再融資是什么

　　再融資是指上市公司通過配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場上進(jìn)行的直接融資。再融資對上市公司的發(fā)展起到了較大的推動作用，中國證券市場的再融資功能越來越受到有關(guān)方面的重視。中國股權(quán)結(jié)構(gòu)比較特殊，不流通的法人股占60%以上，在這種情況下，股權(quán)融資對改善股權(quán)結(jié)構(gòu)確實(shí)具有一定的作用。

　　第一種是基金組織，手段就是假股暗貸。所謂假股暗貸顧名思義就是投資方以入股的方式對項(xiàng)目進(jìn)行投資但實(shí)際并不參與項(xiàng)目的管理。到了一定的時間就從項(xiàng)目中撤股。這種方式多為國外基金所采用。缺點(diǎn)是操作周期較長，而且要改變公司的股東結(jié)構(gòu)甚至要改變公司的性質(zhì)。國外基金比較多，所以以這種方式投資的話國內(nèi)公司的性質(zhì)就要改為中外合資。

　　第二種融資方式是銀行承兌。投資方將一定的金額比如一億打到項(xiàng)目方的公司帳戶上，然后當(dāng)即要求銀行開出一億元的銀行承兌出來。投資方將銀行承兌拿走。這種融資的方式對投資方大大的有利，因?yàn)樗麑?shí)際上把一億元變做幾次來用。他可以拿那一億元的銀行承兌到其他的地方的銀行再貼一億元出來。起碼能夠貼現(xiàn)80%。但問題是公司賬戶上有一億元銀行能否開出一億元的承兌。很可能只有開出80%到90%的銀行承兌出來。就是開出100%的銀行承兌出來，那公司帳戶上的資金銀行允許你用多少還是問題。這就要看公司的級別和跟銀行的關(guān)系了。另外承兌的最大的一個缺點(diǎn)就是根據(jù)國家的規(guī)定，銀行承兌最多只能開12個月的。現(xiàn)在大部分地方都只能開6個月的。也就是每6個月或1年你就必須續(xù)簽一次。用款時間長的話很麻煩。

　　第三種融資的方式是直存款。這個是最難操作的融資方式。因?yàn)樽鲋贝婵畋旧硎沁`反銀行的規(guī)定的，必須企業(yè)跟銀行的關(guān)系特別好才行。由投資方到項(xiàng)目方指定銀行開一個賬戶，將指定金額存進(jìn)自己的賬戶。然后跟銀行簽定一個協(xié)議。承諾該筆錢在規(guī)定的時間內(nèi)不挪用。銀行根據(jù)這個金額給項(xiàng)目方小于等于同等金額的貸款。注：這里的承諾不是對銀行進(jìn)行質(zhì)押。是不同意拿這筆錢進(jìn)行質(zhì)押的。同意質(zhì)押的是另一種融資方式叫做大額質(zhì)押存款。當(dāng)然，那種融資方式也有其違反銀行規(guī)定的地方。就是需要銀行簽一個保證到期前30天收款平倉的承諾書。實(shí)際上他拿到這個東西之后可以拿到其他地方的銀行進(jìn)行再貸款的。

　　第四種是大額質(zhì)押存款。

　　第五種融資的方式是銀行信用證。國家有政策對于全球性的商業(yè)銀行如花旗等開出的同意給企業(yè)融資的銀行信用證視同于企業(yè)帳戶上已經(jīng)有了同等金額的存款。過去很多企業(yè)用這個銀行信用證進(jìn)行圈錢。所以現(xiàn)在國家的政策進(jìn)行了稍許的變動，國內(nèi)的企業(yè)現(xiàn)在很難再用這種辦法進(jìn)行融資了。只有國外獨(dú)資和中外合資的企業(yè)才可以。所以國內(nèi)企業(yè)想要用這種方法進(jìn)行融資的話首先必須改變企業(yè)的性質(zhì)。

　　第六種融資的方式是委托貸款。所謂委托貸款就是投資方在銀行為項(xiàng)目方設(shè)立一個?？钯~戶，然后把錢打到?？钯~戶里面，委托銀行放款給項(xiàng)目方。這個是比較好操作的一種融資形式。通常對項(xiàng)目的審查不是很嚴(yán)格，要求銀行作出向項(xiàng)目方負(fù)責(zé)每年代收利息和追還本金的承諾書。當(dāng)然，不還本的只需要承諾每年代收利息。

　　第七種融資方式是直通款。所謂直通款就是直接投資。這個對項(xiàng)目的審查很嚴(yán)格往往要求固定資產(chǎn)的抵押或銀行擔(dān)保。利息也相對較高。多為短期。個人所接觸的最低的是年息18。一般都在20以上。

