通常情況下，企業(yè)的融資方式從來(lái)源上可以分為內(nèi)源融資和外源融資.內(nèi)源融資主要是指通過(guò)的企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來(lái)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資，即將留存收益和折舊作為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的資金進(jìn)行投資的過(guò)程，內(nèi)源融資不需要企業(yè)支付利息或者股息，成本比較低，并在股權(quán)結(jié)構(gòu)不變的前提下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資目的。下面內(nèi)容由學(xué)習(xí)啦小編為你分享。

　　bot項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別

　　首先我們來(lái)看一個(gè)融資方式的分類圖：

　　內(nèi)源融資一般取決于企業(yè)的盈利能力和利潤(rùn)水平，具有低風(fēng)險(xiǎn)性、低成本性和自主性的特點(diǎn)，是促進(jìn)企業(yè)不斷發(fā)展壯大的重要因素，往往作為企業(yè)首選的融資方式，當(dāng)內(nèi)源融資獲得的資金無(wú)法滿足企業(yè)需求時(shí)，企業(yè)才會(huì)通過(guò)外源融資方式獲得資金。外源融資主要是指從企業(yè)外部獲得企業(yè)發(fā)展的資金，并轉(zhuǎn)化為自身投資的過(guò)程，一般按產(chǎn)權(quán)關(guān)系可以將外源融資劃分為權(quán)益融資和債務(wù)融資。其中權(quán)益融資又可以分為私募股權(quán)和公募股權(quán)，私募股權(quán)是指向特定的投資者發(fā)行股票而籌集資金的過(guò)程，公募股權(quán)是指向社會(huì)公眾發(fā)行股票而籌集資金的過(guò)程，權(quán)益融資不需要到期還本付息，沒(méi)有償還資金的壓力，一般被稱為企業(yè)的永久性資本。債務(wù)融資又可分為銀行貸款、公司債券、融資租賃、商業(yè)信用等，除靠企業(yè)間的商業(yè)信用進(jìn)行的短期融資外，其他債務(wù)融資一般都要求企業(yè)定期還本付息，企業(yè)面臨的壓力較大，融資成本較高，而企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也主要來(lái)源于債務(wù)融資%外源融資使企業(yè)籌得的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)源融資，尤其是需要籌集大量資金的企業(yè)，單純的內(nèi)源融資無(wú)法籌集企業(yè)所需要的全部資金，往往還要采取外源融資的方式。

　　從總體上看，項(xiàng)目融資之所以這些年來(lái)發(fā)展得比較快，是由于它具有一些其它融資方式不可比擬的優(yōu)勢(shì):無(wú)追索或有限追索;允許有較高的債務(wù)比例;享有稅務(wù)優(yōu)惠;可以實(shí)行多方位融資，等等。項(xiàng)目融資的主要弊端是增加了貸款人的風(fēng)險(xiǎn)，有較高的利息和費(fèi)用負(fù)擔(dān)。進(jìn)入20世紀(jì)80年代中期以后，BOT項(xiàng)目融資方式得到了長(zhǎng)足發(fā)展，這種融資方式得到了國(guó)際金融界的廣泛重視，被認(rèn)為是代表國(guó)際項(xiàng)目融資發(fā)展趨勢(shì)的一種新型結(jié)構(gòu)。進(jìn)入90年代以來(lái)，融資證券化又成為金融市場(chǎng)的一種新趨勢(shì)，在這種趨勢(shì)的推動(dòng)下，項(xiàng)目融資的一種全新操作模式—資本證券化在美國(guó)興起并逐漸向全世界擴(kuò)張。項(xiàng)目融資經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，目前國(guó)際上出現(xiàn)的項(xiàng)目融資種類有貸款、發(fā)行債券、以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式、以“遠(yuǎn)期購(gòu)買”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式、以“融資租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式、BOT項(xiàng)目融資方式、ABS項(xiàng)目融資方式、TOT項(xiàng)目融資方式。

　　項(xiàng)目融資為解決代理人問(wèn)題而生

　　代理人問(wèn)題通常是由于公司內(nèi)部不同部分有著不同的利益追求而產(chǎn)生的。為了解決這一問(wèn)題，不同公司一般會(huì)選擇適合自己的資本結(jié)構(gòu)，使得內(nèi)部利益追求均一化。

