再融資風險如何防范

　　再融資風險是指由于金融市場上金融工具品種、融資方式的變動，導致企業(yè)再次融資產(chǎn)生不確定性，或企業(yè)本身籌資結(jié)構(gòu)的不合理導致再融資產(chǎn)生困難。那么再融資風險如何防范？

　　再融資風險具體表現(xiàn)

　　在一定的時期內(nèi)，企業(yè)的融資能力總是有限的。企業(yè)不可能無限度的取得債務性資金。當企業(yè)的債務數(shù)額達到一定程度時，債權(quán)人會因為企業(yè)的風險過大，而拒絕再向企業(yè)借入資金。如果企業(yè)為了一次并購活動的完成，而在短時間內(nèi)融入大量的債務性資金，那就意味著企業(yè)再融資的難度大大的增加了。這往往會導致兩種結(jié)果：

　　1、企業(yè)因完全使用了債務性的融資額度而不能再取得債務性資金;

　　2、企業(yè)雖然還能再取得債務性資金，但由于企業(yè)債務規(guī)模的擴大，企業(yè)風險的加大，企業(yè)將不得不承受比以前更高的債務融資成本(這就是所謂的債務的規(guī)模效應)。

　　防范

　　對于財務風險和再融資風險的防范，最有效的途徑就是確定合理的資本結(jié)構(gòu)。從上面的分析中可以得出結(jié)論，債務性融資的財務風險和再融資風險的大小主要是受企業(yè)的債務規(guī)模所決定的。只要企業(yè)能有效的控制債務的規(guī)模，就能很好的防范這兩種風險;但同時由于債務性融資也會給企業(yè)帶來收益，企業(yè)不能為了規(guī)避風險而完全不取得債務性資金，這就涉及到企業(yè)該“取得多少債務和以多大的成本取得債務”才合適這兩個問題。而企業(yè) 的資本結(jié)構(gòu)正是要來解決這兩個問題的。眾所周知，企業(yè)是市場經(jīng)濟中資源的載體，企業(yè)的資源包括債務和權(quán)益兩部分。雖然這兩者都是為企業(yè)所占有，但由于他們本身各自的特點不盡相同，自然會對企業(yè)有著不同的影響，因此確定這兩者的合理的比例就至關(guān)重要。合理的資本結(jié)構(gòu)，可以加速企業(yè)的資本積累，使企業(yè)的規(guī)模迅速壯大，讓企業(yè)在激烈的市場競爭中處于有利的地位;反之，就會使企業(yè)的發(fā)展舉步維艱，甚至會為市場所淘汰。 那么，債務和權(quán)益這兩者比較究竟有何不同?

　　(1)債務性資金取得的成本較低，取得的速度較快。這是因為：首先，法律對可以取得債務性資金的企業(yè)的限制較少，企業(yè)取得債務性資金的程序較為簡單，費用自然較少，時間較短;其次，對于債權(quán)人來說，債務性資金的風險要小于權(quán)益性資金，因此債權(quán)人所要求的風險溢酬自然會比股權(quán)人的低。這對于企業(yè)來說就是債務性融資的成本比較低;最后，企業(yè)每年所要支付的債務性資金的利息均可以在稅前列支，企業(yè)因此可以減少納稅所得，從而減少納稅;而企業(yè)支付給股東的股利則不可以在稅前列支。這就意味著支付債務利息的成本較支付股利的成本進一步降低了。

　　(2)企業(yè)可以獲得財務杠桿效應。當企業(yè)的盈利能力較強時，企業(yè)還可以通過取得債務而獲得財務杠桿效應。所謂的財務杠桿效應是指在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務性籌資成本是相對固定的，當息稅前利潤發(fā)生變動時每一元的息稅前利潤所負擔的固定籌資成本就會隨之相應的增加或減少。也就說，當企業(yè)的利潤率大于固定的籌資成本——利率時，那么企業(yè)的獲利就會被放大。例如：A企業(yè)要并購B企業(yè)，這過程中需要10萬元資金，預計在A企業(yè)并購B企業(yè)后，企業(yè)的年利潤率可達到10%，而債務的利率為6%，分別假設A用100%的權(quán)益性資金和60%的權(quán)益性資金進行并購，就其結(jié)果進行比較。 由此可見，只要是企業(yè)的利潤率高于債務的利率，企業(yè)就可以享受到財務杠桿所帶來的收益。

　　(3)雖然債務性融資有融資程序便捷、融資速度快捷、融資成本低廉、企業(yè)可以享受財務杠桿作用等眾多的優(yōu)點，但也不能因此就忽視它自身致命的不足。對于融入債務的企業(yè)來說，債務性資金會比權(quán)益性資金有更大的風險。只要企業(yè)取得債務性資金，就會面臨著按期還本付息的壓力。如果企業(yè)無法按時償還債務的本息，企業(yè)的財務風險就會演變?yōu)樨攧瘴C。企業(yè)的債務越多，其發(fā)生財務危機的可能性就會越大。稍有不慎，企業(yè)就可能因此而破產(chǎn)。因此企業(yè)不可能無限制的擴大債務規(guī)模。另外，隨著企業(yè)的負債規(guī)模的不斷擴大，企業(yè)風險的加大，債權(quán)人會要求更高的風險溢酬，其直接結(jié)果就會導致企業(yè)所要承擔的融資成本的上升。成本的上升，自然會部分的抵消財務杠桿的作用。當企業(yè)的負債達到一定規(guī)模，企業(yè)的債務成本水平恰好等于企業(yè)的盈利水平時，企業(yè)的財務杠桿作用則完全喪失，再加大債務規(guī)模，企業(yè)就會因此而遭受財務杠桿損失。而此時企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)即達到了最佳的資本結(jié)構(gòu)。

　　承上，假設A企業(yè)決定進一步擴大債務規(guī)模，要以40%的權(quán)益性資金完成并購，而不是先前的60%權(quán)益性資金，由于債務規(guī)模的增加，企業(yè)債務成本也由6%提高為10%，此時比較結(jié)果。印證了：當企業(yè)的債務水平等于贏利水平時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是最為合理的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)既可以享受到最大的債務融資所帶來的利益，又能盡可能的把財務風險和再融資風險保持在企業(yè)可以控制的范圍內(nèi)。企業(yè)在并購中就應該遵循合理的資本結(jié)構(gòu)，盡可能按最合理的資本結(jié)構(gòu)安排負債與所有者權(quán)益之間的比例。不能為了并購的完成而盲目的擴大負債的規(guī)模，從而造成企業(yè)的財務壓力過大，反而得不償失。