隨著經(jīng)濟(jì)全球化的逐步深入,企業(yè)的海外上市活動(dòng)越來(lái)越頻繁。企業(yè)通過(guò)海外上市融資,不僅可以獲得需要的資金,還能提升自身的聲譽(yù)。但是,受語(yǔ)言障礙,文化差異等因素影響,海外上市也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一些額外的風(fēng)險(xiǎn)。那么中國(guó)企業(yè)海外上市會(huì)遇到什么問(wèn)題?

　　中國(guó)企業(yè)海外上市問(wèn)題：發(fā)行成本較高。

　　我國(guó)企業(yè)赴境外上市通常要付出比境內(nèi)更為高昂的成本，主要體現(xiàn)在股票發(fā)行價(jià)格和發(fā)行費(fèi)用兩個(gè)方面。

　　由于我國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)主要在境內(nèi)，海外投資者對(duì)我國(guó)企業(yè)不夠熟悉，因而企業(yè)難以較高的價(jià)格發(fā)行股票。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行的募集資金量比海外市場(chǎng)尤其是海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)高，首次發(fā)行市盈率一般為海外市場(chǎng)的兩倍左右

　　在發(fā)行過(guò)程的直接成本上，企業(yè)在境內(nèi)上市要遠(yuǎn)低于海外。企業(yè)在海外上市所聘請(qǐng)的承銷商一般都是一些實(shí)力強(qiáng)、水平高、信譽(yù)好的國(guó)際性大投資銀行，其承銷費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)承銷商。而且海外上市企業(yè)必須聘請(qǐng)海外有專業(yè)資格的公司和人士來(lái)?yè)?dān)任律師和會(huì)計(jì)師。因此，即使不考慮其它如市場(chǎng)推廣、公關(guān)服務(wù)顧問(wèn)以及上市等費(fèi)用差異的影響，企業(yè)在海外上市與在內(nèi)地上市相比，要付出更高的成本。

　　中國(guó)企業(yè)海外上市問(wèn)題：上市后維護(hù)成本高。

　　首先，從直接的維護(hù)費(fèi)用來(lái)說(shuō)，企業(yè)海外上市后要支付較高的會(huì)計(jì)師、律師、交易所年費(fèi)等后續(xù)費(fèi)用。以交易所年費(fèi)為例，香港對(duì)上市公司收取14.5萬(wàn)到119萬(wàn)港元不等的年費(fèi)，而上海證券交易所每年只收6000元人民幣，深圳證券交易所每年只收6000至3萬(wàn)元不等的年費(fèi)。

　　其次，對(duì)于我國(guó)大部分企業(yè)而言，海外市場(chǎng)在提供較為完備的約束機(jī)制的同時(shí)，也具有巨大的語(yǔ)言、文化和法律壁壘。我國(guó)一些企業(yè)在境外上市后，由于不熟悉海外成熟資本市場(chǎng)的運(yùn)作方式，與投資者信息溝通不暢，造成后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，股價(jià)不斷下挫，難以進(jìn)行再融資，甚至面臨被摘牌的危險(xiǎn)。同時(shí)，因信息溝通不暢及語(yǔ)言文化等方面的問(wèn)題，也使得國(guó)外投資者不能充分了解我國(guó)企業(yè)的投資價(jià)值，不利于我國(guó)企業(yè)建立國(guó)際品牌和聲譽(yù)