　　公司的股東想讓公司的CEO做出利于公司市場(chǎng)價(jià)值增值的決策，這一情況實(shí)際上就是一個(gè)代理人問(wèn)題，因?yàn)镃EO作為公司的管理者并不總是考慮股東的利益。為了就解決這一問(wèn)題，有人提出股東應(yīng)該與管理者簽訂詳盡的合同，合同中攘括了所有可能會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題，并且要求管理者應(yīng)該遵照合同條款去執(zhí)行。這一方法聽(tīng)上去可行，實(shí)際上是難以實(shí)施的，且不說(shuō)攘括所有情況的可能性有多大，股東監(jiān)督管理者的執(zhí)行情況就會(huì)耗費(fèi)很大的成本。

　　解決這一問(wèn)題的通常做法是讓出一部分項(xiàng)目股權(quán)給經(jīng)理人，起到一個(gè)正面激勵(lì)作用，由于經(jīng)理人的參股，那么其就會(huì)做出利于公司增值的決策。

　　資本結(jié)構(gòu)的變化可以輕松解決代理人問(wèn)題，這一變化將一部分公司風(fēng)險(xiǎn)輕松轉(zhuǎn)移到經(jīng)理人身上。但需注意的是，這一方法就像是一枚硬幣的兩面，一方面，它順利解決了經(jīng)理人效率低下的問(wèn)題;但另一方面，由于經(jīng)理人不能像一般股東那樣多樣化自己的投資組合，所以他承受的風(fēng)險(xiǎn)要比其他股東更大，那么他就會(huì)要求高的回報(bào)來(lái)補(bǔ)償自己承受的高風(fēng)險(xiǎn)。

　　項(xiàng)目資本所有者之間會(huì)簽訂各種合同，這可以有效將項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分散。正如上面經(jīng)理人的例子，盡管這樣做并不一定有利于股東的利益，但它確實(shí)可以解決讓人頭疼的“代理人問(wèn)題”。

　　項(xiàng)目融資的參與除了貸款方和項(xiàng)目公司之外，還包括一個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目發(fā)起人、承包商、項(xiàng)目原料供應(yīng)者、產(chǎn)品的購(gòu)買者和主事政府。

　　發(fā)起人和投資人.項(xiàng)目公司的控股權(quán)一般掌握在項(xiàng)目的發(fā)起人手中，發(fā)起人參與項(xiàng)目的建設(shè)和管理，而其他股東則通常與項(xiàng)目有商業(yè)上的聯(lián)系，比如供應(yīng)商和產(chǎn)品的采購(gòu)商或者是項(xiàng)目的直接投資人。以PEC為例，它正在印度尼西亞建造發(fā)電站，其40%的股權(quán)掌握在Edison Mission Energy(梅森能源公司)手里，General Electric Capital Corp.占12.5%的股份，Mitsui & Co. Ltd.(日本三井)占32.5%的股份，PT. Batu Hitam Perkasa占15%的股份。這是一個(gè)典型的項(xiàng)目融資，日本三井作為主要股東則是項(xiàng)目的承包商;梅森公司通過(guò)它在當(dāng)?shù)氐姆止竟芾磉@個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作;通用電氣則為項(xiàng)目提供汽輪發(fā)電機(jī);印度尼西亞公司PT不參與公司的運(yùn)營(yíng)，但負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)氐恼P(guān)。

