股票和現(xiàn)金誰值錢
股票和現(xiàn)金誰值錢
在資產(chǎn)配置領(lǐng)域，最著名的理論莫過于“美林投資時(shí)鐘”。其核心是通過對經(jīng)濟(jì)增長和通脹兩個(gè)指標(biāo)的分析，將經(jīng)濟(jì)周期分為衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹四個(gè)階段，每個(gè)階段對應(yīng)著表現(xiàn)超過大類的某類資產(chǎn)：債券、股票、大宗商品或現(xiàn)金。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享股票和現(xiàn)金誰值錢的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
股票和現(xiàn)金誰更加值錢
經(jīng)濟(jì)周期如何影響財(cái)產(chǎn)配置?
第一階段是衰退期，對應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)下行、通脹下行，最佳選擇是債券，配置順序是債券>現(xiàn)金>股票>商品。
理由是衰退時(shí)期物價(jià)下跌，大宗商品表現(xiàn)肯定是最差的。而經(jīng)濟(jì)下行也會(huì)對企業(yè)盈利有損害，股票表現(xiàn)也不會(huì)好。這時(shí)拿著現(xiàn)金可以不虧錢，所以現(xiàn)金比股票和商品要好。但是經(jīng)濟(jì)通脹下行，央行肯定會(huì)降息放水，利率下降債券會(huì)漲，所以拿著債券是最佳選擇。
以中國過去幾年來看，08年下半年就屬于非常典型的衰退期，經(jīng)濟(jì)通脹同時(shí)大幅下行。也就是說，08年下半年的中國資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)就是債券>現(xiàn)金>股票>商品，在08年下半年應(yīng)該賣出股票和商品，可以拿現(xiàn)金，最好是買債券。
第二階段是復(fù)蘇期，對應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)上行，通脹下行，最佳選擇是股票，配置順序是股票>債券>現(xiàn)金>商品。
經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)，意味著企業(yè)盈利有改善的希望，因此股票開始有顯著的收益。而由于物價(jià)下行，利率還不會(huì)上升，債券不會(huì)下跌，依然有正收益，意味著債券依然比現(xiàn)金要好，但是已經(jīng)開始跑不贏股票。而由于物價(jià)下行，商品依然是虧錢的，所以跑不過現(xiàn)金。
如果按照經(jīng)濟(jì)上行、通脹下行來定義09年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，應(yīng)該主要是在09年上半年。如果觀察09年上半年各類資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)表現(xiàn)最好的是股市，09年初股市只有1820點(diǎn)，到09年6月末上升到2960點(diǎn)，漲幅高達(dá)60%。
總結(jié)來說，09年上半年的中國資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)是股票>現(xiàn)金>商品>債券，順序與美林時(shí)鐘里面顯示的略有不同、但是基本一致，最優(yōu)選擇都是股票。
第三階段是過熱期，對應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)上行，通脹上行，最佳選擇是商品，配置的順序是商品>股票>現(xiàn)金>債券。
由于價(jià)格開始上漲，商品開始明顯走牛。雖然經(jīng)濟(jì)上行有利于企業(yè)盈利改善，但物價(jià)上升意味著央行可能開始加息，抑制股市估值的提升，使得股市表現(xiàn)比不上商品，而利率上升意味著債市步入熊市。
按照美林投資時(shí)鐘的定義，09年3季度到10年1季度是經(jīng)濟(jì)通脹同步回升的過熱階段。如果觀察同期國內(nèi)的大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)，表現(xiàn)最好的是商品，同期煤炭漲幅約20%，鋼價(jià)漲幅約15%;股票表現(xiàn)排第二，漲幅大約5%。
總結(jié)來說，09-10年的經(jīng)濟(jì)過熱期資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)呈現(xiàn)商品>股票>現(xiàn)金>債券，與美林投資時(shí)鐘里面顯示的基本一致。
第四階段是滯脹階段，對應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)下行，通脹上行，最佳選擇是現(xiàn)金，配置的順序是現(xiàn)金>商品>債券>股票。
首先由于通脹持續(xù)上行，利率會(huì)趨于上升，對債券市場的表現(xiàn)不利，而經(jīng)濟(jì)下行使得企業(yè)盈利受損，股票資產(chǎn)遭受的打擊更大。而由于價(jià)格繼續(xù)上漲，商品依然有良好表現(xiàn)。同時(shí)利率上升以后，貨幣基金等現(xiàn)金類資產(chǎn)的收益率會(huì)上升。
我們把10年2季度至11年2季度定義為滯脹期。再觀察同期國內(nèi)大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)，表現(xiàn)最好的依然是商品，其中煤炭價(jià)格上漲大約24%，鋼價(jià)上漲約15%，而同期股市跌幅約11%。
總結(jié)來說，10-11年滯脹期的國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)呈現(xiàn)商品>現(xiàn)金>債券>股票，也與美林投資時(shí)鐘顯示的略有不同，但排序基本一致。
可以看出，在08-11年的衰退和繁榮期中國演繹出了典型的衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹四個(gè)階段，期間債市、股市和商品市場輪番領(lǐng)漲。
現(xiàn)在和未來都該買什么?
