創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書風(fēng)險(xiǎn)退出
創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書風(fēng)險(xiǎn)退出
所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。小編給大家整理了關(guān)于創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書風(fēng)險(xiǎn)退出，希望你們喜歡!
風(fēng)險(xiǎn)投資退出的渠道類型
競(jìng)價(jià)式轉(zhuǎn)讓——股份公開上市(IPO)
股份公開上市(IPO)是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份公開上市,將擁有的私人權(quán)益轉(zhuǎn)換成為公共股權(quán),在獲得市場(chǎng)認(rèn)可后,轉(zhuǎn)手以實(shí)現(xiàn)資本增值。股份公開上市被一致認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)投資最理想的退出渠道,其主要原因是在證券市場(chǎng)公開上市可以讓風(fēng)險(xiǎn)資本家取得高額的回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份上市離不開“第二證券市場(chǎng)”的作用,這類證券市場(chǎng)以發(fā)行高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股票為主,發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)低于一般的證券“主板”市場(chǎng),只要風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的規(guī)模和資金達(dá)到了一定的標(biāo)準(zhǔn)就可以在這類市場(chǎng)上上市公開發(fā)行股票。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家中,著名的“第二證券市場(chǎng)”有:美國(guó)專為沒有資格在紐約證券交易所等主板市場(chǎng)上市的較小的企業(yè)的股票交易而建立的0TC(柜臺(tái)交易)市場(chǎng)以及在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的NASDAQ(全國(guó)證券自營(yíng)商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng));英國(guó)于1980年建立的USM(未正式上市公司股票市場(chǎng));日本政府于1983年在大阪、東京和名古屋建立的“第二證券市場(chǎng)”等。
風(fēng)險(xiǎn)投資退出契約式轉(zhuǎn)讓——出售或回購(gòu)
美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資以契約式方式退出有兩種形式——股份出售或回購(gòu)。股份出售是指一家一般的公司或另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司,按協(xié)商的價(jià)格收購(gòu)或兼并風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)資本家所持有的股份的一種退出渠道,也稱收購(gòu)。股份出售分兩種:一般購(gòu)并和第二期購(gòu)并。一般購(gòu)并主要是指公司間的收購(gòu)與兼并;第二期購(gòu)并是指由另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司收購(gòu),接受第二期投資。股份回購(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家本人出資購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)家手中的股份。隨著兼并的第五次浪潮的開始,風(fēng)險(xiǎn)資本更多的采用回購(gòu)或出售的方式退出。
風(fēng)險(xiǎn)投資退出強(qiáng)迫式轉(zhuǎn)讓——破產(chǎn)清算
眾所周知,相當(dāng)大部分的風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)很成功,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因不能清償?shù)狡趥鶆?wù),被依法宣告破產(chǎn)時(shí),按照有關(guān)法律規(guī)定,組織有關(guān)部門、機(jī)構(gòu)人員，律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)和社會(huì)中介機(jī)構(gòu)中具備相關(guān)專業(yè)知識(shí)并取得執(zhí)業(yè)資格的人員成立破產(chǎn)管理人,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家來(lái)說(shuō),一旦確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)失去了發(fā)展的可能或者成長(zhǎng)太慢,不能給予預(yù)期的高額回報(bào),就要果斷地撤出,將能收回的資金用于下一個(gè)投資循環(huán)。
國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資退出的過(guò)程
第一，公開上市即首次公開發(fā)行(IPO，即Initial Public Offering)。
IPO通常是風(fēng)險(xiǎn)投資最佳的退出方式。IPO可以使風(fēng)險(xiǎn)資本家持有的不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄竟善?，?shí)現(xiàn)盈利性和流動(dòng)性，而且這 種方式的收益性普遍較高;IPO是金融市場(chǎng)對(duì)該公司生產(chǎn)業(yè)績(jī)的一種確認(rèn)，而且這種方式保持了公司的獨(dú)立性，還有助于企業(yè)形象的樹立以及保持持續(xù)的融資渠 道。在美國(guó)，約30%的風(fēng)險(xiǎn)資本采取了這種退出方式[6]。但是公開發(fā)行上市需要市場(chǎng)環(huán)境的配合和較高的進(jìn)入條件，退出的費(fèi)用也比較昂貴。而且由于企業(yè)投 資基金被認(rèn)為是內(nèi)幕人，其所持的股份受美國(guó)證監(jiān)會(huì)144A條款的嚴(yán)格限制，基金在IPO后僅可轉(zhuǎn)讓少量股份，直到一定年限后才可逐步轉(zhuǎn)讓其他份額。
第二，出售。
出售包含售出和股權(quán)回購(gòu)兩種形式。售出又分一般收購(gòu)和第二期收購(gòu)兩種。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市(IPO)雖然是風(fēng)險(xiǎn)投資的黃金收割方式，但是由 于風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)數(shù)量巨大，而市場(chǎng)容量有限，公開上市本身也存在前述的種種弊端，因此在實(shí)踐中并不是采用最多的退出方式。事實(shí)上，在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的歷 史上一直占據(jù)著絕對(duì)重要的地位是出售方式，尤其在股市行情不好時(shí)更是如此。近年來(lái)，以出售的方式退出在迅速發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資中比例越來(lái)越大。統(tǒng)計(jì)表明 [7]，退出方式中一般收購(gòu)占23%，第二期收購(gòu)占9%，股票回購(gòu)占6%，三項(xiàng)合計(jì)占38%，總量上比IPO還多。[8]進(jìn)入 90年代，美國(guó)出現(xiàn)了歷史上第五次兼并浪潮，每年兼并收購(gòu)金額多達(dá)3000億美元，收購(gòu)兼并市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)資本家順利出售自己的股權(quán)提供了廣闊的空間。
第三，清算或破產(chǎn)。
這是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)收益前景堪憂時(shí)的退出方式。[9]據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)由創(chuàng)業(yè)資本所支持的企業(yè)，有20 %～30%完全失敗，約60%受到挫折，只有 5%～10%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得成功。[10]在美國(guó)，大約有32%的風(fēng)險(xiǎn)投資采用這種方式退出。這種方法通常只能收回原來(lái)投資的64%，但在必要的情況 下必須果斷實(shí)施，否則只能帶來(lái)更大的損失。因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況可能繼續(xù)惡化，而且投入在不良企業(yè)中的資金存在著一定的機(jī)會(huì)成本，與其沉淀其中不能發(fā)揮作 用，不如及時(shí)收回資金投入到更加有希望的項(xiàng)目中去。
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