　　貸款方.基礎(chǔ)實(shí)施項(xiàng)目需要大量資金，資金中很大一部分是通過(guò)向銀行、借貸機(jī)構(gòu)或是債券市場(chǎng)借貸而來(lái)。在PEC的例子中，參股人投入了6億8千萬(wàn)美元作為資本和次級(jí)債務(wù)，而其他18億美元?jiǎng)t是優(yōu)先級(jí)債務(wù)。項(xiàng)目公司有時(shí)不會(huì)發(fā)行普通債務(wù)，它會(huì)和銀行簽訂以未來(lái)產(chǎn)出作為抵押品的合同，銀行預(yù)付給公司一筆資金，待到公司有產(chǎn)出后，銀行擁有產(chǎn)出品的所有權(quán)，但公司需以合同價(jià)格購(gòu)回產(chǎn)出品從而清償銀行債務(wù)。盡管銀行貸款的期限一般不會(huì)超過(guò)12年，但是大部分基礎(chǔ)設(shè)施愿意通過(guò)銀行貸款而不是長(zhǎng)期債券去獲得資金，一些觀察員認(rèn)為公司之所以不能拿到長(zhǎng)期債務(wù)資金，是因?yàn)閭鶛?quán)人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，但這些債權(quán)人也會(huì)持有大量的多樣資產(chǎn)，所以這一猜測(cè)就站不住腳了。我們認(rèn)為產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因是因?yàn)殂y行債權(quán)相對(duì)集中，所以它可以花很多精力去評(píng)估項(xiàng)目的可行性，并且一旦這一項(xiàng)目達(dá)不到預(yù)期效果，它也可以督促項(xiàng)目方重新商議。而相反，債券所有權(quán)相對(duì)分散，個(gè)人沒(méi)有精力和實(shí)力去評(píng)估項(xiàng)目，也沒(méi)有能力在項(xiàng)目進(jìn)行中重新簽訂合同。所以項(xiàng)目公司很難通過(guò)長(zhǎng)期債券融得資金。但是一些風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目可以通過(guò)債券融資，但即使這樣，也需要保險(xiǎn)公司或是國(guó)家機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保。一旦項(xiàng)目完工并正常運(yùn)作后，項(xiàng)目公司通常會(huì)進(jìn)行債券融資以償還銀行債務(wù)。

　　政府.政府在項(xiàng)目中通常扮演規(guī)則制定者的角色，項(xiàng)目的發(fā)起和建設(shè)需通過(guò)政府的允許。在許多情況下，項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)一直在項(xiàng)目公司的手中，這是一種“build-own-operate”projects，而有一些項(xiàng)目，在特許經(jīng)營(yíng)期到期后，政府收回該項(xiàng)目的所有權(quán)，這是一種“build-operate-transfer” projects。

　　承包商.承包商通常會(huì)持有項(xiàng)目公司少部分的股份

　　供應(yīng)商和購(gòu)買方.當(dāng)項(xiàng)目完工并正常運(yùn)行時(shí)，它的供應(yīng)商提供原材料，購(gòu)買方購(gòu)買產(chǎn)品。一個(gè)項(xiàng)目的購(gòu)買方可以是眾多終端消費(fèi)者，也可以是一個(gè)行業(yè)或是一家大的集團(tuán)公司。

　　合同的擬定

　　盡管項(xiàng)目的參與者由來(lái)已久，但項(xiàng)目的確是一個(gè)新生事物，其中一個(gè)不同之處就是參與者之間的合同和資金安排，甚至在資金還沒(méi)有眉目之前，合同就已經(jīng)開(kāi)始擬定了。在合同的擬定過(guò)程中，項(xiàng)目需要承受的任何風(fēng)險(xiǎn)都需要得到專業(yè)的評(píng)估和認(rèn)識(shí)，沒(méi)有人會(huì)平白無(wú)故的去接受自己無(wú)法預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，并且項(xiàng)目融資一般不用于風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的項(xiàng)目，例如技術(shù)復(fù)雜并且遠(yuǎn)不成熟的項(xiàng)目

　　下面是幾種通過(guò)合同安排分散風(fēng)險(xiǎn)的方式：

　　■項(xiàng)目發(fā)起人需要承受項(xiàng)目從建設(shè)到正常運(yùn)行過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)，這一情形反映在他簽訂的facilitymanagement contract中，這份合同包括項(xiàng)目按時(shí)完工，正常運(yùn)行等要求。項(xiàng)目發(fā)起人有時(shí)要與銀行簽訂“working capital maintenance” agreement or a “cashdeficiency” agreement，這些合同確保項(xiàng)目早期資金的充足。

