項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)
項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)
國(guó)際項(xiàng)目融資雛形始于20世紀(jì)30年代,通過(guò)項(xiàng)目工程本身的開(kāi)發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng),以項(xiàng)目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量作為還款來(lái)源,并將項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押擔(dān)保的新型融資方式。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開(kāi)項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)，希望能幫到你。
項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)
(一)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)
項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即項(xiàng)目的投資者(項(xiàng)目發(fā)起人)對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)和權(quán)益的法律所有權(quán)形式以及在有多個(gè)投資者的情況下這些投資者之間因項(xiàng)目融資而發(fā)生的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。每一具體投資結(jié)構(gòu)的確定，都應(yīng)經(jīng)過(guò)一定的投資決策分析程序。在這一過(guò)程中，需要考慮的因素包括：項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)形式、產(chǎn)品的分配形式、現(xiàn)金流量的控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)會(huì)制度等。但不管怎樣，項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)一般受到兩項(xiàng)內(nèi)容的制約：一是東道國(guó)的法律;二是項(xiàng)目的目標(biāo)要求。只有既為東道國(guó)的法律所認(rèn)可，同時(shí)又能符合投資目標(biāo)要求的投資結(jié)構(gòu)才具有可行性。目前，在國(guó)際上較為常見(jiàn)的投資結(jié)構(gòu)主要有：公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)、有限合伙制結(jié)構(gòu)和信托基金結(jié)構(gòu)等。不同的投資結(jié)構(gòu)會(huì)在所有權(quán)形式、責(zé)任形式、稅務(wù)負(fù)擔(dān)和權(quán)利能力等諸多方面產(chǎn)生不同的影響，繼而會(huì)對(duì)整個(gè)項(xiàng)目融資的運(yùn)行狀況產(chǎn)生影響。
(二)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)
項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的核心，是項(xiàng)目融資成敗與否的關(guān)鍵所在。所以，如何設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)就成為設(shè)計(jì)整個(gè)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的重中之重了。一旦確立了項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目融資的投資人就應(yīng)當(dāng)從實(shí)際出發(fā)，選擇和設(shè)計(jì)最能夠事先其融資目標(biāo)的融資結(jié)構(gòu)，達(dá)到成本低風(fēng)險(xiǎn)小收益好的融資要求。融資結(jié)構(gòu)的決策過(guò)程包含兩大塊：一是根據(jù)項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任的分擔(dān)要求、所需資金的數(shù)量要求、項(xiàng)目的時(shí)間跨度、融資成本和收益預(yù)測(cè)等來(lái)決定是否應(yīng)采取項(xiàng)目融資方式;二是如果決定采取項(xiàng)目融資方式后，項(xiàng)目的投資人則應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)稱(chēng)職的融資顧問(wèn)(主要由投資銀行、財(cái)務(wù)公司和行業(yè)銀行的項(xiàng)目融資部門(mén)擔(dān)任)，在明確融資的任務(wù)和目標(biāo)的基礎(chǔ)上，在融資顧問(wèn)的幫助下，確定合適的融資結(jié)構(gòu)。目前，通?？梢圆捎玫娜谫Y結(jié)構(gòu)主要有：生產(chǎn)支付融資結(jié)構(gòu)、杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)、BOT(建設(shè)有—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)移)融資結(jié)構(gòu)及其變形結(jié)構(gòu)廣泛被運(yùn)用于各種大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，受到了各國(guó)的普遍認(rèn)同。
(三)項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)
項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)是指在項(xiàng)目融資的整個(gè)資金量中股本資金和債務(wù)資金的形式、比例關(guān)系以及各自的來(lái)源等內(nèi)容。項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)歸根到底是由項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但又會(huì)反作用于這兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)。這意味著，只有在決定了項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)才有可能確定具體的資金結(jié)構(gòu)，而資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣又將對(duì)項(xiàng)目融資的成功與否產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前，在項(xiàng)目融資中經(jīng)常出現(xiàn)的資金結(jié)構(gòu)主要有：股本(資本金)、商業(yè)銀行貸款和國(guó)際銀團(tuán)貸款、國(guó)際債券、歐洲債券、商業(yè)票據(jù)、政府出口信貸、融資租賃等。
