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項(xiàng)目融資的主要方式

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項(xiàng)目融資的主要方式

  項(xiàng)目融資是20世紀(jì)70年代以后國(guó)際金融市場(chǎng)上推出的一種新型籌資方式,近年來(lái)已經(jīng)發(fā)展成為大型工程項(xiàng)目建設(shè)籌集資金的一種卓有成效的手段,在國(guó)際上得到了非常廣泛的運(yùn)用。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的項(xiàng)目融資的主要方式,希望你們喜歡。

  項(xiàng)目融資的主要方式

  1. BOT方式

  BOT是20世紀(jì)80年代中后期發(fā)展起來(lái)的一種主要用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資方式。其基本思路是,由項(xiàng)目所在國(guó)政府或其所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議(Concession Agreement)作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ),由本國(guó)公司或者外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在特許權(quán)協(xié)議期間經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn)。特許期滿后,根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。

  通常所說(shuō)的BOT主要包括以下三種基本形式:

  (1)標(biāo)準(zhǔn)BOT(Build—Operate—Transfer)。即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交。投資財(cái)團(tuán)愿意自己融資,建設(shè)某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施,并在項(xiàng)目所在國(guó)政府授予的特許期內(nèi)經(jīng)營(yíng)該公共設(shè)施,以經(jīng)營(yíng)收入抵償建設(shè)投資,并獲得一定收益,經(jīng)營(yíng)期滿后將此設(shè)施轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目所在國(guó)政府。

  (2)BOOT(Build—Own—Operate—Transfer)。即建設(shè)—擁有—經(jīng)營(yíng)—移交。BOOT與BOT的區(qū)別在于:BOOT在特許期內(nèi)既擁有經(jīng)營(yíng)權(quán),又擁有所有權(quán)。此外,BOOT的特許期要比BOT的長(zhǎng)一些。

  (3)BOO(Build—Own—Operate)。即建設(shè)—擁有—經(jīng)營(yíng)。該方式特許項(xiàng)目公司根據(jù)政府的特許權(quán)建設(shè)并擁有某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施,但最終不將該基礎(chǔ)設(shè)施移交給項(xiàng)目所在國(guó)政府。

  除上述3種基本形式外,BOT還有10多種演變形式,如BT等。所謂BT,是指政府在項(xiàng)目建成后從民營(yíng)機(jī)構(gòu)中購(gòu)回項(xiàng)目(可一次支付也可分期支付)。與政府借貸不同,政府用于購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的資金往往是事后支付(可通過(guò)財(cái)政撥款,但更多的是通過(guò)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目收費(fèi)來(lái)支付);民營(yíng)機(jī)構(gòu)用于項(xiàng)目建設(shè)的資金大多來(lái)自銀行的有限追索權(quán)貸款。

  近年來(lái),經(jīng)常與BOT相提并論的項(xiàng)目融資模式是PPP(Public-Private-Partnership)。所謂PPP(公私合作),是指政府與民營(yíng)機(jī)構(gòu)(或任何國(guó)營(yíng)/民營(yíng)/外商法人機(jī)構(gòu))簽訂長(zhǎng)期合作協(xié)議,授權(quán)民營(yíng)機(jī)構(gòu)代替政府建設(shè)、運(yùn)營(yíng)或管理基礎(chǔ)設(shè)施(如道路、橋梁、電廠、水廠等)或其他公共服務(wù)設(shè)施(如醫(yī)院、學(xué)校、監(jiān)獄、警崗等),并向公眾提供公共服務(wù)。對(duì)民營(yíng)機(jī)構(gòu)的補(bǔ)償都是通過(guò)授權(quán)民營(yíng)機(jī)構(gòu)在規(guī)定的特許期內(nèi)向項(xiàng)目的使用者收取費(fèi)用,由此回收項(xiàng)目的投資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)等成本,并獲得合理的回報(bào)(即建成項(xiàng)目投入使用所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成為支付經(jīng)營(yíng)成本、償還貸款和提供投資回報(bào)等的唯一來(lái)源),特許期滿后項(xiàng)目將移交回政府(也有不移交的,如BOO)。

