)任(Corporate Social Responsibility，CSR)是一種創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值的必要方式[1]和實(shí)物期權(quán)投資形式[2]，它創(chuàng)建了企業(yè)未來(lái)擴(kuò)大和發(fā)展的機(jī)遇。由此來(lái)講，當(dāng)今社會(huì)的企業(yè)價(jià)值主流思想已經(jīng)轉(zhuǎn)向CSV最大化特征，企業(yè)管理者也開(kāi)始認(rèn)識(shí)到關(guān)注社會(huì)價(jià)值需求能夠創(chuàng)造更具盈利能力和可持續(xù)性的企業(yè)。但是，利益相關(guān)者理論和社會(huì)責(zé)任理論沒(méi)有拿出能夠指導(dǎo)企業(yè)管理者管理和創(chuàng)造CSV的原則、模式和方法體系，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理者多目標(biāo)管理的問(wèn)題，甚至成為允許他們追求個(gè)人利益和社會(huì)影響的借口。那么，企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)怎樣理解需要被關(guān)注的CSV?如何實(shí)施CSV管理?則成為新的戰(zhàn)略管理主題。本文的研究試圖從理論分析入手，理清CSV的理論基礎(chǔ)，提出CSV的管理模式和方法，以豐富CSV理論和指導(dǎo)CSV實(shí)踐活動(dòng)。
一、文獻(xiàn)回顧
?、?企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵
從學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵的論述可知，哲學(xué)意義上的企業(yè)價(jià)值是一種推崇的企業(yè)價(jià)值理念，屬于高度抽象的情感范疇，表現(xiàn)為功利價(jià)值、道德價(jià)值、審美價(jià)值和學(xué)術(shù)價(jià)值四種形態(tài)[3];社會(huì)學(xué)意義上的企業(yè)價(jià)值是追求社會(huì)福利和個(gè)體利潤(rùn)的統(tǒng)一，定位于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值[4]，解釋為“企業(yè)價(jià)值就是CSV”[5];經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)意義上的企業(yè)價(jià)值將企業(yè)作為一種特殊商品，定位于可計(jì)量的市場(chǎng)交易價(jià)值或者評(píng)估價(jià)值，解釋為“企業(yè)價(jià)值就是股東價(jià)值，是股東利潤(rùn)或者股東長(zhǎng)期收益的市場(chǎng)表現(xiàn)”，是預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值[6];利益相關(guān)者理論上的企業(yè)價(jià)值則更接近于哲學(xué)、社會(huì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的綜合，是以企業(yè)可持續(xù)價(jià)值觀為基礎(chǔ)，兼顧了社會(huì)福利和股東利益的綜合價(jià)值理念(利益相關(guān)者利益最大化理念)，是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的目標(biāo)函數(shù)，更重要的是反映了企業(yè)的未來(lái)價(jià)值[7]。
正是由于“企業(yè)價(jià)值”定位的不同，導(dǎo)致了企業(yè)價(jià)值最大化的不同價(jià)值觀爭(zhēng)論。
?、?企業(yè)社會(huì)價(jià)值內(nèi)涵
以Tim Koller為代表的企業(yè)價(jià)值理論認(rèn)為：追求股東利益并不意味著損害其他利益相關(guān)者利益，因?yàn)樽畲蠡蓶|長(zhǎng)期價(jià)值不僅創(chuàng)造出更為健康的企業(yè)，而且產(chǎn)生了其他社會(huì)利益[8]。哈佛商學(xué)院的Michael Jensen認(rèn)為企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)期價(jià)值是企業(yè)價(jià)值的核心，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值很大程度上決定了企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。提出了平衡差異的“開(kāi)明的價(jià)值最大化”理論，指出“開(kāi)明的價(jià)值最大化等同于開(kāi)明的利益相關(guān)者理論，它接受了公司的長(zhǎng)期價(jià)值最大化作為利益相關(guān)者之間進(jìn)行必要的權(quán)衡標(biāo)準(zhǔn)，指定長(zhǎng)期價(jià)值最大化作為公司的目標(biāo)。”[5]由此解決了股東價(jià)值理論的片面性和利益相關(guān)者理論的多目標(biāo)問(wèn)題。
