中國(guó)三大期貨市場(chǎng)介紹

時(shí)間：2016-09-26 11:39:24 冰芝869由分享

　　所謂期貨市場(chǎng)是指交易雙方達(dá)成協(xié)議或成交后，不立即交割，而是在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交割的場(chǎng)所。下面是學(xué)習(xí)啦小編整理的一些關(guān)于中國(guó)三大期貨市場(chǎng)的相關(guān)資料。供你參考。

　　中國(guó)三大期貨市場(chǎng)

　　鄭州商品交易所是我國(guó)第一家期貨市場(chǎng)試點(diǎn)，由遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易起步，于1993年5月28日正式推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易，實(shí)現(xiàn)了國(guó)務(wù)院確定的由現(xiàn)貨市場(chǎng)起步向期貨市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)。1998年8月被國(guó)務(wù)院確定為全國(guó)三家期貨交易所之一。交易所隸屬于中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，是為期貨合約的集中競(jìng)價(jià)交易提供場(chǎng)所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)，并履行《期貨交易管理暫行條例》和《期貨交易所管理辦法》規(guī)定職能，不以營(yíng)利為目的，按照《鄭州商品交易所章程》實(shí)行自律性管理的法人。

　　大連商品交易所成立于1993年2月28日，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的三家期貨交易所之一，是實(shí)行自律性管理的會(huì)員制法人。成立以來(lái)，大商所始終堅(jiān)持規(guī)范管理、依法治市，保持了持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展，成為中國(guó)最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，大商所目前的交易品種正式掛牌交易的品種是玉米、大豆和豆粕。其中，大豆是交易最為活躍的品種，玉米是2004年9月22日正式掛牌交易的新品種。開(kāi)業(yè)至2004年8月底，大商所累計(jì)成交期貨合約5.3億張，累計(jì)成交額16.6萬(wàn)億元。大商所目前已發(fā)展成世界第二大大豆期貨市場(chǎng)。

　　上海是我國(guó)期貨市場(chǎng)試驗(yàn)起步最早的地區(qū)，1995年期貨市場(chǎng)整頓，批準(zhǔn)上海金屬交易所、上海糧油商品交易所及由石油、建材、農(nóng)資、化工四家合并組建的上海商品交易所為試點(diǎn)期貨交易所;根據(jù)國(guó)務(wù)院1998年8月關(guān)于進(jìn)一步整頓規(guī)范期貨市場(chǎng)的要求，上海三家交易所實(shí)行合并，組建上海期貨交易所，受中國(guó)證監(jiān)會(huì)集中統(tǒng)一監(jiān)督管理，于1999年12月正式營(yíng)運(yùn)。上海期貨交易所是依照有關(guān)法規(guī)設(shè)立的，不以營(yíng)利為目的，履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職能，按照其章程實(shí)行自律性管理的法人。目前上市交易的有銅、鋁、天然橡膠等三個(gè)品種的標(biāo)準(zhǔn)合約。

　　商品期貨市場(chǎng)三大交易策略

　　1.主動(dòng)型策略

　　管理期貨(Managed Futures)和商品交易顧問(wèn)(CTA)通常采用主動(dòng)型交易策略。主動(dòng)型策略包含四個(gè)子類，價(jià)格預(yù)期、遠(yuǎn)期曲線交易、價(jià)差交易和波動(dòng)性交易。作為對(duì)比，債券市場(chǎng)主動(dòng)型策略分為利率預(yù)期、收益率曲線變動(dòng)、收益率差異和個(gè)券選擇。除了個(gè)券選擇外，兩個(gè)市場(chǎng)的策略完全相對(duì)應(yīng)。

　　(1)價(jià)格預(yù)期，是依據(jù)基本面或技術(shù)面，對(duì)商品價(jià)格走勢(shì)漲跌做出判斷。戰(zhàn)略性拋空策略就是預(yù)期商品價(jià)格將會(huì)有大級(jí)別的下跌。一般而言，價(jià)格預(yù)期包含趨勢(shì)性策略和反趨勢(shì)性策略。在商品市場(chǎng)活躍的CTA基金，大部分采用的是趨勢(shì)性策略(Trend Following)。趨勢(shì)型策略的理念是“讓盈利充分增長(zhǎng)、及早止損(Let Profit run, cut loss quickly)”。因此，絕大多數(shù)CTA基金的收益率分布與做多波動(dòng)率類似。

　　(2)遠(yuǎn)期曲線交易，是通常講的跨期套利?？缙谔桌膶?shí)質(zhì)在于，對(duì)商品遠(yuǎn)期曲線形態(tài)(或期限結(jié)構(gòu))進(jìn)行交易，在遠(yuǎn)期曲線形態(tài)的變動(dòng)中尋找套利機(jī)會(huì)。影響商品遠(yuǎn)期曲線形態(tài)的因素有：庫(kù)存、利率、持有成本、季節(jié)性等。