  由此可見(jiàn),PPP與BOT在本質(zhì)上區(qū)別不大,都是通過(guò)項(xiàng)目的期望收益進(jìn)行融資,當(dāng)然,PPP與BOT在細(xì)節(jié)上也有一些差異。例如在PPP項(xiàng)目中,民營(yíng)機(jī)構(gòu)做不了的或不愿做的,需要由政府來(lái)做;其余全由民營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)做,政府只起監(jiān)管作用。而在BOT項(xiàng)目中,絕大多數(shù)工作由民營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)做,政府則提供支持和擔(dān)保。但無(wú)論P(yáng)PP或BOT方式,都要合理分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),從而提高項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和管理效率,這是PPP或BOT的最重要目標(biāo)。此外,PPP的含義更為廣泛,反映更為廣義的公私合伙/合作關(guān)系,除了基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源開(kāi)發(fā),還可包括公共服務(wù)設(shè)施和國(guó)營(yíng)機(jī)構(gòu)的私有化等,因此,近年來(lái)國(guó)際上越來(lái)越多采用PPP這個(gè)詞,有取代BOT的趨勢(shì)。

  2. ABS方式

  ABS(Asset-Backed Securitization)是指以資產(chǎn)支持的證券化。具體講,它是以目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)收益為保證,通過(guò)在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。其目的在于,通過(guò)其特有的提高信用等級(jí)方式,使原本信用等級(jí)較低的項(xiàng)目照樣可以進(jìn)入高等級(jí)證券市場(chǎng),利用該市場(chǎng)信用等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性高、債券利率低的特點(diǎn)大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。

  (1)ABS融資方式的運(yùn)作過(guò)程。主要包括以下幾個(gè)方面:

  1)組建SPC。即組建一個(gè)特別用途的公司SPC(Special Purpose Corporation)。該機(jī)構(gòu)可以是一個(gè)信托投資公司、信用擔(dān)保公司、投資保險(xiǎn)公司或其它獨(dú)立法人,該機(jī)構(gòu)應(yīng)能夠獲得國(guó)際權(quán)威資信評(píng)估機(jī)構(gòu)較高級(jí)別的信用等級(jí)(項(xiàng)目融資的主要方式或AA級(jí)),由于SPC是進(jìn)行ABS融資的載體,成功組建SPC是ABS能夠成功運(yùn)作的基本條件和關(guān)鍵因素。

  2)SPC與項(xiàng)目結(jié)合。即SPC尋找可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對(duì)象。一般來(lái)說(shuō),投資項(xiàng)目所依附的資產(chǎn)只要在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)能帶來(lái)現(xiàn)金收入,就可以進(jìn)行ABS融資。它們可以是房地產(chǎn)的未來(lái)租金收入,飛機(jī)、汽車(chē)等未來(lái)運(yùn)營(yíng)的收入,項(xiàng)目產(chǎn)品出口貿(mào)易收入,航空、港口及鐵路的未來(lái)運(yùn)費(fèi)收入,收費(fèi)公路及其他公用設(shè)施收費(fèi)收入,稅收及其他財(cái)政收入等。擁有這種未來(lái)現(xiàn)金流量所有權(quán)的企業(yè)(項(xiàng)目公司)成為原始權(quán)益人。這些未來(lái)現(xiàn)金流量所代表的資產(chǎn),是ABS融資方式的物質(zhì)基礎(chǔ)。在進(jìn)行ABS融資時(shí),一般應(yīng)選擇未來(lái)現(xiàn)金流量穩(wěn)定、可靠、風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目資產(chǎn)。SPC進(jìn)行ABS方式融資時(shí),其融資風(fēng)險(xiǎn)僅與項(xiàng)目資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金收入有關(guān),而與建設(shè)項(xiàng)目的原始權(quán)益人本身的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。