綜上所述，企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)對(duì)于價(jià)值主體需要的滿足，是企業(yè)為自身發(fā)展和利益相關(guān)者福利所創(chuàng)造的最大化長(zhǎng)期價(jià)值。從價(jià)值主體——社會(huì)的需求來(lái)講，企業(yè)價(jià)值等同于CSV是企業(yè)對(duì)社會(huì)所做的貢獻(xiàn)，即企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)于社會(huì)需要的滿足，表現(xiàn)在為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富、提供商品和就業(yè)、保護(hù)環(huán)境并促進(jìn)社會(huì)發(fā)展等方面，其目標(biāo)是追求利益相關(guān)者利益的最大化。CSV的實(shí)現(xiàn)是通過(guò)它愿意承擔(dān)的物質(zhì)性和非物質(zhì)性的CSR來(lái)體現(xiàn)的[9]。由此來(lái)講，企業(yè)價(jià)值最大化本質(zhì)上是企業(yè)的利益相關(guān)者價(jià)值最大化，是股東價(jià)值最大化和(除股東外的)利益相關(guān)者價(jià)值最大化的統(tǒng)一(或者說(shuō)是平衡)。也就是CSV就是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值(或者長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值)，即企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值、CSV、利益相關(guān)者價(jià)值以及長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值的內(nèi)涵是一致的。
?、?企業(yè)價(jià)值管理
價(jià)值管理是20世紀(jì)80年代在美國(guó)企業(yè)界開(kāi)始出現(xiàn)的一種新型管理理念和管理模式。黃體鴻將企業(yè)價(jià)值管理定義為“以企業(yè)價(jià)值為中心的管理，即通過(guò)確立企業(yè)價(jià)值最大化理念，為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)而實(shí)施的整套企業(yè)管理理念、方法和手段。”[10]
企業(yè)價(jià)值管理的發(fā)展大致經(jīng)歷了數(shù)字管理、戰(zhàn)略管理和整合管理三個(gè)階段。數(shù)字管理階段幾乎只關(guān)注財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn);戰(zhàn)略管理階段關(guān)注的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理和公司戰(zhàn)略評(píng)估，發(fā)展成為對(duì)公司戰(zhàn)略進(jìn)行評(píng)判的一種工具;整合管理階段與組織文化有機(jī)結(jié)合成為價(jià)值實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵，也更好地代表了各個(gè)層面利益相關(guān)者的利益[11]。價(jià)值管理本質(zhì)上是一種管理模式、一整套指導(dǎo)原則，是一種以促進(jìn)組織形成注重內(nèi)外部業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造激勵(lì)的戰(zhàn)略性業(yè)績(jī)計(jì)量行動(dòng)[12] [13]，它的根本理念在于創(chuàng)造“一種新的以價(jià)值為基礎(chǔ)的溝通語(yǔ)言[11][14]”。它要求在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中，遵循市場(chǎng)價(jià)值增長(zhǎng)規(guī)律，來(lái)探索價(jià)值創(chuàng)造的運(yùn)行模式和管理技術(shù)，從而建立起連接企業(yè)戰(zhàn)略和應(yīng)用于所有對(duì)企業(yè)價(jià)值有影響的各個(gè)因素和過(guò)程的決策及控制，以是否能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造內(nèi)在價(jià)值為評(píng)價(jià)基準(zhǔn)。
二、企業(yè)社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理
過(guò)去認(rèn)為，企業(yè)會(huì)有三大類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)、科技和政治。但在現(xiàn)今，全球化帶來(lái)一個(gè)悖論：相互依存和合作帶來(lái)更大的效率和效益，但是隨之而來(lái)的是更大的漏洞和問(wèn)題，比過(guò)去存在更多的“杠桿”和“壓力”，尤其是更廣泛的民間社會(huì)和利益相關(guān)者構(gòu)成的壓力。一種新興風(fēng)險(xiǎn)顯示在企業(yè)戰(zhàn)略管理的屏幕上——企業(yè)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。