2020年水泥行業(yè)分析
水泥對于建筑行業(yè)來說可謂是太重要了，中國是基建狂魔，對水泥的需求量非常大，那么今年水泥行業(yè)發(fā)展情況如何?接下來小編為大家整理了2020年水泥行業(yè)分析相關內容，歡迎大家閱讀!
2019年中國水泥市場回顧及2020年展望
近年來，全國水泥行業(yè)進入快速發(fā)展階段，回顧2018年全國水泥行業(yè)實現(xiàn)水泥產量21.77億噸，熟料產量14億噸，行業(yè)利潤總額高達1546億，同比增長114%，無論是從產量、銷量還是行業(yè)利潤來看，都實現(xiàn)了不同程度的提升，同時也伴隨著區(qū)域間產銷不均衡，去產能落實難度大等問題。
2019年，前三季度全國水泥產量和行業(yè)利潤仍然保持上漲的勢頭，行業(yè)經濟指標上行已成定局。水泥行業(yè)實行錯峰生產已成常態(tài)，淘汰落后產能及加大環(huán)保投入成為趨勢。但我們也看到西南、華南等地區(qū)新建產線不斷投入生產，仍有企業(yè)有意新增產能，水泥價格行情大幅波動時有發(fā)生，水泥行業(yè)發(fā)展仍有多重矛盾急需解決，如何保證水泥行業(yè)持續(xù)良性發(fā)展，不斷推進行業(yè)邁向高質量臺階成為主題。
一、2019年水泥行業(yè)產業(yè)結構及發(fā)展背景
水泥行業(yè)是傳統(tǒng)資源型產業(yè)，往年的粗放式發(fā)展導致該行業(yè)存在產線增長過快、產能集中度過高、產能發(fā)揮過剩、行業(yè)普遍虧損等一系列問題。近幾年水泥行業(yè)加大推進供給側結構性改革，優(yōu)化產能結構，水泥行業(yè)發(fā)展環(huán)境得到較大改觀，行業(yè)利潤增幅明顯，行業(yè)自律提升。
1.1 東部及南部市場熟料產線密集，大型熟料產線占比提高
據(jù)百年建筑網統(tǒng)計，全國水泥熟料產線共計1593條，其中華東及西南地區(qū)數(shù)量最多，占比全國為24.1%和20.7%。其次為華北、華中、西北、華南和東北地區(qū)。從產能集中度來看，目前全國日產4000噸以上產線共計548條，占比全國總產線數(shù)量的34.4%，產能集中度有所提升，其中日產10000噸以上熟料產線分布在安徽、廣東、河南、江蘇、海南等地。
1.2 大型企業(yè)產能排名穩(wěn)定，產業(yè)布局更加完善
2019年全國水泥熟料產能變化不大，中國建材、海螺、金隅冀東、華潤、華新拉法基、臺泥、山水、紅獅、天瑞及亞泥位居前列。產能前十的企業(yè)總產能10.5億噸，占據(jù)全國熟料總產能50%以上。在企業(yè)合作上，中聯(lián)水泥與同力水泥合營，兩者在河南熟料產能合計超過3000萬噸，成為河南省產能第一企業(yè)，獲得業(yè)內較大關注。在國內產能相對飽和的背景條件下，中國建材、海螺集團、紅獅水泥等企業(yè)加速在馬來西亞、老撾、緬甸等東南亞等地區(qū)的產能布局，產業(yè)規(guī)模延伸至海外市場。
1.3 熟料產線新增與淘汰置換并存，短期新增較多
據(jù)百年建筑網統(tǒng)計，截至2019年11月，全國熟料產線新建及擬建共計27條，新增產能3400多萬噸。特別是西南地區(qū)在熟料產能較為密集且存在產能過剩的情況下，新建產能的投產恐將加劇行業(yè)競爭。在淘汰置換方面，涉及熟料產線共計26條，約1800萬噸熟料產能將陸續(xù)退出。
1.4 錯峰生產形成常態(tài)化
隨著近些年我國水泥行業(yè)的快速發(fā)展，水泥熟料產能增速明顯加快，在部分地區(qū)如西南、華東、東北等地水泥熟料產能出現(xiàn)嚴重過剩的情況：一方面行業(yè)內企業(yè)之間的競爭日漸激烈，銷售價格持續(xù)走低，部分時段跌破成本價，行業(yè)面臨普遍虧損局面;另一方面產能的不合理利用極易造成資源的嚴重浪費及環(huán)境污染等一系列問題。早在2014年兩會上水泥行業(yè)的錯峰生產就被提出，近幾年得到了廣泛響應，并已在行業(yè)內普遍實施，大部分地區(qū)錯峰生產已成常態(tài)。
