做空股指期貨怎樣避險
做空股指期貨怎樣避險
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私募抗跌的秘密：做空股指期貨避險?
在6月份的股市暴跌中，公募基金可謂是滿盤皆輸，最慘的是成立不久的次新基金迅速建倉，但輸?shù)靡惶：?，私募基金又如何?
統(tǒng)計表明，6月5日-7月10日調整期間，3351只非結構化有業(yè)績紀錄的對沖基金產(chǎn)品平均下跌14.17%，只有746只產(chǎn)品獲得正收益，占比22.26%，77.74%的產(chǎn)品出現(xiàn)回撤。但也有部分私募在這場下跌中成為了屹立不倒者，化身為抗跌英雄。
綜合相關媒體的報道，澤熙、重陽、澤泉等機構就在這場大跌中表現(xiàn)得著實抗跌，究其原因分為兩類：上述機構除去適時減倉外，就是在高位及時采用對沖工具做空對沖風險，首當其沖的工具就是股指期貨。
抗跌英雄誰最強?
來自私募排排網(wǎng)的報告顯示，從高收益的對沖基金產(chǎn)品看，主要分布在股票策略、管理期貨和復合策略中，前三十強中分別有15、12和3只產(chǎn)品。
倚天投資旗下管理期貨產(chǎn)品的倚天中國夢3號，調整期間表現(xiàn)最為搶眼，以104.66%的高收益高居榜首，該產(chǎn)品股災前表現(xiàn)一般，波動較大，憑借著調整暴跌實現(xiàn)了大幅飆升，截至7月10日，最新凈值為1.9139。
而排第二和第四名的同樣是管理期貨產(chǎn)品，九坤投資姚齊聰管理的九坤量化一號和粵商智富資產(chǎn)楊超杰管理的粵商智富1號分別獲得97.43%和56.36%的高收益，最新凈值分別為4.1917和1.8448。楊超杰管理的另一只產(chǎn)品粵商智富2號收益率高達40.44%，排名第十四。
而澤泉投資辛宇管理的中信信托-澤泉景渤財富股災期間表現(xiàn)十分強勢，以69.72%的高收益名列第五名，該產(chǎn)品是股票策略產(chǎn)品，如果從5月底算起，該產(chǎn)品期間漲幅高達驚人的128%，截至7月3日，最新凈值高達3.9832。
在接受媒體的公開采訪時，辛宇表示獲取高收益后，其在5000點附近清倉離場，很好地保住了收益成果，公司旗下其他產(chǎn)品在6月的調整行情中均取得了高收益。
如果從公司的情況來看，三十強中的大贏家無疑是澤熙投資和重陽投資。澤熙投資旗下股票策略產(chǎn)品大調整期間逆市平均獲取了25.52%高收益，徐翔管理的“華潤信托-澤熙1號”、“山東信托-澤熙3期”、“山東信托-澤熙2期”和“華潤信托-澤熙5期”分別獲得44.39%、32.14%、31.64%和23.55%高收益，攜手殺入前三十強。
重陽投資是本輪下調中的另一大贏家，旗下產(chǎn)品平均收益為15.95%，外貿信托-重陽目標回報1期、外貿信托-重陽目標尊享A期、外貿信托-重陽對沖1號、華潤信托-重陽6期、外貿信托-重陽對沖2號、外貿信托-重陽對沖3號和君享重陽阿爾法對沖一號股災期間分別獲得32.97%、31.02%、30.99%、25.97%、24.85%、24.29%和20.95%收益，前三十強占了七席。
在接受中國經(jīng)濟網(wǎng)記者采訪時，重陽的相關人士表示，重陽年初使用了股指期貨做套期保值，對沖風險，而在選股上，偏向于低估值和保守型的藍籌股。市場調整期間，對沖產(chǎn)品的中性策略優(yōu)勢凸顯：一方面股票現(xiàn)貨是防守型的，跌幅小，另一方面股指期貨連續(xù)下跌，所以業(yè)績有所回升。
不過，或許這就是蹺蹺板效應作祟的結果。仍然以重陽為例，公開的資料顯示，重陽投資旗下基金產(chǎn)品主要分為純多和對沖兩大類別。頭五個月，純多基金取得了較好的投資業(yè)績，前5個月的凈收益在15%-30%之間;對沖基金產(chǎn)品今年以來總體保持盈虧平衡，個別對沖產(chǎn)品目前略有浮虧。記者了解到，在大盤的上漲行情中，股指期貨空頭處于虧損狀態(tài)，所以在上漲行情中大部分量化對沖產(chǎn)品都難以跑贏大盤。
而6月份，一切的情況發(fā)生了逆轉，這時候則是對沖基金產(chǎn)品沖了上來!
