三大中國期貨市場經(jīng)典案例

目前全球范圍主要的石油現(xiàn)貨市場有西北歐市場、地中海市場、加勒比海市場、新加坡市場、美國市場5個。如西北歐市場分布在(阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛(wèi)普)地區(qū)，主要為德、法、英、荷等國服務(wù)，核心在鹿特丹。新加坡市場的出現(xiàn)盡管只有10多年時間，但因地理位置優(yōu)越，發(fā)展極為迅速，現(xiàn)已成為南亞和東南亞的石油交易中心。下面是學(xué)習(xí)啦小編整理的一些關(guān)于三大中國期貨市場經(jīng)典案例的相關(guān)資料。供你參考。

三大中國期貨市場經(jīng)典案例一

海南橡膠期貨驚魂實戰(zhàn)錄

早在1996年的R608合約上，已演繹過一場“多逼空”行情，主要表現(xiàn)為投機多頭利用東南亞產(chǎn)膠國及國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的自然災(zāi)害進行逼倉。[注：這次逼倉是利用交易制度上的缺陷人為制造的。結(jié)果是：在連續(xù)拉抬2000多點以后，多頭主力將持倉對倒到極少數(shù)幾個席位上、從而將絕大多數(shù)資金(包括非法盈利)撤走;由于交易所規(guī)定的初始保證金僅相當于1.5個停板的值，所以在一出現(xiàn)跌停的時候、就有部分席位“爆倉”了;交易所不得不采取緊急措施(也就是被迫將所有已經(jīng)爆倉的頭寸由交易所接下來)。后來通過與“空頭”主力達成默契的方法勉強度過危機。但是，廣大的個人投資者因此而遭受重創(chuàng)。(也是利用了交易制度的特點。由于該制度已經(jīng)終止、所以就不詳細陳述了)]而R708事件卻是在市場供給過剩的情況下發(fā)生的。

1997年初，在R703合約上，多頭逆市拉抬期市膠價，使得海南中商所定點庫所存的天然橡膠倉單開始增加。到R708逼空行情出現(xiàn)之前，注冊倉單已達4萬多噸。R708事件的導(dǎo)火線應(yīng)是東京天膠于110日元/公斤一線企穩(wěn)后大幅反彈。國內(nèi)一大批投機商本欲借機在R706合約上做文章，但由于受到以當?shù)噩F(xiàn)貨商為首的空頭主力憑借實盤入市打壓，再加上時間不充足，不得不放棄該合約，并主動平多翻空。于是，膠價全線崩盤，連續(xù)四天跌停，創(chuàng)下新低9715元/噸(當時現(xiàn)貨價已經(jīng)跌破9000元/噸了)。但市場中的多頭并不甘心失敗，反調(diào)集雄厚的后備資金卷土重來。他們在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月將膠價由10000點水平拉至11300點以上。而空頭也不示弱，從國內(nèi)現(xiàn)貨市場上調(diào)入了大批天然膠現(xiàn)貨進入中商所倉庫，并聲稱手中已掌握了10萬多噸現(xiàn)貨倉單，準備以實盤交割相見。多頭主力是上海、江浙一帶的投機大戶，他們詐稱準備接完庫存膠去擴充上海市場，以此來吸引中小散戶加盟。多空大戰(zhàn)在6月底至7月初再次升級，雙方在11200-11400之間形成對抗。7月4日，多頭突然發(fā)難，實行上下洗盤。在R708合約跌到10790之后，多方強行拉抬，當日封至漲停，隨后將期價連續(xù)上推，并挾持近23萬手的巨倉。R708在7月底一度摸高到12600一線。