  3)進(jìn)行信用增級(jí)。利用信用增級(jí)手段使該組資產(chǎn)獲得預(yù)期的信用等級(jí)。為此,就要調(diào)整項(xiàng)目資產(chǎn)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),使項(xiàng)目融資債券達(dá)到投資級(jí)水平,達(dá)到SPC關(guān)于承包ABS債券的條件要求。SPC通過(guò)提供專業(yè)化的信用擔(dān)保進(jìn)行信用升級(jí)。

  4)SPC發(fā)行債券。SPC直接在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券募集資金,或者經(jīng)過(guò)SPC通過(guò)信用擔(dān)保,由其它機(jī)構(gòu)組織債券發(fā)行,并將通過(guò)發(fā)行債券籌集的資金用于項(xiàng)目建設(shè)。

  5)SPC償債。由于項(xiàng)目原始收益人已將項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金收入權(quán)利讓渡給SPC,因此,SPC就能利用項(xiàng)目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入量,清償其在國(guó)際高等級(jí)投資證券市場(chǎng)上所發(fā)行債券的本息。

  (2)BOT與ABS的區(qū)別。BOT和ABS融資方式都適用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),但兩者在運(yùn)作中特點(diǎn)及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響等方面存在著很大差異,其主要區(qū)別有:

  1)運(yùn)作繁簡(jiǎn)程度與融資成本的差異。BOT方式的操作復(fù)雜,難度大。采用BOT方式必須經(jīng)過(guò)確定項(xiàng)目、項(xiàng)目準(zhǔn)備、招標(biāo)、談判、文件合同簽署、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)、移交等階段,涉及政府特許以及外匯擔(dān)保等諸多環(huán)節(jié),牽扯的范圍廣,不易實(shí)施,其融資成本也因中間環(huán)節(jié)多而增高。ABS融資方式的運(yùn)作則相對(duì)簡(jiǎn)單,它只涉及到原始權(quán)益人、特別用途公司SPC、投資者、證券承銷商等幾個(gè)主體,無(wú)需政府的特許及外匯擔(dān)保,是一種主要通過(guò)民間的非政府的途徑運(yùn)作的融資方式。它既實(shí)現(xiàn)了操作的簡(jiǎn)單化,又降低了融資成本。

  2)項(xiàng)目所有權(quán)、運(yùn)營(yíng)權(quán)的差異。BOT項(xiàng)目的所有權(quán)、運(yùn)營(yíng)權(quán)在特許期內(nèi)屬于項(xiàng)目公司,特許期屆滿,所有權(quán)將移交給政府。因此,通過(guò)外資BOT進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資可以帶來(lái)國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)和管理,但會(huì)使外商掌握項(xiàng)目控制權(quán)。ABS方式中,在債券的發(fā)行期內(nèi),項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)屬于SPC,而項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)決策權(quán)屬于原始收益人,原始收益人有義務(wù)把項(xiàng)目的現(xiàn)金收入支付給SPC,待債券到期,用資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息后,資產(chǎn)的所有權(quán)又復(fù)歸原始權(quán)益人。因此,利用ABS進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)際項(xiàng)目融資,可以使東道國(guó)保持對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的控制,但卻不能得到國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。

  3)投資風(fēng)險(xiǎn)的差異。BOT項(xiàng)目投資人一般都為企業(yè)或金融機(jī)構(gòu),其投資是不能隨便放棄和轉(zhuǎn)讓的,每一個(gè)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。而ABS項(xiàng)目的投資者是國(guó)際資本市場(chǎng)上的債券購(gòu)買(mǎi)者,數(shù)量眾多,這就極大地分散了投資風(fēng)險(xiǎn),同時(shí),這種債券可在二級(jí)市場(chǎng)流通,并經(jīng)過(guò)信用增級(jí)降低了投資風(fēng)險(xiǎn),這對(duì)投資者有很強(qiáng)的吸引力。

  4)適用范圍的差異。BOT方式是非政府資本介入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,其實(shí)質(zhì)是BOT項(xiàng)目在特許期內(nèi)的民營(yíng)化,因此,某些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的要害部門(mén)是不能采用BOT方式的。ABS方式則不然,在債券的發(fā)行期間,項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPC所有,但項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有。因此,運(yùn)用ABS方式不必?fù)?dān)心重要項(xiàng)目被外商控制。比如,不能采用BOT方式的重要鐵路干線、大規(guī)模發(fā)電廠等重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,都可以考慮采用ABS方式。相比而言,在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,ABS方式的使用范圍要比BOT方式廣泛。

