投資者的未來讀后感(2)
投資者的未來讀后感
投資者的未來讀后感篇3
前些天我讀完了杰里米J。西格爾所著的《投資者的未來》，總結(jié)如下：
一、增長(zhǎng)率陷阱。
1、西格爾提出那些高速增長(zhǎng)的新公司未必是好的投資標(biāo)的，并舉例IBM和新澤西石油，長(zhǎng)期持有的結(jié)果是舊經(jīng)濟(jì)的新澤西石油打敗了高科技公司IBM，雖然IBM的增長(zhǎng)率更高，但是“出于對(duì)創(chuàng)新的熱情，投資者為參與其中付出了過高的代價(jià)”，西格爾認(rèn)為“一只股票的長(zhǎng)期收益并不依賴該公司實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，而是取決于該增長(zhǎng)率與投資者預(yù)期的比較”。(這與查理*芒格的觀點(diǎn)“價(jià)值投資是對(duì)基本面的賭博”完全異曲同工)
2、關(guān)于“創(chuàng)造性的毀滅”，“創(chuàng)造性的毀滅”是由熊彼得提出來的，它揭示了資本主義經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)：“新的公司和產(chǎn)業(yè)不斷地出現(xiàn)，舊的經(jīng)濟(jì)實(shí)體或者破產(chǎn)或者被其他公司兼并”，這個(gè)創(chuàng)造性毀滅的過程推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的滾滾向前，但卻讓原有公司的股東深受傷害。最典型的行業(yè)就是高科技公司，因?yàn)閯?chuàng)新，一批批公司快速崛起，同樣是因?yàn)閯?chuàng)新，這批公司中的多數(shù)又被新的創(chuàng)新型公司所毀滅。(從這個(gè)角度我理解了茅臺(tái)的價(jià)值，一成不變的生產(chǎn)工藝卻能屹立百年不倒，而創(chuàng)業(yè)板的那些公司，注定了大多數(shù)公司最終都是短命的，當(dāng)然不值得付出太多)
3、應(yīng)該如何投資?西格爾認(rèn)為應(yīng)該尋找歷久彌堅(jiān)的旗艦企業(yè)。正如巴菲特所說“那些擁有又寬又深的護(hù)城河的企業(yè)”。
4、投資一些快速增長(zhǎng)的部門并不意味著受益。
我個(gè)人觀點(diǎn)，并不是高速增長(zhǎng)的公司都不值得投資，你如果幾年前能夠買入百度或者谷歌，當(dāng)然能夠獲得巨大的收益，那么如何才能避開增長(zhǎng)率陷阱?一是需要深入的研究公司，比市場(chǎng)更加貼近事實(shí);二是投資那些擁有深而寬的護(hù)城河的企業(yè)，三是在估值的時(shí)候針對(duì)未來高增長(zhǎng)的公司應(yīng)盡可能的保守一些，給自己留有余地，也就是“安全邊際”。
二、對(duì)新事物的高估
1、泡沫陷阱。西格爾的這本書寫于科技股泡沫破滅之后，而且西格爾本人也因?yàn)轭A(yù)測(cè)科技股泡沫破滅而名聲大噪，所以西格爾也花費(fèi)了很大的篇幅論述泡沫的形成，以及如何規(guī)避泡沫。“不管泡沫是否存在，定價(jià)永遠(yuǎn)是重要的，那些為了增長(zhǎng)率而舍得付出任何代價(jià)的人最終將會(huì)狠狠的被市場(chǎng)懲罰。”
2、關(guān)于新股，還是用格雷厄姆的話來總結(jié)：“大多數(shù)新發(fā)行的股票都在適宜的市場(chǎng)條件下銷售--對(duì)股票銷售者適宜意味著對(duì)購買者不那么適宜”。
3、關(guān)于生產(chǎn)力創(chuàng)造者和價(jià)值毀滅者的科技。西格爾認(rèn)為“科學(xué)技術(shù)的發(fā)展并不能確保高額的收益或是豐厚的利潤(rùn)”，問題在于一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理--合成謬誤。單個(gè)公司通過新技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但所有公司都采用新技術(shù)，只能導(dǎo)致成本和價(jià)格的下降，生產(chǎn)力發(fā)展的好處去了消費(fèi)者那里而不是給了股東。用查理*芒格的話來總結(jié)：“科技能夠幫助你也能夠毀滅你，學(xué)會(huì)區(qū)分這兩者是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要一課。遺憾的是，大多數(shù)人腦袋里都沒有這個(gè)概念。”
4、生產(chǎn)效率與利潤(rùn)在失敗的行業(yè)中取勝。西格爾舉了大量的例子證明它的觀點(diǎn)，在一些失敗的行業(yè)中能夠?qū)ふ业礁呃麧?rùn)的投資標(biāo)的。這點(diǎn)彼得*林奇也有過類似的觀點(diǎn)“如果一家公司在一個(gè)停滯不錢的市場(chǎng)上獲得的份額持續(xù)增加，而另一家公司則在一個(gè)激動(dòng)人心的市場(chǎng)上為避免份額的減少而竭力掙扎，那么前者的境況無疑要比后者好很多。”
三、股東價(jià)值的源泉--股利
1、如果管理層總是按照股東的利益行事，那么股利無關(guān)緊要(這點(diǎn)還是巴菲特總結(jié)的好，主要看留存的1美元能不能產(chǎn)生超過1美元的收益)。但是，對(duì)大部分公司而言，股利在培養(yǎng)股東與管理層之間的相互信任中以及對(duì)于確保管理層關(guān)于利潤(rùn)生命是否真實(shí)可信的一個(gè)重要因素。
2、股利再投資--熊市的保護(hù)傘和收益加速器。在熊市中通過收到的股利再投資可以增加所持有的股份(我認(rèn)為如果所有人都這么做，就相互抵消了，問題是不太可能所有人都這么做)，當(dāng)牛市到來時(shí)能獲得更多的收益。
四、人口危機(jī)和未來全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變
1、發(fā)達(dá)國家的老齡化可能導(dǎo)致資產(chǎn)的價(jià)格下降(買的人少了，賣的人多了)，解決出路在哪里?中國、印度等新興的國家可以購買發(fā)達(dá)國家出售的資產(chǎn)。
五、投資組合策略
1、全球市場(chǎng)也存在增長(zhǎng)率陷阱，增長(zhǎng)最快的中國股市回報(bào)也最低，不被看好的阿根廷卻能獲得最高的投資收益。
2、D-I-V指標(biāo)：
股利(Dividends)：購買那些擁有可持續(xù)現(xiàn)金流并將這些現(xiàn)金流以股利行事返還給投資者的股票;
國際化(International)：認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)力量的平衡將從發(fā)的歐美日移動(dòng)到中國、印度等發(fā)展中國家;
估價(jià)(Valuation)：積累那些相對(duì)于其預(yù)期增長(zhǎng)而言有著合理價(jià)格的公司股票，避開首次發(fā)行股票、熱門股票和其他那些被普遍認(rèn)為“必須”投資的公司和產(chǎn)業(yè)。
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