融資融券業(yè)務(wù)中“繞標(biāo)”是什么
由融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的證券交易稱(chēng)為融資融券交易。融資融券交易分為融資交易和融券交易兩類(lèi)，客戶向證券公司借資金買(mǎi)證券叫融資交易，客戶向證券公司借證券賣(mài)出證券為融券交易。那么融資融券業(yè)務(wù)中“繞標(biāo)”是什么?下面由小編與大家分享，希望你們喜歡!歡迎閱讀!
一、 何為“繞標(biāo)”?
(一) 法律層面
我國(guó)目前針對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管體系為中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管、交易所和結(jié)算公司一線監(jiān)管、證券業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)自律管理及證券公司內(nèi)部自律管理，共同構(gòu)建了“1+1+2+4”的法律規(guī)則體系。[1]投資者利用“維持擔(dān)保比例超過(guò)300%時(shí)，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，但提取后維持擔(dān)保比例不得低于300%”的融資融券交易規(guī)則，繞開(kāi)標(biāo)準(zhǔn)買(mǎi)入交易所規(guī)定的標(biāo)的證券[2]之外的證券，從而規(guī)避交易所對(duì)融資融券業(yè)務(wù)標(biāo)的范圍監(jiān)管的“繞標(biāo)”行為，作為融資融券業(yè)務(wù)中的一種普遍現(xiàn)象，相關(guān)法律規(guī)則并未對(duì)此進(jìn)行規(guī)定，“繞標(biāo)”并非一個(gè)明確的法律概念。
(二) 實(shí)踐層面
作為投資者基于融資融券業(yè)務(wù)渠道、利用股票等財(cái)產(chǎn)擔(dān)保形成的融資模式，“繞標(biāo)”日漸興起的原因之一在于股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)案例逐漸增多。[3]二者的主要區(qū)別在于：1.“繞標(biāo)”的資金融入方為融資融券業(yè)務(wù)投資者，原始股東持有的限售股份、個(gè)人投資者持有的解除限售存量股份不得作為擔(dān)保物，股票質(zhì)押式回購(gòu)交易資金融入方多為上市公司股東，其所持限售股可用于質(zhì)押融資;2.“繞標(biāo)”得以實(shí)現(xiàn)是基于證券公司與客戶簽訂融資融券合同中約定的維持擔(dān)保比例，當(dāng)維持擔(dān)保比例超過(guò)300%時(shí)，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，而股票質(zhì)押式回購(gòu)交易必須履行股票質(zhì)押登記程序;3.受維持擔(dān)保比例的約束，“繞標(biāo)”融資比例最多為 33%，股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的股票質(zhì)押率上限不得超過(guò) 60%。
因其交易具有T+0便捷性，常用的借道標(biāo)的為標(biāo)的證券中的3只ETF產(chǎn)品(黃金ETF、H股ETF、恒生ETF)。目前較為普遍的“繞標(biāo)”套現(xiàn)模式為：1.假設(shè)上市公司股東將100萬(wàn)市值的股票轉(zhuǎn)入融資融券賬戶作為擔(dān)保品;2.上市公司股東在信用賬戶中買(mǎi)入33萬(wàn)元的黃金ETF或H股ETF;3.將信用賬戶中買(mǎi)入的33萬(wàn)元黃金ETF/H股ETF轉(zhuǎn)出至普通賬戶;4.賣(mài)出黃金ETF/H股ETF，獲得33萬(wàn)元的資金。由此，上市公司股東得到33萬(wàn)用途不受限制、也難以監(jiān)測(cè)流向的資金。
據(jù)中國(guó)證券報(bào)中證網(wǎng)報(bào)導(dǎo)，[4]有關(guān)部門(mén)召集部分券商進(jìn)行座談，就融資融券“繞標(biāo)”套現(xiàn)融資等具體問(wèn)題展開(kāi)討論，并叫停融資融券“繞標(biāo)”套現(xiàn)融資的操作模式，以此促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展。
二、 “繞標(biāo)”的性質(zhì)
融資融券業(yè)務(wù)中，證券公司和客戶之間形成的法律關(guān)系包括因買(mǎi)賣(mài)證券產(chǎn)生的證券經(jīng)紀(jì)關(guān)系、因證券、資金借貸而產(chǎn)生的借貸關(guān)系、為擔(dān)保債權(quán)而形成的擔(dān)保關(guān)系及信托關(guān)系，因買(mǎi)賣(mài)而借貸，因借貸而擔(dān)保，因擔(dān)保而信托。根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第52條第2款的規(guī)定，客戶交存的保證金以及通過(guò)融資融券交易買(mǎi)入的全部證券和賣(mài)出證券所得的全部資金，均為對(duì)證券公司的擔(dān)保物。根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》第14條的規(guī)定，證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶內(nèi)的證券和客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶內(nèi)的資金為擔(dān)保證券公司因融資融券所生對(duì)客戶債權(quán)的信托財(cái)產(chǎn)。維持擔(dān)保比例超過(guò)300%時(shí)，客戶提取的保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，仍屬于前款規(guī)定的擔(dān)保物和信托財(cái)產(chǎn)，證券公司對(duì)該部分財(cái)產(chǎn)享有優(yōu)先受償權(quán)。投資者“繞標(biāo)”用該部分擔(dān)保物和信托財(cái)產(chǎn)買(mǎi)入非標(biāo)的證券的行為違反了交易所規(guī)則和融資融券合同中關(guān)于應(yīng)買(mǎi)入標(biāo)的證券和還款償債順序的規(guī)定/約定，既是違規(guī)行為，也是違約行為。
(一) 違規(guī)行為