雙匯發(fā)展“瘦肉精”的案例說(shuō)明，更特定的危險(xiǎn)不是金融危機(jī)等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而是來(lái)自于不把企業(yè)社會(huì)責(zé)任和利益相關(guān)者的利益引入到核心業(yè)務(wù)流程的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。澳大利亞新南威爾士大學(xué)的Orlitzky等人的實(shí)證研究認(rèn)為較高的企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)會(huì)帶來(lái)較低的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)社會(huì)績(jī)效(CSP)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間具有顯著的因果關(guān)系[1]。美國(guó)楊百翰大學(xué)的Paul C.Godfrey教授的“企業(yè)社會(huì)責(zé)任和股東價(jià)值關(guān)系”的實(shí)證研究，也證明了企業(yè)社會(huì)責(zé)任通過(guò)降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響[15]。
企業(yè)價(jià)值研究論文篇三
《 企業(yè)價(jià)值提升途徑研究 》
摘要:企業(yè)在追求企業(yè)價(jià)值最大化的過(guò)程中尋找適合其發(fā)展的途徑,從而提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。從現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和經(jīng)濟(jì)增加值法兩方面分析企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法,并在此基礎(chǔ)上以江蘇某電信運(yùn)營(yíng)商為例分析自由現(xiàn)金流、投資資本回報(bào)率(ROIC)和加權(quán)平均資本成本(WACC)等這些影響企業(yè)價(jià)值的基本要素,探索企業(yè)價(jià)值提升的途徑,從而得出企業(yè)不應(yīng)單純地關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo),而要將注意力更多集中到企業(yè)的整體價(jià)值創(chuàng)造能力上,樹(shù)立價(jià)值管理的理念的結(jié)論。
關(guān)鍵詞:企業(yè)價(jià)值;企業(yè)管理;財(cái)務(wù)管理
中圖分類(lèi)號(hào):F27 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)08-0005-02
財(cái)務(wù)管理的實(shí)質(zhì)是以價(jià)值形式對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程進(jìn)行綜合性的管理。財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理的核心,其目標(biāo)必須與企業(yè)的目標(biāo)相一致。長(zhǎng)期以來(lái),企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)一直以“利潤(rùn)最大化”作為追求的目標(biāo),但“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值以及投入與產(chǎn)出的關(guān)系,可能導(dǎo)致企業(yè)決策帶有短期行為等。“利潤(rùn)最大化”在實(shí)踐中已暴露出不足,而“企業(yè)價(jià)值最大化”逐漸得到人們的認(rèn)可,成為企業(yè)的目標(biāo)。要保證企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)能夠圍繞企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)展開(kāi),就需要對(duì)資本市場(chǎng)如何評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值有深入的了解。
一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法
1.現(xiàn)金流折現(xiàn)法
企業(yè)價(jià)值由股本價(jià)值和債務(wù)價(jià)值組成。資本市場(chǎng)一般采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法評(píng)估企業(yè)的價(jià)值?，F(xiàn)金流折現(xiàn)法是投資項(xiàng)目評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)方法,一個(gè)企業(yè)可以視為許多投資項(xiàng)目的結(jié)合體,要評(píng)估企業(yè)價(jià)值,需要計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)的所有項(xiàng)目的現(xiàn)金流的現(xiàn)值,企業(yè)所有項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流。企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,新項(xiàng)目的投資和舊項(xiàng)目的到期,周而復(fù)始不斷進(jìn)行。