　　■項(xiàng)目的貸款方除了要求他們出借的資金安全之外，也希望這筆錢能用到項(xiàng)目的建設(shè)上去，而不是其他方面。一旦有突發(fā)情況出現(xiàn)，如費(fèi)用嚴(yán)重超支，他們可以對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行追索。

　　■項(xiàng)目的承包商需要簽訂一項(xiàng)承包合同，合同內(nèi)容包括具體的價(jià)目和工期，如果未達(dá)預(yù)期目標(biāo)，會(huì)有相應(yīng)的處罰條款，所以承包商需繳納一定的履約保證金。

　　■項(xiàng)目的供應(yīng)商會(huì)與項(xiàng)目公司簽訂一些合同，其需保證不會(huì)索取壟斷價(jià)格，供應(yīng)需充足且及時(shí)，否則，需相應(yīng)賠償。

　　■當(dāng)只有少量的采購(gòu)者時(shí)，項(xiàng)目公司會(huì)和項(xiàng)目產(chǎn)品的采購(gòu)者簽訂長(zhǎng)期供給合同從而將一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到采購(gòu)者身上，除此之外，來(lái)料加工合同也能起到同樣的效果，例如菲律賓Navotas項(xiàng)目，項(xiàng)目公司只是將電能需求者送來(lái)的能源轉(zhuǎn)化成電能，收取部分加工費(fèi)，至于電能如何銷售，它是不在意的。正因?yàn)槿绱耍圆少?gòu)方需要謹(jǐn)慎的選擇自己的產(chǎn)品需求數(shù)量。

　　■當(dāng)產(chǎn)品有大量的需求者時(shí)，簽訂長(zhǎng)期供應(yīng)合同是不現(xiàn)實(shí)的。例如收費(fèi)公路，這種項(xiàng)目容易受到政策和其他運(yùn)輸方式影響，所以其很難向私人融到資金。

　　■政府還需要為一些項(xiàng)目建立一些配套設(shè)施，如高速公路、變電所等等，如果配套設(shè)施跟不上，對(duì)項(xiàng)目的影響程度有時(shí)是無(wú)法估量的。

　　敘述了這么多，我們已經(jīng)可以知道，項(xiàng)目各個(gè)參與者之間的合同安排可以分散項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)可以受到專業(yè)的評(píng)估和控制。如果僅僅是某一方承擔(dān)所有的風(fēng)險(xiǎn)，那么就會(huì)出現(xiàn)“代理人問(wèn)題”，效率低下，項(xiàng)目運(yùn)行困難重重，最終走向失敗。例如英國(guó)的監(jiān)獄項(xiàng)目，政府試圖讓囚犯為項(xiàng)目公司的收入埋單，且自負(fù)盈虧，但由于囚犯不在公司可控范圍內(nèi)，這個(gè)項(xiàng)目迅速陷入經(jīng)營(yíng)困境。

　　現(xiàn)在轉(zhuǎn)向融資安排，接下來(lái)需要回答一下問(wèn)題：

　　■為什么項(xiàng)目需以一個(gè)獨(dú)立公司來(lái)運(yùn)營(yíng)?

　　■為什么項(xiàng)目的管理者和承包商通常是這個(gè)項(xiàng)目的主要股東?

　　■為什么項(xiàng)目的負(fù)債率的如此之高?

　　■為什么項(xiàng)目的借款者選擇無(wú)追索權(quán)?

　　項(xiàng)目公司制定各種合同的目的就是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，提高效率，如承包方承擔(dān)按時(shí)建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)，采購(gòu)方承擔(dān)了需求不足的風(fēng)險(xiǎn)等等。但這并不能解釋為什么會(huì)出現(xiàn)大量獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目公司，因?yàn)檎耆梢灾苯訛轫?xiàng)目融資，然后簽訂各種合同來(lái)保證項(xiàng)目的順利運(yùn)作?？瓷先ズ侠?，實(shí)際上難以操作，在前面我們已經(jīng)提到了，首先合同難以攘括所有可能出現(xiàn)的情況，再者難以監(jiān)督合同的執(zhí)行情況。所以根本的原因并不是合同，而是資本結(jié)構(gòu)。比如，為什么管理者和承包方需要持有項(xiàng)目的一部分股權(quán)?這是因?yàn)楣蓹?quán)的分配使得二者有激勵(lì)去確保項(xiàng)目的正常運(yùn)作。