  3. TOT方式

  TOT(Transfer—Operate—Transfer),即移交——經(jīng)營(yíng)——移交,是指通過(guò)出售現(xiàn)有投產(chǎn)項(xiàng)目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量,從而獲得資金來(lái)建設(shè)新項(xiàng)目的一種融資方式。具體說(shuō)來(lái),是東道國(guó)將已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的項(xiàng)目在一定期限內(nèi)移交(T)給外資經(jīng)營(yíng)(O),以項(xiàng)目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標(biāo)的,一次性地從外商那里融得一筆資金,用于建設(shè)新的項(xiàng)目;外資經(jīng)營(yíng)期滿后,再將原來(lái)項(xiàng)目移交(T)回東道國(guó)。

  (1)TOT的運(yùn)作程序。TOT的運(yùn)作程序相對(duì)比較簡(jiǎn)單,一般包括以下步驟:

  1)東道國(guó)項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)立SPC,發(fā)起人將完工項(xiàng)目的所有權(quán)和新建項(xiàng)目的所有權(quán)均轉(zhuǎn)讓給SPC,以確保有專門(mén)機(jī)構(gòu)對(duì)兩個(gè)項(xiàng)目的管理、移交、建造負(fù)有全責(zé),并對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題加以協(xié)調(diào)。SPC通常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機(jī)構(gòu)。

  2)SPC與外商洽談以達(dá)成移交投產(chǎn)運(yùn)行項(xiàng)目在未來(lái)一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營(yíng)權(quán)的協(xié)議,并取得資金。

  3)東道國(guó)利用獲得資金來(lái)建設(shè)新項(xiàng)目。

  4)新項(xiàng)目投入運(yùn)行。

  5)移交經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目期滿后,收回移交的項(xiàng)目。

  (2)TOT方式的特點(diǎn)。

  1)有利于引進(jìn)先進(jìn)的管理方式。在TOT項(xiàng)目融資方式中,由于經(jīng)營(yíng)期較長(zhǎng),外商受到利益驅(qū)動(dòng),常常會(huì)將先進(jìn)的技術(shù)、管理引入到投產(chǎn)項(xiàng)目中,并進(jìn)行必要的維修,從而有助于投產(chǎn)項(xiàng)目的高效運(yùn)行,使基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營(yíng)逐步走向市場(chǎng)化、國(guó)際化道路。

  2)項(xiàng)目引資成功的可能性增加。在TOT融資方式下,由于具有大量風(fēng)險(xiǎn)的建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段已經(jīng)完成,明顯地降低了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn),外商面臨的風(fēng)險(xiǎn)大幅度減少,基于較低的風(fēng)險(xiǎn),其預(yù)期收益率會(huì)合理下調(diào),要價(jià)將會(huì)降低;另一方面,由于涉及環(huán)節(jié)較少,評(píng)估、談判等方面的從屬費(fèi)用也勢(shì)必有較大幅度下降。而東道國(guó)面臨風(fēng)險(xiǎn)雖比BOT方式有所增加,但卻與自籌資金和向外貸款方式中的風(fēng)險(xiǎn)完全相當(dāng)。在這種背景下,引資成功的可能性將會(huì)大大增加。

  3)使建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)和營(yíng)運(yùn)時(shí)間提前。采用TOT融資方式,由于不涉及所有權(quán)問(wèn)題,加之風(fēng)險(xiǎn)小,政府無(wú)需對(duì)外商作過(guò)多承諾,通過(guò)引資而在東道國(guó)引起的政治爭(zhēng)論的可能性降低,減小了引資的阻力。而且TOT融資方式僅涉及風(fēng)險(xiǎn)較小的生產(chǎn)運(yùn)行階段,用于評(píng)估、談判的時(shí)間大大短于BOT方式,從而使擬建項(xiàng)目能及早建設(shè),及早投入運(yùn)營(yíng),可以加快東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的步伐。源:中華考試網(wǎng)

