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期貨市場結(jié)構(gòu)是怎樣的

時(shí)間: 宋鵬849 分享

期貨市場結(jié)構(gòu)是怎樣的

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  期貨市場結(jié)構(gòu)

  (一) 投機(jī)交易者

  投機(jī):“投機(jī)”一詞用于期貨、證券交易行為中,并不是“貶義詞”,而是“中性詞”,指根據(jù)對市場的判斷,把握機(jī)會,利用市場出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買賣從中獲得利潤的交易行為。投機(jī)者可以“買空”,也可以“賣空”。投機(jī)的目的很直接---就是獲得價(jià)差利潤。但投機(jī)是有風(fēng)險(xiǎn)的。

  根據(jù)持有期貨合約時(shí)間的長短,投機(jī)可分為三類:第一類是長線投機(jī)者,此類交易者在買入或賣出期貨合約后,通常將合約持有幾天、幾周甚至幾個(gè)月,待價(jià)格對其有利時(shí)才將合約對沖;第二類是短線交易者,一般進(jìn)行當(dāng)日或某一交易節(jié)的期貨合約買賣,其持倉不過夜;第三類是逐小利者,又稱“搶帽子者”,他們的技巧是利用價(jià)格的微小變動進(jìn)行交易來獲取微利,一天之內(nèi)他們可以做多個(gè)回合的買賣交易。

  投機(jī)者是期貨市場的重要組成部分,是期貨市場必不可少的潤滑劑。投機(jī)交易增強(qiáng)了市場的流動性,承擔(dān)了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn),是期貨市場正常運(yùn)營的保證。

  (二) 套期保值機(jī)構(gòu)

  套期保值:就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約,以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價(jià)格變動所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

  保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失的行為;賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的行為。

  套期保值是期貨市場產(chǎn)生的原動力。無論是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場、還是金屬、能源期貨市場,其產(chǎn)生都是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動而帶來風(fēng)險(xiǎn)時(shí)自發(fā)形成的買賣遠(yuǎn)期合同的交易行為。這種遠(yuǎn)期合約買賣的交易機(jī)制經(jīng)過不斷完善,例如將合約標(biāo)準(zhǔn)化、引入對沖機(jī)制、建立保證金制度等,從而形成現(xiàn)代意義的期貨交易。企業(yè)通過期貨市場為生產(chǎn)經(jīng)營買了保險(xiǎn),保證了生產(chǎn)經(jīng)營活動的可持續(xù)發(fā)展??梢哉f,沒有套期保值,期貨市場也就不是期貨市場了。

  (三) 套利交易者

  套利:指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約,同時(shí)賣出那些“高價(jià)的”合約,從兩合約價(jià)格間的變動關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí),交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系,而不是絕對價(jià)格水平。

  套利一般可分為三類:跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

  跨期套利是套利交易中最普遍的一種,是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對沖而獲利的,又可分為牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread兩種形式。例如在進(jìn)行金屬牛市套利時(shí),交易所買入近期交割月份的金屬合約,同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割月份的金屬合約,希望近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上帳幅度;而熊市套利則相反,即賣出近期交割月份合約,買入遠(yuǎn)期交割月份合約,并期望遠(yuǎn)期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的價(jià)格下跌幅度。

  跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí),由于區(qū)域間的地理差別,各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。例如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進(jìn)行陰極銅的期貨交易,每年兩個(gè)市場間會出現(xiàn)幾次價(jià)差超出正常范圍的情況,這為交易者的跨市套利提供了機(jī)會。例如當(dāng)LME銅價(jià)低于SHFE時(shí),交易者可以在買入LME銅合約的同時(shí),賣出SHFE的銅合約,待兩個(gè)市場價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)再將買賣合約對沖平倉并從中獲利,反之亦然。在做跨市套利時(shí)應(yīng)注意影響各市場價(jià)格差的幾個(gè)因素,如運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、匯率等。

  跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價(jià)差進(jìn)行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約。跨商品套利的交易形式是同時(shí)買進(jìn)和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等都可以進(jìn)行套利交易。

  交易者之所以進(jìn)行套利交易,主要是因?yàn)樘桌娘L(fēng)險(xiǎn)較低,套利交易可以為避免始料未及的或因價(jià)格劇烈波動而引起的損失提供某種保護(hù),但套利的盈利能力也較直接交易小。套利的主要作用一是幫助扭曲的市場價(jià)格回復(fù)到正常水平,二是增強(qiáng)市場的流動性。

  期貨交易所

  (一) 國內(nèi)期貨交易所

  上海期貨交易所。上海期貨交易所是依照有關(guān)法規(guī)設(shè)立的,履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職能,按照其章程實(shí)行自律性管理的法人,并受中國證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。交易所目前上市交易的有銅、鋁、天然橡膠、燃料油等四個(gè)品種的標(biāo)準(zhǔn)合約。