　　項(xiàng)目公司有很高的負(fù)債率，如上文中提到的國(guó)際經(jīng)融公司主導(dǎo)的項(xiàng)目，負(fù)債率高達(dá)60%。盡管通常認(rèn)為項(xiàng)目很難借到資金，但是項(xiàng)目總是有很高的負(fù)債率，另外，借款方簽合同的對(duì)象是項(xiàng)目公司，而不是項(xiàng)目發(fā)起人，所以借款方對(duì)發(fā)起人只有有限追索權(quán)。在完美的競(jìng)爭(zhēng)資本市場(chǎng)，公司的市場(chǎng)價(jià)值與其負(fù)債率是無(wú)關(guān)的。同樣的道理，項(xiàng)目公司如此高的負(fù)債率并不是因?yàn)榻杩钍且环N廉價(jià)的融資方式。在完美的競(jìng)爭(zhēng)資本市場(chǎng)，公司的市場(chǎng)價(jià)值與其負(fù)債率是無(wú)關(guān)的。同樣的道理，項(xiàng)目公司的市場(chǎng)價(jià)值與公司或者母公司的負(fù)債沒(méi)有關(guān)系。為什么會(huì)這樣，從資本結(jié)構(gòu)可以引出很多解釋，但沒(méi)有哪一種可以解釋所有的問(wèn)題。其中很多解釋都認(rèn)為合同條款的不完整導(dǎo)致了這一現(xiàn)象，現(xiàn)在我們來(lái)看看一些主流觀點(diǎn)：

　　破產(chǎn)成本.M&M的模型表明總的現(xiàn)金流與公司是否采用項(xiàng)目融資和破產(chǎn)成本為0無(wú)關(guān)。項(xiàng)目公司通常有很低的破產(chǎn)費(fèi)用，這是因?yàn)樗馁Y產(chǎn)通常是有形的，如果走破產(chǎn)程序，那么資產(chǎn)損失度會(huì)很小。項(xiàng)目發(fā)起人本身的破產(chǎn)費(fèi)用通常是很高的，所以債務(wù)通常發(fā)生在借款人與項(xiàng)目公司之間，而不是項(xiàng)目發(fā)起人，當(dāng)項(xiàng)目陷入困境進(jìn)而破產(chǎn)時(shí)，它對(duì)發(fā)起人的影響是有限的。從而這可以解釋為什么項(xiàng)目公司可以接到如此多無(wú)追索的債務(wù)資金。

　　稅收.項(xiàng)目是在一個(gè)高稅收的國(guó)家，而項(xiàng)目公司是在一個(gè)低稅收的國(guó)家，那么發(fā)起人可以在高稅收國(guó)家進(jìn)行借款，充分利用稅收差別來(lái)降低借款費(fèi)用。但這并不能解釋債務(wù)的無(wú)追索、也不能解釋當(dāng)稅收無(wú)差別時(shí)債務(wù)的集中性。

　　目光短淺.這種觀點(diǎn)通常認(rèn)為放債人是目光短淺的，他們對(duì)債務(wù)的有限追索正是給項(xiàng)目發(fā)起人提供了免費(fèi)的午餐，但這種觀點(diǎn)很讓人懷疑。

