企業(yè)資產(chǎn)評估方法
資產(chǎn)評估行業(yè)這種為市場經(jīng)濟服務(wù)的中介機構(gòu)因此應(yīng)運而生且蓬勃發(fā)展，在市場經(jīng)濟建設(shè)和發(fā)展中發(fā)揮越來越重要的作用。今天小編為大家推薦企業(yè)資產(chǎn)評估方法。
企業(yè)資產(chǎn)評估技巧
一、收益現(xiàn)值法
是將評估對象剩余壽命期間每年(或每月)的預(yù)期收益，用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，累加得出評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，以此估算資產(chǎn)價值的方法。收益現(xiàn)值法通常用于有收益企業(yè)的整體評估及無形資產(chǎn)評估等。
收益法的優(yōu)點在于它可以充分考慮資產(chǎn)的各種貶值因素，并且，由于是用未來收益來衡量資產(chǎn)的價值，其結(jié)果較容易被投資者所接受。其局限性是，大多數(shù)設(shè)備因為所預(yù)測的現(xiàn)金流量是由包括房屋、機器設(shè)備在內(nèi)的固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、土地、無形資產(chǎn)等整體資產(chǎn)帶來的，很難量化到單臺機器設(shè)備上。預(yù)測未來收益和確定折現(xiàn)率的主觀因素較大，兩者直接影響評估結(jié)果的準(zhǔn)確性和可信性。
在運用收益法評估時，應(yīng)注意其收益期限不能是無限期;要考慮設(shè)備的技術(shù)含量、技術(shù)進(jìn)步是否有提前淘汰被評估設(shè)備的可能性。稍有疏忽即將帶來風(fēng)險。鑒于以上受到收益預(yù)測的限制等因素，故在評估工作中，收益法多作為一種補充法，用來確定設(shè)備的功能性貶值和經(jīng)濟性貶值，同時用來分析企業(yè)是否存在無形資產(chǎn)。
二、重置成本法
重置成本法是在現(xiàn)時條件下，被評估資產(chǎn)全新狀態(tài)的重置成本減去該項資產(chǎn)的實體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟性貶值，估算資產(chǎn)價值的方法。用重置成本法進(jìn)行資產(chǎn)評估的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)該項資產(chǎn)在全新情況下的重置成本，減去按重置成本計算的已使用年限的累積折舊額，考慮功能變化、成新率(被評估資產(chǎn)的新舊程度，如八成新、六成新)等因素，評定重估價值;或者根據(jù)資產(chǎn)的使用期限，考慮資產(chǎn)功能變化等因素重新確定成新率，評定重估價值。
成本法是從成本的角度來衡量資產(chǎn)的價值，它首先估算與評估對象完全相同或功能相同的全新資產(chǎn)的成本。如果被評估對象是一臺全新的設(shè)備或一個全新的工廠，則被評估對象的價值為它的重置成本。根據(jù)替代性原則，在進(jìn)行資產(chǎn)交易時，購買者所愿意支付的價格不會超過按市場標(biāo)準(zhǔn)重新購置或構(gòu)建該項資產(chǎn)所付出的成本。如果被評估資產(chǎn)已經(jīng)使用過，則應(yīng)該從重置成本中扣減在使用進(jìn)程中的自然磨損、技術(shù)進(jìn)步或外部經(jīng)濟環(huán)境導(dǎo)致的各種貶值。因此，成本法是通過估算被評估資產(chǎn)的重置成本和資產(chǎn)實體性貶值、功能性貶值、經(jīng)濟性貶值，將重置成本扣減各種貶值作為資產(chǎn)評估價值的一種方法。
三、清算價格法
清算價格法適用于依照《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法(試行)》的規(guī)定，經(jīng)人民法院宣告破產(chǎn)的公司。公司在股份制改組中一般不使用這一辦法。采用清算價格法評估資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司清算時其資產(chǎn)可變現(xiàn)的價值，評定重估價值。
四、市場比較法
市場比較法是根據(jù)公開市場上與被評估對象相似的或可比的參照物的價格來確定被評估對象的價格。如果參照物與被評估對象是不完全相同，則需要根據(jù)評估對象與參照物之間的差異對價值的影響作出調(diào)整。影響機器設(shè)備市場價值的主要是比較因素。比較因素是一個指標(biāo)體系，它要能夠全面反映影響價值的因素。不全面的或僅使用個別指標(biāo)所作出的價值評估是不準(zhǔn)確的。一般來說，設(shè)備的比較因素可分為四大類，即個別因素、交易因素、地域因素和時間因素。