在過去5年的大衰退期，股票和債券的表現(xiàn)整體好于商品和現(xiàn)金類資產(chǎn)，而這與美林投資時(shí)鐘的投資選擇已經(jīng)有了本質(zhì)差異，后者顯示應(yīng)該是債券>現(xiàn)金>股票>商品。
也就是說，過去5年的資產(chǎn)配置線索其實(shí)變得簡單了，不用考慮大類資產(chǎn)的輪換，而是可以直接簡化成金融資產(chǎn)優(yōu)于實(shí)物資產(chǎn)，因?yàn)楸憩F(xiàn)最好的就是股票和債券，而實(shí)物資產(chǎn)基本都在下跌。
如果說過去幾年是大衰退期，未來幾年是個(gè)什么經(jīng)濟(jì)走勢呢?
雖然今年3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了短期改善，但是持續(xù)性依然存疑。因?yàn)閺?9年以后的經(jīng)濟(jì)反彈來看，持續(xù)時(shí)間越來越短，09年的4萬億刺激之下經(jīng)濟(jì)也就反彈了1年，12年末也就是反彈了一個(gè)季度，我們估計(jì)本輪經(jīng)濟(jì)回升也很難超過半年。
但是另一方面，通脹的走勢正在發(fā)生巨大的變化。
今年3月份的CPI已經(jīng)上升到2.3%，是過去1年半的高點(diǎn)，已經(jīng)遠(yuǎn)高于15年的1.4%和14年的2%。無論從貨幣高增，還是從食品和石油價(jià)格的上漲來看，年內(nèi)CPI的走勢依然是易升難降。
所以從今年全年來看，很有可能經(jīng)濟(jì)依舊保持低迷，全年增速很難超過去年的6.9%，但是通脹水平會(huì)整體上一個(gè)臺(tái)階，也就是直接進(jìn)入了滯脹期，把經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和過熱期全部跳過了。
而如果大家仔細(xì)把今年資產(chǎn)價(jià)格的漲幅進(jìn)行排序，可以發(fā)現(xiàn)漲的最好的是商品。
從四月份的數(shù)據(jù)來看，基本上正收益的全部在商品市場。而股市債市都在下跌，上證指數(shù)跌幅約16%。
所以今年的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)是商品最好，股債雙殺，也與美林時(shí)鐘里面滯脹期應(yīng)該是現(xiàn)金>商品>債券>股票的排序太不一樣。其實(shí)今年的表現(xiàn)也可以簡化為實(shí)物資產(chǎn)優(yōu)于金融資產(chǎn)，剛好是把過去5年的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)倒過來。
物價(jià)是關(guān)鍵，貨幣是幕后推手
我們不能說現(xiàn)在沒有周期了，周期依然存在，只不過周期變得更加簡單了。以前經(jīng)濟(jì)有四個(gè)周期，從衰退、復(fù)蘇、過熱到滯脹，而現(xiàn)在好像只有兩個(gè)周期，衰退期和滯脹期。以前是經(jīng)濟(jì)增長和通脹兩個(gè)指標(biāo)在變，所以對應(yīng)了4種變化，4種投資模式。而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長沒有彈性了，只有通脹一個(gè)指標(biāo)在變，所以對應(yīng)了兩種變化，兩種投資模式。
簡單來說，物價(jià)是最重要的投資指標(biāo)。如果物價(jià)下跌，意味著實(shí)物資產(chǎn)受損，所以這時(shí)最佳選擇是金融資產(chǎn)，因?yàn)閭衅毕ⅲ善庇泄上?，所以在衰退期金融資產(chǎn)顯著優(yōu)于實(shí)物資產(chǎn)。如果物價(jià)上漲，意味著實(shí)物資產(chǎn)是最佳投資選擇，而物價(jià)上升意味著利率上行，對債券直接形成打擊，也對股市的估值不利，所以在滯脹期實(shí)物資產(chǎn)顯著優(yōu)于金融資產(chǎn)。
問題是，如何判斷物價(jià)的方向呢?
