多元化企業(yè)運(yùn)營(yíng)
多元化企業(yè)運(yùn)營(yíng)
伴隨龐雜資本運(yùn)作的高風(fēng)險(xiǎn)多元化。其表現(xiàn)是公司通過(guò)復(fù)雜的資本運(yùn)營(yíng)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張?jiān)趯?shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)的同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。 學(xué)習(xí)啦小編把整理好的多元化企業(yè)運(yùn)營(yíng)分享給大家，歡迎閱讀，僅供參考哦!
企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的主要類型
企業(yè)多元化戰(zhàn)略是指企業(yè)在原主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)范圍以外的領(lǐng)域從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它是與專業(yè)化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相對(duì)的一種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。
企業(yè)多元化戰(zhàn)略類型主要有：
1)同心多角化戰(zhàn)略。亦稱集中多角化或同心多樣化。
指公司增加與企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)相類似的新產(chǎn)品或服務(wù)?？紤]實(shí)施集中多角化戰(zhàn)略時(shí)，新增加的產(chǎn)品或服務(wù)必須位于企業(yè)現(xiàn)有的專門(mén)技能和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品系列、分銷渠道或顧客基礎(chǔ)之內(nèi)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)所處的行業(yè)正處于上升階段時(shí)，職業(yè)經(jīng)理人培訓(xùn)集中多角化對(duì)于強(qiáng)化它自己具有的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的領(lǐng)域地位是十分有用而可行的。
2)縱向一體化戰(zhàn)略
是一種向前后兩個(gè)方向擴(kuò)展企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)戰(zhàn)略。前向一體化是指組織的業(yè)務(wù)向消費(fèi)它的產(chǎn)品或服務(wù)的行業(yè)擴(kuò)展，而后向一體化是指企業(yè)向?yàn)樗壳暗漠a(chǎn)品提供作為原料的產(chǎn)品或行業(yè)擴(kuò)展。
3)復(fù)合多元化戰(zhàn)略
是一種增加與企業(yè)目前的產(chǎn)品或服務(wù)顯著不同的新產(chǎn)品的增長(zhǎng)戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略似乎很受企業(yè)青睞，實(shí)行這一戰(zhàn)略的企業(yè)的名單很象美國(guó)著名企業(yè)的排行榜。企業(yè)采用復(fù)合多角化的外部原因主要是：(1)企業(yè)原有的產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)處于長(zhǎng)期停滯甚至下降趨勢(shì);(2)所出產(chǎn)業(yè)集中程度高，企業(yè)間相互依賴性強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)激烈;(3)環(huán)境因素的多變性和不確定性迫使企業(yè)更加注重長(zhǎng)期收益的穩(wěn)定性。內(nèi)部原因主要是企業(yè)存在較強(qiáng)的資源與能力。
企業(yè)多元化對(duì)一些行業(yè)來(lái)說(shuō)是一種必然的選擇。從拓展市場(chǎng)的角度看,可以為增長(zhǎng)提供新的載體;從把握機(jī)會(huì)的角度看,可以保證經(jīng)營(yíng)有足夠的靈活性;從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度看,可以保證企業(yè)總體贏利的穩(wěn)定;從資源利用的角度看,可以使企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源得到共享,在資源利用上起到放大作用。
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但是想要在企業(yè)多元化的過(guò)程中真正成功，還是必須要具備一些前提：確保你已有的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí);新舊產(chǎn)業(yè)要做到不沖突。新產(chǎn)業(yè)要能夠進(jìn)得去;要能夠在新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域站得住、打得贏。
企業(yè)多元化不是一種逃避現(xiàn)有問(wèn)題的方法，而是在做好核心產(chǎn)品有較強(qiáng)實(shí)力的前提下的一種升華。
多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效
