我國項(xiàng)目融資的現(xiàn)狀
我國項(xiàng)目融資的現(xiàn)狀
項(xiàng)目融資是指貸款人向特定的工程項(xiàng)目提供貸款協(xié)議融資，對于該項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有償債請求權(quán)，并以該項(xiàng)目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類型。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開我國項(xiàng)目融資的現(xiàn)狀，希望能幫到你。
我國項(xiàng)目融資的現(xiàn)狀
近年來，我國的一些大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目陸續(xù)采用了BOT、ABS等項(xiàng)目融資方式建設(shè)，并取得了一定成效。但由于我國應(yīng)用項(xiàng)目融資的時(shí)間較短，從總體上看，發(fā)展還處于起步階段。怎樣盡快推進(jìn)項(xiàng)目融資在我國的應(yīng)用與發(fā)展，這是學(xué)術(shù)界急需探索的共同問題。
一、項(xiàng)目融資發(fā)展歷程及現(xiàn)狀
(一)項(xiàng)目融資的起源。雖然人們普遍認(rèn)為20世紀(jì)60年代中期英國北海油田的開發(fā)項(xiàng)目是最早的有限追索項(xiàng)目融資實(shí)例，但是作為一種商業(yè)運(yùn)作模式，項(xiàng)目融資早在13世紀(jì)就在歐洲出現(xiàn)了。據(jù)文獻(xiàn)記載，1299年英國王室為了開發(fā)位于德文郡的一座白銀礦與一家名為弗雷斯科巴爾迪的意大利銀行(也有人說是一家英格蘭商業(yè)銀行)簽訂了貸款協(xié)議。與一般貸款協(xié)議不同的是，該協(xié)議沒有約定利息，卻約定這家銀行擁有銀礦一年的經(jīng)營權(quán)，銀行可以取走這一年中所有開采的礦產(chǎn)，但它必須支付礦山開發(fā)的所有費(fèi)用，英國王室不對礦山的質(zhì)量和產(chǎn)量做任何保證。這種貸款安排其實(shí)就是如今所說的“產(chǎn)品支付貸款”的原型，也是現(xiàn)代項(xiàng)目融資模式的最早雛形。
早在17世紀(jì)，英國的私人業(yè)主建造燈塔的投資方式與項(xiàng)目融資中的BOT形式也極為相似。當(dāng)時(shí)，私人業(yè)主建造燈塔的過程是：首先向政府提出建造和經(jīng)營燈塔的申請，在申請獲得政府批準(zhǔn)后，私人業(yè)主向政府租用土地建造燈塔，在特許期內(nèi)管理燈塔并向過往船只收取過路費(fèi)，特許期后由政府收回?zé)羲⒔唤o領(lǐng)港公會管理和繼續(xù)收費(fèi)。只不過是由于種種原因，這種投資建設(shè)方式一直默默無聞，沒有引起人們的重視。
(二)國際項(xiàng)目融資的發(fā)展。隨著歷史的變遷，項(xiàng)目融資經(jīng)歷了多個(gè)階段的發(fā)展與演變?？傮w說來，項(xiàng)目融資主要經(jīng)歷了以下三個(gè)階段：
1、早期的項(xiàng)目融資主要應(yīng)用于資源開發(fā)項(xiàng)目，主要包括石油資源開發(fā)與礦業(yè)資源開發(fā)項(xiàng)目;
2、隨后的項(xiàng)目融資應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目;
3、當(dāng)代的項(xiàng)目融資逐漸向多國和多行業(yè)擴(kuò)展。
目前，項(xiàng)目融資在世界各地運(yùn)用已經(jīng)相當(dāng)普及，它的資金來源更加廣泛、期限更長、政府介入更少，涉及項(xiàng)目遍布能源、石化、電子等行業(yè)，極大地推動了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從全球看，項(xiàng)目融資正處在一個(gè)應(yīng)用范圍擴(kuò)大的階段?？梢韵嘈?，隨著更多金融工具的出現(xiàn)，項(xiàng)目融資必然會越發(fā)走向大型化、國際化和技術(shù)化，而且其應(yīng)用重點(diǎn)也必然是在發(fā)展中國家。
二、我國項(xiàng)目融資發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢
項(xiàng)目融資在20世紀(jì)80年代中期被引入我國，較早使用有限追索權(quán)融資方式的項(xiàng)目是深圳沙角火力發(fā)電廠，它標(biāo)志著中國利用項(xiàng)目融資方式進(jìn)行建設(shè)的開始。
