選擇定增基金需關(guān)注哪些
選擇定增基金需關(guān)注哪些問(wèn)題呢？定增基金是什么意思呢？定增基金有哪些優(yōu)點(diǎn)？下面學(xué)習(xí)啦小編來(lái)告訴大家。
定向增發(fā)是上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的行為，目前規(guī)定要求發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)10個(gè)，發(fā)行價(jià)不得低于基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日市價(jià)的90%，發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)(大股東認(rèn)購(gòu)的為36個(gè)月)不得轉(zhuǎn)讓。其基本特點(diǎn)如下：
定向增發(fā)的收益來(lái)源于兩部分
相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的直接交易，定向增發(fā)的一級(jí)市場(chǎng)屬性在一般情況所帶來(lái)的折價(jià)是一個(gè)很大的吸引力，這是參與定增的第一個(gè)收益來(lái)源。發(fā)行后的鎖定期收益則會(huì)在折價(jià)收益的基礎(chǔ)上貢獻(xiàn)收益或者拉低收益。于是，對(duì)于定增收益率，我們可以簡(jiǎn)單將其分解為兩大來(lái)源：折價(jià)率和鎖定期漲跌幅，其中鎖定期漲幅又分為了由市場(chǎng)貢獻(xiàn)的市場(chǎng)收益以及由個(gè)體項(xiàng)目貢獻(xiàn)的超額收益。
定向增發(fā)投資收益 = 折價(jià) + α(超額收益)+ β(市場(chǎng)波動(dòng))
折價(jià)：定向增發(fā)價(jià)格相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的折扣;
◆ α來(lái)自于個(gè)股成長(zhǎng)性收益：因公司實(shí)施定向增發(fā)，基本面改善，股票的估值得到提升;上市公司再融資功能帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ;
◆ β來(lái)自于市場(chǎng)波動(dòng)收益：市場(chǎng)上漲過(guò)程中，獲取絕對(duì)收益;市場(chǎng)下跌過(guò)程中，可能帶來(lái)虧損;在指數(shù)點(diǎn)位絕對(duì)值較低時(shí)進(jìn)行投資，獲得市場(chǎng)整體估值優(yōu)勢(shì)。
個(gè)人投資者參與定增需借道機(jī)構(gòu)
個(gè)人投資者參與定增(一)2015年募資規(guī)模首破萬(wàn)億，并購(gòu)重組數(shù)量占比超六成
數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，A股市場(chǎng)2015年完成定增數(shù)量772次，較2012年增長(zhǎng)220%;實(shí)際募集資金規(guī)模1.19萬(wàn)億元，較2012年增長(zhǎng)373.6%。定向增發(fā)作為融資方式的一種，在資本市場(chǎng)的重要程度正逐漸增強(qiáng)，預(yù)計(jì)這一加速趨勢(shì)還將延續(xù)。同時(shí)，定向增發(fā)的門檻依舊維持在高水平，融資規(guī)模超過(guò)20億元的定增項(xiàng)目逐漸增加，目前約占整個(gè)定增市場(chǎng)的20%，單筆超2億元的高門檻讓許多投資者望而卻步。尤其是在2015年國(guó)企改革的大背景下，很多央企定增都開(kāi)出了單筆5億元甚至以上超大單，個(gè)人投資者參與定向增發(fā)需要借助機(jī)構(gòu)來(lái)完成。
個(gè)人投資者參與定增(二)折價(jià)率整體上行
2015年12月的平均發(fā)行折價(jià)率為41.97%，環(huán)比增加了12.09%，12月份市場(chǎng)整體上依然延續(xù)震蕩格局，上旬震蕩向下，中旬企穩(wěn)向上，下旬有所下探，全月大盤(pán)重心略有上移，累計(jì)漲幅2.72%。在此市場(chǎng)背景下，定增發(fā)行折價(jià)率亦隨行就市。
