什么是股票的熔斷機(jī)制

　　“熔斷”機(jī)制，就是在期貨交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的點(diǎn)數(shù)時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間，或交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但價(jià)幅不能超過規(guī)定點(diǎn)數(shù)之外的一種交易制度。設(shè)置“熔 斷”機(jī)制的目的是為了控制交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　2016年1月1日起熔斷機(jī)制正式實(shí)施，滬深300指數(shù)漲跌幅超過5%，將暫停交易15分鐘;滬深300漲跌幅超過7%時(shí)，交易時(shí)間將暫停至收盤。

　　熔斷機(jī)制的由來
熔斷機(jī)制[1]起源于美國(guó)，從其發(fā)展歷史來看，形式多樣，但都是以人為地設(shè)置價(jià)格限制和中斷交易為特征的。美國(guó)的芝加哥商業(yè)交易所(CME)曾在 1982年對(duì)標(biāo)普500指數(shù)期貨合約實(shí)行過日交易價(jià)格為3%的價(jià)格限制，但這一規(guī)定在1983就被廢除，直到1987年出現(xiàn)了股災(zāi)，才使人們重新考慮實(shí)施價(jià)格限制制度。

　　1988年10月19日，即1987年股災(zāi)一周年，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)與證券交易委員會(huì)(SEC)批準(zhǔn)了紐約股票交易所(NYSE)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)的熔斷機(jī)制，在以后的18年中，美國(guó)沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的股災(zāi)。

　　熔斷機(jī)制是中金所借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況進(jìn)行的制度創(chuàng)新成果之一。國(guó)內(nèi)股票交易及商品期貨交易中都沒有引入熔斷機(jī)制。在金融期貨創(chuàng)新發(fā)展之初，中國(guó)金融期貨交易所借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，率先推出熔斷制度作為其一項(xiàng)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，其目的是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)。熔斷機(jī)制的設(shè)立為市場(chǎng)交易提供了一個(gè)"減震器"的作用，其實(shí)質(zhì)就是在漲跌停板制度啟用前設(shè)置的一道過渡性閘門，給市場(chǎng)以一定時(shí)間的冷靜期，提前向投資者警示風(fēng)險(xiǎn)，并為有關(guān)方面采取相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段和措施贏得時(shí)間和機(jī)會(huì)。

　　國(guó)外交易所中采取的熔斷機(jī)制一般有兩種形式，即"熔即斷"與"熔而不斷";前者是指當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，隨后的一段時(shí)間內(nèi)交易暫停，后者是指當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，隨后的一段時(shí)間內(nèi)買賣申報(bào)在熔斷價(jià)格區(qū)間內(nèi)繼續(xù)撮合成交。國(guó)際上采用的比較多的是"熔即斷"的熔斷機(jī)制。

　　1.怎么觸發(fā)熔斷?

　　只有當(dāng)滬深300指數(shù)漲跌幅超過5%或7%時(shí)候，觸發(fā)。滬深300指數(shù)主要由滬深兩市藍(lán)籌股組成。

　　創(chuàng)業(yè)板指再怎么暴漲暴跌都不會(huì)觸發(fā)熔斷。因此，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，下月小票成交量將顯著提高，成交進(jìn)一步活躍。

　　2.漲跌停板還有嗎?

　　個(gè)股仍然有10%漲跌停板限制。

　　3.大漲熔斷嗎?

　　熔斷機(jī)制適用于暴漲暴跌，漲跌幅觸及5%和7%都要熔斷。

　　4.暫停交易時(shí)間怎么算?

　　分為兩檔，5%和7%。

　　滬深300漲跌幅超過5%，不到7%時(shí)，暫停交易15分鐘。不過在14:45及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市。11:30前未完成的指數(shù)熔斷，延續(xù)至13:00后的交易時(shí)段繼續(xù)進(jìn)行，直至屆滿。

　　漲跌幅超過7%時(shí)，直接暫停交易至收市。

　　5.熔斷后多少品種暫停交易?

　　A股、B股、基金(黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場(chǎng)基金、債券交易型開放式指數(shù)基金除外)、可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券。

　　中金所將暫停股指期貨所有產(chǎn)品交易(包括滬深300、中證500和上證50股指期貨5%和7%兩檔閾值)，但國(guó)債期貨交易正常進(jìn)行。

　　6.熔斷期間能否下單?

　　對(duì)滬深交易所來說，指數(shù)熔斷于15:00前結(jié)束的，熔斷期間可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00結(jié)束的，熔斷期間僅接受撤銷申報(bào)，不接受其他申報(bào)。

　　中金所，熔斷前12分鐘不接受下單、撤單。熔斷結(jié)束前3分鐘接受。

　　7.如何恢復(fù)交易?

　　15:00前結(jié)束的指數(shù)熔斷，滬深交易所對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)撮合成交，此后進(jìn)入競(jìng)價(jià)交易階段。

　　對(duì)于中金所，指數(shù)熔斷結(jié)束前3分鐘進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)，集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)結(jié)束后，立即進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)指令撮合，然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

　　8.熔斷后怎么看收盤價(jià)?

　　15:00收市未恢復(fù)交易的，收盤價(jià)為，最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)(含最后一筆交易)，當(dāng)日無成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。

　　9.對(duì)股指期貨的影響?