  4)融資對(duì)象更為廣泛。采用BOT方式,融資對(duì)象多為外國(guó)大銀行、大建筑公司或能源公司等,而采用TOT融資方式,其他金融機(jī)構(gòu)、基金組織和私人資本等都有機(jī)會(huì)參與投資。這樣,擴(kuò)大了投資者的范圍,也加劇了投資者之間的競(jìng)爭(zhēng),而政府是其中當(dāng)然的受益者。

  5)具有很強(qiáng)的可操作性。TOT融資方式將開(kāi)放基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)與開(kāi)放基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施裝備市場(chǎng)分割開(kāi)來(lái),使得問(wèn)題盡量簡(jiǎn)單化。并且只涉及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)讓,不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡,可以避免不必要的爭(zhēng)執(zhí)和糾紛,也不存在外商對(duì)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的永久控制問(wèn)題,不會(huì)威脅國(guó)家的安全。

  (3)TOT與BOT的比較。與BOT方式相比,TOT方式不以需要融資的項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度為保證,不依賴這個(gè)項(xiàng)目,而是依賴所獲特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的項(xiàng)目的一定時(shí)期的未來(lái)收益。而對(duì)于政府,相當(dāng)于為舊項(xiàng)目墊支了資金進(jìn)行建設(shè),而在項(xiàng)目有收益的時(shí)候獲得返回。然后,取得資金墊支下一個(gè)項(xiàng)目。TOT要求不用個(gè)別的眼光,而是著眼于一定范圍內(nèi)的所有項(xiàng)目,分析現(xiàn)金流入流出的時(shí)間,要籌資的項(xiàng)目與可以出售未來(lái)項(xiàng)目的資金安排在項(xiàng)目間是交叉的。融資成功與否取決于已經(jīng)建設(shè)好的項(xiàng)目,與需籌資項(xiàng)目分割開(kāi)來(lái),融資人對(duì)擬建項(xiàng)目無(wú)發(fā)言權(quán),無(wú)直接關(guān)系,政府具有完全的控制權(quán)。

  4. PFI方式

  理解概念是重要的:PFI(Private Finance Initiative)是指由私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營(yíng),從政府方或接受服務(wù)方收取費(fèi)用以回收成本。在這種方式下,政府以不同于傳統(tǒng)的由政府負(fù)責(zé)提供公共項(xiàng)目產(chǎn)出的方式,而采取促進(jìn)私營(yíng)企業(yè)有機(jī)會(huì)參與基礎(chǔ)設(shè)施和公共物品的生產(chǎn)和提供公共服務(wù)的一種全新的公共項(xiàng)目產(chǎn)出方式。該方式是政府與私營(yíng)企業(yè)合作,由私營(yíng)企業(yè)承擔(dān)部分政府公共物品的生產(chǎn)或提供公共服務(wù),政府購(gòu)買(mǎi)私營(yíng)部門(mén)提供的產(chǎn)品或服務(wù),或給予私營(yíng)企業(yè)以收費(fèi)特許權(quán),或政府與私營(yíng)企業(yè)以合伙方式共同營(yíng)運(yùn)等方式,來(lái)實(shí)現(xiàn)政府公共物品產(chǎn)出中的資源配置最優(yōu)化、效率和產(chǎn)出的最大化。

  (1)PFI的典型模式。PFI模式最早出現(xiàn)在英國(guó),在英國(guó)的實(shí)踐中,通常有3種典型模式:

  1)在經(jīng)濟(jì)上自立的項(xiàng)目。以這種方式實(shí)施的PFI項(xiàng)目,私營(yíng)企業(yè)提供服務(wù)時(shí),政府不向其提供財(cái)政的支持,但是在政府的政策支持下,私營(yíng)企業(yè)通過(guò)項(xiàng)目的服務(wù)向最終使用者收費(fèi),來(lái)回收成本和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。其中,公共部門(mén)不承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的費(fèi)用,但是私營(yíng)企業(yè)可以在政府的特許下,通過(guò)適當(dāng)調(diào)整對(duì)使用者的收費(fèi)來(lái)補(bǔ)償成本的增加。在這種模式下,公共部門(mén)對(duì)項(xiàng)目的作用是有限的,也許僅僅是承擔(dān)項(xiàng)目最初的計(jì)劃或按照法定程序幫助項(xiàng)目公司開(kāi)展前期工作和按照法律進(jìn)行管理。

  2)向公共部門(mén)出售服務(wù)的項(xiàng)目。這種項(xiàng)目與方式1)的不同點(diǎn)在于,私營(yíng)企業(yè)提供項(xiàng)目服務(wù)所產(chǎn)生的成本,完全或主要通過(guò)私營(yíng)企業(yè)服務(wù)提供者向公共部門(mén)收費(fèi)來(lái)補(bǔ)償,這樣的項(xiàng)目主要包括私人融資興建的監(jiān)獄、醫(yī)院和交通線路等。

  3)合資經(jīng)營(yíng)。這種形式的項(xiàng)目中,公共部門(mén)與私營(yíng)企業(yè)共同出資、分擔(dān)成本和共享收益。但是,為了使項(xiàng)目成為一個(gè)真正的PFI項(xiàng)目,項(xiàng)目的控制權(quán)必須是由私營(yíng)企業(yè)來(lái)掌握,公共部門(mén)只是一個(gè)合伙人的角色。

  (2)PFI的特點(diǎn)。PFI與私有化不同,公共部門(mén)要么作為服務(wù)的主要購(gòu)買(mǎi)者,要么充當(dāng)實(shí)施的基本的法定授權(quán)控制者,這是政府部門(mén)必須堅(jiān)持的基本原則;同時(shí),與買(mǎi)斷經(jīng)營(yíng)也有所不同,買(mǎi)斷經(jīng)營(yíng)方式中的私營(yíng)企業(yè)受政府的制約較小,是比較完全的市場(chǎng)行為,私營(yíng)企業(yè)既是資本財(cái)產(chǎn)的所有者又是服務(wù)的提供者。PFI方式的核心旨在增加包括私營(yíng)企業(yè)參與的公共服務(wù)或者是公共服務(wù)的產(chǎn)出大眾化。

  PFI在本質(zhì)上是一個(gè)設(shè)計(jì)、建設(shè)、融資和運(yùn)營(yíng)模式,政府與私營(yíng)企業(yè)是一種合作關(guān)系,對(duì)PFI項(xiàng)目服務(wù)的購(gòu)買(mǎi)是由有采購(gòu)特權(quán)的政府與私營(yíng)企業(yè)簽訂的。

  項(xiàng)目融資的主要風(fēng)險(xiǎn)

  項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)類型主要有以下幾種:1、信用風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目有關(guān)參與方不能履行協(xié)定責(zé)任和義務(wù)而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。像提供貸款資金的銀行一樣,項(xiàng)目發(fā)起人也非常關(guān)心各參與方的可靠性、專業(yè)能力和信用。

  2、完工風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目無(wú)法完工、延期完工或者完工后無(wú)法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段,它是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險(xiǎn)之一。完工風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過(guò)。

  3、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。它是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要核心風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在:技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

  4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定的成本水平下能否按計(jì)劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量,以及產(chǎn)品市場(chǎng)需求量與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn),這三種風(fēng)險(xiǎn)之間相互聯(lián)系,相互影響。

  5、金融風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在項(xiàng)目融資中利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。項(xiàng)目發(fā)起人與貸款人必須對(duì)自身難以控制的金融市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的變化加以認(rèn)真分析和預(yù)測(cè),如匯率波動(dòng)、利率上漲、通貨膨脹、國(guó)際貿(mào)易政策的趨向等,這些因素會(huì)引發(fā)項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)。

