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什么是上市融資上市融資失敗的原因

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什么是上市融資上市融資失敗的原因

  上市融資是將經(jīng)營公司的全部資本等額劃分,表現(xiàn)為股票形式,經(jīng)批準(zhǔn)后上市流通,公開發(fā)行。由投資者直接購買,短時(shí)間內(nèi)可籌集到巨額資金。以下是由學(xué)習(xí)啦小編整理關(guān)于什么是上市融資的內(nèi)容,希望大家喜歡!

  上市融資的闡釋

  融資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況,以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要,通過科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策,采用一定的方式,從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金,組織資金的供應(yīng),以保證公司正常生產(chǎn)需要,經(jīng)營管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。公司籌集資金的動(dòng)機(jī)應(yīng)該遵循一定的原則,通過一定的渠道和一定的方式去進(jìn)行。我們通常講,企業(yè)籌集資金無非有三大目的:企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還債以及混合動(dòng)機(jī)(擴(kuò)張與還債混合在一起的動(dòng)機(jī))。從廣義上講,融資也叫金融,就是貨幣資金的融通,當(dāng)事人通過各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。

  融資可以分為直接融資和間接融資。直接融資是不經(jīng)金融機(jī)構(gòu)的媒介,由政府、企事業(yè)單位,及個(gè)人直接以最后借款人的身份向最后貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng),其融通的資金直接用于生產(chǎn)、投資和消費(fèi)。間接融資是通過金融機(jī)構(gòu)的媒介,由最后借款人向最后貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng),如企業(yè)向銀行、信托公司進(jìn)行融資等等。上市融資就是通過上市來融通資金

  上市融資的本質(zhì)

  資本市場(chǎng)的上市融資本質(zhì)上是企業(yè)所有者通過出售可接收的部分股權(quán)換取企業(yè)當(dāng)期急需的發(fā)展資金,依靠資本市場(chǎng)這種短期的輸血促使企業(yè)的蛋糕迅速做大。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度講,融資是手段而不是企業(yè)的終極目的。融資通過企業(yè)有效資本的具備而指向了企業(yè)現(xiàn)階段所選擇的產(chǎn)業(yè)或?qū)⑥D(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)塑造,進(jìn)一步指向了企業(yè)的利潤(rùn)以及終極的股東價(jià)值回報(bào)的最大化。

  上市融資的優(yōu)點(diǎn)

  (1)所籌資金具有永久性,無到期日,沒有還本壓力;

  (2)一次籌資金額大;

  (3)用款限制相對(duì)較松;

  (4)提高企業(yè)的知名度,為企業(yè)帶來良好聲譽(yù);

  (5)有利于幫助企業(yè)建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。特別對(duì)于潛力巨大,但風(fēng)險(xiǎn)也很大的科技型企業(yè),通過在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票融資,是加快企業(yè)發(fā)展的一條有效途徑。

  上市融資的失敗原因

  盈利能力

  因?yàn)橛芰栴}被否決往往有兩方面的原因。第一,業(yè)績(jī)依賴嚴(yán)重。如稅收依賴和關(guān)聯(lián)方依賴,前者的問題常見于科技創(chuàng)新型企業(yè),該類高科技企業(yè)往往在一定時(shí)期內(nèi)享受增值稅退稅、所得稅減免等稅收優(yōu)惠。有些業(yè)績(jī)看起來不錯(cuò)的企業(yè)往往在剔除稅收優(yōu)惠后,業(yè)績(jī)便表現(xiàn)平平甚至不升反降。

  未過會(huì)的南京磐能電力,通過分析其招股說明書發(fā)現(xiàn),2006年至2009年上半年,公司所享受的所得稅和增值稅減免金額,占了公司同期利潤(rùn)總額的41.4%、42.29%、29.96%和25.78%,而如果以歸屬上市公司凈利潤(rùn)為基數(shù)計(jì)算,這一比率還將會(huì)更高。

  而安得物流則引起關(guān)聯(lián)方依賴的討論。根據(jù)其招股說明書,在2006年至2009年上半年的報(bào)告期內(nèi),安得物流與大股東美的集團(tuán)及其附屬公司的業(yè)務(wù)收入占同期業(yè)務(wù)總收入的8.19%、32.53%、

  29.56%、27.47%,關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%,被疑凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方存在重大依賴。

  第二,持續(xù)盈利能力受其他因素的影響比較嚴(yán)重。這方面的因素比較多,如專利糾紛、合資條款、銷售結(jié)構(gòu)變化、未決訴訟、重大合同不利影響等。

  主體資格缺陷

  主體資格缺陷主要體現(xiàn)在歷史出資瑕疵、歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵、實(shí)際控制人認(rèn)定不準(zhǔn)確和管理層變動(dòng)四個(gè)方面。