  大連商品交易所。大連商品交易所成立于1993年2月28日,是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的三家期貨交易所之一,是實(shí)行自律性管理的法人。成立以來,大商所始終堅(jiān)持規(guī)范管理、依法治市,保持了持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展,成為中國最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。

  經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn),大商所目前的交易品種有玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、啤酒大麥,正式掛牌交易的品種是玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕和豆油。開業(yè)至2005年底,大商所累計(jì)成交期貨合約7.9億張,累計(jì)成交額22.6萬億元。大商所目前已發(fā)展成世界第二大大豆期貨市場。近年來,大商所國際交流與合作不斷拓展,分別與芝加哥期貨交易所(CBOT)、東京谷物商品交易所(TGE)、東京工業(yè)品交易所(TOCOM)、巴西期貨交易所(BM&F)、芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)、日本中部商品交易所(C-COM)、芝加哥商業(yè)交易所(CME)簽署合作諒解備忘錄和合作意向書,在信息共享、市場開發(fā)等方面積極與國際期貨機(jī)構(gòu)展開全方位合作。

  鄭州商品交易所。鄭州商品交易所(以下簡稱鄭商所)成立于1990年10月12日,是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立的國內(nèi)首家期貨市場試點(diǎn)單位,在現(xiàn)貨交易成功運(yùn)行兩年以后,于1993年5月28日正式推出期貨交易。1998年8月,鄭商所被國務(wù)院確定為全國三家期貨交易所之一,隸屬于中國證券監(jiān)督管理委員會垂直管理。

  鄭商所曾先后推出小麥、玉米、大豆、綠豆、芝麻、棉紗、花生仁、建材和國債等期貨交易品種,目前經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)交易的品種有小麥、棉花、白糖、綠豆等期貨品種,其中小麥包括優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥和硬冬(新國標(biāo)普通)小麥。截止2005年底,鄭商所共成交期貨合約44,081萬手,成交金額138,261億元。1997年至1999年,鄭商所期貨交易量連續(xù)三年位居全國第一,市場份額約占50%左右。目前,鄭州小麥和棉花期貨已納入全球報(bào)價(jià)體系,在發(fā)現(xiàn)未來價(jià)格、套期保值等方面發(fā)揮積極作用。“鄭州價(jià)格”已成為全球小麥和棉花價(jià)格的重要指標(biāo)。

  中國金融期貨交易所。中國金融期貨交易所是經(jīng)國務(wù)院同意,中國證監(jiān)會批準(zhǔn), 由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所,于2006年9月8日在上海成立。中國金融期貨交易所的成立,對于深化資本市場改革,完善資本市場體系,發(fā)揮資本市場功能,具有重要的戰(zhàn)略意義。目前,中國金融期貨交易所正積極籌劃推出股票指數(shù)期貨、期權(quán),并深入研究開發(fā)國債、外匯期貨及期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品。中國金融期貨交易所將致力于打造一個(gè)健康規(guī)范、高效透明、功能齊備、技術(shù)先進(jìn)的現(xiàn)代化金融衍生品交易中心。

  (二) 國際期貨交易所

  芝加哥商業(yè)交易所(CME):芝加哥商業(yè)交易所是美國最大的期貨交易所,也是世界上第二大買賣期貨和期貨期權(quán)合約的交易所。芝加哥商業(yè)交易所向投資者提供多項(xiàng)金融和農(nóng)產(chǎn)品交易。自1898年成立以來,芝加哥商業(yè)交易所持續(xù)提供了一個(gè)擁有風(fēng)險(xiǎn)管理工具的市場,以保護(hù)投資者避免金融產(chǎn)品和有形商品價(jià)格變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn),并使他們有機(jī)會從交易中獲利。2002年12月,芝加哥商業(yè)交易所控股公司正式在紐約股票交易所上市,芝加哥商業(yè)交易所也由此從會員制的非營利組織轉(zhuǎn)變?yōu)闋I利公司。

  芝加哥期貨交易所(CBOT):芝加哥期貨交易所是當(dāng)前世界上交易規(guī)模最大、最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所,19世紀(jì)初期,芝加哥是美國最大的谷物集散地,隨著谷物交易的不斷集中和遠(yuǎn)期交易方式的發(fā)展,1848年,由82位谷物交易商發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所,該交易所成立后,對交易規(guī)則不斷加以完善,于1865年用標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約取代了遠(yuǎn)期合同,并實(shí)行了保證金制度。

  芝加哥期貨交易所除廠提供玉米,大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨交易外,還為中、長期美國政府債券、股票指數(shù)、市政債券指數(shù)、黃金和白銀等商品提供期貨交易市場,并提供農(nóng)產(chǎn)品、金融及金屬的期權(quán)交易。芝加哥期貨交易所的玉米、大豆、小麥等品種的期貨價(jià)格,不僅成為美國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、加上的重要參考價(jià)格,而且成為國際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中的權(quán)威價(jià)格。2006年10月17日,美國芝加哥城內(nèi)的兩大交易所——芝加哥商業(yè)交易所與芝加哥期貨交易所——正式合并成為芝加哥交易所集團(tuán),總市值達(dá)到250億美元。