1.5 水泥水路運輸越發(fā)成熟，長江水道和東部沿海流域物流優(yōu)勢明顯
隨著近些年大型碼頭新建和完善、船運裝載能力的提升以及儲存能力的改善，水泥的運輸條件從傳統(tǒng)意義上的“短腿”產品逐漸實現(xiàn)了長距離運輸。這其中多集中在長江流域和東部沿海市場，形成了“西材東送”和“北材南下”的黃金通道。
“西材東送”——主要輸出區(qū)域為為重慶、湖北、安徽、江西及江蘇市場，因地處長江沿江市場，依托大型水泥生產企業(yè)的產能優(yōu)勢沿江發(fā)運至江蘇、上海、浙江及福建東部沿海市場?！氨辈哪舷隆薄饕敵鰠^(qū)域遼寧、河北、山東及江蘇市場，輸入上海、浙江、福建等地。
1.6 前三季度水泥行業(yè)利潤持續(xù)上漲，遠超鋼材及整個工業(yè)利潤水平
全國水泥上市企業(yè)三季度報告顯示，21家上市公司合計取得營收5,054.02億元，同比增長20.58%，合計實現(xiàn)歸母凈利潤617.01億元，同比增長21.99%。排名前三企業(yè)依次為中國建材、海螺水泥和金隅集團。2019年前三季度全國水泥行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入7199億元，同比增長14.3%，遠高于整個工業(yè)5.6%的增速。同比三大主材之一的鋼材行業(yè)我們發(fā)現(xiàn)，水泥行業(yè)總利潤近兩年在逐漸接近鋼材行業(yè)利潤。而在銷售利潤率方面，水泥行業(yè)為18.3%，遠高于鋼材行業(yè)4.6%的利潤水平。
二、全國水泥市場需求端支撐狀況
水泥作為建筑材料三大主材之一，水泥用量占比較高。近幾年房地產端對水泥需求約占25-35%，基建端約占水泥總需求的30-40%。建筑行業(yè)房地產投資增速和基建投資增速變化情況對水泥需求有一定影響。近五年房地產開發(fā)投資完成額增速穩(wěn)中上升，而基建投資增速大幅下滑，拖累固定資產投資整體增速。但隨著近兩年“三去一補”政策不斷實施，基建項目補短板，后期有望發(fā)力。
2.1 2015-2019年全國房地產投資增速和基建項目投資、新開工面積、水泥產量累計增速對比
固定資產的三大領域主要為制造業(yè)、基建投資、房地產投資，其中基建項目和房地產投資對水泥的需求占比在55-75%，因此后兩者投資增速情況直接對水泥的需求有較大影響。從圖5可以看出，因2015年全球經濟低迷，國內市場經濟受影響，房地產投資增速、基礎建設投資增速、新開工面積增速、水泥產量增速均出現(xiàn)偏弱趨勢運行。
2016-2019年全國房地產投資完成額增速穩(wěn)中上升趨勢運行，截至2019年10月增速為10.3%;基礎建設投資增速偏弱運行，目前增速為4.2%;新開工面積增速震蕩偏強運行，增速為10%;水泥產量增速震蕩偏強趨勢，增速為5.8%。隨著近幾年水泥行業(yè)產能置換、錯峰生產、減產排能等政策的實施，水泥產能過?，F(xiàn)象逐步得到管控，水泥產能利用率持續(xù)提升。從2016年水泥產量增速與新開工面積增速走勢來看，基本保持一致。因水泥產品屬性不同于其他建筑材料，儲存時間較短，速產速銷，供需相對平衡，所以新開工面積增速高低直接影響對水泥需求總產量增速走勢如何。政府加大基建項目投資，加上逆周期調控政策逐步加碼，未來基建投資有望發(fā)揮托底作用。
2.2 2015-2019年全國房地產新開工面積增速有所放緩，水泥需求持穩(wěn)
2015-2018年房地產新開工面積逐年增加，受資金收窄影響，2019年房地產投資有所放緩，總投資額為109603.45億元，累計增速為10.3%。新開工面積為185634.42萬立方米，累計增速為10%。隨著供給側改革、“三去一補”等相關政策不斷實施，預計后期新開工面積增速持穩(wěn)運行，將對建筑材料的水泥需求量有一定支撐。