巨大的風險已聚集在海南中商所以及部分會員身上。7月26日、27日，交易所理事會持續(xù)不斷地討論R708問題，并在多空大戶之間斡旋。由于談判無任何進展。7月30日，中商所發(fā)文，“對R708買方持倉保證金分階段提高，并自30日起，除已獲本所批準其套期保值實物交割頭寸尚未建倉者外，一律禁止在R708合約上開新倉。”(相當于資金暫時凍結(jié))同日，中商所再次發(fā)文，暫停農(nóng)墾所屬金龍和金環(huán)倉庫的天然膠入庫。至此，R708大戰(zhàn)基本宣告收場(然后就是最空前絕后的“變通”政策出臺：將停板幅度由+/-400點縮小到+/-20點，于是有了連續(xù)十多個跌停的歷史記錄……

從8月4日起，以每天一個跌停板(前3日每日400點，后7日每日20點)的速度于8月18日以11160元/噸和持倉59728手摘牌。

R708事件的直接結(jié)果為：多方分倉的近20個席位宣告爆倉;多方按8月18日持倉單邊29864手支付20%的違約罰款，計3億元;多方于8月4日至13日的協(xié)議平倉中支付賠償金近2億元;多方在交割中只勉強接下13000噸現(xiàn)貨;而空方意欲交割的16萬噸現(xiàn)貨，最終在期、現(xiàn)貨市場上以平均不高于8000元/噸的價格賣出，共計損失14億元(空方才是真正的受害者)。因此，R708事件是一場嚴重破壞期貨市場規(guī)則而又兩敗俱傷的豪賭。

三大中國期貨市場經(jīng)典案例二

震驚中外的327國債風波

一、起因：一場資本大鱷與官方的生死博弈

1992年底，12個品種的國債標準期貨合約被隆重推出，1993年上市交易。隨后，北京商品交易所和武漢證券交易中心等十幾家交易所也相繼推出了國債期貨。國債期貨走向火爆的因素主要有兩個。一是1994年初，一些券商鉆實際利率比國債利率高的空子，違規(guī)超計劃賣出非實物國債，以套用社會資金牟利。當國務(wù)院宣布查處這類券商時，他們?yōu)榱搜a足計劃外賣出的這部分非實物券，紛紛買入流散在社會上的實物券，使國債現(xiàn)貨市場人為制造出供小于求的局面。二是為了配合新國債發(fā)行，財政部根據(jù)當時物價水平較高的客觀情況，對1992年3年期和5年期利率比較低的券種實行保值補貼。一時間，國庫券炙手可熱。當時，國債期貨開戶保證金只要1 萬元，每手保證金只要500元，浮盈還可以再開新倉;一些散戶滿倉帶透支，一路死多頭，由幾萬元翻到幾十萬元，再由幾十萬元翻到幾百萬元，狂熱絕不亞于一場豪賭。

1995年2月23日，上海證券交易所發(fā)生了震驚中外的"327"國債事件，當事人之一,萬國證券。如果說中國股市存在大鱷的話，那么當年萬國證券(現(xiàn)在申銀萬國證券即由申銀和萬國兩家證券公司合并而來)的總經(jīng)理管金生無疑要算現(xiàn)在這些大鱷的鼻祖。管金生當年在上海灘叱咤風云，被譽為“證券教父”。當事人之二,中經(jīng)開。中經(jīng)開有著財政部背景,總經(jīng)理就是前國家財政部副部長.

“327”國債，是1992年發(fā)行的3年期國庫券，發(fā)行總量為240億，1995年6月到期兌付。當時利率為9.5%的票面利息加保值貼補。因為當時財政部對是否進行保值不確定，所以其價格在1995年2月后一直徘徊在147.8元--148.3元之間。但是隨著財政部是否進行保值貼補的猜測下，“327”國債的期貨價格大幅度變化。其中萬國(指沒被申銀合并前的萬國)證券作為空方代表，聯(lián)合了包括遼國發(fā)等6家機構(gòu)進行做空，依據(jù)為1995年1月通貨膨脹已經(jīng)見頂，因此不會貼息。這是符合當時的基本國情的。而中經(jīng)開為首的11家機構(gòu)因為其總經(jīng)理就是前國家財政部副部長，因此得到很確切的消息，就是要進行保值貼補。因此堅決做多，不斷推升價格。說簡單些，萬國當時是以自己一家的勢力對抗中國財政部，這是其實已經(jīng)不是完全的技術(shù)對壘，而是政策搏弈了。