  紐約商業(yè)交易所(NYMEX):紐約商業(yè)交易所是美國第三大期貨交易所,也是世界上最大的實(shí)物商品交易所。該交易所成立于 1872年,坐落于曼哈頓市中心,為能源和金屬提供期貨和期權(quán)交易,其中以能源產(chǎn)品和金屬為主,產(chǎn)生的價(jià)格是全球市場上的基準(zhǔn)價(jià)格。合約通過芝加哥商業(yè)交易所的GLOBEX電子貿(mào)易系統(tǒng)進(jìn)行交易,通過紐約商業(yè)期貨交易所的票據(jù)交換所清算。

  1994年NYMEX和COMEX合并。根據(jù)紐約商品交易所的界定,它的期貨交易分為NYMEX及COMEX兩大分部。 NYMEX負(fù)責(zé)能源、鉑金及鈀金交易,在NYMEX分部,通過公開競價(jià)來進(jìn)行交易的期貨和期權(quán)合約有原油、汽油、燃油、天然氣、電力,有煤、丙烷、鈀的期貨合約,該交易所的歐洲布倫特原油和汽油也是通過公開競價(jià)的方式來交易的。在該交易所上市的還有e-miNY能源期貨、部分輕質(zhì)低硫原油、和天然氣期貨合約。 其余的金屬(包括黃金)歸COMEX負(fù)責(zé)有金、銀、銅、鋁的期貨和期權(quán)合約。

  COMEX的黃金期貨交易市場為全球最大,它的黃金交易往往可以主導(dǎo)全球金價(jià)的走向,買賣以期貨及期權(quán)為主,實(shí)際黃金實(shí)物的交收占很少的比例;參與COMEX黃金買賣以大型的對沖基金及機(jī)構(gòu)投資者為主,他們的買賣對金市產(chǎn)生極大的交易動力;龐大的交易量吸引了眾多投機(jī)者加入,整個(gè)黃金期貨交易市場有很高的市場流動性。黃金交收成色標(biāo)準(zhǔn)與倫敦相同。

  COMEX的黃金買賣早期只有公開喊價(jià),后來雖然引進(jìn)了電子交易系統(tǒng),但COMEX并沒有取消公開喊價(jià),而是把兩種模式混合使用,兩者相加使參與買賣者差不多可以24小時(shí)在COMEX交易。倫敦與紐約黃金交易市場有密切的互動關(guān)系,并衍生出如倫敦現(xiàn)貨金與紐約期貨黃金的掉期交易。 在交易場地關(guān)閉的18個(gè)小時(shí)里,NYMEX分部和COMEX分部的能源和金屬合約可以通過建立在互聯(lián)網(wǎng)上的NYMEX ACCESS電子交易系統(tǒng)來進(jìn)行交易。

  紐約期貨交易所(NYBOT):紐約期貨交易所成立于1998年,是由紐約棉花交易所(New York Cotton Exchange)和咖啡、糖、可可交易所(Coffee Sugar Cocoa Exchange)合并而來的。新成立的紐約期貨交易所實(shí)行會員制,其會員也都是原來兩家交易所的會員,其中棉花會員450家,咖啡、糖、可可會員500家。目前,紐約期貨交易所是世界上惟一一家交易棉花期貨和期權(quán)的交易所。紐約期貨交易所的450家棉花會員分別來自于五種公司:自營商、經(jīng)紀(jì)商、棉商、棉紡廠和棉花合作社。參與棉花期貨交易的涉棉企業(yè)很多,套期保值的比例較高,一般在35%-40%左右。

  倫敦金屬交易所(LME):倫敦金屬交易所是世界上最大的有色金屬交易所,倫敦金屬交易所的價(jià)格和庫存對世界范圍的有色金屬生產(chǎn)和銷售有著重要的影響。在19世紀(jì)中期,英國曾是世界上最大的錫和銅的生產(chǎn)國,同隨著時(shí)間的推移,工業(yè)需求不斷增長,英國又迫切地需要從國外的礦山大量進(jìn)口工業(yè)原料。

  在當(dāng)時(shí)的條件下,由于穿越大洋運(yùn)送礦砂的貨輪抵達(dá)時(shí)間沒有規(guī)律,所以金屬的價(jià)格起伏波動很大,金屬商人和消費(fèi)者要面對巨大的風(fēng)險(xiǎn),1877年、一些金屬交易商人成立了倫敦金屬交易所并建立了規(guī)范化的交易方式。從本世紀(jì)初起,倫敦金屬交易所開始公開發(fā)布其成交價(jià)格并被廣泛作為世界金屬貿(mào)易的基準(zhǔn)價(jià)格。世界上全部銅生產(chǎn)量的70%是按照倫敦金屬交易所公布的正式牌價(jià)為基準(zhǔn)進(jìn)行貿(mào)易的。

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