　　第八種融資方式就是對沖資金?，F(xiàn)在市面上有一種不還本不付息的委托貸款就是典型的對沖資金。

　　第九種融資方式是貸款擔(dān)保?，F(xiàn)在市面上多投資擔(dān)保公司，只需要付高出銀行利息就可以拿到急需的資金。

　　存在問題

　　一、股權(quán)融資的實(shí)際資金成本較低

　　融資方式的選擇在很大程度上受到融資成本的制約。股權(quán)融資的實(shí)際成本即為股利回報(bào)，對企業(yè)而言，現(xiàn)金股利為企業(yè)實(shí)際需要支付的資金成本。而我國證券市場在股利分配上長期存在重股票股利，輕現(xiàn)金股利的情況。在我國，由于上市公司的股利分配政策主要由大股東選出的董事會制定，股利分配政策成為管理層可以隨意調(diào)控的砝碼，因此外部股權(quán)融資的實(shí)際成本成為公司管理層可以控制的成本，相對于債券融資的利息回報(bào)的硬約束，上市公司的管理層更愿意選擇股利分配的軟約束。這正是造成我國上市公司偏好股權(quán)融資方式的一個重要原因。

　　二、企業(yè)債券市場尚不成熟

　　企業(yè)債券市場的不成熟主要體現(xiàn)在以下兩個方面：一是法規(guī)滯后。目前債券發(fā)行的主要法規(guī)是1993年制訂的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，條例中規(guī)定企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%。由于此規(guī)定，企業(yè)債券的利率即使按政策的高限發(fā)行，由于企業(yè)債券尚需交納利息稅，其實(shí)際收益也與國債相差無幾，與國債的低風(fēng)險(xiǎn)相比，企業(yè)債券的收益對投資者無吸引力。二是企業(yè)債券上市的規(guī)模小。目前，上海證券交易所上市交易的企業(yè)債券僅有10只，發(fā)債主體僅為六家特大型國有企業(yè)，還有許多發(fā)行債券的企業(yè)未在證券市場上市交易，債券的流通性不高?；谝陨蟽煞矫娴脑?，就安全性、流通性、收益性三方面綜合而言，投資者并不看好企業(yè)債券，使得這種在西方國家最重要的一種融資方式在目前中國的證券市場上尚處于襁褓之中。因此，上市公司只能更多地選擇增發(fā)、配股等股權(quán)融資方式。

　　三、特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2001年底公眾投資者的流通股所占的股權(quán)比重僅為34%左右，而國家股卻占到47%的比重，其他非流通股份占到19%的比重。從總體上看，國有股東在上市公司中處于絕對控股的地位，即使個別上市公司中國有股東只是處于相對控股地位，但由于公眾投資者非常分散，致使在人數(shù)上占絕大多數(shù)的公眾投資者也難以取得對上市公司的控制權(quán)，公眾投資者無法真正參與決策。在此情況下，管理層的決策并不代表大多數(shù)流通股東的權(quán)益，很大程度上只代表少數(shù)大股東的利益。由于再融資的溢價(jià)發(fā)行，通過融資老股東權(quán)益增長很快，對新股東而言是權(quán)益的攤薄。由于大股東通過股權(quán)融資可以獲得額外的權(quán)益增長，因此擁有決策權(quán)的大股東進(jìn)行股權(quán)融資的意愿極強(qiáng)。再者，部分上市公司的大股東利用自己的控股地位在再融資后很快推出大比例現(xiàn)金分紅方案，按照其所占股權(quán)比例取走的分紅的大部分。

　　四、政策的導(dǎo)向作用

　　在核準(zhǔn)制下，再融資條件更加嚴(yán)格，審核時間加長，上市公司希望一次籌集到盡可能多的現(xiàn)金。隨著2001年新股發(fā)行管理辦法的頒布，許多上市公司紛紛推出增發(fā)方案，掀起增發(fā)熱潮。下半年由于市場原因，增發(fā)的核準(zhǔn)難度加大，許多公司又轉(zhuǎn)而采用配股及可轉(zhuǎn)債方式;當(dāng)年可轉(zhuǎn)債發(fā)行辦法出臺以及監(jiān)管部門對券商實(shí)行通道限制制度，可轉(zhuǎn)債不占通道且不受融資間隔不低于一個會計(jì)年度的限制，使得眾多公司在下半年推出可轉(zhuǎn)債融資方式。2001 年3月頒布的《上市公司發(fā)行新股管理辦法》中將上市公司分紅派息作為再融資時的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)，當(dāng)年證監(jiān)會發(fā)布的《中國證監(jiān)會股票發(fā)行審核委員會關(guān)于上市公司新股發(fā)行審核工作的指導(dǎo)意見》中也提出應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司上市以來最近三年歷次分紅派息情況，特別是現(xiàn)金分紅占可分配利潤的比例以及董事會對于不分配所陳述的理由，因此大多數(shù)上市公司從2001年度開始大范圍進(jìn)行現(xiàn)金分紅。這些情況說明，政策規(guī)定對再融資起著重要的導(dǎo)向作用。