  歷史出資瑕疵。常見于出資人未足額出資或出資的財(cái)產(chǎn)權(quán)利有瑕疵的情況,2008年被發(fā)審委否決的一例個(gè)案中,首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)存在無形資產(chǎn)出資問題,公司控股股東以原有申請(qǐng)人無償使用專利和非專利技術(shù)經(jīng)評(píng)估作價(jià)2.16億元向申請(qǐng)人前身增資。該公司設(shè)立時(shí),控股股東已將其所屬科研部門投入該公司,相關(guān)專利及非專利技術(shù)已由前身公司及改制后的申請(qǐng)人掌握并使用多年,且已經(jīng)在申請(qǐng)人過往的經(jīng)營業(yè)績(jī)中。因此,相關(guān)無形資產(chǎn)作價(jià)增資存在瑕疵。

  歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵。由于不少擬上市企業(yè)是經(jīng)國有企業(yè)或者集體所有制企業(yè)改制而來,其國有股權(quán)或者內(nèi)部員工股權(quán)在轉(zhuǎn)讓過程中,往往出現(xiàn)瑕疵。如國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓,企業(yè)需考慮是否獲得國有資產(chǎn)主管部門的書面批準(zhǔn)。

  法律法規(guī)規(guī)定企業(yè)上市前職工持股人數(shù)超過200人的,一律不準(zhǔn)上市;存在工會(huì)持股、持股會(huì)以及個(gè)人代持等現(xiàn)象的公司也不準(zhǔn)上市。而在內(nèi)部員工持股的清理過程中,IPO申請(qǐng)公司很容易因?yàn)楦鞣N利益問題在上市過程中被舉報(bào)或遭受質(zhì)疑。

  某些BVI構(gòu)架的紅籌公司在轉(zhuǎn)為內(nèi)地上市的過程中,也要注意股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題。如未能過會(huì)的深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司,外界普遍猜測(cè)其被否原因是由于海外上市未果,轉(zhuǎn)為在國內(nèi)上市,在企業(yè)類型由外資公司變更為內(nèi)資公司時(shí),由于BVI股權(quán)構(gòu)架的問題,股權(quán)交易復(fù)雜且存在瑕疵。

  實(shí)際控制人認(rèn)定問題。根據(jù)未過會(huì)的北京福星曉程招股說明書顯示,漢川市鋼絲繩廠直接和福星生物醫(yī)藥間接持有的公司股份為41.97%,為公司實(shí)際控制人。問題是,福星曉程的主營業(yè)務(wù)是集成電路產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售,實(shí)際控制人對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升沒有明顯作用。而公司第二大股東程毅作為總經(jīng)理,全面負(fù)責(zé)公司經(jīng)營管理工作,公司成立時(shí)的核心技術(shù)也是由程毅投入,因此市場(chǎng)猜測(cè),程毅才是福星曉程真正的實(shí)際控制人,公司實(shí)際控制人認(rèn)定不夠準(zhǔn)確。

  管理層重大變動(dòng)。創(chuàng)業(yè)板明確規(guī)定:“發(fā)行人最近兩年內(nèi)主管業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒有發(fā)生重大變化,實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。”被否決的天津三英焊業(yè),2009年1月12日,兩名董事朱樹文、盧迅代替因工作變動(dòng)辭職的李琦、覃西文進(jìn)入董事會(huì)。此時(shí)距離公司申請(qǐng)上市不到一年,最終上市失敗。

  募投資金效益風(fēng)險(xiǎn)大

  未過會(huì)的賽輪股份,招股說明書顯示其募投資金投向之一是生產(chǎn)半鋼子午線輪胎,并說明該產(chǎn)品80%用于出口,且北美市場(chǎng)占其出口總額的50%。但在賽輪股份上市的過程中,不曾料到2009年國際環(huán)境突變,美國政府宣布對(duì)產(chǎn)自中國的輪胎實(shí)施3年懲罰性關(guān)稅,其募投項(xiàng)目未來的經(jīng)濟(jì)效益存在較大的不確定性。

  這類風(fēng)險(xiǎn)還包括經(jīng)營模式變化、項(xiàng)目可行性等,這些都需要企業(yè)給予全面的分析論證。如上海超日太陽能募投資金的投向是,將光伏電池片產(chǎn)能從現(xiàn)有的20兆瓦擴(kuò)充至120兆瓦,增加幅度為5倍,同時(shí)電池組件產(chǎn)量增加1.82倍。但在2009年,光伏產(chǎn)業(yè)還未復(fù)蘇,在國內(nèi)也被認(rèn)為是產(chǎn)能過剩行業(yè),因此公司募投項(xiàng)目是否具有良好的市場(chǎng)前景和盈利能力都缺乏合理解釋。

  融資必要性不足也屬于募投資金運(yùn)用的問題。一般來說,企業(yè)能夠自籌解決資金問題,就沒有必要上市融資。如前文所述的福星等公司,申報(bào)材料時(shí)其賬面顯示資金充足,是“不差錢”的企業(yè)。這樣的企業(yè)如果倉促上市,往往被懷疑為“上市圈錢”。

  此外,募投項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模及管理能力不匹配,企業(yè)小馬拉大車,則會(huì)存在較嚴(yán)重的匹配風(fēng)險(xiǎn);某些投資項(xiàng)目手續(xù)不齊,不符合法律法規(guī)的要求,則存在一定的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

2007155