企業(yè)每年都有新的投資活動(dòng)需要現(xiàn)金支出,包括資本支出和運(yùn)營(yíng)資金,同時(shí)這些投資項(xiàng)目也不斷為企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流入。企業(yè)每一年都產(chǎn)生一個(gè)凈的現(xiàn)金流,即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差,因?yàn)樗瞧髽I(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流投資于新的資產(chǎn)之后的剩余部分,所以稱(chēng)為自由現(xiàn)金流。在采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí),一般包含以下步驟:
第一步:在有限的預(yù)測(cè)時(shí)間范圍內(nèi)(通常5到10年)預(yù)測(cè)企業(yè)每年的自由現(xiàn)金流,預(yù)測(cè)時(shí)限的最后一年稱(chēng)為終年。
第二步:由于企業(yè)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的,必須再預(yù)測(cè)超過(guò)終年后的自由現(xiàn)金流。
第三步:根據(jù)企業(yè)的債務(wù)成本、股本成本和資本結(jié)構(gòu)計(jì)算企業(yè)的加權(quán)平均的資本成本(WACC)。
第四步:以WACC為貼現(xiàn)率將預(yù)測(cè)期內(nèi)每年的自由現(xiàn)金流和超過(guò)終年的自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn),從而可以評(píng)估出企業(yè)的價(jià)值。
采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法計(jì)算企業(yè)價(jià)值的公式如下:
企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值+企業(yè)終值的現(xiàn)值(即預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金流量的永續(xù)價(jià)值)
在計(jì)算預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金流量的永續(xù)價(jià)值時(shí),一般假定超過(guò)預(yù)測(cè)期后企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況處于平穩(wěn)狀態(tài),自由現(xiàn)金流基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的水平,因此一般采用永續(xù)增長(zhǎng)模型計(jì)算終值。終值的計(jì)算公式為:終值=終年的自由現(xiàn)金流/(WACC-g),式中g(shù)為終年以后自由現(xiàn)金流的增幅。
2.經(jīng)濟(jì)增加值法
現(xiàn)金流折現(xiàn)法一般用于計(jì)算評(píng)估某一時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值,自由現(xiàn)金流只能反映企業(yè)年度內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的剩余現(xiàn)金,但企業(yè)運(yùn)用了多少資本才得到這些自由現(xiàn)金流沒(méi)有得到反映,因此,自由現(xiàn)金流不能用于度量企業(yè)的投入產(chǎn)出水平和某一年度內(nèi)企業(yè)價(jià)值的提升幅度,也不能全面反映和評(píng)價(jià)企業(yè)管理層的年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),這時(shí)就必須引入市場(chǎng)附加值(MVA)和經(jīng)濟(jì)附加值(EVA)來(lái)衡量企業(yè)為投資者帶來(lái)的回報(bào)。
EVA=(投資資本回報(bào)率ROIC-加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC)*投資資本
在市場(chǎng)有效的情況下,企業(yè)價(jià)值=投資資本+市場(chǎng)附加值,而市場(chǎng)附加值=預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值代表了其未來(lái)價(jià)值創(chuàng)造能力,而MVA正是投資人未來(lái)所能獲得EVA的現(xiàn)值。投資者關(guān)注的是他們資本的獲利與增值能力,MVA和EVA正是衡量這一結(jié)果的指標(biāo)。未來(lái)EVA的現(xiàn)值就是MVA,所以,EVA與MVA本質(zhì)是相同的。然而,與MVA相比,EVA是一個(gè)流量?jī)r(jià)值衡量指標(biāo),在應(yīng)用中更具有可操作性,而且不依賴于資本市場(chǎng)。EVA可以作為企業(yè)績(jī)效考評(píng)的一種替代方法,關(guān)注和考核EVA可以促使管理層尋找和從事價(jià)值創(chuàng)造型的投資活動(dòng),優(yōu)化企業(yè)資源配置,把資源引導(dǎo)到最具價(jià)值創(chuàng)造能力的地方,為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。EVA把握了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終結(jié)果,揭示了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與其價(jià)值創(chuàng)造之間的聯(lián)系。