　　再者，我國(guó)企業(yè)不熟悉境外法律體系，這不僅使企業(yè)要付出更高的律師費(fèi)用，并且會(huì)面臨種種訴訟風(fēng)險(xiǎn)，如聯(lián)想美國(guó)遭遇“安全門”事件，中國(guó)銀行紐約分行反欺詐案，中國(guó)人壽、中華網(wǎng)、空中網(wǎng)、網(wǎng)易、中航油、前程無(wú)憂網(wǎng)在美國(guó)上市遭遇的集體訴訟案……近幾年，隨著中國(guó)企業(yè)海外上市的增多，越來(lái)越多的跨境爭(zhēng)議發(fā)生，這無(wú)疑增加了企業(yè)上市后的維護(hù)成本。而境外法規(guī)的變動(dòng)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)額外的負(fù)擔(dān)。例如，“薩班斯”法案有關(guān)“完善內(nèi)部控制”條款將使在美上市的大型企業(yè)第一年建立內(nèi)部控制系統(tǒng)的平均成本超過(guò)460萬(wàn)美元。有關(guān)專家指出，在美國(guó)上市的中國(guó)公司投入可能會(huì)更高，估算下來(lái)，44家在美上市的中國(guó)公司此項(xiàng)的花費(fèi)將逼近2億美元。

　　中國(guó)企業(yè)海外上市問(wèn)題：與本土市場(chǎng)的脫節(jié)，將對(duì)一些海外上市企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生影響。

　　除去一些主要業(yè)務(wù)依托于國(guó)際市場(chǎng)的企業(yè)以外，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，企業(yè)赴海外上市，在獲取企業(yè)發(fā)展所需資金和成熟市場(chǎng)的培育機(jī)制的同時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)與本土資本市場(chǎng)脫節(jié)的現(xiàn)象，無(wú)法有效地與本土經(jīng)濟(jì)體形成相互促進(jìn)、共同發(fā)展的合力，將對(duì)企業(yè)在本土經(jīng)濟(jì)體中做大做強(qiáng)產(chǎn)生一些影響。例如，企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市會(huì)吸引更多國(guó)內(nèi)投資者對(duì)其了解和關(guān)注，提升公司的知名度，帶來(lái)額外的“廣告效應(yīng)”和用戶群。更為重要的是，在國(guó)內(nèi)上市后，企業(yè)可得到更熟悉該行業(yè)或該企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、盈利模式的國(guó)內(nèi)投資者的資金支持，投資者也更容易與管理團(tuán)隊(duì)溝通并形成外部約束，這為企業(yè)進(jìn)一步貼近中國(guó)經(jīng)濟(jì)并利用本土資本市場(chǎng)平臺(tái)發(fā)展壯大提供了條件。從歷史上看，美國(guó)道瓊斯指數(shù)的30個(gè)成份公司均依托于本土資本市場(chǎng)，建立了與本土經(jīng)濟(jì)體的良性互動(dòng)機(jī)制，而不斷發(fā)展壯大成為世界級(jí)的企業(yè)。2006年，工商銀行“A+H”的發(fā)行模式和海外上市公司的逐步回歸，對(duì)于未來(lái)我們?nèi)绾斡行У乩镁硟?nèi)和境外市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)和本土資本市場(chǎng)的同步發(fā)展，做出了有益的探索。

　　春暉師兄認(rèn)為，時(shí)間成本還不是最關(guān)鍵的，因?yàn)榫硟?nèi)速度在加快，而如果去境外，紅籌上市前國(guó)內(nèi)審核程序也不能忽略。因此，國(guó)內(nèi)IPO目前最大的問(wèn)題還是一個(gè)缺乏穩(wěn)定預(yù)期，即對(duì)發(fā)審委的審核標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)底。

　　按理說(shuō)，發(fā)行部提交發(fā)審委審議的企業(yè)均是符合發(fā)行條件的，但大多數(shù)情況下，除了少數(shù)“國(guó)家隊(duì)”以外的其它企業(yè)對(duì)能否審核通過(guò)仍然沒(méi)有底。而審核通過(guò)率的忽高忽低劇烈變化更是讓所有發(fā)行人感覺(jué)是在“過(guò)山車”。而在境外上市一般沒(méi)有這個(gè)問(wèn)題，發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)是有穩(wěn)定預(yù)期的，難點(diǎn)不在審核而是在發(fā)行。