什么是歐式期權(quán)歐式期權(quán)的投資運(yùn)用
歐式期權(quán)是指買(mǎi)入期權(quán)的一方必須在期權(quán)到期日當(dāng)天或在到期日之前的某一規(guī)定的時(shí)間才能行使的期權(quán)。那么你對(duì)歐式期權(quán)了解多少呢?以下是由學(xué)習(xí)啦小編整理關(guān)于什么是歐式期權(quán)的內(nèi)容,希望大家喜歡!
歐式期權(quán)的概述
外匯期權(quán)買(mǎi)賣(mài)若以期權(quán)行使方式來(lái)說(shuō),在國(guó)際上通常有三種:一是美式期權(quán),二是歐式期權(quán),三是百慕大期權(quán)。
歐式期權(quán):即是指買(mǎi)入期權(quán)的一方必須在期權(quán)到期日當(dāng)天才能行使的期權(quán)。在亞洲區(qū)的金融市場(chǎng),規(guī)定行使期權(quán)的時(shí)間是期權(quán)到期日的北京時(shí)間下午 14∶00。過(guò)了這一時(shí)間,再有價(jià)值的期權(quán)都會(huì)自動(dòng)失效作廢。
舉例:該客戶預(yù)期歐元/美元會(huì)在兩周內(nèi)從1.1500水平逐步上升到1.1700水平。于是他同樣買(mǎi)入一個(gè)面值10萬(wàn)歐元、時(shí)間兩周,行使價(jià)在1.1500水平的歐式期權(quán),期權(quán)費(fèi)只是0.65%(即付費(fèi)650歐元)。但該歐式期權(quán)必須等到到期日當(dāng)天的北京時(shí)間下午14∶00才能行使。不能像美式期權(quán)那樣隨意執(zhí)行。假設(shè)該期權(quán)到期同樣以1.1700執(zhí)行,客戶即可獲利 1252.50美元(2000-650×1.1500=1252.50)。
歐式期權(quán)的交易原則
歐式期權(quán)金融資產(chǎn)的合理價(jià)格為其期望價(jià)值
選擇權(quán)到期時(shí)的合理價(jià)值是其每一個(gè)可能的價(jià)值乘以該價(jià)值發(fā)生機(jī)率之后的加總
根據(jù)買(mǎi)權(quán)的定義,買(mǎi)進(jìn)選擇權(quán)到期時(shí)的期望價(jià)值為:
E〔Ct〕=E〔max(St-K,0)〕 (B-1)
其中
E〔CT〕是買(mǎi)進(jìn)選擇權(quán)到期時(shí)的期望價(jià)值
ST 是標(biāo)的資產(chǎn)在選擇權(quán)到期時(shí)的之價(jià)格
K 是選擇權(quán)的履約價(jià)格
選擇權(quán)到期時(shí)有兩種狀況:
Ct={St-K,如果St>K ;0,如果St≤K}
如果以 P 來(lái)界定機(jī)率則(B-1)式可表示為
E〔Ct〕=P×(E〔St/St>K〕-K)+(1-P)×0
=P×(E〔St/St>K〕-K) (B-2)
其中
P 是 ST > K 的機(jī)率
E〔ST/ST>K〕 是在ST > K 的條件下,ST的期望值
(B-2)即為買(mǎi)進(jìn)選擇權(quán)到期時(shí)的期望價(jià)值
若欲求取該契約最初的合理價(jià)格,則需將
(B-2)折成現(xiàn)值
C=P×e-rt×(E〔St/St>K〕-K) (B-3)
其中
C 是選擇權(quán)最初的合理價(jià)格
r 是連續(xù)復(fù)利的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
t 是選擇權(quán)的契約(權(quán)利)時(shí)間
此時(shí)選擇權(quán)定價(jià)被簡(jiǎn)化成的兩個(gè)簡(jiǎn)單問(wèn)題:
(a) 決定 P 選擇權(quán)到期時(shí)(ST > K)的機(jī)率
(b) 決定 E〔ST/ST > K〕 選擇權(quán)到期時(shí)還有內(nèi)含價(jià)值時(shí),標(biāo)的資產(chǎn)的期望值
歐式期權(quán)對(duì)比美式
主要差異
二者的區(qū)別主要在執(zhí)行時(shí)間的分別上。