三、全國水泥市場供應端表現(xiàn)情況
隨著水泥行業(yè)供給側結構性改革深入推進，化解過剩產能取得初步成效，2015年后，水泥產量開始整體呈穩(wěn)步下滑趨勢，2018年水泥產量相比2014年下滑11.4%。產能得到有效控制，行業(yè)運行質量也得到明顯改善。隨著國內水泥市場好轉，水泥產能利用率的提高，行業(yè)利潤增長，國內水泥企業(yè)加大水泥生產的同時，國外水泥熟料也開始大規(guī)模進入國內市場。2018年熟料進口量開始大幅度增加1180萬噸，今年進口量更進一步擴大，加上產能利用率的提升，今年水泥產量開始小幅提升。
3.1 全年水泥產量止跌回升，南多北少
2018年全國水泥產量21.8億噸，同比下滑6.6%，連續(xù)兩年下滑。2019年1-10月份，全國水泥產量19億噸，同比增加4.7%，11-12月北方區(qū)域冬季錯峰生產，限產力度加強，全國水泥產量增速放緩，預計全年增加2-3%。
3.2產線運轉率小幅提升，庫存下滑
根據(jù)百年建筑網對全國548家水泥企業(yè)熟料線運轉率調研數(shù)據(jù)顯示，1-11月全國熟料線平均運轉率67.1%，同比上升1.7%。其中四川、重慶等西南區(qū)域運轉率有所提升。截至目前全國熟料庫容比46.1%，同比下降3.5%。其中河南、山東、山西等地區(qū)，管控加多，限產時間加長，庫存下降較為突出。
3.3熟料進口增加，出口減少
2017年熟料進口量87萬噸，2018年進口量為1267萬噸，大幅度增加。今年1-10月熟料進口量1651萬噸，同比增加87%，也超過去年進口總量。
2017年熟料出口量為410萬噸，2018年熟料出口150萬噸，同比減少63%。今年1-10月熟料出口37萬噸，同比減少73%。今年1-10月熟料凈進口量1614萬噸，同比增長117%。造成熟料進口量大幅增加的原因主要有：東南亞地區(qū)尤其是越南國內熟料產能過剩，加大出口成為他們解決產能過剩的首選途徑。另外沿海地區(qū)需求相對旺盛，熟料供應會出現(xiàn)緊張局面，加上國內熟料價格較高，國外熟料進入增多。
3.4 全國水泥行情實現(xiàn)“高位起步、窄幅調整”，預計全年價格水平與去年持平
2018年百年建筑網全國水泥均價為434.2元/噸，較2017年354.3元/噸上漲22.6%;截至2019年11月30日，全國水泥均價為443.5元/噸，較2018年同期上漲2.9%，連續(xù)兩年保持漲勢，但漲幅明顯收窄。截至11月30日百年建筑網水泥指數(shù)為514.93，同比下降1.27%，今年第四季水泥指數(shù)雖保持漲勢，但上行動力較去年走弱。
2019年全國水泥價格起步較高，在2018年全國水泥價格行情持續(xù)推動下，水泥均價達到近幾年最高水平。從采購需求單位的角度來看，短期內采購成本增加較快，造價預算超標，市場承受能力減弱。而從宏觀背景來看，全國固定資產投資、新開工面積和土地成交額等指標都呈現(xiàn)增速疲軟等狀態(tài)，對水泥價格行情持續(xù)上漲的支撐不夠。
3.5 南北價差均值增大，年度價差收窄
今年1-11月南北方價差平均值為49.6元/噸，同比增加6.5元/噸，最高價差為74.8元/噸，較去年同期收窄20%，雖然兩者價差均值在拉大，但價差幅度有所收窄。南方市場需求相對旺盛，水泥供應時有緊張情況發(fā)生。北方城市受管控、天氣條件的影響需求相對較弱，使得兩者價差均值有所加大。但隨著北方市場落實冬季錯峰生產力度加強，產能發(fā)揮得到控制，傳統(tǒng)的東北及西北市場水泥競爭環(huán)境有所改善，價格波動趨于穩(wěn)定。也隨著“北材南運”量的增加，如遼寧等東部沿海市場，水泥企業(yè)通過水路發(fā)運水泥南下，從而消化自身過剩產能，以緩解南方沿海市場水泥旺季供應緊張的局面。水泥流向半徑的擴大為全國范圍內的價差幅度收窄奠定了一定的條件。
四、2020年水泥行業(yè)展望