摘要：本文從代理角度出發(fā)研究了上市公司多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)更多的代理成本，給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)負(fù)面的影響;國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)由于代理成本不同，國(guó)有企業(yè)的多元化會(huì)給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)更多的負(fù)面影響。
關(guān)鍵詞：多元化經(jīng)營(yíng) 企業(yè)績(jī)效 代理成本
企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)作為現(xiàn)代企業(yè)成長(zhǎng)的一種重要形式，一直以來(lái)都是實(shí)務(wù)界與理論界感興趣的問(wèn)題?？v觀當(dāng)代我國(guó)的資本市場(chǎng)，相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)選擇跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)多元化趨勢(shì)明顯;但我國(guó)如今的市場(chǎng)機(jī)制并不完善，公司治理水平也不高。因此，企業(yè)在中國(guó)這樣一個(gè)新興市場(chǎng)特殊的外部環(huán)境下實(shí)行多元化戰(zhàn)略究竟是弊大于利還是利大于弊，成為一個(gè)亟需解決的問(wèn)題。本文以我國(guó)上市公司所處的特殊外部環(huán)境為背景，并考慮到企業(yè)內(nèi)部的治理水平，選擇從代理角度來(lái)研究多元化對(duì)于我國(guó)上市公司績(jī)效的影響。
一、文獻(xiàn)綜述
(一)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān) Rumelt(1974)對(duì)多元化的九種不同類型和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)研究，結(jié)果顯示，由于將多元化經(jīng)營(yíng)的范圍限制在企業(yè)的掌控能力之內(nèi)，相關(guān)集約型多元化和主導(dǎo)集約型多元化的利潤(rùn)率顯著高于其他類型，其中非相關(guān)多元化和垂直一體化的多元化產(chǎn)生的企業(yè)績(jī)效最差。在保證核心能力的前提下，在實(shí)行多元化時(shí)向相關(guān)行業(yè)適度地拓展可以在一定程度上提高企業(yè)的績(jī)效?？墒?，過(guò)度的多元化則會(huì)使不同部門(mén)間的協(xié)同作用降低，最終對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面的影響。后來(lái)，戰(zhàn)略管理學(xué)派的學(xué)者采用戰(zhàn)略管理方法和新的樣本數(shù)據(jù)對(duì)Rumelt的結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證，也同樣得出了上述的結(jié)論。如Capon(1988)等對(duì)112家樣本公司進(jìn)行績(jī)效的單獨(dú)分析后，發(fā)現(xiàn)有一定相關(guān)性的多元化經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的企業(yè)績(jī)效最好。
(二)多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān) 但是不少人的實(shí)證結(jié)果持相反結(jié)論，Lang和Stulz(1994)采用托賓Q值作為衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)，研究結(jié)果顯示托賓Q與公司業(yè)務(wù)的集中度呈正相關(guān)，而與單一化公經(jīng)營(yíng)的公司相比，多元化經(jīng)營(yíng)的公司折價(jià)率平均為7%。Servaes(1996)通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)19世紀(jì)60年代至70年代年美國(guó)企業(yè)的多元化上升態(tài)勢(shì)明顯，但多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的拖賓Q卻比專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)低。Rajah(2000)等采用行業(yè)調(diào)整的托賓Q同樣得到了以上的結(jié)論。
綜上所述，多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響方向并不明確，眾多相關(guān)的實(shí)證研究也證實(shí)了這一點(diǎn)(Carter， 1977; Capon， 1988; Berger和Ofek， 1995; Denis等， 1997; Jiraporn等， 2006; Lee等， 2008)。因此在具體分析時(shí)，需要結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)及其所處環(huán)境進(jìn)行研究。
二、研究設(shè)計(jì)