分析現(xiàn)金流折現(xiàn)法和經(jīng)濟(jì)增加值法,可以看到自由現(xiàn)金流、投資資本回報(bào)率(ROIC)和加權(quán)平均資本成本(WACC)是影響企業(yè)價(jià)值的基本要素,下面以江蘇某電信運(yùn)營(yíng)商為例,對(duì)自由現(xiàn)金流、ROIC和WACC進(jìn)行分析,挖掘企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素,并以此開(kāi)展各項(xiàng)管理工作。
二、自由現(xiàn)金流
自由現(xiàn)金流的計(jì)算公式為:“自由現(xiàn)金流=業(yè)務(wù)收入-付現(xiàn)成本-所得稅-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加”,企業(yè)應(yīng)緊緊圍繞收入、付現(xiàn)成本、資本支出、營(yíng)運(yùn)資本等影響自由現(xiàn)金流的要素,開(kāi)展管理工作。
1.收入資金是電信企業(yè)最主要的現(xiàn)金流入,其歸集速度直接影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)效率和運(yùn)行效益。上述江蘇某電信運(yùn)營(yíng)商下屬13個(gè)市公司和57個(gè)縣公司以及遍布服務(wù)區(qū)域內(nèi)城鄉(xiāng)的近千個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn),用戶欠費(fèi)能否及時(shí)回收、營(yíng)收資金能否迅速歸集到財(cái)務(wù)賬戶是影響收入資金回籠的關(guān)鍵。因此,企業(yè)應(yīng)關(guān)注欠費(fèi)的回收,并構(gòu)建收入資金的歸集網(wǎng)絡(luò),以保證收入資金的安全和及時(shí)準(zhǔn)確到位。
2.付現(xiàn)成本是企業(yè)現(xiàn)金流出的主要組成部分,也是業(yè)務(wù)發(fā)展和開(kāi)拓市場(chǎng)的重要支撐,企業(yè)應(yīng)對(duì)付現(xiàn)成本項(xiàng)目進(jìn)行細(xì)化,尋找每個(gè)成本項(xiàng)目的驅(qū)動(dòng)因素,并對(duì)單位成本支出標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行管控;在分配付現(xiàn)成本預(yù)算時(shí),必須建立科學(xué)的成本分配方法,合理配置資源,調(diào)動(dòng)各級(jí)企業(yè)和部門(mén)的積極性。
3.資本支出也是電信企業(yè)重要的現(xiàn)金流出項(xiàng)目,同時(shí)它也是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的重要保證。對(duì)于資本支出一方面要進(jìn)行總量控制,同時(shí)還要做好投資項(xiàng)目的回報(bào)分析,提高企業(yè)的投資回報(bào)水平,保證企業(yè)未來(lái)能夠產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流。
4.營(yíng)運(yùn)資本的增減變動(dòng)也將直接影響企業(yè)的自由現(xiàn)金流。營(yíng)運(yùn)資本=非現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)-不含有息債務(wù)的流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)資產(chǎn)主要包括應(yīng)收賬款、存貨等,流動(dòng)負(fù)債主要包括應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款等。對(duì)于應(yīng)收賬款應(yīng)加快回收,避免壞賬;對(duì)于存貨應(yīng)嚴(yán)格進(jìn)行限額控制,以減少其對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的占用。對(duì)于應(yīng)付款,從短期看,無(wú)息債務(wù)的清償增加了企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本,對(duì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流產(chǎn)生了負(fù)面影響,拖欠供應(yīng)商貨款反而會(huì)增加企業(yè)的自由現(xiàn)金流;但如果長(zhǎng)期拖欠債務(wù),將會(huì)極大的貶損企業(yè)價(jià)值。首先,雖然無(wú)息債務(wù)的賬面成本為零,但長(zhǎng)期拖欠必然會(huì)削弱企業(yè)與供應(yīng)商的談判能力,會(huì)直接導(dǎo)致采購(gòu)成本的增加,減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流;同時(shí),長(zhǎng)期拖欠也必將影響企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)和信用等級(jí),國(guó)際資本市場(chǎng)將會(huì)提高企業(yè)的加權(quán)平均資本成本(WACC),進(jìn)而貶損企業(yè)的價(jià)值。