中經(jīng)開大約于1994年4月15日入場作多。先是炒作313品種，至5月27日，該品種上漲了3.30元。期間財政部與中國證監(jiān)會于5月20日發(fā)出通知，要求嚴厲查處國庫券賣空行為，迫使空方不得不大量回補國庫券現(xiàn)貨，而先知先覺的多方則于無形之中勝券在握。1994年9月19至23日，多空雙方在314品種上再度開戰(zhàn)。由于雙方動輒數(shù)十萬口大筆吞吐，上交所于9月20日發(fā)出加強國債期貨交易風險管理的緊急通知，進而又作出不開新倉、雙方平倉的決定，此役多方未獲其利，而空方稍占上風。

二： 瘋狂：震驚中外的最后八分鐘

1995年2月23日，財政部發(fā)出公告，1992年期國庫券保值貼補的消息終于得到證實。多頭得理不饒人，咄咄逼人地乘勝追擊，而空方卻不甘束手就擒。雙方圍繞327國債展開了激烈的爭奪戰(zhàn)。

2月23日，多空短兵相接，多方基本控制著主動權(quán)，先以80萬口在前日的收盤價的基礎(chǔ)上提高到148.50元，接著又以120萬口攻到149.10元，再以100萬口改寫150元的記錄。盤中出現(xiàn)過200萬口的空方巨量封單，但瞬間便被多方收入囊中。這說明，違規(guī)操作的不僅是空方，多方也存在類似問題。但多方因有中經(jīng)開，幸運便似乎總是與之相伴相隨。

2月23日下午，空方主力陣營中遼國發(fā)臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種創(chuàng)出151.98元天價。16時22分，離收盤還有8分鐘。正當許多人都以為當天大漲格局已定時，風云突變，萬國突然先以50萬口將價位打到150元，接著連續(xù)以幾個數(shù)十萬口的量級把價位再打到148元，最后一筆730萬口的巨大賣單令全場目瞪口呆，把價位封死在147.50元(730萬口當時約合人民幣1460億元)!在這一陣緊鑼密鼓的狂轟爛炸之中，萬國共拋出1056萬口賣單，面值達2112億元，而所有的327國債總額只有240億元。也就是說，萬國賣空的數(shù)額超過了該品種總額的7.8倍。多方頓時兵敗如山倒。若按收市價147.50元結(jié)算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷于無法自拔的資不抵債泥坑。當日開倉的多頭將全部爆倉。并且如果按照此價格交割，中經(jīng)開在1995年將破產(chǎn)消失。

三、善后：財政部出面干預(yù)，判定萬國證券違規(guī)

當晚在財政部等部門的干預(yù)下，裁定萬國惡意違規(guī)。上交所宣布：23日16時22分13秒之后的交易是異常的，經(jīng)查是某會員公司為影響當日結(jié)算價而蓄意違規(guī)，故16時22分13秒之后的所有327品種的交易無效，該部分成交不計入當日結(jié)算價、成交量和持倉量的范圍，經(jīng)過此調(diào)整當日國債成交額為5400億元，當日327品種的收盤價為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價格151.30元。如果按照上交所定的收盤價151.3元當日交割，萬國將慘賠60億元人民幣;而如果按管金生最后八分鐘掄板斧砍出的收盤價147.5元當日交割，萬國則狂賺42億元!

第二天，萬國證券公司門口發(fā)生擠兌。2月27日和28日，上交所開設(shè)期貨協(xié)議平倉專場，暫停自由競價交易。在財政部發(fā)出貼息公告后，327國債價格上升5.4元，其他市場上327的價格在154元以上，而上交所前周末的收盤價為152元。多空雙方意向相差較大，協(xié)議平倉困難重重。27日，協(xié)議平倉只成交了7000多口，而327持倉量高達300多萬口。