(一)研究假設(shè) 很多學(xué)者認(rèn)為多元化產(chǎn)生的代理問(wèn)題是導(dǎo)致多元化折價(jià)的重要因素。代理問(wèn)題產(chǎn)生于管理層與公司股東之間。當(dāng)企業(yè)存在多余的現(xiàn)金流時(shí)管理者更愿意進(jìn)行過(guò)度投資和對(duì)企業(yè)的擴(kuò)張，盲目的擴(kuò)張給企業(yè)帶來(lái)的是經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和相關(guān)部門(mén)的增多，企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)趨于復(fù)雜，這樣會(huì)導(dǎo)致部門(mén)間信息的傳遞變得遲緩，信息不對(duì)稱現(xiàn)象出現(xiàn)的幾率更高，而這些都是代理成本滋生的土壤。由此假設(shè)：
假設(shè)1：企業(yè)的多元化水平與代理成本正相關(guān)
由于我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型階段，一方面企業(yè)的公司治理水平比較低，代理問(wèn)題也較為嚴(yán)重;另一方面由于我國(guó)的大型企業(yè)多多少少都與政府有一定的聯(lián)系，政府職能在公司的決策中經(jīng)常得到體現(xiàn)。企業(yè)多元化擴(kuò)張往往成為企業(yè)高管們以權(quán)謀私的手段，而大規(guī)模的擴(kuò)張卻是當(dāng)?shù)卣鶚?lè)于看見(jiàn)的，政策的寬松與優(yōu)惠使企業(yè)更有動(dòng)機(jī)去進(jìn)行盲目地?cái)U(kuò)張。盡管多元化經(jīng)營(yíng)能夠分散風(fēng)險(xiǎn)、降低成本，建立市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，但由于我國(guó)企業(yè)代理問(wèn)題產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)大于上述的正面影響，本文假設(shè)：
假設(shè)2：企業(yè)的多元化水平與企業(yè)績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系
國(guó)有企業(yè)代理問(wèn)題與相比，民營(yíng)企業(yè)有所不同。一方面，民企大多都是由私人創(chuàng)辦，所有者權(quán)屬關(guān)系明確，與國(guó)企的所有者缺位不一樣，作為企業(yè)的私人所有者，他們有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)去監(jiān)督管理者;另一方面民企更傾向于從自己的大家族中聘用高管，這樣管理層和所有者就具有相同的利益目標(biāo)，降低了代理成本發(fā)生的可能性。本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)3：民營(yíng)企業(yè)的代理成本小于國(guó)有企業(yè)的代理成本
對(duì)于我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)，管理層往往和實(shí)際控制人一致，所以他們采取的多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略一般都是經(jīng)過(guò)科學(xué)分析和慎重考慮的。真正考慮了自身的利益。而國(guó)有企業(yè)一方面與政府聯(lián)系緊密，各種公司決策都會(huì)與政府職能掛鉤，所以他們的多元化擴(kuò)張比較容易受政府影響而出現(xiàn)問(wèn)題;另一方面國(guó)企的所有權(quán)虛置，多元化戰(zhàn)略的制定往往伴隨著高管的意志和其自身的利益考慮。因此假設(shè)：
假設(shè)4：民營(yíng)企業(yè)的多元化對(duì)于企業(yè)負(fù)面影響的程度小于國(guó)有企業(yè)的多元化對(duì)于企業(yè)負(fù)面影響的程度
(二)變量定義 (1)被解釋變量。主要包括：第一，代理成本。如今的公司治理文獻(xiàn)中大部分都采用管理費(fèi)用率作為代理成本的衡量指標(biāo)，本文同樣如此。計(jì)算公式為：管理費(fèi)用率=管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入。第二，企業(yè)績(jī)效。能夠描述企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)很多，常用的有財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)(如ROA、ROE等)、市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)(Tobin’s Q)，由于市場(chǎng)指標(biāo)較難操縱，本文采用Tobin’s Q來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效。熵指數(shù)從總體上更為準(zhǔn)確地反映了企業(yè)的多元化程度，多元化程度越高，熵指數(shù)越大。當(dāng)企業(yè)為專一經(jīng)營(yíng)時(shí)，熵指數(shù)為零。第三，多元化啞變量(Dum)。Dum值是根據(jù)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目數(shù)N演變出來(lái)的啞變量，當(dāng)N=1，即公司為專一經(jīng)營(yíng)時(shí)，Dum=0，當(dāng)N≠1時(shí)，Dum=1。