國(guó)債期貨交易細(xì)則有哪些
國(guó)債期貨交易細(xì)則有哪些
國(guó)債是一種高級(jí)的金融衍生工具，而在國(guó)債的交易中，具體的交易細(xì)則又有哪一些呢?下面是學(xué)習(xí)啦小編整理的一些關(guān)于國(guó)債期貨交易細(xì)則的相關(guān)資料,供你參考。
國(guó)債期貨交易細(xì)則
1、由于交割方式和合約標(biāo)的的不同，進(jìn)而導(dǎo)致二者的可交割標(biāo)的也存在不同。
據(jù)中金所5年期國(guó)債期貨合約(征求意見(jiàn)稿)，國(guó)債期貨合約采取實(shí)物交割，這與股指期貨的現(xiàn)金交割方式有很大的不同。同時(shí)，國(guó)債期貨的合約標(biāo)的為“面值為100萬(wàn)元人民幣、票面利率為3%的名義中期國(guó)債”，而股指期貨合約標(biāo)的則為“滬深300指數(shù)”。名義標(biāo)準(zhǔn)券的設(shè)計(jì)，采用現(xiàn)實(shí)中并不存在的虛擬券作為交易標(biāo)的，實(shí)際的國(guó)債可以用轉(zhuǎn)換因子折算成名義標(biāo)準(zhǔn)債券進(jìn)行交割，剩余年限在一定范圍內(nèi)的國(guó)債都可以替代交收，即可交割標(biāo)的為“合約到期月首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國(guó)債”。該設(shè)計(jì)大大增加了可交割債券的范圍，可有效防范逼倉(cāng)和價(jià)格操縱的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于其反映的是某個(gè)期限的收益率，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值效果更好。
2、報(bào)價(jià)方式和最小變動(dòng)價(jià)位的不同。
滬深300指數(shù)期貨采取的是指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)方式，每指數(shù)點(diǎn)300元，最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)(每手最小變動(dòng)60元);5年期國(guó)債期貨則采取百元凈價(jià)報(bào)價(jià)的方式，即國(guó)債期貨合約報(bào)價(jià)是以100元為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)，最小變動(dòng)價(jià)位0.002元(每手最小變動(dòng)20元),同時(shí)，凈價(jià)是指不包含應(yīng)計(jì)利息的債券交易價(jià)格。國(guó)債期貨0.002元最小變動(dòng)價(jià)位的設(shè)定，可提高期貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)靈敏度，增加報(bào)價(jià)檔位，提高市場(chǎng)流動(dòng)性;也便于投資者在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值或套利。
3、合約月份、交易時(shí)間及最后交易日的不同。
滬深300股指期貨的合約月份是當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月;而國(guó)債期貨則采用循環(huán)的最近三個(gè)季月作為合約月份。此設(shè)定結(jié)合我國(guó)具體情況和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，符合債券市場(chǎng)避險(xiǎn)需求相對(duì)股票市場(chǎng)較長(zhǎng)的交易特性，可以避開(kāi)春節(jié)和國(guó)慶長(zhǎng)假，使得國(guó)債期貨價(jià)格的波動(dòng)較少受到長(zhǎng)假因素的影響，更好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化。
股指期貨的最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)星期五，而國(guó)債期貨的最后交易日則為合約到期月份的第二個(gè)星期五。同時(shí)，與股指期貨在最后交易日可以全天交易不同，國(guó)債期貨在最后交易日只有上午可以交易。這樣的設(shè)置符合國(guó)際慣例，可以讓參與交割的客戶(hù)在最后交易日交易結(jié)束、交割結(jié)算價(jià)確定后，有更多的時(shí)間進(jìn)行交割準(zhǔn)備，降低客戶(hù)違約風(fēng)險(xiǎn)，有利于交割的順利進(jìn)行。
4、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制和最低交易保證金的不同。
據(jù)中金所的征求意見(jiàn)稿，5年期國(guó)債期貨合約的日內(nèi)價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2%，相比股指期貨日內(nèi)波動(dòng)限制而言更小，這本身是由于國(guó)債現(xiàn)券的波動(dòng)性較低，同時(shí)這樣的設(shè)置可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件、過(guò)度投機(jī)行為對(duì)期貨價(jià)格的沖擊，有利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。與此同時(shí)，國(guó)債期貨的最低保證金是合約價(jià)值的2%，與股指期貨同樣覆蓋1個(gè)漲跌停板，比國(guó)際上的保證金水平略高，可有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
我國(guó)的國(guó)債期貨交易
國(guó)債期貨是一種金融期貨，在我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展史上具有重要的地位和作用，可謂是中國(guó)金融期貨的先驅(qū)。我國(guó)的國(guó)債期貨交易試點(diǎn)開(kāi)始于1992年，結(jié)束于1995年5月，歷時(shí)兩年半。