市場比較法評估機器設(shè)備，要求有一個有效、公平的市場。有效是指市場所提供的信息是真實可靠的，評估參照物在市場上的交易是活躍的。而公平是指市場應(yīng)該具備公平交易的所有條件，買賣雙方的每一步?jīng)Q策都是在謹(jǐn)慎和充分掌握信息的基礎(chǔ)上作出的，并且假定這價格不受不適當(dāng)刺激的影響。
企業(yè)價值評估核心
1、注重貨幣時間價值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)
企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量也稱自由現(xiàn)金流，它們是在一段時期內(nèi)由以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的營業(yè)活動或投資活動創(chuàng)造的。但是未來時期的現(xiàn)金流是具有時間價值的，在考慮遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入和流出的時候，需要將其潛在的時間價值剔除，因此要采用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。
圖2 DCF法現(xiàn)金流量示意圖如圖2所示，如果以t0為項目的起始日期，則該項目的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量為 。
因此，DCF方法的關(guān)鍵在于未來現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的確定。所以該方法的應(yīng)用前提是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和未來現(xiàn)金流的可預(yù)測性。DCF法的局限性在于只能估算已經(jīng)公開的投資機會和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來的增長所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價值，沒有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機會，而這種投資機會會在很大程度上決定和影響企業(yè)的價值。
2、假定收益為零的內(nèi)部收益率法(IRR)
內(nèi)部收益率就是使企業(yè)投資凈現(xiàn)值為零的那個貼現(xiàn)率。它具有DCF法的一部分特征，實務(wù)中最為經(jīng)常被用來代替DCF法。它的基本原理是試圖找出一個數(shù)值概括出企業(yè)投資的特性。內(nèi)部收益率本身不受資本市場利息率的影響，完全取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量，反映了企業(yè)內(nèi)部所固有的特性。
但是內(nèi)部收益率法只能告訴投資者被評估企業(yè)值不值得投資，卻并不知道值得多少錢投資。而且內(nèi)部收益率法在面對投資型企業(yè)和融資型企業(yè)時其判定法則正好相反：對于投資型企業(yè)，當(dāng)內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率時，企業(yè)適合投資;當(dāng)內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率時，企業(yè)不值得投資;融資型企業(yè)則不然。
一般而言，對于企業(yè)的投資或者并購，投資方不僅想知道目標(biāo)企業(yè)值不值得投資，更希望了解目標(biāo)企業(yè)的整體價值。而內(nèi)部收益率法對于后者卻無法滿足，因此，該方法更多的應(yīng)用于單個項目投資。
3、完全市場下風(fēng)險資產(chǎn)價值評估的CAPM模型
資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)最初的目的是為了對風(fēng)險資產(chǎn)(如股票)進(jìn)行估價。但股票的價值在很大程度上取決于購進(jìn)股票后獲得收益的風(fēng)險程度。其性質(zhì)類似于風(fēng)險投資，二者都是將未來收益按照風(fēng)險報酬率進(jìn)行折現(xiàn)。因此CAPM模型在對股票估價的同時也可以用來決定風(fēng)險投資項目的貼現(xiàn)率。
在一般經(jīng)濟均衡的框架下，假定所有投資者都以收益和風(fēng)險為自變量的效用函數(shù)來決策，可以推導(dǎo)出CAPM模型的具體形式：
