創(chuàng)業(yè)版減持規(guī)定解讀

　　限售股到期解禁減持其實(shí)是一種市場行為，合理并且合法。如果辯證來看，限售股解禁減持一定程度上還將幫助創(chuàng)業(yè)板市場擠掉泡沫今天學(xué)習(xí)啦小編為大家整理了關(guān)于創(chuàng)業(yè)版減持規(guī)定解讀的相關(guān)文章，希望對讀者有所幫助啟發(fā)。

　　創(chuàng)業(yè)版減持規(guī)定解讀：創(chuàng)業(yè)板限售制度全球最嚴(yán) 應(yīng)理性看待減持

　　創(chuàng)業(yè)板限售股解禁一直是壓在市場各方心頭的一塊石頭。自創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行以來，高管辭職套現(xiàn)、創(chuàng)投落袋為安等問題詬病不斷，限售股解禁沖擊也被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板市場行情低迷的原因之一。然而，對比海外創(chuàng)業(yè)板市場制度安排來看，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場關(guān)于限售股的制度安排可謂最嚴(yán)。

　　盡管目前國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場限售股減持套現(xiàn)存在著一些問題，但總體來看，市場整體仍處于平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。對于創(chuàng)業(yè)板限售股解禁，應(yīng)該有更理性和長遠(yuǎn)的心態(tài)，一分為二地看問題：真正的好公司不僅僅不會被減持，反而會增持;部分公司的減持套現(xiàn)行為也實(shí)屬正常，并不能將其與差公司簡單劃等號。創(chuàng)業(yè)板公司最終成色如何，將交給時(shí)間來檢驗(yàn)。

　　限售股制度全世界最嚴(yán)格

　　有業(yè)內(nèi)權(quán)威人士表示，從國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板限售股制度來看，除了上市前的鎖定承諾外，還對董監(jiān)高等設(shè)置了減持加鎖等措施，比照海外創(chuàng)業(yè)板市場，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場的限售股制度安排應(yīng)該是全世界最嚴(yán)。

　　根據(jù)深交所規(guī)則，對創(chuàng)業(yè)板控股股東所持股份，要求其承諾上市滿3年后才可轉(zhuǎn)讓;對于其他股東所持股份，如果屬于在發(fā)行人向中國證監(jiān)會提出首次公開發(fā)行股票申請前6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，自發(fā)行人股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，并承諾自發(fā)行人股票上市之日起12個(gè)月到24個(gè)月內(nèi)，可出售的股份不超過其所持有股份的50%，24個(gè)月后方可出售其余股份。對于前述兩類股東以外的其他股東所持股份，按照《公司法》的規(guī)定，自上市之日起滿1年后方可轉(zhuǎn)讓。

　　這是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板在上市之初關(guān)于限售股的制度安排，而后針對運(yùn)行過程中出現(xiàn)的新情況，又于2010年11月出臺了關(guān)于董監(jiān)高的延長鎖定政策，對高管離職套現(xiàn)行為加以約束和監(jiān)管。

　　而海外方面，僅有部分市場出于對公眾投資者利益的保護(hù)，對上市公司發(fā)起人、董事、大股東、高管人員的最低持股期限做了一定的鎖定要求，而對其他持股比例較低的發(fā)起人則通常沒有限售期要求。概括起來，海外創(chuàng)業(yè)板市場在這方面的管理規(guī)定主要有三類：一是以美國納斯達(dá)克為代表的不作具體限制的做法，包銷商和上市公司主要股東可以自行作出選擇。

　　出于自律和增強(qiáng)投資者信心等方面的考慮，主要股東一般會盡量避免在上市不到6個(gè)月內(nèi)就出售所持有的股份;二是以英國另類投資市場和歐洲新市場為代表的直接作出具體期限限制的做法，在過了規(guī)定的時(shí)間期限后，主要股東售股便不再受任何限制，規(guī)定的限售期一般為6～12個(gè)月;三是以香港市場為代表的“逐步撤銷法”。如香港創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)定，控股股東所持股份有6個(gè)月的強(qiáng)制限售期，在強(qiáng)制限售期滿的隨后6個(gè)月內(nèi)，控股股東不得因?yàn)槌鍪酃煞荻率蛊洳辉偈强毓晒蓶|。

　　限售股減持方面，絕大多數(shù)海外市場并未對解禁股份的減持?jǐn)?shù)量和比例做強(qiáng)制性規(guī)定，也不要求在解禁股份減持前必須進(jìn)行預(yù)披露，僅有極個(gè)別市場對可能導(dǎo)致控制權(quán)變更的解禁股減持進(jìn)行了規(guī)定，對股份減持后的信息披露進(jìn)行規(guī)定在海外市場中則比較常見，如港交所對大股東的減持行為采用事后披露原則，即在持股比例在5%或以上的股東在限售期滿、可以減持后，如果發(fā)生大的減持行為，就必須在3個(gè)工作日內(nèi)完成信息披露。