總體來(lái)說(shuō)看，2015年全年定增折扣率有所增加，各個(gè)月份發(fā)行的定增折扣率均超越之前水平。2015年，中國(guó)股市走出了一波過(guò)山車行情，上證綜指先是從年初的3350點(diǎn)一路高歌猛進(jìn)至6月中的5718點(diǎn)，然后陡然下降到8月末的2850點(diǎn)，到12月末又回升至3539.18，全年漲幅9.41%。發(fā)行折價(jià)率是對(duì)鎖定期的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，隨著市場(chǎng)行情的不斷攀高，投資者對(duì)鎖定期的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求也水漲船高，以對(duì)沖越來(lái)越高的解禁日市場(chǎng)下行導(dǎo)致的收益下降風(fēng)險(xiǎn)。從發(fā)行折價(jià)率的全年變化趨勢(shì)來(lái)看，一季度加速攀升，二季度增速收窄趨穩(wěn)，三季度加速跌至谷底，四季度大幅回升后震蕩趨穩(wěn)，與2015年大盤(pán)指數(shù)的走勢(shì)大致相符，但略有滯后。
進(jìn)入2016年后，由熔斷、大股東減持導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，市場(chǎng)逐步下探，定增的安全邊際凸顯，從而折扣也相應(yīng)回落。我們觀測(cè)到2016年發(fā)行的定增項(xiàng)目的折扣平均在7-8折左右，顯示出投資者對(duì)鎖定期的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求較之前有所減緩。
個(gè)人投資者參與定增(三)中小板及創(chuàng)業(yè)板占據(jù)半壁江山
定向增發(fā)市場(chǎng)從主板上市公司逐漸過(guò)渡到中小創(chuàng)板塊上市公司。統(tǒng)計(jì)2007年-2015年已經(jīng)完成的定向增發(fā)項(xiàng)目中，中小創(chuàng)板塊在定向增發(fā)項(xiàng)目總量中的比重從分別為5.30%、8.00%、21.60%、22.00%、29.50%、26.54%、37.41%、53.48%、56.67%。尤其是自創(chuàng)業(yè)板上市后定增數(shù)量急劇上升，2013年-2015年中小板塊以及創(chuàng)業(yè)板參與定向增發(fā)的活躍度明顯增加，中小創(chuàng)板塊已基本占據(jù)定向增發(fā)市場(chǎng)半壁江山。2015年中小板以及創(chuàng)業(yè)板定增分別占據(jù)所有定增項(xiàng)目的32%和25%。
個(gè)人投資者參與定增(四)高端制造、信息服務(wù)定增發(fā)力
從2014年到2015年定向增發(fā)項(xiàng)目的行業(yè)分類來(lái)看，定增項(xiàng)目主要聚集在資本貨物、材料和技術(shù)硬件與設(shè)備、生物醫(yī)藥等行業(yè)，全年定增發(fā)行家數(shù)分別達(dá)到108、90、56、39宗，相比而言，消費(fèi)、食品、鋼鐵、銀行等行業(yè)對(duì)定增似乎較為冷淡。
目前是參與定增的黃金時(shí)期
2016年伊始，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。對(duì)于股市，我們認(rèn)為2016年宏觀經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)尋底、政策維穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。在這樣的背景下，A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)“重歸慢牛，結(jié)構(gòu)制勝”的格局。整體依然存在著不確定性，但也呈現(xiàn)確定性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。相對(duì)于2014年、2015年的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，2016年這樣一個(gè)寬幅震蕩的市場(chǎng)更適合投資定增這種中長(zhǎng)期的權(quán)益產(chǎn)品，建議投資者關(guān)注投資定增產(chǎn)品的長(zhǎng)線思維和底線策略。長(zhǎng)線方面，我們認(rèn)為投資者應(yīng)以中長(zhǎng)期投資的角度積極參與到定增市場(chǎng)當(dāng)中，定增的項(xiàng)目普遍具有一定的阿爾法收益，同時(shí)目前市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)具有很高的安全邊際，長(zhǎng)期來(lái)看未來(lái)估值可期。底線策略方面，我們強(qiáng)調(diào)目前市場(chǎng)的清淡使得定增產(chǎn)品的折扣具有相對(duì)的優(yōu)勢(shì)，目前2600點(diǎn)-2700點(diǎn)位，按照7-8折的水平測(cè)算，相當(dāng)于在2000點(diǎn)左右進(jìn)行了抄底，所以在具有一定折扣的安全邊際下，目前市場(chǎng)是參與定增產(chǎn)品的黃金時(shí)期。
