資產(chǎn)管理公司前景怎么樣(2)
中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展出路
作者：信達(dá)資產(chǎn)管理公司 陳義斌
與一般公司不同，信達(dá)、華融、長(zhǎng)城、東方四家資產(chǎn)管理公司1999年成立伊始，經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)的《公司章程》就標(biāo)定了十年的生死大限。由資產(chǎn)管理公司開(kāi)創(chuàng)的我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置事業(yè)在1.3萬(wàn)億元不良資產(chǎn)處置完畢后是否就是“矯兔亡”，而要“走狗烹”呢?在我國(guó)金融體制大改革的背景下，今后資產(chǎn)管理公司如何發(fā)展?值得關(guān)注。
一、從資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)處置看資產(chǎn)管理公司的出路
1.資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)分析。
資產(chǎn)管理公司成立后，四家資產(chǎn)管理公司共從四大國(guó)有銀行等價(jià)收購(gòu)1.3萬(wàn)億元不良資產(chǎn)。對(duì)這些資產(chǎn)，資產(chǎn)管理公司分成債權(quán)資產(chǎn)和股權(quán)資產(chǎn)，采取了不同的管理和處置模式。
股權(quán)資產(chǎn)指資產(chǎn)管理公司購(gòu)買的銀行剝離資產(chǎn)中，按國(guó)家要求，把這部分債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)債務(wù)主體出資(股權(quán))的資產(chǎn)，又稱債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上是國(guó)家賦予資產(chǎn)管理公司兩大任務(wù)之一——促進(jìn)國(guó)有企業(yè)扭貧脫困的載體。短期講，這一任務(wù)的完成辦法是對(duì)這部分資產(chǎn)進(jìn)行停息處理，減少國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān);長(zhǎng)遠(yuǎn)講，是利用這部分資產(chǎn)作為資產(chǎn)管理公司的出資，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的股東多元化，對(duì)抗國(guó)有企業(yè)實(shí)際存在的內(nèi)部人控制，進(jìn)而消除或減弱國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體缺位帶來(lái)的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
債權(quán)資產(chǎn)指資產(chǎn)管理公司購(gòu)買的銀行剝離資產(chǎn)中，除去股權(quán)資產(chǎn)以外的部分。資產(chǎn)管理公司主要通過(guò)債務(wù)追償、折讓減免、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、實(shí)物資產(chǎn)出售拍賣、破產(chǎn)清償?shù)确绞竭M(jìn)行最終處置。這部分資產(chǎn)占資產(chǎn)公司收購(gòu)總額的絕大部分，具有明顯的“冰棒效應(yīng)”，即處置時(shí)間越長(zhǎng)，整體資產(chǎn)質(zhì)量越差，因此，是資產(chǎn)公司不斷加快處置的首選。據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至2002年底，四家金融資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置債權(quán)類資產(chǎn)3014.42億元，回收資產(chǎn)1013.18億元，其中，回收現(xiàn)金674.82億元，處置資產(chǎn)占債權(quán)資產(chǎn)總量的三分之一，從這個(gè)進(jìn)度看，資產(chǎn)管理公司在十年內(nèi)完成這部分資產(chǎn)的處置不成問(wèn)題。
2.債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的處置和可能歸宿
按照債轉(zhuǎn)股的四大條件：產(chǎn)品有市場(chǎng)、設(shè)備較先進(jìn)、管理班子能力較強(qiáng)、轉(zhuǎn)股后能實(shí)現(xiàn)扭虧，債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)并不具有債權(quán)類資產(chǎn)的“冰棒效應(yīng)”，實(shí)質(zhì)上不是處置性資產(chǎn)，而是可經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股的多數(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)股前能夠按時(shí)付息，多數(shù)資產(chǎn)在銀行的管理中也作為正常貸款對(duì)待。從國(guó)家對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的慎重選擇和政策出臺(tái)的背景看，債轉(zhuǎn)股實(shí)際上是國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)的一種扶持和對(duì)“撥改貸”政策導(dǎo)致的國(guó)有企業(yè)資本金缺乏的回歸。