為促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，綜合考慮市盈率、上市公司及市場(chǎng)情況等因素，交易所規(guī)定了客戶融資買(mǎi)入、融券賣(mài)出證券的范圍，并設(shè)置定期評(píng)估調(diào)整機(jī)制優(yōu)化標(biāo)的證券結(jié)構(gòu)?！蹲C券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》第18條第2款規(guī)定，客戶融資買(mǎi)入、融券賣(mài)出的證券，不得超出證券交易所規(guī)定的范圍?！渡虾ＷC券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則(2015年修訂)》《深圳證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則(2016年修訂)》對(duì)可作為融資買(mǎi)入或融券賣(mài)出的股票、證券投資基金、債券及其他證券的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了明確的規(guī)定。2018年11月7日，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司將《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司融資融券登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》第57條 “投資者不能通過(guò)信用證券賬戶買(mǎi)入證券交易所規(guī)定范圍之外的證券，也不得通過(guò)信用證券賬戶參與質(zhì)押式回購(gòu)和買(mǎi)斷式回購(gòu)”修改為“投資者信用證券賬戶不得買(mǎi)入或轉(zhuǎn)入除可充抵保證金證券范圍以外的證券，也不得用于參與定向增發(fā)、股票交易型開(kāi)放式基金和債券交易型開(kāi)放式基金申購(gòu)及贖回、債券回購(gòu)交易等”，與《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則(2015年修訂)》第20條、《深圳證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則(2016年修訂)》第2.18條關(guān)于“投資者信用證券賬戶不得買(mǎi)入或轉(zhuǎn)入除可充抵保證金證券范圍以外的證券，也不得用于參與定向增發(fā)、股票交易型開(kāi)放式指數(shù)基金和債券交易型開(kāi)放式指數(shù)基金的申購(gòu)及贖回、債券回購(gòu)交易等”的規(guī)定保持一致。
根據(jù)《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則(2015年修訂)》第16條和第17條、《深圳證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則(2016年修訂)》第2.14條和第2.15條的規(guī)定，投資者賣(mài)出信用證券賬戶內(nèi)融資買(mǎi)入尚未了結(jié)合約的證券所得價(jià)款，應(yīng)當(dāng)先償還該投資者的融資欠款;未了結(jié)相關(guān)融券交易前，投資者融券賣(mài)出所得價(jià)款除以下用途外，不得另作他用：(一)買(mǎi)券還券;(二)償還融資融券交易相關(guān)利息、費(fèi)用或融券交易相關(guān)權(quán)益現(xiàn)金補(bǔ)償;(三)買(mǎi)入或申購(gòu)證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金以及本所認(rèn)可的其他高流動(dòng)性證券;(四)證監(jiān)會(huì)及本所規(guī)定的其他用途。
(二) 違約行為
根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《融資融券合同必備條款》第9條第2款，融資融券合同須約定“甲方應(yīng)在證券交易所及乙方規(guī)定的標(biāo)的證券范圍內(nèi)進(jìn)行融資融券交易”。
根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《融資融券合同必備條款》第12條第3款，融資融券合同須約定“甲方賣(mài)出信用證券賬戶中融資買(mǎi)入尚未了結(jié)合約的證券所得價(jià)款，應(yīng)當(dāng)先償還甲方融資欠款。甲方從事融券交易的，可以選擇買(mǎi)券還券或直接還券的方式，償還向乙方融入的證券”。
三、 關(guān)于“繞標(biāo)”過(guò)程中證券公司是否存在過(guò)錯(cuò)
根據(jù)《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則(2015年修訂)》第55條、《深圳證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則(2016年修訂)》第6.5條的規(guī)定，證券公司應(yīng)當(dāng)按照交易所的要求，對(duì)客戶的融資融券交易進(jìn)行監(jiān)控，并主動(dòng)、及時(shí)地向交易所報(bào)告其客戶的異常融資融券交易行為。根據(jù)交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則的相關(guān)規(guī)定，[5]前述“交易所的要求”包括證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)客戶提交的擔(dān)保物進(jìn)行整體監(jiān)控，并計(jì)算其維持擔(dān)保比例;證券公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)客戶擔(dān)保物的監(jiān)控與管理，對(duì)客戶提交的擔(dān)保物中單一證券市值占其擔(dān)保物市值比例進(jìn)行監(jiān)控，客戶擔(dān)保物中單一證券市值占比達(dá)到一定比例時(shí)，證券公司應(yīng)當(dāng)按照與客戶的約定，暫停接受其融資買(mǎi)入該證券的委托或采取其他風(fēng)險(xiǎn)控制措施。
根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《融資融券合同必備條款》第9條第5款，融資融券合同須約定“乙方應(yīng)對(duì)甲方的異常交易行為進(jìn)行監(jiān)控并向監(jiān)管部門(mén)、證券交易所報(bào)告，按照其要求采取限制甲方相關(guān)證券賬戶交易等措施”。投資者施行“繞標(biāo)”行為并不會(huì)導(dǎo)致其維持擔(dān)保比例低于300%，不屬于異常交易行為。
綜上，投資者在其維持擔(dān)保比例超過(guò)300%時(shí)提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券并用于買(mǎi)入非標(biāo)的證券的“繞標(biāo)”行為，不屬于前述“交易所要求”的監(jiān)控義務(wù)范疇，也不屬于融資融券合同約定的對(duì)“異常交易”的監(jiān)控義務(wù)范疇，證券公司就投資者的“繞標(biāo)”行為不存在過(guò)錯(cuò)，亦無(wú)需承擔(dān)法律責(zé)任。
相關(guān)文章：
1.證券公司工作鑒定