在項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)中，最值得關(guān)注的是項(xiàng)目的債務(wù)比例和形式。這是由項(xiàng)目融資負(fù)債比例高的特性決定的。如何在債務(wù)比例處于高位的情況下協(xié)調(diào)好安全性與效益性之間的關(guān)系是在設(shè)計(jì)具體的資金結(jié)構(gòu)時(shí)所要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，除非有強(qiáng)有力的支持和擔(dān)保，貸款人為了減少風(fēng)險(xiǎn)是不愿意接受純債務(wù)的項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的。
(四)項(xiàng)目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)
前面已經(jīng)多次說(shuō)過(guò)，項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性是很大的。這對(duì)于貸款人而言無(wú)疑是非常不利的。因此，貸款人為了降低自身的貸款風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)要求項(xiàng)目的發(fā)起人以及其他與項(xiàng)目有直接或者間接利益關(guān)系的當(dāng)事人為項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)提供多種形式的擔(dān)保。這種擔(dān)保可能是財(cái)務(wù)性的，也可能是非財(cái)務(wù)性的，甚至只是某一確定計(jì)價(jià)的公式。這些擔(dān)保的有機(jī)組合就構(gòu)成了項(xiàng)目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)是整個(gè)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的最后支撐，它為貸款人提供了事先的信心保障和事后的有效補(bǔ)救。所以，擔(dān)保結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)將會(huì)直接影響貸款人對(duì)貸款發(fā)放的條件安排。項(xiàng)目融資中常見(jiàn)的擔(dān)保形式包括：項(xiàng)目完工支持協(xié)議、資金短缺支持協(xié)議、“不論是否提貨均需付款”協(xié)議等。
項(xiàng)目融資的整個(gè)結(jié)構(gòu)不應(yīng)是上述四個(gè)部分的簡(jiǎn)單拼湊，而應(yīng)是多方參與者之間反復(fù)博弈之后的整體有機(jī)設(shè)計(jì)。因此，項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)是多方參與者對(duì)不同方案比較、選擇和調(diào)整的結(jié)果，任何一個(gè)模塊的調(diào)整都將影響其他模塊和整個(gè)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。
項(xiàng)目融資的步驟
項(xiàng)目融資一般要經(jīng)歷以下幾個(gè)階段步驟：投資決策分析;融資決策分析;融資結(jié)構(gòu)分析;融資談判;項(xiàng)目融資的具體實(shí)施。
(一)投資決策分析階段
投資決策分析是任何理性的投資者在進(jìn)行投資行為之前所必須要經(jīng)歷的階段和步驟。項(xiàng)目融資的投資者在這一階段為了初步確定投資結(jié)構(gòu)，必然會(huì)考察東道國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和發(fā)展前景，項(xiàng)目的市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r和競(jìng)爭(zhēng)能力，以及東道國(guó)具體投資地域的法律政策環(huán)境等。通常來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目融資的投資者在這一階段會(huì)考慮的因素包括但不限于項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)形式、產(chǎn)品的分配形式、債務(wù)責(zé)任的承擔(dān)、現(xiàn)金流量的控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)會(huì)制度等。
(二)融資決策分析階段
融資決策分析是項(xiàng)目投資者考慮以何種融資方式為項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)提供資金支持的階段。投資者主要采用的是成本收益經(jīng)濟(jì)分析的方法，對(duì)是否采用項(xiàng)目融資以及采用何種融資方案作出決斷。在難以作出選擇的情況下，投資者應(yīng)該及時(shí)向融資顧問(wèn)請(qǐng)教，由融資顧問(wèn)運(yùn)用專(zhuān)業(yè)知識(shí)為投資者進(jìn)行正確的分析。
(三)融資結(jié)構(gòu)分析階段
如前所述，項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的核心。因此，在項(xiàng)目融資的五個(gè)階段和步驟之中，融資結(jié)構(gòu)的分析階段無(wú)疑是一個(gè)至關(guān)重要的階段。在這一階段，項(xiàng)目投資人應(yīng)完成對(duì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)的初步設(shè)計(jì)，并在此基礎(chǔ)上修正前一階段提出的投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)方案。在進(jìn)行這些項(xiàng)目結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)，項(xiàng)目投資人應(yīng)綜合考慮項(xiàng)目的所有風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展前景，以反映出其對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期關(guān)注。這也更易于使項(xiàng)目計(jì)劃獲得貸款人的認(rèn)可。
(四)融資談判階段