(1)美式期權(quán)合同在到期日前的任何時(shí)候或在到期日都可以執(zhí)行合同,結(jié)算日則是在履約日之后的一天或兩天,大多數(shù)的美式期權(quán)合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時(shí)履約,但也有一些合同規(guī)定一段比較短的時(shí)間可以履約,如“到期日前兩周”。
(2)歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同,結(jié)算日是履約后的一天或兩天。目前國(guó)內(nèi)的外匯期權(quán)交易都是采用的歐式期權(quán)合同方式。
通過(guò)比較,結(jié)論是:歐式期權(quán)本少利大,但在獲利的時(shí)間上不具靈活性;美式期權(quán)雖然靈活,但付費(fèi)十分昂貴。因此,國(guó)際上大部分的期權(quán)交易都是歐式期權(quán)。
優(yōu)劣比較
根據(jù)財(cái)務(wù)金融理論,在考慮某些特殊因素(如現(xiàn)金股利)之后,美式選擇權(quán)可能優(yōu)于歐式選擇權(quán)。
例如,甲公司突然宣布發(fā)放較預(yù)期金額高的現(xiàn)金股利時(shí),持有該公司股票美式選擇權(quán)的人可以立即要求履約,將選擇權(quán)轉(zhuǎn)換為股票,領(lǐng)取該筆現(xiàn)金股利;而持有該公司歐式選擇權(quán)的人就只能干瞪眼,無(wú)法提前履約換股、領(lǐng)取現(xiàn)金股利了。不過(guò),除了這個(gè)特殊的因素外,綜合其它條件,他們發(fā)覺(jué)美式選擇權(quán)和歐式選擇權(quán)并無(wú)優(yōu)劣之分。在直覺(jué)上,他們既然投資選擇權(quán)取得的是權(quán)利,那么這個(gè)權(quán)利愈有彈性,就應(yīng)該愈有價(jià)值。美式選擇權(quán)較歐式更具彈性,似乎就符合這樣的一個(gè)直覺(jué)想法,許多人認(rèn)為美式選擇權(quán)應(yīng)該比歐式的更值錢(qián)。但事實(shí)上,在他們把選擇權(quán)的價(jià)值如何計(jì)算說(shuō)明后,您就會(huì)知道,除了現(xiàn)金股利等因素外,美式選擇權(quán)和歐式選擇權(quán)的價(jià)值應(yīng)該相等。
若要再細(xì)分的話,事實(shí)上在美式及歐式選擇權(quán)之間,還有第三類的選擇權(quán),那就是大西洋式選擇權(quán)(AtlanticOptions),或百慕達(dá)式選擇權(quán)(BermudianOptions)。從字面上,您可以很輕易地看出來(lái),這種選擇權(quán)的履約條款介于美式和歐式之間(大西洋和百慕達(dá)地理位置都在美歐大陸之間)。例如,某個(gè)選擇權(quán)契約,到期日在一年后,但在每一季的最后一個(gè)星期可以提前履約(可在到期日期履約,但可履約日期仍有其它限制),這就是最典型的百慕達(dá)式選擇權(quán)。
歐式期權(quán)的投資運(yùn)用
歐式外匯期權(quán)是外匯領(lǐng)域一項(xiàng)重要金融創(chuàng)新工具,其價(jià)值依賴匯率,可分為看漲和看跌期權(quán)。其定義是指在將來(lái)的某個(gè)特定的時(shí)間(到期日),期權(quán)的持有者有權(quán)力以事先約定的匯率(敲定價(jià))向期權(quán)出售者購(gòu)買(mǎi)/出賣(mài)約定數(shù)量的貨幣,并支付購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)權(quán)力的權(quán)力金。
2002年12月以來(lái),我國(guó)國(guó)內(nèi)銀行新開(kāi)立的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)均采用歐式期權(quán)交易方式。
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