　　(3)價(jià)差交易，是通常講的跨品種套利和跨市套利。由于不同商品之間，或者同一商品不同地域之間，價(jià)差會(huì)發(fā)生變化，可根據(jù)價(jià)差變化尋找交易機(jī)會(huì)。可以分為三類：A.裂解價(jià)差(Crack Spreads)，如汽油裂解、取暖油裂解、大豆壓榨等。B.跨市套利(Location Trades)，如NYMEX與Brent原油套利、倫敦與上海銅套利等。C.跨品種套利，如銅鋁套利、大豆玉米套利等。

　　(4)波動(dòng)性交易，是對(duì)商品價(jià)格波動(dòng)率(Volatility)進(jìn)行交易。價(jià)格預(yù)期是對(duì)商品價(jià)格走勢(shì)方向做出預(yù)測(cè)，而波動(dòng)性交易是對(duì)商品價(jià)格波動(dòng)率方向做出預(yù)測(cè)。基本的波動(dòng)性交易策略可分為兩類，做多波動(dòng)率(Long Volatility)和做空波動(dòng)率(Short Volatility)。常使用的工具是期權(quán)，也可以通過(guò)“期貨+止損”來(lái)構(gòu)造類似策略。

　　一般情況下，商品交易顧問(wèn)(CTA)都會(huì)綜合采用不同的交易策略。以Global Advisors為例，該CTA基金通常采用10種左右的交易策略，綜合考慮基本面和技術(shù)面因素。嚴(yán)格限制單一交易策略的資金使用比例，嚴(yán)格設(shè)立止損，并采用VAR和De@r等手段對(duì)總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。

　　2.被動(dòng)型策略

　　大型宏觀基金、共同基金甚至養(yǎng)老基金通常采用被動(dòng)型策略，通過(guò)指數(shù)化、買入并持有一攬子商品，主要是通過(guò)購(gòu)買商品指數(shù)基金的形式。對(duì)于這些大型機(jī)構(gòu)，商品市場(chǎng)是其戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的組成部分。根據(jù)1991年Brinson, Hood&Beebower研究報(bào)告，在養(yǎng)老基金回報(bào)中，92%歸功于資產(chǎn)配置因素，而證券選擇僅為4.6%，市場(chǎng)時(shí)機(jī)僅為1.8%。上世紀(jì)80年代后，這些大型機(jī)構(gòu)開(kāi)始在股票、債券和現(xiàn)金等傳統(tǒng)資產(chǎn)類外尋求替代型投資(alternative investments)，商品則是其中一種。

　　商品具有許多天然的優(yōu)勢(shì)。由于商品與傳統(tǒng)資產(chǎn)類(如股票和債券)負(fù)相關(guān)或零相關(guān)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和通貨膨脹的反應(yīng)也不同，將商品加入傳統(tǒng)投資組合能夠增強(qiáng)組合的Sharp率。尤其在貨幣貶值和通貨膨脹背景下，商品是真實(shí)資產(chǎn)類的屬性，決定了商品有著股票和債券不可比擬的優(yōu)勢(shì)。此外，商品期貨投資本身具有內(nèi)在收益，如現(xiàn)貨收益、展期收益和抵押收益等，持有商品會(huì)在長(zhǎng)期獲得增值。

　　需要特別說(shuō)明的是，這些大型機(jī)構(gòu)不一定直接參與到商品期貨市場(chǎng)的交易中。例如，在2004年原油上漲行情中，有大量宏觀基金、共同基金和養(yǎng)老基金購(gòu)買原油合約并長(zhǎng)期持有。他們參與市場(chǎng)的方式，主要是購(gòu)買場(chǎng)外交易的遠(yuǎn)期合約，或者銀行和能源交易商所提供的商品指數(shù)基金。而銀行和能源交易商則在期貨交易所釋放面臨的風(fēng)險(xiǎn)。后者在美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的分類中表現(xiàn)為商業(yè)性機(jī)構(gòu)(commercial)，而非大投機(jī)性機(jī)構(gòu)(non-commercial)。

　　3.混合型策略

　　混合型策略旨在有限使用主動(dòng)型策略，對(duì)被動(dòng)型策略進(jìn)行優(yōu)化。一種典型混合型策略是采用“核心-衛(wèi)星”資產(chǎn)配置模式，即將組合中的核心資產(chǎn)采用指數(shù)化、被動(dòng)型策略，而將其他部分資產(chǎn)采用主動(dòng)型策略。特別需要指出的是，由于商品價(jià)格具有均值回歸的屬性，在被動(dòng)型策略基礎(chǔ)上，減持處于高價(jià)位的商品，增持處于低價(jià)位的商品，可以增強(qiáng)組合的績(jī)效。