20世紀(jì)90年代之前，由于多方面原因，項(xiàng)目融資在我國發(fā)展較為緩慢。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，我國陸續(xù)出現(xiàn)了一些類似BOT方式進(jìn)行建設(shè)的項(xiàng)目，如廣州至深圳高速公路、三亞鳳凰機(jī)場、重慶地鐵、深圳地鐵、北京京通高速公路、廣西來賓電廠等。這些項(xiàng)目雖然相繼采用BOT模式進(jìn)行建設(shè)，但只有重慶地鐵、深圳地鐵、北京京通高速公路等項(xiàng)目被國家正式認(rèn)定為采用BOT模式的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。廣西來賓電廠BOT項(xiàng)目是經(jīng)過國家批準(zhǔn)的第一個(gè)BOT試點(diǎn)項(xiàng)目，經(jīng)過各方的多年努力該項(xiàng)目已取得了全面成功，被國際上很有影響的金融雜志評為最佳項(xiàng)目融資案例，在國內(nèi)譽(yù)為來賓模式。1995年8月國家計(jì)委、電力部、交通部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于試辦外商獨(dú)資特許權(quán)項(xiàng)目審批有關(guān)問題的通知》，規(guī)定了國內(nèi)允許實(shí)施項(xiàng)目融資的范圍。1997年4月6日國家計(jì)委、國家外匯管理局頒布了《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理執(zhí)行辦法》，規(guī)范了項(xiàng)目融資的進(jìn)一步發(fā)展。
在我國的實(shí)際運(yùn)作中，為項(xiàng)目建設(shè)而專門設(shè)立的項(xiàng)目公司大多是按照公司法注冊成立的中外合作經(jīng)營企業(yè);中外兩方的出資額占總投資的比例較小。項(xiàng)目建設(shè)資金的70%以上是對外融資，并且以國際銀團(tuán)貸款為主。其中，還可能包括在國際金融市場上發(fā)行債券和利用融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。只要項(xiàng)目具有穩(wěn)定的收益，并且將項(xiàng)目與發(fā)起人的其他債務(wù)分開，能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)限制在一定范圍內(nèi)，就可以考慮采用項(xiàng)目融資方式。
在實(shí)際工作中，由于投資環(huán)境及具體運(yùn)作等因素的限制，我國項(xiàng)目融資方式發(fā)展比較緩慢，大規(guī)模開展仍存在很大難度。
目前，項(xiàng)目融資在中國的發(fā)展面臨著相當(dāng)大的空間，新的投資領(lǐng)域和投資機(jī)會的出現(xiàn)，為項(xiàng)目融資的大發(fā)展提供了有利時(shí)機(jī)。隨著我國社會和經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展、城市化進(jìn)程的不斷加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要的巨大投資完全依靠政府的公共財(cái)政是不可能解決的，在這方面項(xiàng)目融資將大有可為。
三、我國項(xiàng)目融資模式應(yīng)用現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢
目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式正在不斷發(fā)展和衍生，其融資模式主要有PPP(Public-Private-Partnership)BOT(Build-Operate-Transfer)及其衍生模式、PFI(Private-Finance-Initiative)ABS(Asset-Backed-Securitization)TOD(Transit-Oriented-Development)等。其中，PPP模式內(nèi)涵較寬泛，廣義而言，后面幾種模式都可歸入這種公私合營的模式，政府與公司合營共建基礎(chǔ)設(shè)施是目前各國和地區(qū)完善基礎(chǔ)設(shè)施的潮流。BOT模式在我國使用較多，而且為了適應(yīng)不同的條件，衍生出許多變種，例如BOOT(Build-Own-Operate-Transfer)BOO(Build-Own-Operate)BLT(Build-Lease-Operate)和TOT(Transfer-Operate-Transfer)等等，這些衍生模式雖然提法不同，具體操作上也存在一些差異，但它們的結(jié)構(gòu)與BOT并無實(shí)質(zhì)差別，所以習(xí)慣上將上述所有方式統(tǒng)稱為BOT模式，PFI在我國運(yùn)用還不十分廣泛，沒有較為成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。在運(yùn)用時(shí)需要多參照國外的成功經(jīng)驗(yàn)，此外由于種種原因ABS融資模式在我國目前還沒有開展起來，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，TOD和PFL應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進(jìn)行項(xiàng)目融資也不多見，是有待進(jìn)一步發(fā)展的項(xiàng)目融資方式。各融資模式的對比分析如表1所示。