債轉(zhuǎn)股后形成的股權(quán)，如果在短短的十年大限內(nèi)完成退出，只有兩個(gè)途徑，一是轉(zhuǎn)讓給投資者，四大資產(chǎn)管理公司有4600億元(含銀行委托轉(zhuǎn)股資產(chǎn))的債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)，以信達(dá)公司為例，在1700億元的債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)中，主要是集中在煤炭、化工、冶金和有色行業(yè)這四大基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其中煤炭占30.6%;化工占18%;冶金占16.6%;有色占6.6%。這些行業(yè)的企業(yè)一般資產(chǎn)額大，盈利能力差，許多涉及有關(guān)國(guó)計(jì)民生的礦山資源，外界資本愿不愿投資，國(guó)家政策允不允許尚且不說(shuō)，如此巨量的資產(chǎn)在短期內(nèi)我國(guó)的資本市場(chǎng)也無(wú)法消受。另一種途徑是原企業(yè)回購(gòu)，即便以五折的比例，也相當(dāng)于抽走2300億元的現(xiàn)金，這勢(shì)必是“掀下包袱扛上石頭”，對(duì)資金本就非常緊張的國(guó)有企業(yè)無(wú)異于“雪上加霜”，而且，回到單一股東模式，完全背離了脫貧減負(fù)、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的債轉(zhuǎn)股政策初衷。因此，這兩條退出之路都很難行得通。
“十六大”提出的國(guó)有資產(chǎn)管理思路為債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的歸宿帶來(lái)了新機(jī)遇。在持股數(shù)千億元國(guó)有股權(quán)資產(chǎn)及日趨成熟的股權(quán)管理經(jīng)驗(yàn)的背景下，比較合理的方式是把資產(chǎn)管理公司納入國(guó)有資產(chǎn)管理體系，成為國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，切實(shí)參與轉(zhuǎn)股企業(yè)管理，股權(quán)主體到位，把債轉(zhuǎn)股的政策初衷和國(guó)有資產(chǎn)管理體制變革相結(jié)合，走出一條金融資本和產(chǎn)業(yè)資本交融的新路子。
二、新的不良資產(chǎn)需要專業(yè)機(jī)構(gòu)不斷處置和管理
把不良資產(chǎn)處置繼續(xù)作為資產(chǎn)管理公司發(fā)展業(yè)務(wù)的關(guān)鍵是：是否存在一個(gè)源源不斷的不良資產(chǎn)供應(yīng)源。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有產(chǎn)生不良資產(chǎn)的活水源頭。不良資產(chǎn)的產(chǎn)生除偶然性的因素(如經(jīng)營(yíng)水平、投資目標(biāo)失誤等)外，系統(tǒng)性的產(chǎn)生原因是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、產(chǎn)業(yè)升級(jí)是社會(huì)進(jìn)步的必然;歷史發(fā)展也證實(shí)，不論何種特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)是無(wú)法避免的。而且，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融風(fēng)暴(如東南亞金融風(fēng)暴、墨西哥金融危機(jī))來(lái)臨時(shí)，不良資產(chǎn)的源泉般的產(chǎn)生將變成井噴規(guī)模。這一點(diǎn)，無(wú)論在金融制度完善的美國(guó)、西歐諸國(guó)，還是在發(fā)展中的東南亞諸國(guó)，都證實(shí)是無(wú)可避免的。1988年，美國(guó)各種金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)高達(dá)7000多億美元;2002年臺(tái)灣的大型銀行拍賣了高達(dá)2400億元(新臺(tái)幣)的不良資產(chǎn)。日本銀行、韓國(guó)銀行的高不良資產(chǎn)也是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。
我國(guó)有一個(gè)龐大的不良資產(chǎn)蓄水池。2002年底，控制我國(guó)65%左右金融資源的四大國(guó)有商業(yè)銀行按五級(jí)分類的不良資產(chǎn)率分別是，工商銀行25.52%，中國(guó)銀行22.37%，建設(shè)銀行15.28%，盡管農(nóng)業(yè)銀行沒(méi)有公布，但頂多處于工、建、中三家銀行中間;另?yè)?jù)央行統(tǒng)計(jì)，到2005年，國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率才能降到15%以下。2002年底，我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行的人民幣各項(xiàng)貸款為10萬(wàn)億元左右，就以20%計(jì)算，不良資產(chǎn)規(guī)模在2萬(wàn)億以上。另外，其他金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)規(guī)模估計(jì)也不是個(gè)小數(shù)，2002年末，除四大國(guó)有商業(yè)銀行以外的其他金融機(jī)構(gòu)的人民幣各項(xiàng)貸款規(guī)模為3萬(wàn)億元，以經(jīng)營(yíng)狀況中性的深圳發(fā)展銀行為例，據(jù)報(bào)道，1999年，深發(fā)展的304億元總貸款中，逾期和呆滯貸款之和就有102億元。2002年，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款新增規(guī)模為2萬(wàn)億元，以新增貸款的5%的不良資產(chǎn)率計(jì)算，每年將新增不良資產(chǎn)1000億元。除銀行類金融機(jī)構(gòu)外，證券公司、大型投資公司也是不良資產(chǎn)的巨大源泉。