　　政治風(fēng)險(xiǎn).由于合同的條款難以面面俱到，所以通常使得項(xiàng)目的管理者和承包方擁有項(xiàng)目的一部分股權(quán)。同樣的，由于公司與政府訂立許可合同的不完整性和復(fù)雜性，故通過(guò)這種融資安排以防政府作出對(duì)項(xiàng)目發(fā)展不利的動(dòng)作。一種方法是使得政府也參股，而另外一種就是有限追索的借款，發(fā)起人想通過(guò)這種融資方式降低政府采取不利行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司選擇的借款對(duì)象是那些有壟斷性質(zhì)的國(guó)家銀行或是跨國(guó)銀行，例如世界銀行、國(guó)際金融公司、亞洲發(fā)展銀行等，這些銀行在本國(guó)或是國(guó)際上有不可忽視的政治影響力，他們甚至可以影響政府的一些重大決策。另外，這些大銀行通常持有項(xiàng)目的次級(jí)債務(wù)，而商業(yè)銀行則持有優(yōu)先級(jí)債務(wù)。大銀行通過(guò)為項(xiàng)目提供債務(wù)擔(dān)保來(lái)避免政治上的風(fēng)險(xiǎn)，例如，世界銀行可以通過(guò)與政府簽訂一些協(xié)議來(lái)幫助項(xiàng)目公司融資，同樣的，上一級(jí)政府對(duì)下一級(jí)政府也有這樣的約束力，如印度的Dabhol項(xiàng)目，盡管新的州政府暫停了這個(gè)項(xiàng)目，但中央政府卻能對(duì)州政府施加政治壓力，迫使其恢復(fù)項(xiàng)目的建設(shè)。政治風(fēng)險(xiǎn)理論的確可以解釋在發(fā)展中國(guó)家的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，但在一個(gè)政治成熟的國(guó)家，這一理論受到了挑戰(zhàn)。但很快有人認(rèn)為在這樣的國(guó)家中，雖然政治風(fēng)險(xiǎn)很低，但環(huán)境問(wèn)題和訴訟問(wèn)題仍然會(huì)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以大銀行的借款仍然是有合理性的。盡管如此，其仍不能解釋債務(wù)的集中性。

　　信息成本.由于信息成本的存在，貸款人僅與項(xiàng)目公司發(fā)生借貸關(guān)系可以使得貸款人只要評(píng)估和監(jiān)督項(xiàng)目，而不是分散精力去關(guān)注發(fā)起人的行動(dòng)。

　　凈現(xiàn)金流.一個(gè)公司如果有大量的現(xiàn)金流而缺乏有價(jià)值的項(xiàng)目，那么它就會(huì)將資金投入到負(fù)凈現(xiàn)值的項(xiàng)目中，而不是分給股東，但高負(fù)債確保公司需以一部分現(xiàn)金償還到期債務(wù)，而不是無(wú)故浪費(fèi)。高負(fù)債迫使公司盡可能盈利，并且不會(huì)將現(xiàn)金投入那些不可獲利的項(xiàng)目中去。

　　現(xiàn)在又產(chǎn)生了一個(gè)問(wèn)題，為什么不是母公司承擔(dān)這些債務(wù)，而應(yīng)該有項(xiàng)目公司自己來(lái)承擔(dān)。畢竟母公司也會(huì)有同樣的激勵(lì)去盈利來(lái)償還債務(wù)。這里有兩種合理的解釋，其一，母公司分不出精力來(lái)監(jiān)督項(xiàng)目公司對(duì)債務(wù)資金的使用;其二，如果項(xiàng)目公司有多個(gè)母公司，由于母公司的目的不一樣，那么對(duì)凈現(xiàn)金流量的處理就會(huì)產(chǎn)生分歧，而如果是項(xiàng)目公司承擔(dān)債務(wù)，那么凈現(xiàn)金流的目的就會(huì)異常明確：償還債務(wù)。

　　保險(xiǎn)和對(duì)沖

　　除了之前提到合同可以分散項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，而保險(xiǎn)合同，如項(xiàng)目竣工保險(xiǎn)、不可抗力的保險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)等可以進(jìn)一步轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。盡管保險(xiǎn)公司可以很專業(yè)的評(píng)估各種風(fēng)險(xiǎn)，但其并不能控制它們，所以保險(xiǎn)公司帶來(lái)的益處寥寥，相反它的不利之處卻顯而易見(jiàn)，各種保險(xiǎn)會(huì)降低各方參與項(xiàng)目的效率。唯一可能解釋為什么項(xiàng)目公司需要如此多的保險(xiǎn)是因?yàn)轫?xiàng)目需要大量的債務(wù)資金，而各種保險(xiǎn)可以讓債權(quán)人更加放心。

　　競(jìng)標(biāo)

