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期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展

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期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展

  一般認(rèn)為,現(xiàn)代國際期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展最早產(chǎn)生于美國。1848年美國芝加哥期貨交易所(CBOT)的成立,標(biāo)志著期貨交易的開始。

  期貨交易的產(chǎn)生,不是偶然的,是在現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易發(fā)展的基礎(chǔ)上,基于廣大商品生產(chǎn)者、貿(mào)易商和加工商的廣泛商業(yè)實(shí)踐而產(chǎn)生的。1833年,芝加哥已成為美國國內(nèi)貿(mào)易的中心地帶。南北戰(zhàn)爭之后,芝加哥由于其優(yōu)越的地理位置而發(fā)展成為交通樞紐。到了19世紀(jì)中葉,芝加哥發(fā)展成為重要的農(nóng)產(chǎn)品集散地和加工中心,大量的農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進(jìn)行買賣,人們沿襲古老的交易方式在大街上面對(duì)面討價(jià)還價(jià)進(jìn)行交易。當(dāng)時(shí),價(jià)格波動(dòng)異常劇烈,在收獲季節(jié)農(nóng)場主都運(yùn)糧到芝加哥,市場供過于求導(dǎo)致價(jià)格暴跌,使農(nóng)場主常常連運(yùn)費(fèi)都收不回來,而到了第二年春天谷物匱乏,加工商和消費(fèi)者難以買到谷物,價(jià)格飛漲。實(shí)踐提出了需要建立一種有效的市場機(jī)制以防止價(jià)格的暴漲暴跌。

  為了解決這個(gè)問題,谷物生產(chǎn)地的經(jīng)銷商應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商設(shè)立了商行,修建起倉庫收購農(nóng)場主的谷物,等到谷物濕度達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)后再出售運(yùn)出。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商通過現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易的方式收購農(nóng)場主的谷物,先儲(chǔ)存起來,然后分批上市。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商在貿(mào)易實(shí)踐中存在著兩個(gè)問題:一是需要向銀行貸款以便從農(nóng)場主手中購買谷物儲(chǔ)存;二是在儲(chǔ)存過程中要承擔(dān)巨大的谷物過冬的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格波動(dòng)有可能使當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商無利可圖甚至連成本都收不回來。解決這兩個(gè)問題的最好的辦法是“未買先賣”,以遠(yuǎn)期合約的方式與芝加哥的貿(mào)易商和加工商聯(lián)系,以轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),并獲得貸款。這樣,現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易便成為一種普遍的交易方式。

  然而,芝加哥的貿(mào)易商和加工商同樣也面臨著當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商所面臨的問題。例如,他們只愿意按照比他們估計(jì)的交割時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格還要低的價(jià)格支付給當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商,以避免交割期價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。由于芝加哥貿(mào)易商和加工商的買價(jià)太低,到芝加哥商談遠(yuǎn)期合約的當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商為了自身利益不得不去尋找更廣泛的買家,為他們的谷物定個(gè)好價(jià)錢。一些非谷物商認(rèn)為有利可圖,就先買進(jìn)遠(yuǎn)期合約,到交割期臨近再賣出,從中盈利。這樣,購買遠(yuǎn)期合約的需要漸漸增加,改善了當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的收入,當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商支付給農(nóng)場主的收入也有所增加。

期貨市場

  1848年,第一個(gè)近代期貨交易所——芝加哥期貨交易所(CBOT)成立。芝加哥期貨交易所成立之初,還不是一個(gè)真正現(xiàn)代意義上的期貨交易所,它只是一個(gè)集中進(jìn)行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨中、遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)讓的場所。

  在期貨交易發(fā)展過程中,出現(xiàn)了兩次堪稱革命化的變革,一是合約的標(biāo)準(zhǔn)化,二是結(jié)算制度的建立。1865年,芝加哥期貨交易所實(shí)現(xiàn)了合約標(biāo)準(zhǔn)化,推出了第一批標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。合約標(biāo)準(zhǔn)化包括合約中品質(zhì)、數(shù)量、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)以及付款條件等的標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約反映了最普遍的商業(yè)慣例,使得市場參與者能夠非常方便地轉(zhuǎn)讓期貨合約。同時(shí),使生產(chǎn)經(jīng)營者能夠通過對(duì)沖平倉解除自己的履約責(zé)任,也使市場制造者能夠方便地參與交易,大大提高了期貨交易的市場流動(dòng)性。芝加哥期貨交易所在合約標(biāo)準(zhǔn)化的同時(shí),還做出按合約總價(jià)值的10%繳納交易保證金的規(guī)定。

  隨著期貨交易的發(fā)展,結(jié)算環(huán)節(jié)出現(xiàn)了較大的困難。芝加哥期貨交易所起初采用的結(jié)算方法是環(huán)形結(jié)算法,但這種結(jié)算方法既繁瑣又困難。1891年,明尼阿波里斯谷物交易所首先成立結(jié)算所。隨后,芝加哥交易所也成立了結(jié)算所。直到現(xiàn)代結(jié)算所的成立,真正意義上的期貨交易才漸趨完善,期貨市場結(jié)構(gòu)才算健全起來。因此,現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生和現(xiàn)代期貨市場的誕生是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果,是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和生產(chǎn)社會(huì)化的內(nèi)在要求。

  期貨市場存在的主要問題:

  (一)期貨市場規(guī)模和上市交易品種有限,影響了期貨市場整體功能的發(fā)揮。

  (二)期貨市場投機(jī)成分過重,期貨市場總體效率不高。

  1.根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析,期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場,商品價(jià)格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期,正因?yàn)槠谪浭袌銎贩N少,不僅使大量需要規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)沒有適合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避場所,也成了不理性投機(jī)的根源。

  2.期貨市場在市場經(jīng)濟(jì)中的重要功能是使各種生產(chǎn)者和工商業(yè)者能夠通過套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),從而安心于現(xiàn)貨市場的經(jīng)營。

  3.市場參與者不夠成熟。

  (三)期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理工具缺乏,機(jī)制有待完善。

  (四)監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場發(fā)展趨勢。

  (五)期貨理論研究不受重視,不能及時(shí)解決實(shí)踐中遇到的新的深層次問題。

 

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