對(duì)不良資產(chǎn)的處置，重新搞一套人馬和網(wǎng)絡(luò)處置是既費(fèi)錢(qián)又費(fèi)力的事，顯然利用資產(chǎn)管理公司的經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行規(guī)模處置無(wú)論對(duì)銀行還是對(duì)社會(huì)都是最經(jīng)濟(jì)的選擇，問(wèn)題的關(guān)鍵是對(duì)金融不良資產(chǎn)的處理能以市場(chǎng)化的形式運(yùn)作。
三、以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和處置為核心業(yè)務(wù)的大投行的發(fā)展之路
完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不能消除不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，那么，一個(gè)完善的金融市場(chǎng)，處置不良資產(chǎn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)就不可空缺。
從歷史發(fā)展及其現(xiàn)狀看，投資銀行在最廣闊的范圍內(nèi)是資本所有權(quán)與使用權(quán)交易的中介，是確定資本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用對(duì)象的資本配置者。從這個(gè)意義上講，我國(guó)目前的所謂投資銀行還只能說(shuō)在從事投資銀行某些業(yè)務(wù)或是狹義的投資銀行。而國(guó)際一流的大型投資銀行，如美林、高盛、雷曼兄弟，則扮演了公司購(gòu)并重組、基金管理、證券承銷和經(jīng)紀(jì)、風(fēng)險(xiǎn)資本、資產(chǎn)管理和處置、金融咨詢等資本市場(chǎng)所需的眾多角色。
資產(chǎn)管理公司具有開(kāi)展以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和處置為核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)管理公司的核心優(yōu)勢(shì)，第一是網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，有遍布各省的辦事處，成為進(jìn)入地方市場(chǎng)的觸角，形成覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò);第二是先入為主的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，不良資產(chǎn)處置以前在我國(guó)是新事物，通過(guò)資產(chǎn)管理公司的實(shí)踐，正成為一項(xiàng)成熟業(yè)務(wù);第三是客戶資源優(yōu)勢(shì)，幾年的處置業(yè)務(wù)，使資產(chǎn)管理公司具有了消納不良資產(chǎn)的客戶資源庫(kù)。這些優(yōu)勢(shì)是大金融機(jī)構(gòu)，如銀行、大證券公司所不具備的，也是一些以投行、資產(chǎn)管理為主業(yè)的民營(yíng)或股份制公司無(wú)力達(dá)到的。另外，資產(chǎn)管理公司已有從事投行業(yè)務(wù)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。在幾年的處置中，資產(chǎn)管理公司創(chuàng)造象鄭百文換殼重組、中紡機(jī)的行業(yè)重組、河北凌云的股權(quán)拍賣、酒鋼宏興上市等資本市場(chǎng)的一系列成功案例，在人才和聲譽(yù)上為資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了條件。
因此，結(jié)合資產(chǎn)管理公司的這些優(yōu)勢(shì)，其轉(zhuǎn)型發(fā)展的合適目標(biāo)應(yīng)該是廣泛意義上的、以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和處置為核心業(yè)務(wù)的大型投資銀行。
轉(zhuǎn)型后，從我國(guó)金融體系的構(gòu)成看，資產(chǎn)管理公司與商業(yè)銀行會(huì)形成新的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與協(xié)調(diào)組合。在市場(chǎng)機(jī)制主導(dǎo)下，資產(chǎn)管理公司，自主選擇、評(píng)估定價(jià)(摒棄政策性的等價(jià)定額收購(gòu)方式)、協(xié)商收購(gòu)新的資產(chǎn)，包括繼續(xù)收購(gòu)國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款?？陀^上，這種收購(gòu)將成為國(guó)有銀行化解風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)可供選擇。
四、資產(chǎn)管理公司作為大投行的業(yè)務(wù)模式
正象資產(chǎn)管理公司過(guò)去走過(guò)的道路一樣，資產(chǎn)管理公司向大投行轉(zhuǎn)型之路也是一條前人從未走過(guò)的探索之路，本文拋磚引玉，大致勾勒了資產(chǎn)管理公司未來(lái)的運(yùn)作模式、管理體制和發(fā)展前景。