多元化啞變量的定義主要用來(lái)區(qū)別多元化和專業(yè)化企業(yè)。(3)控制變量。根據(jù)前人的研究成果，歸納控制變量如下：第一，公司規(guī)模(SIZE)，用公司期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，作為研究企業(yè)績(jī)效和代理問(wèn)題的控制變量;第二，財(cái)務(wù)杠桿(DEBT)，用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量財(cái)務(wù)杠桿，作為研究企業(yè)績(jī)效和代理問(wèn)題的控制變量;第三，股權(quán)集中度(OC)，以公司第一大股東持股比例來(lái)衡量股權(quán)集中度，作為研究企業(yè)績(jī)效和代理問(wèn)題的控制變量;第四，公司的成長(zhǎng)性(Growth)，利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)衡量公司的成長(zhǎng)性，作為研究企業(yè)績(jī)效的控制變量。 (三)模型建立 本文首先建立多元化與代理成本的研究模型，分析兩者之間的相關(guān)性;然后再建立多元化與企業(yè)績(jī)效的模型，分析兩者的關(guān)系。模型建立過(guò)程如下：
(1)多元化與代理成本關(guān)系的回歸模型如下：
(2)多元化與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的回歸模型如下：
(四)樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源 本文以2007年之前上市的公司為基礎(chǔ)樣本，研究區(qū)間為2007年至2009年，根據(jù)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本作如下處理：(1)剔除財(cái)務(wù)狀況惡化、出現(xiàn)虧損以及未完成股權(quán)分置改革的公司，在數(shù)據(jù)庫(kù)中這些公司的名稱以ST、*ST、SST、S開(kāi)頭;(2)剔除金融行業(yè)的公司，由于這類公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)具有特殊性;(3)剔除含有B股或H股的上市公司，B股、H股屬于外資市場(chǎng)，發(fā)行這兩種股票的公司與只含有A股的公司在計(jì)算有關(guān)指標(biāo)時(shí)不具有可比性;(4)剔除在這三年間“帶帽”以及公司數(shù)據(jù)不全的公司。最終得到867家公司，三年2601個(gè)觀測(cè)值， 將其定義為樣本一。本文數(shù)據(jù)來(lái)源來(lái)源于：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、GTA數(shù)據(jù)庫(kù)、新浪財(cái)經(jīng)專欄數(shù)據(jù)庫(kù)。
三、實(shí)證檢驗(yàn)分析
(一)描述性統(tǒng)計(jì)描述了樣本公司的多元化程度、代理成本等指標(biāo)及相關(guān)變化。從表中可以得到如下信息：(1)企業(yè)的整體多元化程度在這三年間并沒(méi)有太大的變化，熵指數(shù)基本維持在0.43左右，最大值為1.6027，說(shuō)明我國(guó)企業(yè)的多元化發(fā)展比較平穩(wěn)。(2)就代理問(wèn)題而言，企業(yè)三年間的管理費(fèi)用率分別為0.1560、0.1654、0.1775，呈逐漸上行的趨勢(shì)。這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)的在職消費(fèi)等管理成本越來(lái)越高，相應(yīng)的導(dǎo)致的企業(yè)代理成本也是逐步攀升，代理問(wèn)題在我國(guó)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中顯得越來(lái)越重要。(3)表中的控制變量在這三年間基本上沒(méi)有太大的變化，說(shuō)明企業(yè)的發(fā)展規(guī)模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面都比較穩(wěn)定，這也從另一個(gè)方面說(shuō)明了樣本選擇的合理性。只有衡量公司成長(zhǎng)性的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)了一定的下滑，這多少都與2008年的金融危機(jī)有一定的關(guān)系。
(二)回歸分析 本文利用Sas9.1軟件對(duì)多元化與代理成本、企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)。(1)多元化與代理成本。針對(duì)假設(shè)1，即企業(yè)的多元化水平與代理成本正相關(guān)，將管理費(fèi)用率作為被解釋變量，多元化程度指標(biāo)熵指數(shù)與多元化啞變量作為解釋變量，通過(guò)回歸得到結(jié)果如下：從可以看出，熵指數(shù)(EI)的系數(shù)為0.86516，P值為0.0019，說(shuō)明EI在99%的置信水平下與管理費(fèi)用率正相關(guān)，即隨著多元化程度的加深，企業(yè)的管理費(fèi)用越來(lái)越高，從而導(dǎo)致管理費(fèi)用率也逐漸升高。反映了多元化啞變量與管理費(fèi)用率之間的關(guān)系，DUM值的系數(shù)為0.55699，P值等于0.0343，說(shuō)明多元化啞變量在95%的置信水平下與管理費(fèi)用率呈正相關(guān)關(guān)系。這就意味著相對(duì)于專業(yè)化而言，企業(yè)的多元化往往會(huì)帶來(lái)更高的管理費(fèi)用率。