需要提醒的是，定增產(chǎn)品的折扣是相對(duì)于其流動(dòng)性不足的一個(gè)補(bǔ)充，定增基金面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)是鎖定期內(nèi)上市公司基本面，或者股市環(huán)境發(fā)生重大不利變化而無(wú)法變現(xiàn)止損。此外，定增基金參與的定增項(xiàng)目畢竟有限，有可能無(wú)法做到有效分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是整體來(lái)看，就2016年的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為參與定增項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)較低，收益可觀。
針對(duì)2016年特殊的市場(chǎng)環(huán)境，我們建議投資者通過(guò)定增基金間接參與到定向增發(fā)的項(xiàng)目中，在選擇定增基金時(shí)我們建議投資者關(guān)注以下二點(diǎn)：
1、裁剪風(fēng)險(xiǎn)&收益，定制結(jié)構(gòu)化安全墊產(chǎn)品
投資邏輯：投資者可以認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)分級(jí)產(chǎn)品投資定向增發(fā)項(xiàng)目，由分級(jí)產(chǎn)品中的次級(jí)份額為優(yōu)先級(jí)份額提供安全墊風(fēng)險(xiǎn)緩沖或本金安全保障，確保本金無(wú)憂后爭(zhēng)取更高收益。
創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品由安全墊份額和優(yōu)先份額構(gòu)成。安全墊份額以其出資為限優(yōu)先承擔(dān)虧損，只有在安全墊份額全部虧完后優(yōu)先份額才有虧損本金的可能性;產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收益后，在某基準(zhǔn)收益內(nèi)安全墊份額和優(yōu)先份額獲得與產(chǎn)品相似的收益率(同股同權(quán))，超過(guò)某基準(zhǔn)收益后安全墊份額獲得杠桿收益(彌補(bǔ)其優(yōu)先承擔(dān)投資虧損的風(fēng)險(xiǎn)溢酬)，優(yōu)先級(jí)份額獲得小于產(chǎn)品的收益率(分享近一半的浮動(dòng)收益，具體比例受兩類份額出資比例和投資標(biāo)的所影響).
對(duì)于優(yōu)先級(jí)份額來(lái)說(shuō)，本金虧損的概率極小。原因包括：(1)此類產(chǎn)品通常針對(duì)單個(gè)定向增發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行投資，優(yōu)先級(jí)份額投資人對(duì)該項(xiàng)目的發(fā)行時(shí)機(jī)和標(biāo)的股票本身可以判斷，自主決策可以回避大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)股風(fēng)險(xiǎn);(2)定向增發(fā)時(shí)普遍可獲得10%到30%的折扣，發(fā)行時(shí)的浮盈(即認(rèn)購(gòu)成本價(jià)低于同期二級(jí)市場(chǎng)股票交易價(jià))可彌補(bǔ)潛在的投資虧損;(3)如果定向增發(fā)實(shí)施后二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)回落，即便跌破發(fā)行價(jià)，安全墊份額優(yōu)先承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，只有安全墊份額全部虧完后優(yōu)先級(jí)資金才可能出現(xiàn)本金虧損。多重風(fēng)險(xiǎn)保障措施，極大地降低了優(yōu)先級(jí)份額進(jìn)行定向增發(fā)投資出現(xiàn)虧損的概率和幅度。
在定向增發(fā)股份鎖定期滿變現(xiàn)后如果出現(xiàn)盈利，優(yōu)先級(jí)份額與次級(jí)份額獲得在某基準(zhǔn)收益內(nèi)同股同權(quán)，超過(guò)基準(zhǔn)收益后可獲得近一半的浮動(dòng)收益(每個(gè)產(chǎn)品中浮動(dòng)收益的具體比例不完全一樣)，優(yōu)先級(jí)投資人有機(jī)會(huì)分享定向增發(fā)股份上漲所帶來(lái)的收益(上不封頂).