5.在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,稅務(wù)籌劃也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要環(huán)節(jié),研究運(yùn)用稅收政策,將直接節(jié)約企業(yè)的現(xiàn)金流出,對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響是非常顯著的。
三、投資資本回報(bào)率(ROIC)
根據(jù)EVA公式,可以看出,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否創(chuàng)造了價(jià)值,取決于ROIC是否高于WACC,ROIC=(EBIT-T)/(有息債務(wù)+股東權(quán)益)=收入凈利潤(rùn)率×凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,根據(jù)杜邦體系對(duì)ROIC進(jìn)行展開(kāi):
從上面的展開(kāi)圖可以看出,ROIC的高低不僅受銷(xiāo)售利潤(rùn)率的影響,資本的周轉(zhuǎn)速度也對(duì)ROIC產(chǎn)生巨大影響。因此,企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,不僅要關(guān)注損益表,更要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表,關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)是否全部發(fā)揮了效用。仍以上述電信運(yùn)營(yíng)商為例,2009年ROIC為6.2%,而收入凈利潤(rùn)率為13.9%,收入凈利潤(rùn)率相對(duì)而言水平中等,但由于資本周轉(zhuǎn)率僅44.7%,而國(guó)際可比公司一般都在100%以上。資本周轉(zhuǎn)慢拖累了該企業(yè)的回報(bào)水平,由于電信企業(yè)的主要盈利資產(chǎn)為固定資產(chǎn),資本周轉(zhuǎn)速度慢直接體現(xiàn)在固定資產(chǎn)產(chǎn)出率水平非常低,2009年該公司固定產(chǎn)出率僅25%,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期高達(dá)4年,與國(guó)際可比公司1―2年的水平有很大差距。因此,改善電信企業(yè)ROIC的重點(diǎn)是要提高固定資產(chǎn)的產(chǎn)出水平。
改善固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,一方面要盤(pán)活存量資產(chǎn),優(yōu)化資產(chǎn)配置,提高固定資產(chǎn)利用率,解決資產(chǎn)閑置或半閑置問(wèn)題;另一面要加強(qiáng)對(duì)新的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的控制,提高資本支出的有效性,新項(xiàng)目的投資回報(bào)率應(yīng)大于WACC;同時(shí),在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中,應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)或客戶的獲取與占用的資源進(jìn)行比較,采用折現(xiàn)現(xiàn)金流法評(píng)估客戶和產(chǎn)品的價(jià)值,進(jìn)而支撐企業(yè)的資源配置和業(yè)務(wù)決策。
四、加權(quán)平均資本成本(WACC)
提升企業(yè)的價(jià)值,一方面要努力改善ROIC,另一方面應(yīng)加強(qiáng)WACC的管控。
WACC= Ke*E/(D+E) + Kd* (1 - T)* D/(D+E)
上式中Ke為股本成本,Kd為債務(wù)成本,E為股東權(quán)益,D為有息債務(wù),T為所得稅稅率。
股本成本可以采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)計(jì)算,Ke = rf+β*(rm-rf)。其中:rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,一般依據(jù)10年期美國(guó)國(guó)庫(kù)券估算;rm-rf為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),一般來(lái)源于估值年鑒的長(zhǎng)期股本風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);國(guó)際資本市場(chǎng)的上市公司β因素一般來(lái)自于彭博資訊。下面,我們計(jì)算上述電信企業(yè)的WACC。