(2)多元化與企業(yè)績(jī)效。針對(duì)假設(shè)2，即企業(yè)的多元化水平與企業(yè)績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系，將Tobin’s Q作為被解釋變量，多元化程度熵指數(shù)以及多元化啞變量作為解釋變量，通過(guò)回歸得到如下結(jié)果：(1)可以看出EI和Tobin’s Q之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。EI的P值等于0.0737，說(shuō)明兩者之間有較為顯著的線性關(guān)系，隨著多元化程度的加深，企業(yè)的Tobin’s Q隨之降低。(2)描述了多元化性質(zhì)與企業(yè)價(jià)值指標(biāo)Tobin’s Q的回歸結(jié)果，系數(shù)等于-0.06026，表明多元化企業(yè)比專一經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值低，也就是說(shuō)，當(dāng)企業(yè)由專業(yè)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向多元化經(jīng)營(yíng)時(shí)，帶來(lái)的往往是公司市場(chǎng)價(jià)值Tobin’s Q的減少。描述多元化性質(zhì)的啞變量P值為0.0578，通過(guò)了檢驗(yàn)。結(jié)果表明，企業(yè)無(wú)論是實(shí)行多元化還是加深多元化的程度，都會(huì)導(dǎo)致Tobin’s Q的降低，從而給企業(yè)績(jī)效造成負(fù)面影響。
(3)國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的區(qū)別。描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)樣本中國(guó)企的管理費(fèi)用率均值為0.175528，大于民企的0.153293，這與本文的假設(shè)3相符。假設(shè)3的成立預(yù)示著假設(shè)4也很有可能成立。將國(guó)企和民企的熵指數(shù)與托賓Q分別進(jìn)行回歸，得到如下結(jié)果：從中可以看出國(guó)企熵指數(shù)EI的系數(shù)為-0.08411，民企熵指數(shù)的系數(shù)為-0.021044，說(shuō)明國(guó)企的熵指數(shù)對(duì)于總資產(chǎn)收益率的負(fù)面影響比民企大，即國(guó)企的多元化程度對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響比民企的多元化程度對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響大。這也證實(shí)了假設(shè)4同樣成立。本文是從代理成本角度研究多元化與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的，企業(yè)的代理成本越高，多元化程度對(duì)于企業(yè)的負(fù)面影響越為嚴(yán)重。通過(guò)對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)代理成本的比較發(fā)現(xiàn)，我國(guó)國(guó)企的代理成本更高，民營(yíng)企業(yè)的多元化對(duì)于企業(yè)負(fù)面影響的程度小于國(guó)有企業(yè)的多元化對(duì)于企業(yè)負(fù)面影響的程度。
四、結(jié)論
通過(guò)上文中的分析，可以得出以下結(jié)論：(1)企業(yè)的多元化發(fā)展會(huì)帶來(lái)更多的代理成本。(2)我國(guó)企業(yè)的多元化往往表現(xiàn)為多元化折價(jià)，給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)負(fù)面的影響。(3)我國(guó)的國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)由于產(chǎn)生代理成本的程度不同，多元化對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響也不一致，國(guó)有企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)更多的負(fù)面影響。當(dāng)然多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)分散、優(yōu)化資源配置、以及稅收優(yōu)惠等優(yōu)點(diǎn)，但是也要充分認(rèn)識(shí)到多元化給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，盲目擴(kuò)張而導(dǎo)致的資金鏈斷裂的例子不勝枚舉，企業(yè)高層一定要保持清醒的頭腦，適度用好企業(yè)的富裕資金;同時(shí)要提高企業(yè)的治理水平，減少信息不對(duì)稱，減輕代理成本，尤其是國(guó)有企業(yè)，代理問(wèn)題始終困擾其發(fā)展，可以加大國(guó)企管理層的股權(quán)激勵(lì)程度，使其與公司的利益保持一致。
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