詳解私募“做空”策略
私募是怎樣“做空”的呢?
目前國內市場上最常見的市場中性策略有期現(xiàn)套利和阿爾法對沖策略。而阿爾法策略的原理是通過多因子條件選股模型等工具，遴選出一個能夠跑贏指數(shù)的投資組合，然后通過賣空股指期貨，消除大盤漲跌對該組合造成的風險和影響，從而直接獲取該投資組合的業(yè)績表現(xiàn)超越大盤的部分—也就是“超額收益”。
不過根據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者的了解，這幾年來對沖產(chǎn)品策略實際上在私募圈中并不受到歡迎，原因是中國股市往往呈現(xiàn)單邊市的格局，這個時候所謂的對沖產(chǎn)品策略往往是失效的。而多位私募人士曾分別向記者表示過，實際上，在量化對沖產(chǎn)品中，市場中性產(chǎn)品始終持有和多頭等量股指期貨空頭進行對沖，而大部分股票多空產(chǎn)品也或多或少地持有股指期貨空頭。
當然對于私募來說，做空的策略可以分為兩種：一種是上述的利用股期期貨等工具開空倉實現(xiàn)做空，而另一種則是降低倉位賣股票來實現(xiàn)做空。
根據(jù)華潤信托發(fā)布的私募月度報告顯示，截至6月底，華潤信托平臺170只私募基金平均股票倉位為75.78%，該倉位已經(jīng)創(chuàng)出近一年月度倉位新低，比5月末下降4.08個百分點，其中持倉超過八成的產(chǎn)品占比僅為46.59%，但有89.20%的私募將股票倉位維持在四成以上。意味著私募基金雖然減倉，但整體倉位并不低，較高的倉位暴露使得不少私募基金在本輪大跌中凈值損失較為嚴重。
具體說來，比如抗跌榜中表現(xiàn)優(yōu)異的澤泉，某媒體的報道顯示，其公開承認目前的倉位只有一成多，將過早抄底的風險拱手讓了出去，等待市場企穩(wěn)時再大舉進擊。無獨有偶，同時有媒體報道澤熙掌門人徐翔在上周五大幅度減倉，稱徐翔判斷大盤仍然承壓，反彈期間隨時可能再次出現(xiàn)暴跌。如果報道屬實，那么就意味著大佬徐翔早在本周大跌之前精準出逃。不過與澤泉不同的是，澤熙的傳聞未經(jīng)公司方證實。
同時記者了解到，大跌中私募基金還進行了持倉結構調整，主要思路是增持低估值績優(yōu)防御性板塊，減持高估值漲幅過大板塊。華潤信托統(tǒng)計顯示，按照資金流向來看，該平臺私募證券基金6月份增持了金融服務、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、采掘、農林牧漁等板塊，減持了輕工制造、信息服務、信息設備、化工、有色金屬等。根據(jù)行業(yè)持倉的百分比數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，私募基金重倉的前五大行業(yè)分別為：金融服務、醫(yī)藥生物、信息服務、食品飲料和公用事業(yè)。
截至發(fā)稿，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者未能聯(lián)系上澤熙方面的相關人士，網(wǎng)上所留的公司電話始終處于無人接聽的狀態(tài);而接下來抗跌私募們在震蕩市中會如何表現(xiàn)呢，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者將保持持續(xù)關注。
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