這一階段是項(xiàng)目融資的實(shí)質(zhì)性接觸階段。在該階段中，項(xiàng)目投資人將會(huì)和貸款人，主要是商業(yè)銀行，進(jìn)行不斷的協(xié)商和彼此妥協(xié)，最終達(dá)成一個(gè)既能最大限度地維護(hù)投資方的利益，又能最大限度地保護(hù)貸款行利益的融資方案。
融資談判階段由于是一個(gè)處于雙方或多方博弈的階段，因此往往會(huì)經(jīng)歷多次的反復(fù)。在與貸款人的談判中，投資者不僅會(huì)對(duì)有關(guān)項(xiàng)目融資的法律文本和協(xié)議進(jìn)行修改，有時(shí)也會(huì)修正項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)，甚至要修正項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)。所以，無(wú)論是投資方還是貸款行，以至是各方聘請(qǐng)的法律、融資和其他專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)，都應(yīng)有足夠的耐心和敬業(yè)精神，以應(yīng)付可能隨時(shí)出現(xiàn)的各種變動(dòng)。
(五)項(xiàng)目融資的具體實(shí)施階段
在經(jīng)歷了數(shù)月至數(shù)年不等的融資談判后，一旦相關(guān)各方在項(xiàng)目融資的一系列協(xié)議上簽章，項(xiàng)目融資的前期安排工作就告一段落。項(xiàng)目融資正式進(jìn)入了具體實(shí)施階段。具體實(shí)施階段的要點(diǎn)在于，各方應(yīng)嚴(yán)格按照項(xiàng)目融資協(xié)議所確定的權(quán)利和義務(wù)來(lái)開(kāi)展各自的工作，并能夠互相配合。值得注意的是，由于項(xiàng)目融資的時(shí)間跨度長(zhǎng)，貸款金額巨大，且多為有限追索形式，在項(xiàng)目的建設(shè)期、試生產(chǎn)期甚至正常經(jīng)營(yíng)期，貸款人往往都會(huì)依據(jù)協(xié)議監(jiān)督項(xiàng)目的進(jìn)展，通過(guò)其代理人參與項(xiàng)目的決策和管理。這是項(xiàng)目融資與一般貸款具體實(shí)施階段的一個(gè)顯著區(qū)別。
項(xiàng)目融資的禁忌
一忌盲目吹噓
對(duì)自己的項(xiàng)目充滿信心，對(duì)于一個(gè)融資者來(lái)說(shuō)這是成功的基礎(chǔ)。但是有些項(xiàng)目方在介紹項(xiàng)目時(shí)一味夸大，盲目吹噓，并且為了爭(zhēng)取投資者更多的資金，甚至輕易許諾高額回報(bào)。其實(shí)，這反而會(huì)給投資者造成融資方不切實(shí)際、甚至"誠(chéng)信不佳"的不良印象。要知道項(xiàng)目固然好，但是投資者更注重人的因素，畢竟人是決定一個(gè)企業(yè)項(xiàng)目成敗的決定內(nèi)因。
二忌認(rèn)知不足
企業(yè)項(xiàng)目好不好只是第一步，而且與最后成功與否沒(méi)有必然的因果關(guān)系。投資者作為理性經(jīng)濟(jì)人關(guān)心的是企業(yè)項(xiàng)目能否打開(kāi)市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)盈利。所以投資者更愿意聽(tīng)到融資方對(duì)企業(yè)項(xiàng)目總體的市場(chǎng)前景、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、行業(yè)環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)狀況、財(cái)務(wù)規(guī)劃、營(yíng)銷(xiāo)策略、預(yù)期回報(bào)、項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)等方方面面進(jìn)行深入而詳細(xì)地分析。
三忌管理滯后
對(duì)于企業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，一定要有一個(gè)相當(dāng)專(zhuān)業(yè)的技術(shù)帶頭人，同時(shí)團(tuán)隊(duì)成員或精于管理、或精于市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，總之優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)各有所長(zhǎng)。而且整個(gè)團(tuán)隊(duì)氛圍良好，管理有序。一些項(xiàng)目方往往注重對(duì)自己項(xiàng)目、產(chǎn)品的包裝、介紹，而忽視將自己良好的團(tuán)隊(duì)建設(shè)呈現(xiàn)給投資者。項(xiàng)目方尤其是創(chuàng)業(yè)者須知道投資者對(duì)一個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生信心，首先是對(duì)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生信心。
四忌急于求成
投融資對(duì)接，涉及雙方巨大利益，投資方有時(shí)需要經(jīng)過(guò)相當(dāng)一段時(shí)間的考察、談判。項(xiàng)目方如果認(rèn)準(zhǔn)了投資方的價(jià)值、意義，在該階段切不可急于求成，甚至步步緊逼。如若不然，投資方會(huì)認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者不夠沉著，或者耐性不夠，不足以應(yīng)付商場(chǎng)風(fēng)云變幻的競(jìng)爭(zhēng)。
針對(duì)以上四點(diǎn)，投融界建議:項(xiàng)目方在對(duì)自己的項(xiàng)目充滿自信之時(shí)，態(tài)度也須誠(chéng)懇，要運(yùn)用扎實(shí)可信的市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)、科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃、理性的陳述方式來(lái)打動(dòng)投資者;再者，若本身專(zhuān)業(yè)知識(shí)不夠，應(yīng)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的融資服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)融資活動(dòng)展開(kāi)全程的跟蹤服務(wù)。最后，項(xiàng)目方如果對(duì)資金需求極為迫切，可以采取分段融資方式，將股權(quán)逐步攤薄進(jìn)行融資。這樣做，一方面因?yàn)槿谫Y額較小，較易成功;另一方面因?yàn)槎啻稳谫Y可以實(shí)現(xiàn)多次的股價(jià)溢價(jià)、升值;最后也可以防止融資方對(duì)企業(yè)的控制權(quán)被稀釋。
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