2月28日，上交所再次強調(diào)：對超規(guī)定標準持倉的將采取強行平倉，平倉價將參照27、28日場內(nèi)協(xié)議平倉的加權(quán)平均價來確定，大約在151元左右，致使平倉交易開始活躍，28日平倉140萬口，327國債占85%以上。3月1日又延期一天進行協(xié)議平倉，當天平倉量達到80萬口。3月2日雖然不設(shè)平倉專場，但327品種平倉仍達到25萬口。經(jīng)過幾天的平倉使持倉量大幅減少。

實際這是對萬國證券相當不利的一個決定，因為當時市場允許當日做空，次日回補的。而就算按照當時規(guī)定的2.5%的保證金制度計算，最后8分鐘砸出的1056萬口賣單，面值為2112億，需要的只是52億元的保證金，萬國證券當時是支付得起的。但是當時財政部作為依據(jù)的竟然是萬國不可能持有如此巨大的保證金。要知道如果中經(jīng)開當天就被平倉進行現(xiàn)金交割，萬國證券第2天想怎么回補就怎么回補。隨后萬國證券總裁管金生在1995年“327國債”事件發(fā)生后，被上海第一中級人民法院于1997年判處17年徒刑，罪名是行賄并在期貨市場成立前數(shù)年里濫用公共資金，總額達人民幣269萬元。其實該判決似乎與“327”國債事件本身本無多大關(guān)聯(lián)。

三大中國期貨市場經(jīng)典案例三

廣聯(lián)“秈米期貨事件”反思

廣東聯(lián)合期貨交易所秈米合約自1995年6月推出后，短時間內(nèi)吸引了眾多投機商和現(xiàn)貨保值者的積極參與，交易一度十分活躍，但少數(shù)經(jīng)紀商和投機大戶企圖操縱秈米期市以牟取暴利，遂演變出一幕在期市大品種上的“多逼空”鬧劇。這次“秈米事件”又稱“金創(chuàng)事件”，是中國期貨市場上一次過度投機，大戶聯(lián)手交易，操縱市場的重大風險事件。

一、“秈米事件”的起因與經(jīng)過。

廣東聯(lián)合期貨交易所自1995年6月12日正式推出秈米期貨交易后，期價一路飆升，其中9511和9601兩個合約，分別由開始的2640元/噸和2610元/噸上升到7月上旬的3063元/噸和3220元/噸，交投活躍，持倉量穩(wěn)步增加。多空雙方的分歧在于：多方認為，其一是國內(nèi)湖南、湖北、江西等出產(chǎn)秈米的主要省份當年夏季遭嚴重洪澇災(zāi)害，面臨稻米減產(chǎn)形勢;其二是秈米期貨實物交割中存在著增值稅問題，據(jù)此估算當時的期價偏低?？辗絼t認為，秈米作為大宗農(nóng)產(chǎn)品，其價格受國家宏觀調(diào)控，而且當時的秈米現(xiàn)貨價格在2600元/噸左右，遠低于期價。隨著夏糧豐收、交易所出臺特別保證金制度，到10月，9511合約已回落2750元/噸附近，致使多頭牢牢被套。

10月中旬，以廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀有限公司為主的多頭聯(lián)合廣東省南方金融服務(wù)總公司基金部、中國有色金屬材料總公司、上海大陸期貨經(jīng)紀公司等會員大舉進駐廣聯(lián)秈米期市，利用交易所宣布本地注冊倉單僅200多張的利多消息，強行拉抬秈米9711合約，開始“逼空”，16、17、18日連拉三個漲停板，至18日收盤時已升至3050元/噸，持倉幾天內(nèi)劇增9萬余手。此時，空方開始反擊，并得到了秈米現(xiàn)貨保值商的積極響應(yīng)。19日開盤，盡管多方在3080元/噸之上掛了萬余手巨量買單，但新空全線出擊，幾分鐘即掃光買盤。隨后多頭傾全力反撲，行情出現(xiàn)巨幅振蕩。由于部分多頭獲利平倉，多方力量減弱，當日9511合約收低于2910元/噸，共計成交248416手，持倉量仍高達22萬手以上。收盤后，廣東聯(lián)合期貨交易所對多方三家違規(guī)會員作出處罰決定。由此，行情逆轉(zhuǎn)直下，9511合約連續(xù)跌停，交易所于10月24日對秈米合約進行協(xié)議平倉，釋放了部分風險。11月20日9511合約最后摘牌時已跌至2301元/噸。至此，多方已損失2億元左右，并宣告其逼空失敗。11月3日，中國證監(jiān)會吊銷了廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀有限公司的期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)許可證。