1.四家公司進(jìn)行合并。在經(jīng)過(guò)多年處置后，剩余資產(chǎn)是一種"少而精"的相對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)行集約經(jīng)營(yíng)，提高管理效率和經(jīng)營(yíng)效益，四大資產(chǎn)管理公司進(jìn)行合并是應(yīng)有之義。但合而為一未必明智，合為兩家應(yīng)是上策。從競(jìng)爭(zhēng)意義考慮，兩強(qiáng)存在的相互促進(jìn)意義非常深刻，電信、民航打破壟斷求進(jìn)步，我們不能一開(kāi)始就為資產(chǎn)管理公司提供滋生惰性的壟斷溫床。從資產(chǎn)規(guī)模上看，目前四公司手中掌握的政策性債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)和銀行委托轉(zhuǎn)股資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)4600億元左右，加上后期通過(guò)資產(chǎn)重組、證券化等方式累積的其他可經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，總額估計(jì)應(yīng)有5000億元以上，即便在短期內(nèi)不能接受新的不良資產(chǎn)，也完全利于兩家大型控股公司的精耕細(xì)作。
2.采取金融控股公司的管理體制。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，重組業(yè)務(wù)(即狹義的投行業(yè)務(wù))和企業(yè)管理業(yè)務(wù)(及狹義的資產(chǎn)管理)是資產(chǎn)處置的兩翼，共同服務(wù)于資產(chǎn)增值的目的。未來(lái)的資產(chǎn)處置模式大致如圖：
上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)具有相對(duì)獨(dú)立性，為推動(dòng)各業(yè)務(wù)向?qū)I(yè)化方向發(fā)展，對(duì)投行業(yè)務(wù)和企業(yè)管理應(yīng)分別成立相對(duì)獨(dú)立的投資銀行和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司。各分公司在其決策范圍內(nèi)相對(duì)獨(dú)立，在資源、信息、資金、人員方面則在集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)下，協(xié)調(diào)運(yùn)作。
這種模式還與世界金融變革的方向相適應(yīng)。當(dāng)前隨著投資者多元化的服務(wù)要求，金融控股公司等集團(tuán)化模式已經(jīng)成為金融變革的潮流，我們熟悉的花旗集團(tuán)、匯豐集團(tuán)、德意志銀行集團(tuán)都是典型的金融集團(tuán)控股公司，資產(chǎn)管理公司參與國(guó)際不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，必須學(xué)習(xí)國(guó)外同行的手段，構(gòu)筑合理的管理體系，否則，在競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)上就輸與了對(duì)手。
3.轉(zhuǎn)型之后的主要業(yè)務(wù)范圍。轉(zhuǎn)型之后，資產(chǎn)管理公司的發(fā)展目標(biāo)是國(guó)際一流的投資銀行，其核心優(yōu)勢(shì)和核心業(yè)務(wù)則在于不良資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)和處置業(yè)務(wù)。
一方面，以市場(chǎng)化手段繼續(xù)收購(gòu)新的資產(chǎn)，但不再是政策性的等價(jià)定額收購(gòu)，而是按照市場(chǎng)原則自主選擇、評(píng)估定價(jià)、協(xié)商收購(gòu)。在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上，由“最大限度地保全資產(chǎn)、減少損失”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;最大限度增殖資產(chǎn)、獲取效益”，在接受價(jià)格和處置價(jià)格之間發(fā)掘巨大的利潤(rùn)空間。在市場(chǎng)機(jī)制主導(dǎo)下，與其他金融機(jī)構(gòu)形成新的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與協(xié)調(diào)組合。
另一方面，它可以從事證券、投資、咨詢等業(yè)務(wù)，而不僅限于資產(chǎn)管理范圍之內(nèi)的。利用資產(chǎn)公司原先從事資產(chǎn)管理范圍內(nèi)有關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，使資產(chǎn)公司可以在更廣闊的范圍內(nèi)從事上市推薦及股票、債券承銷，投資、財(cái)務(wù)及法律咨詢與顧問(wèn)，資產(chǎn)與項(xiàng)目評(píng)估，企業(yè)審計(jì)與破產(chǎn)清算等各項(xiàng)業(yè)務(wù)，從而發(fā)展成為集團(tuán)化、全能型的真正投資銀行。
資產(chǎn)管理公司不僅立足于國(guó)內(nèi)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步放開(kāi)，利用本地資源，參與處理外資在中國(guó)的不良資產(chǎn)處置，并進(jìn)而進(jìn)入國(guó)際不良資產(chǎn)處置的巨大市場(chǎng)，參與國(guó)際不良資產(chǎn)處置競(jìng)爭(zhēng)。這條道路走通后，它所經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的資產(chǎn)不再是一個(gè)固定不變或者不斷減少的數(shù)字，而是隨著運(yùn)作經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)不斷的組合、替換與擴(kuò)大，為資產(chǎn)管理公司成為百年老店奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
猜你感興趣：
1.2017年10個(gè)最有前景的創(chuàng)業(yè)點(diǎn)子
2.2017年未來(lái)最有前景的五個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目