2、主動(dòng)管理能力決定最終收益水平
定向增發(fā)投資中的主動(dòng)管理能力主要體現(xiàn)在擇時(shí)和選股上。由于定向增發(fā)股份通常有1年的鎖定期，鎖定期滿后才可以賣出，所以定向增發(fā)投資應(yīng)該是年尺度上的擇時(shí)，小尺度上的擇時(shí)意義有限。_上的擇時(shí)可以分析宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，也可以用PE等估值指標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)化擇時(shí)，低估值區(qū)域大膽參與，中高估值區(qū)謹(jǐn)慎參與甚至避免入市。
因此在選擇定增產(chǎn)品的管理人時(shí)，應(yīng)注重其對(duì)行業(yè)和個(gè)股的選擇能力，應(yīng)對(duì)其定增池或擬進(jìn)行的定增的單票從行業(yè)和個(gè)股兩個(gè)維度進(jìn)行分析。
1)選股時(shí)首先選對(duì)行業(yè)
對(duì)于未來(lái)強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的選擇，主要從兩個(gè)方面進(jìn)行分析：一是產(chǎn)業(yè)的升級(jí)路徑;二是在資源約束條件下的行業(yè)選擇。歷次牛市，成長(zhǎng)股投資均是主旋律，階段性盈利彈性、空間和持續(xù)性最大，不過(guò)每一階段的成長(zhǎng)股含義各不相同。展望我國(guó)未來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整格局，我們認(rèn)為強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)在于：1、高端制造業(yè)：具備長(zhǎng)期發(fā)展空間，如電子、通信計(jì)算機(jī)、機(jī)械、電氣設(shè)備、家電、汽車等;2、消費(fèi)服務(wù)業(yè)：面對(duì)的是萬(wàn)億計(jì)的市場(chǎng)發(fā)展空間，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將具有持續(xù)增長(zhǎng)的空間，如醫(yī)療服務(wù)、傳媒、旅游 、金融、食品飲料等成長(zhǎng)空間較大的行業(yè)。
2)對(duì)于個(gè)股選擇，估值和業(yè)績(jī)方是王道
公司基本面是否優(yōu)秀，在行業(yè)中是否處于領(lǐng)先地位;本次定增的募投方向是否具有足夠的價(jià)值，能否長(zhǎng)遠(yuǎn)提高公司的凈資產(chǎn)收益率;定增成功后未來(lái)兩年之內(nèi)，業(yè)績(jī)能否大幅度提高，未來(lái)的估值是否具有優(yōu)勢(shì)。對(duì)于國(guó)家宏觀政策不支持、行業(yè)趨勢(shì)向下的公司，股價(jià)再便宜也不參與，買股票就是買預(yù)期，沒(méi)有預(yù)期的股票缺少投資價(jià)值;對(duì)于沒(méi)有業(yè)績(jī)卻充斥概念的黑馬股要謹(jǐn)慎，寧可錯(cuò)過(guò)不可做錯(cuò)。
總之，定向增發(fā)投資最終是股票投資，在擇時(shí)和選股上的主動(dòng)管理水平直接影響最終的盈利。投資者可自主判斷，或借助投資顧問(wèn)的專業(yè)研究，回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)股極端風(fēng)險(xiǎn)，選擇具有較高盈利潛力的個(gè)股進(jìn)行投資，提高收益水平。
3、進(jìn)行組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)
定向增發(fā)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的主要風(fēng)險(xiǎn)包括因一年鎖定期而帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及單個(gè)投資項(xiàng)目質(zhì)量本身所帶來(lái)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從2006年至今所有這些定向增發(fā)股份的平均回報(bào)率高達(dá)50%，但仍有部分定向增發(fā)股份鎖定期滿后出現(xiàn)虧損，那么投資者該如何控制風(fēng)險(xiǎn)，掘金定向增發(fā)市場(chǎng)呢?除了需要具有出色的主動(dòng)管理能力之外，分散投資也是重要的策略之一，投資者可以在投資時(shí)點(diǎn)和投資項(xiàng)目上進(jìn)行分散，防范單個(gè)項(xiàng)目的黑天鵝事件。
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