事件發(fā)生以后，中國證監(jiān)會于10月24日向各地期貨監(jiān)管部門和期貨交易所發(fā)出通知，要求進一步控制期貨市場風險，嚴厲打擊操縱市場行為，并作出了幾條對整個市場有較大影響的決定：一、各期貨交易所必須嚴格控制持倉總量;二、禁止T+0結(jié)算;三、除套期保值頭寸外，不得利用倉單抵押代為支付交易保證金;四、除證監(jiān)會批準的經(jīng)紀公司外，其它機構(gòu)不得從事二級代理;五、對監(jiān)管不力不能有效防范操縱行為并造成惡劣影響的交易所將責令其停業(yè)整頓，直至取消其試點資格?！锻ㄖ钒l(fā)出后，市場上各方反應(yīng)強烈，大家達成的共識是：《通知》為期市上那些為一時利益驅(qū)動，企圖聯(lián)手操縱市場，鋌而走險的“玩火者”敲響了警鐘。另一方面，如何加強整個市場的規(guī)范，自律和管理，發(fā)揮期貨交易基本功能，促進市場健康發(fā)展的問題已提到業(yè)內(nèi)眾多人士面前。

二、廣聯(lián)秈米事件的總結(jié)與反思。

抑制過度投機和防范風險對于期貨市場的穩(wěn)定至關(guān)重要。通過廣聯(lián)秈米事件可以看出：當時我國期貨市場中會員及經(jīng)紀公司主體行為極不規(guī)范，除了存在大戶壟斷、操縱市場、聯(lián)手交易、嚴重超倉、借倉、分倉等嚴重違規(guī)行為，還有透支交易，部分期貨經(jīng)紀公司重自營輕代理的問題，這些行為使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴重扭曲了期市價格，限制了套保功能的發(fā)揮，加大了風險控制的難度，阻礙了期貨市場的正常運行。作為期貨市場核心的交易所監(jiān)管不力，面對秈米期價出現(xiàn)異常波動和過度投機行為，未能及時出臺化解風險的有效措施，導(dǎo)致交易失控。事件發(fā)生后，面對巨大的結(jié)算風險只能采取單一的協(xié)議平倉手段，減少持倉，從而轉(zhuǎn)嫁因交易所監(jiān)管不力造成的風險，違背設(shè)立交易所的初衷和市場自由競價的原則，對市場發(fā)展產(chǎn)生了一定的負面影響。

從秈米事件引發(fā)出的種種問題來看，加強對市場風險管理對策的研究是必要的。首先，中國期貨市場各層次包括監(jiān)管部門、交易所、會員及廣大期貨投資者都需要一部《期貨法》，通過法律規(guī)范市場行為，保障自己的權(quán)利，明確自己的義務(wù)。另外，完善期貨市場風險管理體系，建立起政府監(jiān)管部門、期貨交易所、經(jīng)紀公司和投資者的層層監(jiān)控機制，對期貨市場的穩(wěn)定和發(fā)展至關(guān)重要，其中主要有交易所動態(tài)風險監(jiān)控、完善保證金制度、每日結(jié)算制度、大戶申報制度、會員最大持倉限額、限倉制度和信息公開等。經(jīng)紀公司應(yīng)加強對客戶資信審查，培養(yǎng)套期保值者，提高交易者素質(zhì)，培養(yǎng)其風險意識?？傊ㄟ^不斷總結(jié)市場發(fā)展過程中的經(jīng)驗教訓(xùn)，加強風險管理和風險防范，已日益成為期貨業(yè)賴以生存和發(fā)展的關(guān)鍵。