1992年12月，上海證券交易所最先開(kāi)放了國(guó)債期貨交易。上交所共推出12個(gè)品種的國(guó)債期貨合約，只對(duì)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放。但在國(guó)債期貨交易開(kāi)放的近一年里，交易并不活躍。從1992年12月28日至1993年10月，國(guó)債期貨成交金額只有5 000萬(wàn)元。
1993年10月25日，上交所對(duì)國(guó)債期貨合約進(jìn)行了修訂，并向個(gè)人投資者開(kāi)放國(guó)債期貨交易。1993年12月，原北京商品交易所推出國(guó)債期貨交易，成為我國(guó)第一家開(kāi)展國(guó)債期貨交易的商品期貨交易所。隨后，原廣東聯(lián)合期貨交易所和武漢證券交易中心等地方證交中心也推出了國(guó)債期貨交易。
1994年第二季度開(kāi)始，國(guó)債期貨交易逐漸趨于活躍，交易金額逐月遞增。1994年結(jié)束時(shí)，上交所的全年國(guó)債期貨交易總額達(dá)到1.9萬(wàn)億元。1995年以后，國(guó)債期貨交易更加火爆，經(jīng)常出現(xiàn)日交易量達(dá)到400億元的市況，而同期市場(chǎng)上流通的國(guó)債現(xiàn)券不到1 050億元。
我國(guó)的國(guó)債期貨風(fēng)波簡(jiǎn)介
327”國(guó)債期貨事件
自1994年10月開(kāi)始，中國(guó)人民銀行提高3年期以上儲(chǔ)蓄存款利率和恢復(fù)保值貼補(bǔ)，國(guó)債券也同樣享受保值貼補(bǔ)和貼息。由于保值貼補(bǔ)率每月公布一次，具有較大的不確定性，從而為國(guó)債期貨的炒作提供了豐富的想象空間。大量的資金開(kāi)始流入國(guó)債市場(chǎng)，國(guó)債期貨行情日漸火爆，成交量不斷放大，市場(chǎng)持倉(cāng)量持續(xù)增加，但多空雙方對(duì)峙的焦點(diǎn)，始終是對(duì)“327”國(guó)債期貨品種到期價(jià)格的預(yù)測(cè)。
“327”國(guó)債期貨合約對(duì)應(yīng)的國(guó)債現(xiàn)券是1992年發(fā)行的3年期國(guó)債。該券票面利率為
9.5%，期限3年，到期一次還本付息。如果沒(méi)有保值貼補(bǔ)和貼息因素，那么該券的到期價(jià)格應(yīng)該為100元面值與3年累計(jì)利息28.50元之和，共計(jì)128.50元。但由于實(shí)行保值貼補(bǔ)和貼息后，到期價(jià)格將受到上述兩因素的影響。而在財(cái)政部1995年2月26日發(fā)布公告明確規(guī)定保值貼補(bǔ)的具體執(zhí)行辦法之前，市場(chǎng)上對(duì)此并未達(dá)成過(guò)共識(shí)，多空雙方在148元附近大規(guī)模建倉(cāng)，“327”品種的持倉(cāng)量不但急劇擴(kuò)大，而且大部分集中在少數(shù)幾個(gè)機(jī)構(gòu)手中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。
1995年2月23日，財(cái)政部發(fā)布了1995年新國(guó)債發(fā)行公告，由于1995年新發(fā)國(guó)債中可流通部分較少，再加上對(duì)于1992年3年期國(guó)債保值貼補(bǔ)和貼息消息逐漸明朗，形勢(shì)對(duì)多方明顯有利。全國(guó)各大國(guó)債期貨市場(chǎng)紛紛走出向上突破行情，而上海國(guó)債期貨市場(chǎng)上空方主力在“327”合約148.50元的價(jià)位封盤(pán)失敗，更誘使市場(chǎng)行情大幅颶升，空方損失慘重。
空方主力——原上海萬(wàn)國(guó)證券公司為了減少損失，竟違背市場(chǎng)交易規(guī)則，采取了透支交易的手段，在交易所下午收盤(pán)前8分鐘內(nèi)拋出了1056萬(wàn)手賣(mài)單，將“327”合約的價(jià)格從150.30元打壓到147.50元。“327”合約的價(jià)格在7分鐘內(nèi)暴跌2.80元，使得當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的多方全線(xiàn)爆倉(cāng)(即交易保證金全部虧掉)。當(dāng)日上交所國(guó)債期貨的成交金額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8536億元，其中“327”合約占去80%左右。
空方主力的這一蓄意違規(guī)行為造成了嚴(yán)重的后果和惡劣的市場(chǎng)影響，為避免事態(tài)的進(jìn)一步擴(kuò)大，上交所宣布最后的8分鐘交易無(wú)效，并從2月27日起休市，組織場(chǎng)外協(xié)議平倉(cāng)。
“319”國(guó)債期貨事件2
“319”事件是繼“327”事件以后我國(guó)期貨交易市場(chǎng)發(fā)生的又一起惡性違規(guī)事件。這一事件發(fā)生的原因和操作手法與“327”事件頗為相似。
1995年5月11日，上海國(guó)債期貨交易市場(chǎng)“319”品種以漲停板價(jià)格183.88元高開(kāi)，當(dāng)日收市前虧損嚴(yán)重的空方主力采用透支交易及超倉(cāng)等違規(guī)手段大量拋空，造成當(dāng)日交易行情大幅震蕩。“319”合約當(dāng)日成交量創(chuàng)下173萬(wàn)手的天量，持倉(cāng)量達(dá)到57萬(wàn)手。由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)驟增及空方主力的嚴(yán)重違規(guī)行為，上交所于5月12日暫停開(kāi)設(shè)新倉(cāng)，并按50%的比例對(duì)會(huì)員單位采取強(qiáng)行平倉(cāng)的措施，當(dāng)日會(huì)員累計(jì)平倉(cāng)46萬(wàn)手，占11日持倉(cāng)總量的50%以上。
5月15日，上交所恢復(fù)國(guó)債期貨交易，并宣布對(duì)五家違規(guī)會(huì)員予以停止國(guó)債期貨交易并罰款等嚴(yán)厲處罰。
5月17日下午，“319”事件發(fā)生后一個(gè)星期，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布暫停國(guó)債期貨交易。我國(guó)的國(guó)債期貨交易在歷時(shí)404個(gè)交易日后，以失敗而告終。
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