　　對比不難發(fā)現(xiàn)，海外創(chuàng)業(yè)板市場在最低持股期限要求、解禁股份減持?jǐn)?shù)量和比例等方面政策制定明顯寬松。而國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場關(guān)于限售股的制度安排也是結(jié)合實(shí)際的結(jié)果，并且從實(shí)施效果來看積極意義重大。

　　理性看待創(chuàng)業(yè)板限售股減持

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月2日，創(chuàng)業(yè)板共有156家公司限售股解禁，累計(jì)解禁47.56億股，其中減持18.73億股;而備受關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板高管減持套現(xiàn)，高管已解禁5.78億股(不考慮送轉(zhuǎn)股調(diào)整)，減持1.28億股(不考慮送轉(zhuǎn)股調(diào)整);創(chuàng)投方面已解禁16.10億股(不考慮送轉(zhuǎn)股調(diào)整)，減持6.23億股(不考慮送轉(zhuǎn)股調(diào)整)。

　　從數(shù)據(jù)來看，的確有不少創(chuàng)業(yè)板公司在限售股解禁后出現(xiàn)了減持。不過，以備受關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板公司高管減持套現(xiàn)數(shù)據(jù)為例，事實(shí)上并沒有出現(xiàn)市場傳言的辭職套現(xiàn)成潮現(xiàn)象。截至2月2日，全部創(chuàng)業(yè)板高管持有的已解禁5.78億股(不考慮送轉(zhuǎn)股調(diào)整)，僅減持1.28億股，占比僅為22%。這一方面可能有監(jiān)管層出臺的創(chuàng)業(yè)板離職高管持股加鎖政策的原因，另一方面也多少顯示出持股高管用實(shí)際行動看好公司前景的態(tài)度。事實(shí)上，部分創(chuàng)業(yè)板高管減持也實(shí)屬情有可原：由于創(chuàng)業(yè)板公司多屬小企業(yè)，不少高管薪酬水平較低，數(shù)據(jù)顯示，2010年創(chuàng)業(yè)板上市公司高管薪酬人均僅為16.2萬元。在當(dāng)前房價(jià)、物價(jià)高企的背景下，一些高管也確實(shí)有減持股份改善生活的需要。

　　創(chuàng)投減持套現(xiàn)也被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板限售股中隨時(shí)可能被引爆的地雷，這主要是由于創(chuàng)業(yè)板公司創(chuàng)投機(jī)構(gòu)眾多，而其又一向被認(rèn)為是以追求利潤最大化為第一要務(wù)。因此，到期解禁到期減持多被認(rèn)為是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的不二選擇。不過，從數(shù)據(jù)來看，并沒有出現(xiàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)大面積清空持股的現(xiàn)象。深圳一家持有多只創(chuàng)業(yè)板股票的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)記者，在決定是否對所持創(chuàng)業(yè)板股票減持之前，會對該上市公司的成長性進(jìn)行全面的評估，只要其成長性好，在資本市場上就一定有競爭力，創(chuàng)投公司就沒有理由減持。“即便出于公司戰(zhàn)略安排進(jìn)行減持，也會合理安排，有計(jì)劃地進(jìn)行。而對于看好的公司，有的員工甚至?xí)诠緶p持后個(gè)人繼續(xù)持有或買入。”該人士表示。

　　有人減就有人增。對于一些受大市影響持續(xù)下跌、目前已經(jīng)低估的創(chuàng)業(yè)板股票，不僅被個(gè)人投資者看好，公司大股東甚至直接動用真金白銀增持，其中不乏大手筆。自去年年底以來，創(chuàng)業(yè)板公司增持情況有明顯回暖現(xiàn)象。以往創(chuàng)業(yè)板一些公司大股東及高管增持?jǐn)?shù)量少則幾千股，至多不過幾萬股、幾十萬股，花費(fèi)金額過千萬者寥寥，而最近以來創(chuàng)業(yè)板公司大股東及高管開始大方起來，如去年12月，金龍機(jī)電大股東和高管增持290.37萬股，涉及資金近4500萬元;奧克股份在去年10月的一筆高管增持涉及金額也超千萬元。此外，增持筆數(shù)也明顯增加。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自去年11月以來，創(chuàng)業(yè)板公司大股東和高管累計(jì)增持筆數(shù)超50筆，接近創(chuàng)業(yè)板有史以來增持總筆數(shù)的1/3。

　　市場分析人士認(rèn)為，限售股到期解禁減持其實(shí)是一種市場行為，合理并且合法。如果辯證來看，限售股解禁減持一定程度上還將幫助創(chuàng)業(yè)板市場擠掉泡沫，加速創(chuàng)業(yè)板估值的理性回歸。

　　創(chuàng)業(yè)版減持規(guī)定解讀：超六成創(chuàng)業(yè)板公司股東忙套現(xiàn) 解讀減持三大“最”