　　項(xiàng)目融資實(shí)際上是一個(gè)費(fèi)時(shí)又費(fèi)力的過(guò)程，它包括項(xiàng)目公司的建立、股東與債權(quán)人的合作、項(xiàng)目各方合同的簽訂以及各項(xiàng)文件的整理等。

　　政府一般會(huì)為項(xiàng)目的競(jìng)標(biāo)造勢(shì)，而競(jìng)標(biāo)公司必然會(huì)考慮競(jìng)標(biāo)的成本以及失敗的風(fēng)險(xiǎn)。高昂的競(jìng)標(biāo)成本使得競(jìng)標(biāo)公司叫苦連連，這種成本甚至達(dá)到了私人領(lǐng)域項(xiàng)目的五倍，而這種成本對(duì)社會(huì)福利的增加毫無(wú)益處。一些潛在的競(jìng)標(biāo)者通常有著相同的技術(shù)和承接項(xiàng)目的欲望，但為了防止競(jìng)標(biāo)中出現(xiàn)串謀，政府總是會(huì)邀請(qǐng)一部分競(jìng)標(biāo)者參與項(xiàng)目的競(jìng)標(biāo)。

　　為什么項(xiàng)目融資如此具有吸引力，是因?yàn)檫@種方式充分利用私人資本為自己服務(wù)，節(jié)省了政府的開(kāi)支，例如，英國(guó)政府將軍方人員的住房賣給了一家私人公司，私人公司再將房屋出租給政府，這一舉動(dòng)為政府節(jié)省了大約5億美元。從長(zhǎng)期來(lái)看，如果私人公司經(jīng)營(yíng)不善，政府有責(zé)任為這些租金埋單。所以項(xiàng)目融資在這里是否適合還需從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看。

　　現(xiàn)在有人認(rèn)為項(xiàng)目融資的費(fèi)用并不一定會(huì)比政府出面融資成本要低，因?yàn)檎偸强梢再J得低利率的資金，而項(xiàng)目公司卻需要支付高昂的利息和投資的回報(bào)，如蘇格蘭水利工程項(xiàng)目，通過(guò)項(xiàng)目融資支出的成本要比政府融資高上50%，甚至世界銀行也承認(rèn)政府融資的費(fèi)用更低。

　　但是，政府可以以低利率融得資金，并不意味著其整個(gè)項(xiàng)目資本費(fèi)用就會(huì)低。因?yàn)轫?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)并不單單體現(xiàn)在借貸關(guān)系上，并且貸款人承受的風(fēng)險(xiǎn)本來(lái)就很低，項(xiàng)目的大部分風(fēng)險(xiǎn)是由股東承擔(dān)的，股東要求的高回報(bào)會(huì)使得項(xiàng)目更加有效率的運(yùn)轉(zhuǎn)。而在政府融資中，由于沒(méi)有回報(bào)要求，項(xiàng)目缺乏效率，盡管借貸利率很低，但有時(shí)仍會(huì)陷入債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)中。

　　管理權(quán)和所有權(quán)的部分結(jié)合有助于項(xiàng)目經(jīng)理最大化項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)效率，由于合同條款的復(fù)雜和不完整性使得我們不能盲目的依靠合同去約束管理者，而是使得管理者能從自己作出有利于項(xiàng)目的決策中分一杯羹，所以股權(quán)激勵(lì)是一種很好的方式。

　　正是由于對(duì)政府效率以及政府融資的適宜性的考慮，所以私人部門通過(guò)項(xiàng)目融資的方式參與進(jìn)來(lái)了。單純的私有化有時(shí)并不如項(xiàng)目融資方式來(lái)的完美，首先私有化更加復(fù)雜，項(xiàng)目融資通常是一次性的，而私有化則不同，這個(gè)行業(yè)很多規(guī)章制度限制了它的發(fā)展;再者，一些行業(yè)，如醫(yī)療、教育領(lǐng)域，是不適合私有化的，但項(xiàng)目融資可以進(jìn)入;第三，對(duì)于一個(gè)完全是由國(guó)外控制的產(chǎn)業(yè)，私有化也是行不通的，只有通過(guò)項(xiàng)目融資緩慢的爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。作者不詳 請(qǐng)認(rèn)領(lǐng)