看似復(fù)雜的公式背后其實蘊藏的是很簡單的道理。資產(chǎn)的期望收益率取決于無風(fēng)險收益率、市場組合收益率還有相關(guān)系數(shù)的大小。其中無風(fēng)險收益率講的是投資于最安全資產(chǎn)比如存款或者購買國債時的收益率;市場組合收益率是市場上所有證券品種加權(quán)后的平均收益率，代表的是市場的平均收益水平;相關(guān)系數(shù)表示的是投資者所購買的資產(chǎn)跟市場整體水平之間的關(guān)聯(lián)性大小。所以，該方法的本質(zhì)在于研究單項資產(chǎn)跟市場整體之間的相關(guān)性。
CAPM模型的推導(dǎo)和應(yīng)用是有嚴(yán)格的前提的，對市場和投資者等都有苛刻的規(guī)定。在中國證券市場有待繼續(xù)完善的前提下，CAPM模型的應(yīng)用受到一定的限制，但是其核心思想?yún)s值得借鑒和推廣。
4、加入資本機會成本的EVA評估法
EVA(Economic Value Added)是近年來在國外比較流行的用于評價企業(yè)經(jīng)營管理狀況和管理績效的重要指標(biāo)，將EVA的核心思想引入價值評估領(lǐng)域，可以用于評估企業(yè)價值。
在基于EVA的企業(yè)價值評估方法中，企業(yè)價值等于投資資本加上未來年份EVA的現(xiàn)值，即：企業(yè)價值 = 投資資本 + 預(yù)期EVA的現(xiàn)值。
根據(jù)斯騰•斯特的解釋，EVA是指企業(yè)資本收益與資本機會成本之間的差額。即：
EVA=稅后營業(yè)凈利潤-資本總成本=投資資本×(投資資本回報率-加權(quán)平均資本成本率)。
EVA評估法不僅考慮到企業(yè)的資本盈利能力，同時深入洞察企業(yè)資本應(yīng)用的機會成本。通過將機會成本納入該體系而考察企業(yè)管理者從優(yōu)選擇項目的能力。但是，對企業(yè)機會成本的把握成為該方法的重點和難點。
5、符合“1+1=2”規(guī)律的重置成本法
重置成本法將被評估企業(yè)視為各種生產(chǎn)要素的組合體，在對各項資產(chǎn)清查核實的基礎(chǔ)上，逐一對各項可確指資產(chǎn)進(jìn)行評估，并確認(rèn)企業(yè)是否存在商譽或經(jīng)濟性損耗，將各單項可確認(rèn)資產(chǎn)評估值加總后再加上企業(yè)的商譽或減去經(jīng)濟性損耗，就可以得到企業(yè)價值的評估值。即：企業(yè)整體資產(chǎn)價值=∑單項可確指資產(chǎn)評估值+商譽(或-經(jīng)濟性損耗)。
重置成本法最基本的原理類似于等式“1+1=2”，認(rèn)為企業(yè)價值就是各個單項資產(chǎn)的簡單加總。因此該方法的一個重大缺陷是忽略了不同資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。也就是說在企業(yè)經(jīng)營的過程中，往往是“1+1〉2”，企業(yè)的整體價值是要大于單項資產(chǎn)評估值的加總的。
6、注重行業(yè)標(biāo)桿的參考企業(yè)比較法和并購案例比較法
參考企業(yè)比較法和并購案例比較法通過對比與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)和地位的標(biāo)桿對象，獲取其財務(wù)和經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，乘以適當(dāng)?shù)膬r值比率或經(jīng)濟指標(biāo)，從而得出評估對象價值。
但是在現(xiàn)實中，很難找到一個跟被評估企業(yè)具有相同風(fēng)險和相同結(jié)構(gòu)的標(biāo)桿對象，因此，參考企業(yè)比較法和并購案例比較法一般都會按照多重維度對企業(yè)價值表現(xiàn)的不同方面進(jìn)行拆分，并根據(jù)每一部分與整體價值的相關(guān)性強弱確定權(quán)重。即被評估企業(yè)價值=(a×被評估企業(yè)維度1/標(biāo)桿企業(yè)維度1+b×被評估企業(yè)維度2/標(biāo)桿企業(yè)維度2+…)×標(biāo)桿企業(yè)價值。
7、上市公司市值評估的市盈率乘數(shù)法
市盈率乘數(shù)法是專門針對上市公司價值評估的。被評估企業(yè)股票價格=同類型公司平均市盈率×被評估企業(yè)股票每股收益。
運用市盈率乘數(shù)法評估企業(yè)價值，需要有一個較為完善發(fā)達(dá)的證券交易市場，還要有行業(yè)部門齊全且足夠數(shù)量的上市公司。由于我國證券市場距離完全市場還有一定距離，同時國內(nèi)上市公司在股權(quán)設(shè)置和結(jié)構(gòu)等方面又有較大差異，現(xiàn)階段來講，市盈率乘數(shù)法僅作為企業(yè)價值評估的輔助體系，暫時不適合作為獨立方法對企業(yè)進(jìn)行整體價值評估。但是在國外市場上，該方法的應(yīng)用較為成熟。
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