展望2020年，隨著建筑行業(yè)不斷進入高質量發(fā)展階段，也將推動建筑材料行業(yè)同步良性發(fā)展。三大主材之一的水泥行業(yè)產能結構優(yōu)化繼續(xù)推進，國內大型水泥產線占比穩(wěn)步增長，同時新增和淘汰產能總量不相對稱，過剩產能淘汰任重道遠。行業(yè)利潤保持上漲的同時，漲幅或將收窄，喜憂參半。
4.1需求小幅上漲，增幅放緩。隨著經濟下行壓力加大，我國宏觀經濟調控的重點逐漸由“去杠桿”向“穩(wěn)增長”轉變，政策開始頻繁釋放寬松信號，基建“補短板”成為“穩(wěn)增長”重點。2020年固定資產增速或將持續(xù)放緩。投資方為回籠資金或將加快項目開工，所以2020年新開工面積增速仍保持上升趨勢運行，基建項目投資增速穩(wěn)中有升。綜合來看，2020年水泥需求量有望突破2019年，增加2-3%。
4.2產能置換提速，新增投入放緩。近些年國家對新增產線的要求更為嚴格，未來幾年產能置換仍將作為主流，除西南、華南部分地區(qū)產能增加趨勢仍在，多數(shù)區(qū)域產能趨于平穩(wěn)，西北、東北部分落后產能加速淘汰和置換。今年新增產能3400萬噸，淘汰產能1800萬噸，凈增加1600萬噸產能，明年全國熟料總產能增速總體放緩，預計在1000萬噸左右。
4.3 水泥熟料進口已成常態(tài)，總量穩(wěn)步增長。今年1-10月國內進口熟料增長87%，水泥進口量增加163%，東南亞國家產能過剩情況未有緩解，國內外水泥熟料價差較大、國內部分區(qū)域熟料供應季節(jié)性緊張情況依舊存在，2020年熟料進口量仍會呈上升趨勢，預計在2500萬噸以內。
4.4 產能利用率提升，水泥總產量維持增長。隨著新增產能投產，大型產線占比提高，產能利用率提升，水泥熟料進口量增加，明年水泥產量也將呈小幅上行趨勢，預計全年增加2%左右，達到23億噸上下。
4.5 全國水泥價格水平趨于穩(wěn)定，行業(yè)利潤小幅增長。今年春節(jié)較往年提前，12月中旬以后全國水泥均價下行趨勢或將加速，預計2019 年全國水泥均價在440元/噸左右，較2018年同期上漲1%-2%。從2019年前三季度水泥利潤分析，再加上四季度水泥銷售旺季利潤支撐，預計2019年水泥行業(yè)利潤或將超過2000億元。隨著全國水泥行情逐步趨于平緩，行業(yè)競爭格局日漸穩(wěn)定，預計2020年全國水泥行業(yè)利潤以小幅增長為主，漲幅收窄。
水泥行業(yè)：數(shù)據(jù)說話 2020年水泥產量是否還有增長?
本篇報告是我們2020年水泥板塊展望系列的第一篇，主要討論全國范圍內，2020年水泥是否還有“量”的彈性。
我們回顧了2019年水泥行業(yè)的整體運行情況，2019年水泥行業(yè)需求強勁，產量增速創(chuàng)3年新高，主要還是受地產建安工程補庫存的拉動。
從竣工數(shù)據(jù)來看，2020年地產建安工程補庫存仍將進行，定量的分析顯示，20年地產建安工程投資有望超過9%。
統(tǒng)計分析的結果非常有意思，水泥產量增速與房地產建筑工程投資增速正相關，與基建投資增速負相關，這說明什么 我們大致有兩個結論：1、水泥產量的增速主要由地產建筑工程投資增速決定;2、而基建在國內往往是逆周期調節(jié)的手段，基建好的時候意味著地產投資不太好，水泥產量增速也就不太好。
我們對不同情景地產、基建投資增速下的水泥產量增速做了分析，結果顯示全國水泥產量在2020年仍有望實現(xiàn)3-5%的增長。
在“量”依然有增長的前提下，價格的變動將主要取決于供給端的變化，20年水泥價格高位運行是大概率事件，區(qū)域分化可能將更加明顯，我們后續(xù)也會針對區(qū)域的情況做進一步的研究。
整體看，2020年，水泥板塊業(yè)績可能仍有一定彈性，建議關注龍頭公司如海螺水泥、冀東水泥，包括華新水泥及部分區(qū)域品種如萬年青、祁連山等標的的低吸機會。
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