有一句名言是“一切通脹都是貨幣現(xiàn)象”，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，M2增速大概領(lǐng)先于物價(jià)走勢半年左右，這其實(shí)意味著今年以來的物價(jià)回升是去年下半年以后貨幣增速回升的必然結(jié)果。
其實(shí)只要細(xì)心看一下今年的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，就可以得出通脹上升的結(jié)論。如果說花了更多的錢而經(jīng)濟(jì)增速還起不來，那么毫無疑問通脹最有可能起來。
而如果大家看一下歷史，可以發(fā)現(xiàn)在很多經(jīng)濟(jì)體的轉(zhuǎn)型期都曾經(jīng)歷過滯脹。最有名的是美國的70年代，其實(shí)當(dāng)時(shí)美國也是工業(yè)化到了尾聲，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了明顯下降。
但是依然通過貨幣和財(cái)政去刺激增長，結(jié)果是經(jīng)濟(jì)增長沒有起來，反而通脹起來了。后來在90年代韓國和臺(tái)灣地區(qū)轉(zhuǎn)型時(shí)也出現(xiàn)過類似的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階而貨幣繼續(xù)高增，結(jié)果也是通脹上升，出現(xiàn)類滯脹。
歸根到底，經(jīng)濟(jì)增長與貨幣無關(guān)。日本是貨幣寬松的鼻祖，放水放了30年，也沒見經(jīng)濟(jì)有什么像樣的改善，而美國08年以后大放水，雖然對股市效果明顯，但是經(jīng)濟(jì)增長始終步履蹣跚，后面能否持續(xù)也是禍福難料。
我們觀察到幾乎所有從工業(yè)向服務(wù)業(yè)成功轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)體，都經(jīng)歷了貨幣增速的明顯下降。一方面因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階之后并不需要那么多貨幣，另一方面是服務(wù)業(yè)主要靠人力資本驅(qū)動(dòng)，不需要那么多貨幣驅(qū)動(dòng)。但是如果一方面經(jīng)濟(jì)增速下降，同時(shí)貨幣增速繼續(xù)上升，都無一例外產(chǎn)生了各種資產(chǎn)泡沫，有的是房地產(chǎn)、有的是股市，有的是實(shí)物資產(chǎn)、也就是高通脹。
未來資產(chǎn)配置仍是一道選擇題
貨幣超發(fā)配實(shí)物資產(chǎn)，貨幣緊縮配金融資產(chǎn)!
如果貨幣增速繼續(xù)上升，其實(shí)意味著滯脹風(fēng)險(xiǎn)增加，通脹風(fēng)險(xiǎn)升溫，那么持有實(shí)物類資產(chǎn)可以抗通脹，而這也是今年以來房地產(chǎn)、黃金、商品等各種實(shí)物資產(chǎn)上漲的最根本邏輯。而如果貨幣增速重新下降，意味著通縮風(fēng)險(xiǎn)重來，但也意味著利率下降，以及過剩產(chǎn)能去化，就應(yīng)該重新持有股票和債券等金融資產(chǎn)。
問題是如果貨幣增速上升，可以保住房價(jià)等資產(chǎn)價(jià)格，可以保住債務(wù)鏈條不斷裂，更重要的是可以給短期穩(wěn)增長提供動(dòng)力。而假如貨幣增速下降，那么房價(jià)有可能下跌，債務(wù)鏈條可能會(huì)斷裂，經(jīng)濟(jì)增速下降可能會(huì)進(jìn)一步引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)。
所以對于未來的資產(chǎn)配置，其實(shí)也是一道選擇題。到底會(huì)怎么選，誰也不知道，但是我們必須知道不同的選擇下配置資產(chǎn)的方向有著天壤之別，所以我們必須認(rèn)真思考，做出自己的最正確的資產(chǎn)配置選擇。
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