　　牛市中已經(jīng)大賺了一筆，是該繼續(xù)持有還是“落袋為安”?煩惱的不僅僅是個(gè)人投資者，還有那些上市公司的股東。

　　事實(shí)上，已經(jīng)有不少公司的股東開始減持。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本輪牛市以來，已經(jīng)有1447家上市公司發(fā)布了減持公告，有1146家上市公司在今年減持，更有1009家上市公司在今年3月份以來掀起了減持的高潮。

　　減持常常有，反應(yīng)各不同。我們?yōu)榇蠹沂崂頊p持公司中的“三大最”——最受關(guān)注、最受歡迎以及減持理由最無厘頭的公司。

　　創(chuàng)業(yè)板股東減持比例遠(yuǎn)超主板

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年7月22日以來，在股東宣布減持的1447家公司中，364家為主板公司，307家為創(chuàng)業(yè)板公司，776家為中小板公司。

　　盡管從創(chuàng)業(yè)板和主板公司的減持?jǐn)?shù)量來看可謂“不相伯仲”，但是從減持比例來說，創(chuàng)業(yè)板公司的減持比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過主板公司。在1049家主板公司中，減持公司比例為34.7%，而在464家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，減持比例則高達(dá)66.16%。

　　主板有不少國企背景的公司，減持動力較小，而創(chuàng)業(yè)板的股東多為民營企業(yè)，所以在行情好的時(shí)候，減持動力大大增強(qiáng)不足為奇。

　　一般情況下，股東減持被認(rèn)為是在提醒中小投資者，“連股東都認(rèn)為估值太高了”。但是由于行情太火熱，加上上市公司也各有各的減持理由，所以股價(jià)反應(yīng)不一。

　　而股東減持理由也可謂花樣百出，有的是常見的逢高套現(xiàn)，有的謀求資本運(yùn)作，有的借道約定購回式交易變相融資，有的則是“說不清道不明”的理由。

　　減持三大“最”案例

　　近期最引人注目的股東減持要數(shù)樂視網(wǎng)(300104.SZ)。本身處在暴漲的風(fēng)口浪尖，而根據(jù)之前樂視網(wǎng)發(fā)布的公告，稱公司實(shí)際控制人賈躍亭擬在5月29日后的6個(gè)月內(nèi)減持不超過1.48億股公司股票，并將其所得全部借給樂視網(wǎng)作為營運(yùn)資金使用，可以以免收利息的形式借錢給上市公司。

　　一般理解是，減持是利空，但仍然有很多投資人認(rèn)為公司大股東既然可以無償借錢給上市公司，如此“無私”行為，必定是大大的利好，反而受到了不少投資者的追捧。

　　賈躍亭在2015年6月1~3日通過深圳證券交易所大宗交易的方式，累計(jì)減持樂視公司無限售條件流通股35,240,300股，占公司截至2015年6月3日總股本1,850,618,138股的1.9042%。

　　樂視網(wǎng)6月1~3日的股價(jià)在72元左右。據(jù)此計(jì)算，賈躍亭此次套現(xiàn)金額超過25億元。有趣的是，就在賈躍亭進(jìn)行減持的6月3日，樂視網(wǎng)的股價(jià)一度出現(xiàn)漲停，而在隨后的交易日，樂視網(wǎng)的股價(jià)表現(xiàn)也相當(dāng)平穩(wěn)，可見大部分投資者已經(jīng)完全不把減持放在眼里。

　　盡管樂視網(wǎng)走勢的強(qiáng)勁程度超出了不少人的預(yù)期，但近期“最受歡迎”的股東減持還不是樂視網(wǎng)，而是中原高速(600020.SH)。公司在3月19日晚間公告，稱接到公司股東招商局華建公路投資有限公司通知，自2015年3月18日至2015年3月19日期間，招商局華建通過上證所集中競價(jià)交易系統(tǒng)累計(jì)出售公司流通股9936萬股，占公司總股本的4.42%。

　　而在這兩天時(shí)間里，公司股價(jià)連續(xù)漲停“歡送”，此后市場還推動中原高速的股價(jià)繼續(xù)往上走。

　　這可能和中原高速的股價(jià)較低有關(guān)，股東公告減持的時(shí)候，公司的股價(jià)還不到5元，而我們在《30低價(jià)潛力股》的內(nèi)參報(bào)告里面也提到了，“牛市的征程正是消滅低價(jià)股”的過程，其中特別提到了這家公司。

　　還有一些公司的減持理由相當(dāng)“無厘頭”。如5月22日，宏達(dá)新材(002211.SZ)公告稱，控股股東江蘇偉倫投資管理有限公司于2014年5月29日進(jìn)行的一筆2000萬股約定回購式證券交易，因經(jīng)辦人當(dāng)時(shí)操作失誤，導(dǎo)致無法回購，因此將該筆交易調(diào)整為股份減持，不再進(jìn)行回購，于是質(zhì)押就變成了減持。不過，目前公司的股票還處于停牌狀態(tài)中。

　　值得一提的是，在公司股東掀起減持大潮的時(shí)候，還有一些公司股東在這一期間選擇了增持，不過數(shù)量就比較少了。從去年牛市啟動以來，一共有244家上市公司股東發(fā)布了增持公告。