　　時(shí)間上，中金所股指期貨開收市時(shí)間將調(diào)整為和滬深兩市同步。

　　漲跌幅上，熔斷實(shí)施后，期指漲跌幅由10%調(diào)整為7%。

　　期指交割日，指數(shù)熔斷在13:00開市后不再適用。

　　10.滬港通怎么辦?

　　境外投資者同樣適用A股熔斷機(jī)制。港股通業(yè)務(wù)不受影響。

　　11.基金申贖怎么辦?

　　以基金管理人發(fā)布的相關(guān)公告為準(zhǔn)。為避免大規(guī)模贖回，有業(yè)內(nèi)建議熔斷啟動(dòng)后，基金暫停大規(guī)模申贖。

　　12.轉(zhuǎn)融通怎么辦

　　指數(shù)熔斷15：00前結(jié)束，當(dāng)日的轉(zhuǎn)融通證券出借申報(bào)、匹配成交、證券歸還均正常進(jìn)行;若指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00的，熔斷后不再接收相關(guān)證券的轉(zhuǎn)融通證券出借和借入申報(bào)，熔斷前已接受的申報(bào)仍進(jìn)行匹配成交，當(dāng)日應(yīng)當(dāng)歸還的證券，參照證券停牌方式處理，歸還日順延至下一交易日。

　　13.打新會(huì)受影響嗎?

　　新股發(fā)行、配股、投票等非交易業(yè)務(wù)可以正常申報(bào)。

　　14.大宗交易怎么辦?

　　指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00，不進(jìn)行大宗交易。

　　15.復(fù)牌個(gè)股怎么辦?

　　證券復(fù)牌遇指數(shù)熔斷的，延續(xù)至指數(shù)熔斷結(jié)束后復(fù)牌，但不屬于指數(shù)熔斷實(shí)施范圍的證券品種除外。

　　社會(huì)作用

　　1、對(duì)股指期貨市場(chǎng)的交易風(fēng)險(xiǎn)提供預(yù)警作用，有效防止了風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的嚴(yán)重性。

　　從我國(guó)股指期貨熔斷機(jī)制的設(shè)計(jì)來看，在市場(chǎng)波動(dòng)達(dá)到 10%的漲跌停板之前，引入了一個(gè)6%的熔斷點(diǎn)，即股指期貨的指數(shù)點(diǎn)升跌幅達(dá)到6%，即在此后的10分鐘交易里指數(shù)報(bào)價(jià)不能超出熔斷點(diǎn)之外，這不僅給股指期貨的交易者提出了一種警示，也為期貨交易的各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一種警示。這時(shí)，包括對(duì)期貨股指期貨的交易者、代理會(huì)員、結(jié)算會(huì)員和交易所都有一種強(qiáng)烈的提示，使他們都意識(shí)到后面的交易將是一種什么狀態(tài)，并采取相應(yīng)的防范措施，從而使交易風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)在無任何征兆的情況下突然發(fā)生。

　　2、為控制交易風(fēng)險(xiǎn)贏得思考時(shí)間和操作時(shí)間。

　　由于在市場(chǎng)波動(dòng)達(dá)到6%的熔斷點(diǎn)時(shí)，會(huì)有10分鐘的熔斷點(diǎn)內(nèi)交易，這足以讓交易者有充裕的時(shí)間考慮風(fēng)險(xiǎn)管理的辦法和在恢復(fù)交易之后將體現(xiàn)自己操作意愿的交易指令下達(dá)到交易所內(nèi)供計(jì)算主機(jī)撮合成交。

　　3、有利于消除陳舊價(jià)格導(dǎo)致期貨市場(chǎng)流動(dòng)性下降。

　　在出現(xiàn)股指期貨異常波動(dòng)的單邊行情中，由于大量的買盤(或賣盤) 的堵塞會(huì)延遲行情的正常顯示，從而產(chǎn)生陳舊性價(jià)格，這時(shí)人們所看到的價(jià)格實(shí)際上是上一個(gè)時(shí)刻的價(jià)格，按此價(jià)格申報(bào)交易必不能成交;不成交指令不斷地大量進(jìn) 入交易系統(tǒng)將造成更嚴(yán)重的交易堵塞，使數(shù)據(jù)的顯示更加滯后。有了10分鐘的熔斷期，可以消除交易系統(tǒng)的指令堵塞現(xiàn)象，消除陳舊性價(jià)格，保證交易的暢通。

　　4、為逐步化解交易風(fēng)險(xiǎn)提供了制度上的保障。

　　當(dāng)異常波動(dòng)的極端行情出現(xiàn)時(shí)，沒有熔斷機(jī)制的市場(chǎng)會(huì)橫沖直撞，通常情況下需要數(shù)月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會(huì)打作錯(cuò)方向的交易者一個(gè)觸手不及，一倍甚至數(shù)倍于交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結(jié)算難度和帶來數(shù)不清的糾紛。[1]熔斷機(jī)制對(duì)于股指期貨，乃至整個(gè)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制都是非常有效的。事實(shí)上，自從1988年美國(guó)股市引入熔斷機(jī)制之后，已經(jīng)有18年沒有發(fā)生股災(zāi)，其作用可謂功不可沒。