總之，項(xiàng)目融資模式多種多樣，但我國目前只有BOT及其衍生模式發(fā)展較為成熟，其他模式基本都在發(fā)展和探索階段。但就其應(yīng)用范圍及實(shí)用性來講，PPP項(xiàng)目融資模式以其廣泛的應(yīng)用范圍及獨(dú)特的融資功效，必將成為我國未來項(xiàng)目融資模式的發(fā)展趨勢。
我國項(xiàng)目融資的主要特點(diǎn)
1.融資主體的排他性。
項(xiàng)目融資主要依賴項(xiàng)目自身未來現(xiàn)金流量及形成的資產(chǎn)，而不是依賴項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信及項(xiàng)目自身以外的資產(chǎn)來安排融資。融資主體的排他性決定了債權(quán)人關(guān)注的是項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量中可用于還款的有多少，其融資額度、成本結(jié)構(gòu)等都與項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價(jià)值密切相關(guān)。
2. 追索權(quán)的有限性。
傳統(tǒng)融資方式，如貸款，債權(quán)人在關(guān)注項(xiàng)目投資前景的同時(shí)，更關(guān)注項(xiàng)目借款人的資信及現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)，追索權(quán)具有完全性;而項(xiàng)目融資方式如前所述，是就項(xiàng)目論項(xiàng)目，債權(quán)人除和簽約方另有特別約定外，不能追索項(xiàng)目自身以外的任何形式的資產(chǎn)，也就是說項(xiàng)目融資完全依賴項(xiàng)目未來的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。
我國項(xiàng)目融資的分散性
因融資主體的排他性、追索權(quán)的有限性，決定著作為項(xiàng)目簽約各方對各種風(fēng)險(xiǎn)因素和收益的充分論證。確定各方參與者所能承受的最大風(fēng)險(xiǎn)及合作的可能性，利用一切優(yōu)勢條件，設(shè)計(jì)出最有利的融資方案。
4. 項(xiàng)目信用的多樣性
將多樣化的信用支持分配到項(xiàng)目未來的各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從而規(guī)避和化解不確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。如要求項(xiàng)目“產(chǎn)品”的購買者簽訂長期購買合同(協(xié)議)，原材料供應(yīng)商以合理的價(jià)格供貨等，以確保強(qiáng)有力的信用支持。
5.項(xiàng)目融資程序的復(fù)雜性
項(xiàng)目融資數(shù)額大、時(shí)限長、涉及面廣，涵蓋融資方案的總體設(shè)計(jì)及運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)，需要的法律性文件也多，其融資程序比傳統(tǒng)融資復(fù)雜。且前期費(fèi)用占融資總額的比例與項(xiàng)目規(guī)模成反比，其融資利息也高于公司貸款。
項(xiàng)目融資雖比傳統(tǒng)融資方式復(fù)雜，但可以達(dá)到傳統(tǒng)融資方式實(shí)現(xiàn)不了的目標(biāo)。
一是有限追索的條款保證了項(xiàng)目投資者在項(xiàng)目失敗時(shí)，不至于危機(jī)投資方其他的財(cái)產(chǎn);
二是在國家和政府建設(shè)項(xiàng)目中，對于“看好”的大型建設(shè)項(xiàng)目，政府可以通過靈活多樣的融資方式來處理債務(wù)可能對政府預(yù)算的負(fù)面影響;
三是對于跨國公司進(jìn)行海外合資投資項(xiàng)目，特別是對沒有經(jīng)營控制權(quán)的企業(yè)或投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的國家或地區(qū)，可以有效地將公司其他業(yè)務(wù)與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施分離，從而限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)或國家風(fēng)險(xiǎn)。
可見，項(xiàng)目融資作為新的融資方式，對于大型建設(shè)項(xiàng)目，特別是基礎(chǔ)設(shè)施和能源、交通運(yùn)輸?shù)荣Y金密集型的項(xiàng)目具有更大的吸引力和運(yùn)作空間。
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