  6、政治風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩大類:一類是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn),如借款人所在國(guó)現(xiàn)存政治體制的崩潰,對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制、終止債務(wù)的償還等;另一類是國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn),如稅收制度的變更,關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的調(diào)整,外匯管理法規(guī)的變化等。在任何國(guó)際融資中,借款人和貸款人都承擔(dān)政治風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)可以涉及到項(xiàng)目的各個(gè)方面和各個(gè)階段。

  7、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于滿足環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產(chǎn)投入或迫使項(xiàng)目停產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。隨著公眾愈來(lái)愈關(guān)注工業(yè)化進(jìn)程對(duì)自然環(huán)境的影響,許多國(guó)家頒布了日益嚴(yán)厲的法令來(lái)控制輻射、廢棄物、有害物質(zhì)的運(yùn)輸及低效使用能源和不可再生資源。"污染者承擔(dān)環(huán)境債務(wù)"的原則已被廣泛接受。因此,也應(yīng)該重視項(xiàng)目融資期內(nèi)有可能出現(xiàn)的任何環(huán)境保護(hù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

  項(xiàng)目融資的參與者

  由于項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)復(fù)雜,因此參與融資的利益主體也較傳統(tǒng)的融資方式要多。概括起來(lái)主要包括以下幾種:項(xiàng)目公司、項(xiàng)目投資者、銀行等金融機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者、項(xiàng)目承包工程公司、材料供應(yīng)商、融資顧問(wèn)、項(xiàng)目管理公司等。

  項(xiàng)目公司是直接參與項(xiàng)目建設(shè)和管理,并承擔(dān)債務(wù)責(zé)任的法律實(shí)體。也是組織和協(xié)調(diào)整個(gè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)的核心。項(xiàng)目投資者擁有項(xiàng)目公司的全部或部分股權(quán),除提供部分股本資金外,還需要以直接或間接擔(dān)保的形式為項(xiàng)目公司提供一定的信用支持。金融機(jī)構(gòu)(包括銀行、租賃公司、出口信貸機(jī)構(gòu)等)是項(xiàng)目融資資金來(lái)源的主要提供者,可以是一兩家銀行,也可以是由十幾家銀行組成的銀團(tuán)。

  項(xiàng)目融資過(guò)程中的許多工作需要具有專門(mén)技能的人來(lái)完成,而大多數(shù)的項(xiàng)目投資者不具備這方面的經(jīng)驗(yàn)和資源,需要聘請(qǐng)專業(yè)融資顧問(wèn)。融資顧問(wèn)在項(xiàng)目融資中發(fā)揮重要的作用,在一定程度上影響到項(xiàng)目融資的成敗。融資顧問(wèn)通常由投資銀行、財(cái)務(wù)公司或商業(yè)銀行融資部門(mén)來(lái)?yè)?dān)任。

  項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者在項(xiàng)目融資中發(fā)揮著重要的作用。項(xiàng)目的產(chǎn)品銷售一般是通過(guò)事先與購(gòu)買(mǎi)者簽訂的長(zhǎng)期銷售協(xié)議來(lái)實(shí)現(xiàn)。而這種長(zhǎng)期銷售協(xié)議形成的未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流構(gòu)成銀行融資的信用基礎(chǔ)。特別是資源性項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)受到國(guó)際市場(chǎng)需求變化影響、價(jià)格波動(dòng)較大,能否簽訂一個(gè)穩(wěn)定的、符合貸款銀行要求的產(chǎn)品長(zhǎng)期銷售協(xié)議往往成為項(xiàng)目融資成功實(shí)施的關(guān)鍵。如澳大利亞的阿施頓礦業(yè)公司開(kāi)發(fā)的阿蓋爾鉆石項(xiàng)目,欲采用項(xiàng)目融資的方式籌集資金。由于參與融資的銀行認(rèn)為鉆石的市場(chǎng)價(jià)格和銷售存在風(fēng)險(xiǎn),融資工作遲遲難以完成,但是當(dāng)該公司與倫敦信譽(yù)良好的鉆石銷售商簽定了長(zhǎng)期包銷協(xié)議之后,阿施頓礦業(yè)公司很快就獲得銀行的貸款。

  
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