首先,根據(jù)資本市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算股本成本,該公司的rf為4.36%,β為1.32,rm-rf為7.39%,計(jì)算出Ke為14.11%;該公司的有息債務(wù)主要為銀行短期借款,債務(wù)成本可以根據(jù)借款成本直接得到為4.45%;所得稅率為33%;根據(jù)2009年該公司的股東權(quán)益和有息債務(wù)規(guī)模,可以計(jì)算出2004年WACC為12.54%,遠(yuǎn)高于當(dāng)年的ROIC(6.2%)。
從該公司2009年的業(yè)績(jī)指標(biāo)看,經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)率12%、收入EBITDA率51.9%、收入凈利潤(rùn)率13.9%,這些指標(biāo)都反映了該公司作為一個(gè)電信運(yùn)營(yíng)商在2009年度取得了良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī);但如果從企業(yè)價(jià)值的角度分析,由于當(dāng)年的ROIC遠(yuǎn)低于WACC,導(dǎo)致EVA率為-6.34%,當(dāng)年的EVA負(fù)數(shù)達(dá)到23.6億元,已對(duì)企業(yè)價(jià)值造成了貶損。因此,為提升企業(yè)價(jià)值,一方面應(yīng)致力于ROIC的提高,另一方面也應(yīng)關(guān)注企業(yè)的WACC。
企業(yè)的WACC由企業(yè)的股本成本、債務(wù)成本和資本結(jié)構(gòu)決定,其中股本成本企業(yè)難以進(jìn)行管控,而由于目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)還不是很發(fā)達(dá),融資渠道受到限制,因此,企業(yè)的債務(wù)成本也難以進(jìn)一步壓縮。企業(yè)要想改善WACC,一般而言,可以通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn),由于股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)高于債權(quán),企業(yè)的股本成本也高于債務(wù)成本,上市公司可以通過(guò)股票回購(gòu)和發(fā)行債券等,調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),提高有息債務(wù)的比例和財(cái)務(wù)杠桿,以降低企業(yè)的WACC。在開(kāi)始時(shí),WACC隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而下降,從而提高企業(yè)的價(jià)值;但是,財(cái)務(wù)杠桿超過(guò)某一點(diǎn)X后,隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大,企業(yè)的債務(wù)成本和股本成本都有較大提高,從而使得WACC逐漸上升,則X點(diǎn)為企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),這時(shí)企業(yè)的WACC處于最低點(diǎn),而企業(yè)價(jià)值處于最高點(diǎn)。
該公司目前財(cái)務(wù)杠桿較低,WACC高于其他財(cái)務(wù)杠桿高的電信運(yùn)營(yíng)商,但是目前資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整難度較大,一方面該公司作為某電信集團(tuán)的全資子公司,除非集團(tuán)公司撤資,否則股本一般不會(huì)減少,另一方面,由于目前公司業(yè)務(wù)發(fā)展較為平穩(wěn),資金較為充足,沒(méi)有大的融資需求,也不需要增加有息債務(wù)。今后,隨著企業(yè)的轉(zhuǎn)型和進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力下降,企業(yè)面臨資金缺口時(shí),可以通過(guò)增加有息債務(wù),適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低企業(yè)的WACC,提升企業(yè)的價(jià)值。
綜上所述,企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中應(yīng)樹(shù)立價(jià)值管理的理念,不應(yīng)單純地關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo),而是要將注意力更多集中到企業(yè)的整體價(jià)值創(chuàng)造能力上。企業(yè)應(yīng)全面審視內(nèi)部管理中不利于價(jià)值創(chuàng)造的環(huán)節(jié),運(yùn)用價(jià)值評(píng)估方法,評(píng)估企業(yè)的業(yè)務(wù)和投資的項(xiàng)目是否創(chuàng)造了價(jià)值,致力于提高企業(yè)的ROIC水平,不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),獲取高于資本成本的收益,為企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。
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