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如何看待股指期貨市場

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如何看待股指期貨市場

  股指期貨是指在交易所進行的以某一股票價格指數(shù)作為標的,由交易雙方訂立的,約定在未來某一特定時間以約定價格進行股價指數(shù)交割結算的標準化合約的交易。下面由學習啦小編為你分享如何看待股指期貨市場的相關內容,希望對大家有所幫助。

  如何看待股指期貨市場的多空持倉

  完整意義上的現(xiàn)代股票市場包括了三個層次,分別是股票一級發(fā)行市場、二級交易市場和三級風險管理市場,其中三級風險管理市場主要是指股指期貨、期權市場。1982年美國堪薩斯交易所推出價值線指數(shù)期貨合約以來,全球已有超過400個股指期貨品種,在促進各國資本市場發(fā)展,提升金融服務實體經(jīng)濟能力方面發(fā)揮出了重要作用。2010年4月16日滬深300股指期貨的上市,填補了我國股票風險管理市場的空白,是我國資本市場建設的一次重大突破。

  作為風險管理市場,股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場在交易機制、交易對象等很多方面都存在不同,多空持倉就是股指期貨市場區(qū)別于現(xiàn)貨市場的一個重要表現(xiàn),正確看待股指期貨市場的多空持倉,有助于我們更加準確地理解股指期貨市場的運行機制和功能特點。

  1、什么是“多空持倉”和“空頭持倉量大增”?

  股票現(xiàn)貨市場交易對象是上市公司股票,一筆交易完成后,股票從賣方賬戶劃轉至買方賬戶,對于買方來說,持倉會增加,對于賣方來說,持倉會減少,包括融資融券在內的各類交易行為對市場持倉量的影響為零,股票現(xiàn)貨市場持倉總量始終與股票流通總量相等,也不存在空頭持倉的概念。

  在股指期貨市場上,買賣對象是一種標準化合約,除了合約執(zhí)行價格隨行就市外,其它條款保持固定,交易實質是基于標準化合約之上的權利義務,而不是證明財產(chǎn)歸屬的有價證券。股指期貨市場的持倉就是指尚未進行對沖了結的合約頭寸,如果是合約買方,就是多頭持倉,如果是合約賣方,就是空頭持倉。由于期貨合約沒有發(fā)行量的限制,只要市場參與者能夠達成新的交易,理論上股指期貨持倉量可以無限放大。

  從股指期貨市場整體看,多頭、空頭持倉必然相等,這是因為合約要達成交易的話,買賣雙方缺一不可,因此,股指期貨市場上任何一筆交易完成時,多空持倉都會出現(xiàn)相同數(shù)量、相同方向的變化,開倉交易會使多空持倉同量增加,而平倉交易則會使多空持倉同量減少,不可能發(fā)生多空持倉總量不等的情況。

  既然全市場多頭持倉和空頭持倉必然相等,那么我們經(jīng)常聽到的空頭持倉大增,或者凈空頭持倉增加又是怎么一回事呢?原來,這是把部分持倉量居前的會員——通常是前20大席位——的多空持倉量單獨列出來進行比較的結果。例如,2013年11月15日收盤后,滬深300股指期貨主力合約持倉量88962手,這意味著主力合約多頭持倉和空頭持倉都是88962手,而多頭持倉居前的20大會員共計持有62834手多倉,空頭持倉居前的20大會員共計持有72374手空倉,這樣就可以計算出當日主力合約凈空頭持倉是9540手。多空持倉結構變化主要就體現(xiàn)在凈空頭持倉的變化上。

  2、多空持倉并不具備預測股票市場走勢的特殊能力

  在我國期貨市場發(fā)展早期,由于市場規(guī)模較小,商品期、現(xiàn)貨市場間存在一定程度割裂,制度和監(jiān)管尚在摸索等多種原因,有時會出現(xiàn)主力依靠資金實力影響市場走勢的現(xiàn)象,也就是我們通常說的“做莊”,甚至會出現(xiàn)“逼空”、“逼多”行情。在這種情況下,多空持倉作為主力資金意圖的表現(xiàn),對投資者判斷市場走勢具備一定的參考意義。但隨著期貨市場規(guī)模的迅速擴大,期貨市場相關制度、監(jiān)管以及執(zhí)法的到位,商品期貨市場上也很難再看到傳統(tǒng)的莊家主力了。

  對于股票市場來說,現(xiàn)貨市場參與群體廣泛,信息傳播迅速,云集了各類大型機構,是發(fā)現(xiàn)和決定股票價格的主戰(zhàn)場,股指期貨價格不具有獨立性,再加上股指期貨市場嚴格的準入和監(jiān)管,從一開始就沒有給莊家主力生存的土壤空間。我們都知道,只有不斷進行交易,持續(xù)對價格施加影響,莊家主力才有可能影響市場走勢,而截至2013年11月15日,股指期貨市場所有190家機構客戶的1848個交易編碼日均成交量之和僅1.2萬手,只占市場日均交易量的1.4%,不足以對價格產(chǎn)生任何實質性影響,這說明股指期貨市場是一個接近完全競爭的市場,并不存在所謂的主力。股指期貨市場多空持倉并不是主力之間的主動博弈工具,而是與現(xiàn)貨市場成交量、股價波動等指標一樣,是市場參與者集體交易行為的結果,不會比RSI、KDJ、MACD以及均線系統(tǒng)等其他一些常見的技術分析指標具有更強大的信息揭示和預測能力。

  從統(tǒng)計學的實證檢驗角度,驗證這一點并不復雜,只需對幾個重要的變量進行格蘭杰因果檢驗和相關性分析即可。所謂格蘭杰因果檢驗和相關性分析都是常用的統(tǒng)計檢驗方法,在醫(yī)學、生物科學、物理學和經(jīng)濟社會科學中被廣泛使用。我們運用這一方法對滬深300股指期貨多空持倉變化與股票現(xiàn)貨市場實際走勢進行了檢驗。其中,與市場習慣相一致,分別采用了前20大席位多空倉位比值以及前20大席位凈空頭持倉波動率來表示滬深300股指期貨的多空持倉變化,并把兩變量與反映滬深300股票現(xiàn)貨指數(shù)走勢情況的指數(shù)當日收益率、隔日收益率以及第三日收益率進行了相關性檢驗和格蘭杰因果檢驗。

  統(tǒng)計檢驗發(fā)現(xiàn),當日多空持倉量變化與當日現(xiàn)貨指數(shù)收益率是統(tǒng)計意義上的可替代變量,多空持倉不具備特殊的信息揭示能力,更重要的是,統(tǒng)計檢驗發(fā)現(xiàn)當日多空持倉與隔日現(xiàn)貨指數(shù)收益率和第三日現(xiàn)貨指數(shù)收益率之間沒有因果關系,也不存在顯著的相關性。

  這樣的實證結論說明了什么?一是表明,股指期貨市場與現(xiàn)貨市場走勢高度關聯(lián),股指期貨沒有脫離現(xiàn)貨市場走出獨立行情,期、現(xiàn)貨市場都是對同樣的外部信息做出反映,相互印證,共同發(fā)現(xiàn)真實的市場價格,這為股指期貨市場發(fā)揮風險管理功能奠定了良好基礎;二是表明,股指期貨多空持倉與現(xiàn)貨市場漲跌幅是一個硬幣的兩面,用股指期貨多空持倉量變化來預測后市,其實就等于認為“當日市場跌,則次日市場繼續(xù)跌;當日市場漲,則次日市場繼續(xù)漲”。

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