其次，秈米作為期市大品種，應(yīng)充分發(fā)揮其基本功能。秈米作為影響國計民生的大品種，其價格波動由市場供求關(guān)系決定，同時受國家宏觀調(diào)控的糧食政策的影響。那些認為“實物有限，資金無限”的投機大戶企圖在秈米期市上操縱價格以獲取暴利，聯(lián)手發(fā)動“逼倉”行情，最終必然失敗。廣聯(lián)“秈米事件”后，雖然秈米的期貨交易在相當長的一段時期內(nèi)走向低迷，不僅投機者遠離了市場，而且糧食企業(yè)無法參與套保操作，但不容置疑的是，秈米作為期市大品種，有較好的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，產(chǎn)量大、流通性強，只要期貨合約設(shè)計具有科學(xué)性、公正性，交易所有合理的風險監(jiān)控措施，監(jiān)管部門加強監(jiān)督，那么在眾多趨于理性的投資者和成熟的套期保值者的參與下，秈米期市就一定能走向穩(wěn)定和發(fā)展。

再有，從廣聯(lián)“秈米事件”可以看出，交易所啟動和活躍一個期貨品種，不能僅靠幾個投機大戶的資金炒作，應(yīng)致力于期貨市場的長遠建設(shè)。曾幾何時，市場上少數(shù)大戶翻手為云、覆手為雨，針對一些期貨品種合約設(shè)計上的疏漏，抓住某些交易所活躍市場的急迫心理，搞聯(lián)手交易，為龔斷市場價格進行“逼倉”，其違規(guī)行為損害了多數(shù)投資者的利益，擾亂了期貨市場的正常秩序，帶來極大的負面影響，使期貨業(yè)內(nèi)人士談大戶色變。這實際上與作為市場組織核心的交易所開始時的思維與做法有關(guān)。一些交易所與期貨經(jīng)紀公司原來是“想大戶、盼大戶、大戶來了又怕大戶”，為啟動行情，交易所往往是請一些經(jīng)紀商和投機商入市，以使成交量放大，但投機大戶的運作常常缺少嚴格的約束力，致使期價異常波動。當期價偏離現(xiàn)貨價過大時，會吸引現(xiàn)貨保值商的進入，造成多空雙方嚴重對峙局面。由于交易所出臺的措施往往對一方有利，不能把握住均衡之勢，這樣就違背了“公平、公正、公開”的原則，打擊了市場主體參與的信心，同時給各方面帶來了消極的影響。實際上，期貨交易所應(yīng)從某一品種期貨合約的科學(xué)性入手，完善交易規(guī)則，結(jié)算和交割制度，加強交割諸環(huán)節(jié)的管理，逐步建立起成熟的市場主體，致力于期市功能的發(fā)揮，如此才有利于整個期貨市場的穩(wěn)定與發(fā)展。

還有，從事件發(fā)生的整個過程看，期貨經(jīng)紀業(yè)的風險管理與自律是決定自身興衰成敗的關(guān)鍵。“秈米事件”中，以金創(chuàng)期貨經(jīng)紀公司為首的一些會員單位，自身運作不規(guī)范，缺少嚴格的風險管理制度，為牟取暴利，不惜采取借倉、分倉、聯(lián)手交易、透支等嚴重違規(guī)手法，擾亂了正常的交易秩序，損害了多數(shù)投資者利益，影響到秈米這一期貨大品種自身的發(fā)展。并且，這一事件殃及到經(jīng)紀公司本身，導(dǎo)致金創(chuàng)期貨公司被證監(jiān)會吊銷經(jīng)紀牌照，上海大陸期貨公司等被廣聯(lián)所處以罰款等，直接影響了期貨經(jīng)紀公司的信譽。期貨經(jīng)紀機構(gòu)是中國期貨市場的重要組成部分，應(yīng)嚴格自律，規(guī)范運作，為發(fā)揮期市的正常功能和穩(wěn)定做出應(yīng)有的貢獻。